来源:智通财经网
智能财经APP了解到，资本市场的价值从未如此集中在五大科技巨头身上，即由脸书、苹果、亚马逊、微软和谷歌母公司Alphabet组成的FAAMG。
根据高盛的数据，这五家科技巨头在标准普尔500指数和罗素1000增长指数中的占比分别为23%和39%。最近苹果市值超越罗素2000指数。从年初至今的表现来看，FAAMG的年均回报率为40%，而SP仅为5%。
此外，这五家科技巨头因为高成长性，正处于估值巅峰。因为市场预计其2018年至2022年的销售额年化增长率为22%，而标准普尔500指数为4%；它的交易价格是市场价格的6倍，而标准普尔500指数的市场价格只有3倍。
尽管如此，高盛分析师大卫·科斯汀指出，由于对FAAMG持续增长势头的怀疑，对估值的担忧，以及纯粹的结构性因素，越来越多的投资者开始寻找当前五家之外的快速增长公司。
2000年3月，市场预测标准普尔500指数排名前五的股票在1999-2001年的CAGR和每股收益增长率分别为16%和21%，而它们在2001年的市盈率为44倍，市净率为10倍。然而，CAGR和每股收益的实际销售增长分别只有8%和12%。
如今，市场预计FA AMG 2019-2021年销售额的CAGR和EPS增长率分别为15%和14%，2021年市盈率为33倍，市净率为5倍。不知道20年后FAAMG的情况会不会和互联网泡沫的“前浪”一样。
FAAMG是怎么走到今天的？
大卫·科斯汀指出，当前五大巨头的市场领导路径是不同的。苹果目前是标准普尔500指数中权重最大的股票，市值约为2万亿美元。据报道，苹果在2000年代末经历了非凡的增长。在2007年推出iPhone后，它在标准普尔500指数中从2005年初的第93位攀升至2008年的第11位。自2010年以来，该部门通过将硬件业务与服务相结合，保持了其主导地位。
亚马逊也走了类似的道路，2005年进入该指数时排名第137位，但在电子商务领域获得了很大的市场份额。虽然是以牺牲短期盈利为代价，但还是成长为市值第三大的公司。
脸书和Alphabet都是作为私营公司成长起来的，在进入标准普尔500指数前25名后，继续保持着快速的销售增长。相比之下，标准普尔500指数中市值第二大的微软，自1995年以来每年至少有一个月在该指数中名列前五名。
但正如高盛指出的，指数的领先地位很难保持，构成指数最高位置的公司名单也不是一成不变的。表现不佳的公司的权重将下降，或者它们可能被完全淘汰，并被更新、增长更快的成份股所取代。
从之前市场集中度提高的时期，也就是互联网泡沫时期。2000年，排名前五的股票占标准普尔500指数市值的18%。但5年后，这些股票的权重下降到12%，20年后，它们只占标准普尔500指数市值的8%；20年前，目前的五大科技股仅占标准普尔500指数的3%，而今天它们的权重已经上升到23%。
微软是2000年的五大股票之一，目前仍在名单上，而脸书直到8年前才成为该指数的成员。
然而，随着企业规模的扩大，快速增长面临挑战，市场定位面临诸多威胁。智能金融APP了解到，监管一直是五家公司特别关注的问题。美国司法部和美国联邦贸易委员会正在调查亚马逊、苹果、Alphabet和脸书。新的市场进入者也给市场领导者带来风险。平均而言，每年有5%的标准普尔500股票能够成交。
下一班飞机在哪里？
科斯汀解释了他筛选未来五大美股的标准，即当前五大科技股的决定性特征是销售额的快速增长。FAAMG在上一个周期的低增长环境下依然能保持高收入增长。
随着全球金融危机后GDP增速放缓，很多企业的销售增速也在放缓。自2009年以来，标准普尔500指数的销售CAGR为4%，而1970年至2009年间为7%。
在过去十年中，FAAMG总收入的复合年增长率为20%。此外，这些股票能够在不受经济环境影响的情况下实现销售增长，这使得它们成为公共健康事件的焦点，并再次确认了它们作为“长期增长”股票的标签。
为了确定未来潜在的五大美股，高盛采用“十大法则”筛选销售增长记录强劲、营收预期增长的股票。两个核心规则是:1。在过去两年中，每年销售额至少增长10%;2.市场普遍预计未来两年其年销量至少增长10%。
符合这十条规则的标准普尔500股票有21只，如下图所示。在目前排名前五的股票中，脸书、亚马逊、微软和Alphabet符合十条规则。
据统计，市场预计这21只股票在2018年至2022年期间的年化销售增长为18%，远高于标准普尔500股票4%的中位数，但低于FAAMG的22%。从估值来看，两只股票2021年的市盈率为43倍，市净率为9倍，远高于FAAMG的28倍和6倍，以及标准普尔500指数的20倍和3倍。回报率也不一样。21只权重相等的股票年初至今回报率为24%，而FAAMG的回报率为39%，标准普尔500的回报率为-4%。
未来五大美股
在这21只股票中，高盛做了进一步的筛选和集中。符合其十大法则的股票，大部分可以大致分为五个主题，这五个主题在未来可能会越来越重要。
1.医疗保健的计算机化。科技已经渗透到生活的方方面面，尤其是医疗行业。其中，符合十条规则的股票代表有Abiomed、Avery Technology、康德医疗、Edwards和直觉手术公司。
2.业务向数字化转型。科技行业以外的企业多年来一直在集成软件平台，但股票分析师预计这一趋势将加速。其中，符合十条规则的个股代表有:欧特克、Adobe、Ansys科技。
3.工作流程自动化。现在，公司越来越多地使用软件来自动化和优化工作场所的任务，如人力资源、薪资处理、IT和费用管理。其中，符合十条规则的个股代表有:Salesforce、Now服务公司、Paycom软件。
4.电子商务和数字支付。公共卫生事件加速了从面对面销售到电子商务、从现金到数字支付的转变。其中，符合十条规则的股票代表有万事达和PayPal。
5.生命科学的进展。医疗保健公司不断发现影响大多数人医疗状况的治疗和治愈方法。其中，符合十条规则的股票代表有:英特医疗、福泰药业。
在这五个主题中，高盛强调的是未来潜在的五大，分别是福泰制药、欧特克、PayPal、直觉手术公司和Now服务公司，简称“VAPIN”。该行股票分析师认为，这些股票定位明确，成长机会诱人。在过去几年中，这些股票在标普500指数的市值排名中稳步攀升。
据悉，接下来的5只股票规模大多处于“第二梯队”，没有一只股票位列当前标准普尔500指数的前15名。这五只股票都排在指数的前150名，但只有PayPal排在前20名。
虽然成长股的排名在过去几年中频频上升，但目前指数前15的几只股票已经连续多年保持较大规模。例如，自2013年以来，伯克希尔哈撒韦公司、强生公司和摩根大通公司每月都排在标准普尔500的前15位。
未来的前五名提供了五倍于标准普尔500指数的销售增长。人们普遍预计，2018年至2022年，未来五年的年均复合增长率将达到20%，而SP和FAAMG将分别达到4%和22%。
此外，市场普遍预计未来五家公司的长期EPS增长率平均为35%，而FAAMG为15%，SP为8%。这种高增长率部分体现在高估值上。未来五强平均估值对应2021 E 42倍市盈率，SP 20倍，famg 28倍；但市盈率与盈利增长之比是1.8倍，SP是2.4倍，FAAMG是1.9倍。
看来市场已经感觉到未来五强会以FAAMG的竞争对手出现。等权重的未来五强年初至今回报率为38%，而FAAMG回报率为39%。年初至今，未来前五名与FAAMG的相关性也达到了0.91，这意味着在FAAMG巨大的指数权重和投资组合限制使其无法持有这些股票的情况下，基金经理可能会将这些股票视为与FAAMG类似的替代品。
然而，市场观点警告称，只有在通缩条件继续将原始FAAMG推高至历史高点的情况下，这种替代方案才会奏效。根据美国银行基金经理的最新调查，健康事件疫苗、通货膨胀甚至更高的债务水平将催化利率攀升，而当高利率出现时，大规模超买的科技板块将受到影响，当前的FAAMG和未来的前五名都将下跌。
