来源:中国经营报
作者:李娟
房地产市场不景气，产业链上的企业也不景气，属于后房地产周期的家装行业也未能幸免。在这种情况下，青岛吴优智能家居科技股份有限公司还在创业板上市的路上。
根据更新的财务数据和监管问询函的回复，置业智能前五大客户中有三家来自房地产行业，恒大为置业智能第四大客户；海尔集团作为大股东，也是居者有其屋智能街区业务的第三大客户。而居者有其屋的智能化市场份额仅为1.02%。
CICC和中泰证券是家居智能的保荐人，募集资金总额仅为12.8亿元。然而如此规模的融资，却聘请了两家券商来保荐，这在拟上市公司中并不多见。此外，CICC和吴优智能拥有共同的股东。
依靠房地产，毛利率下降。
房地产作为一个后周期行业，在房地产严格调控的背景下，房地产交易的不景气可能会对拥有一套房子的智力和未来的收入产生很大的压力。
吴优智能在招股书中披露，公司所在的定制家居行业属于新兴子行业。定制家居产品的消费场景除了新建商品房的装修，还包括现有房屋的二次装修。但由于定制家居行业的发展与房地产行业存在一定的相关性，房地产行业的宏观调控会对家居行业产生影响，最终可能会给公司的市场拓展带来一定的不确定性。
吴优智能，前身为青岛海尔厨房设备有限公司，是国内较早进入定制家居行业的企业之一。专注于定制整体家居产品的个性化设计、研发、生产、销售、安装服务，以及物联网技术和人工智能在上述产品中的应用。经过多年的打造，产品涵盖整体橱柜及配套产品、定制家具及配套产品、内墙板及配套智能定制家居产品。
主营业务毛利率是反映公司主营业务盈利能力的重要指标之一。2019年至2021年，居然之家智能主营业务毛利率分别为32.15%、26.81%、28.49%。
面对毛利率的波动，监管部门要求友方智能结合房地产市场的发展和公司大宗业务占比的变化，补充披露未来毛利率是否会持续下降、应对措施、是否具有持续盈利能力。
数据显示，2019年至2021年，居然之家智能板块业务收入分别为13.95亿元、18.71亿元和19.99亿元，占主营业务收入的比重分别为43.31%、52.13%和47.60%，高于同行业可比公司平均水平。在大宗业务模式下，公司的客户主要是房地产开发商。如果未来房地产行业的政策发生变化，给房地产开发商带来不利影响，可能会给公司的大宗业务收入带来一定的不确定性，进而对公司的整体收入产生较大影响。
对此，广州某定制家居企业高管对第一财经记者表示，房地产大宗工程业务的毛利率低于零售业务，一般低两三个百分点左右；定制家居企业的应收账款主要是大宗工程业务模式下对房地产开发商的应收账款。对于定制家居企业来说，需要谨慎对待开发商工程业务的发展。本来缴费年限也接近一年。未来部分开发商可能经营不善，定制家居企业将面临应收账款减值风险。
据吴优智能统计，各报告期末，公司大宗业务模式下的应收账款和合同资产余额分别为8.39亿元、9.94亿元和11.1亿元，分别占当期应收账款和合同资产的88.57%、89.37%和96.31%。目前房地产开发企业信用分化，部分房地产开发企业因融资受限出现暂时性流动资金短缺。
市场份额约为1.02%，海尔集团为第二大股东。
一些投资银行通常不会在准备好的招股说明书中披露拟上市公司的市场份额。然而，随着监管部门对信息披露的要求越来越高，招股说明书文件中对拟上市公司行业状况的描述变得越来越重要。优房智能应监管部门要求补充了相关数据。
监管部门在问询函中要求友方智能披露与竞争对手相比的优劣势、市场份额、近三年变化及未来趋势，并结合市场规模和竞争情况说明公司在行业中的地位、未来发展的主要瓶颈及应对方案。
吴优智能回复称，按行业规模估算，公司市场份额约为1.02%，不及龙头企业欧派家居的四分之一。
据智研咨询统计，2019年、2020年、2021年，中国定制家具制造业营业收入分别为3351亿元、3811亿元、4189亿元。根据测算，报告期内，公司市场份额分别为0.98%、0.97%、1.02%。
2021年，居然之家智能营业收入规模在同行业可比公司中排名第五。排名前四的公司是欧派家居、索菲亚、尚品宅急送和志邦家居。公司在定制家居行业龙头企业中排名第一。
吴优智能回应称，公司业务结构合理，大宗业务和直营业务销售占比领先于同行业可比公司平均水平。与同行业其他可比公司相比，其大宗业务模式占比较高。“随着城镇居民家庭可支配收入的增长，城镇化的不断推进，以及三孩政策实施等利好条件的实现，将带来大量新的住房需求，带动定制家具市场的可持续发展。目前公司销售规模处于成长期，目前产能规模整体低于同行业平均水平。如果不能解决产能不足的问题，就无法满足消费者对定制产品日益增长的市场需求。”
与房子智能的“护城河”到底有多深，令人担忧。在招股书的“风险提示”中，优房智能也承认其行业竞争激烈，进入门槛并不高:由于行业发展潜力巨大，毛利率相对较高，一些与整体橱柜行业相关的家居建材企业，如地板、瓷砖等也逐渐加入定制家居、智能家居行业，行业竞争加剧。公司可能面临上述因素导致的市场竞争加剧的风险。
股权结构方面，海尔集团是家居智能化客户中的第三大客户，占总营业收入的3.67%。股权结构方面，优房知第一大股东拥有27.38%的股份，海尔kaos持有41.61%的股份，海尔集团持有海尔kaos 51.2%的股份。
据CICC介绍，海尔kaos持有吴优智能控股股东41.61%的股权，海尔kaos通过其全资子公司海尔集团金英控股有限公司间接持有CICC 8.26%的股权，海尔集团金英控股有限公司于2020年2月向CICC委派董事。
