在之前的文章中，我们谈到了小米集团现在是如何赚钱的。在这篇文章中，我们来谈谈小米集团未来能否继续赚钱。
一.团队管理
企业持续发展的关键是什么？
技术？钱？政策？
以上都是对的，但最重要的是人，尤其是领导，他们的头脑和执行力才是一个企业最重要的因素。
1.雷军是如何聚集团队的？
现在员工工作最大的诉求就是赚钱，实现更大的价值。
雷军是如何释放这种诉求的？
小米于2020年9月4日晚间宣布，将向三名入选参与者奖励1800万股。同时，董事会根据首次公开发行后的认股权计划，向对集团作出贡献的人士授予合共2.18亿份认股权，其中小米集团其中一名执行董事及新合伙人一周获1亿份认股权。
周是谁资助的？为什么他能有一亿股？马鞭
2.新伙伴
公开资料显示，周现任小米集团高级副总裁兼国际部总裁。他策划了小米的整个上市。以下是他的简历:
2001年4月至2003年8月在新加坡空陆军服役。
2003年至2006年，就读于伦敦大学学院经济系。
2006年至2008年供职于高盛。
2008年至2010年，他就读于哈佛商学院。
2009年6月至2009年8月在脸书任职。
服务DST从2010年6月到2015年6月
2015年7月——服务小米至今，仍是四大新合伙人之一！
合伙人誓言
其他三位合伙人也简单介绍一下:
1.王翔
王翔在半导体和通信领域拥有超过20年的丰富经验，并在高通工作了13年，曾任高通高级副总裁兼大中华区总裁。王翔接手国际化业务后，小米的国际化业务可以说发展迅猛，他为小米国际化的辉煌成就立下了汗马功劳。
2.张峰
1993年至2012年任南京英业达总经理。小米1的时候，小米到处找代工厂，可惜到处碰壁。后来，时任南京英业达总经理的张峰给了小米接触的机会。最后南京英业达负责小米手机1，后来他继续承包了多代小米数码系列，成为小米的忠实合作伙伴。
2012年，张峰创立了小米最早的生态链公司之一——米子公司，主营电源产品。2016年，张峰正式进入小米，管理供应链，成为解决小米供应商元器件和手机供应问题的主力。
微博感谢张峰。
3.鲁·
曾任金立集团总裁，主要负责金立RD、生产、品牌营销、全球市场、电子商务、运营商等部门。2019年1月10日，雷军任命陆先生为小米集团副总裁兼Redmi红米品牌总经理。2019年11月29日，雷军发布内部信，宣布陆出任小米中国区总裁，继续担任Redmi红米品牌总经理。
Redmi的销售业绩有目共睹，这里就不多说了。
3.大规模股权激励
通过股权激励来约束核心员工，一直是互联网公司的做法。根据小米招股书，2010年4月1日至2018年5月1日，公司已授予但尚未行使的股票期权共计约2.25亿股B类普通股，超过5500名员工，约37.89%获得小米股票。其中，公司高管股票期权的行权期主要为5至10年，而员工股票期权的行权期为1至10年。上市后，小米继续通过股份奖励等措施鼓励人才。
小米还宣布，计划向三名选定的参与者奖励1800万股。奖励股份的实施时间为2021年9月4日至2030年9月4日。
按照小米最近一个交易日收盘价24.50港元/股计算，1800万股的奖励价值约为4.4亿港元，三位“入选者”平均每人将获得近1.5亿港元的股份奖励。根据公告，包括已公布的新股奖励在内，小米根据股份奖励计划共授予约2.26亿股股份。
时至今日，小米的人才“梦之队”仍在不断扩大。新增的副总裁级高管陆、常程、、等人，是金立、联想、魅族、中兴等原品牌的手机业务负责人。新任CFO林世伟曾任职于瑞士瑞信银行、摩根士丹利等机构，执行过中概股IPO项目，包括阿里、拼多多等。根据小米的“新十年创业者计划”，小米还将选拔100名年轻核心干部，给予类似创业者奖励，鼓励他们和小米一起开启新事业的进程。每一个被选上的年轻干部，都可能在10年内获得1亿到2亿元的丰厚回报。
在企业里，只有老板关心自己，所有人都关心他。操作结果完全不一样。钱分配好了，很多问题自然就解决了。
二。财务分析
1.硬件贡献的是收入，互联网业务贡献的是利润。
将雷军所有硬件产品的综合净利润率设定为不超过5个百分点。如下图所示，手机和IOT设备就是一个很好的例子。
小米产品线毛利率
智能手机是主要收入来源，2019年占比59.32%，互联网业务占比9.64%，物联网和消费产品占比30.16%。业务是毛利的主要来源，2019年占比44.98%。
互联网产品利润占比上升。
2.良好的收入和利润结构。
小米集团净利润
三。估价
1.按业务分类的估价方法
小米的估值体系采用基于子业务的细分估值法建立。
互联网服务估值:全球范围内，选取与小米互联网服务可比性最高的5家公司，采用PE估值，平均PE为35.3倍，中值PE为34.6倍，平均PE为38.3倍，中值PE为36.6倍。考虑到小米未来互联网服务变现渠道的高增长，我们给予互联网服务业务36倍PE。
以及物联网消费品业务的估值:我们选取了格力、白电代表公司美的、新宝股份、小雄电器、小米生态链企业Roborock作为可比公司，平均PE为38.3倍，中值PE为37.0倍，平均PE为30.8倍，中值PE为30.7倍。小米的生态链布局具有多场景优势，赋予物联网消费品业务30倍PE。
智能手机业务估值:考虑到小米的模式不是依靠硬件获取主营利润，我们参考技术硬件和设备行业平均估值，保守给予手机业务10倍PE。
小米估值=手机利润10倍PE+物联网消费品利润30倍PE+互联网服务利润*36倍PE
2.分业务综合净利润估算:
智能手机业务:预计到2023年，小米全球手机出货量2.26亿部，其中国产8200万部，全球平均ASP达到1308.5元/台，对应营收2965.2亿元。按综合税后净利率0.8%计算，将实现利润23.8亿元，对应市值238亿元。
物联网及消费品业务:预计到2023年，黑电收入345.5亿元，白电收入123.0亿元，小家电及其他收入906.2亿元，合计1374.7亿元。以综合税后净利率3.6%计算，将盈利49.5亿元，对应市值1484.7亿元；
互联网服务业务:预计到2023年，MAU 5.6亿，ARPU提升到100元，对应营收560.1亿元。按综合税后净利率40.5%计算，将盈利226.8亿元，对应市值8165.5亿元。
综上，预计2023年小米总市值将达到9888.3亿元，对应11101.7亿港元。以2023年综合净利润300.1亿元计算，对应PE整体32.9倍。
小米集团估值
4.小米能有真正的高端产品吗？
华为手机一直被国人视为高端旗舰，主要是因为其5G专利、自研麒麟芯片和超强拍照能力。小米一直是性价比的标杆，上次十周年演讲推出的小米10至尊纪念版让大家感觉有点不一样。
1.小米10至尊纪念版的意义
这款手机拥有超强的拍照实力，给人足够的想象空间空，所以通过多方评测可以和华为P40 pro一较高下。这是小米第一次可以和华为在拍照上相提并论。
不仅仅是拍照，这款手机的120HZ屏幕是国产华星光电的顶级屏幕，DXO第一镜头模组的主摄像头是国产Howe的OV48，首款量产120W充电是小米自研，加工厂是小米的黑灯自动未来厂。这款手机战略意义重大！
2.能不能有更多自研的黑科技？
小米10快充技术
小米10极速版是市面上首款量产的智能手机，充电功率超过100W值得一提的是，该机还支持50W无线充电技术，无线充电功率是量产智能手机中最快的，远超其他智能手机品牌。
终极版120W快充23分钟，充满电。
2020年2月14日，小米10系列发布会领先同行，65W GaN充电器发布。
氮化镓充电器
这款充电器的核心部件——功率芯片，是由小米产业基金投资的南威公司和小米共同研发的。通过纳米半导体的公告可以知道，小米的投资策略是通过注资建立产业链上下游合作，同时兼顾投资和商业的双重收益。通过此次合作，纳米半导体也得以拓宽销售渠道。Nanosemiconductor表示，这是小米支持合作企业，推动制造业升级，带动行业活力的证明。
那威公司
值得强调的是，纳微半导体是全球第一家也是唯一一家GaN功率IC公司。2014年成立于美国加州埃尔塞贡多。它在功率半导体行业拥有一支强大且不断壮大的专家团队，在材料、器件、应用、系统、营销和创新领域拥有超过200年的丰富经验。此外，几位创始人拥有超过200项专利。
智能散热
小米10极速版的散热和wifi6都是黑科技。
散热方面，小米10系列不计成本，打造了业界最豪华的散热系统。通过超大面积VC、石墨烯、多层石墨组成的立体散热体系，配合多点热敏电阻监测，构建了小米10系列超强散热体系，而这一切的背后，小米产业基金投资的广东莫瑞科技有限公司功不可没。
广东莫瑞科技有限公司成立于中国石墨烯产业爆发的第一年，是一家专业从事石墨烯等先进材料应用开发的高科技新材料公司。掌握了多种石墨烯制备技术和多项国际专利，是国内唯一能生产超细石墨烯纳米带的科技企业。2019年，小米产业基金利用产业链上下游合作关系，投资莫瑞科技，用于石墨烯产品的研发和生产。
广东莫瑞科技有限公司
无线网络6
小米Wi-Fi 6，支持8x8 MIMO，简单理解就是当你需要传输数据的时候，有8根天线同时单独为你服务，这样你的数据传输速度会快很多。在某个时间点，它的数据处理能力增加了一倍。相当于把高速公路从4车道改成了8车道。小米10系列发布后，由湖北小米长江产业基金领投，耀途资本投资苏州苏通半导体科技有限公司，供后者扩充工程团队，进一步投入基于Wi-Fi 6技术的前沿SoC产品研发和量产，推动其在消费者、企业和物联网市场的应用。
小米Wi-Fi 6路由器
其他投资
小米创始人兼CEO雷军曾间接或直接投资陈菊半导体股份有限公司、上海南芯半导体科技有限公司、鑫源微电子股份有限公司、恒轩科技股份有限公司、乐心信息技术股份有限公司、陈静半导体股份有限公司、无锡浩达电子股份有限公司等多家国内半导体企业。
小米投资的一些企业
总结:
与三星和苹果的直接巨额MA相比，小米采取了温和的投资方式参与产业链上游的发展。这样的投资可以帮助小米将风险降到最低。小米10系列的国产核心技术只是一个开始。
四。标杆公司:苹果从硬件销售公司转变为服务提供商公司，由于估值较高，股价大幅上涨。
1.市场对苹果从卖硬件向转型服务公司的转变反应良好，用股价和市盈率。
2019年之前，苹果的PE在15倍左右，2019年初降低到12倍。之后逐渐提升估值，到2020年8月26日，PE升至36倍。2019年1月初，公司下调业绩指引，第二天股价下跌10.21%，是苹果市盈率降至12倍的主要原因。苹果将业绩下滑归咎于新款iPhone的销量低于预期，尤其是在中国。
苹果股票和估值同步上涨。
2.Iphone为什么一定要降价？
2019年全球智能手机出货量同比下降1%，智能手机普及率已经饱和。进入存量竞争时代的智能手机，通过涨价和“一年多”的策略都失败了。降价和通过大量终端增加服务收入将是苹果下一个时代的主要业务。
2019年，苹果新发布的iPhone 11价格首次低于上年新款手机。基本款才699美元，而2018年的iPhone XR基本款是749美元。到2020年4月，iPhone SE只需399美元。
从下图可以明显看出，苹果手机贡献收入的比重在逐渐降低，服务收入的比重在明显增加。
苹果的服务比例大大提高了。
苹果的服务收入包括:App Store、流媒体服务、AppleCare、授权服务。每年的第四季度，苹果手机营收的占比都是阶段性增长的，因为苹果一般在每年的9月份发布新手机，每年的第四季度才能真正带来营收。所以每年第四季度的手机占比都有大幅提升。但长期来看，手机收入占比是下行的。2015Q1，手机收入占比69.4%，服务收入仅10.1%。到2020年，Q2手机收入占比已经大幅下降到50%以下，只有44.3%，而服务收入占比提升到22%，服务占毛利的比重提升到39%。随着手机和IOT存量的增加，将会给苹果带来更多的服务收入。
2019年第一季度，苹果三次降价销售iPhones。看来苹果是走投无路，被迫降价销售了。如果对苹果的认识还停留在卖手机的手机公司，那肯定会错过2019年以来的大涨，肯定不会理解巴菲特买苹果的逻辑。苹果2019年后的逻辑是:扩大IOS生态系统的覆盖面，从而以高毛利率增加服务收入。2019财年，苹果的服务毛利率为63.7%，而产品毛利率仅为32.2%。2019Q4手机销量同比增长7.9%。好处是2020Q1和2020Q2服务收入同比增长16.6%和14.8%。
苹果的服务毛利更高。
苹果降价卖手机后，股价开始飙升。2019年9月低价iPhone 11发布后，当晚天猫成交一分钟破亿，较2018年iPhone XR增长335%。到2019Q4，营收达到创纪录的918.19亿美元，同比增长8.9%，净利润达到222.36亿美元，同比增长11.4%。
3.小米和苹果的异同。
苹果从硬件科技公司转型为服务型科技公司，利润稳定性有所提升。小米的业务和苹果很像，只是小米在手机处理器的硬件技术和手机软件的安卓生态系统上受制于人，和苹果有差距。
2019年小米和苹果对比
总结:
科技领域日新月异。小米集团与时俱进，锐意创新。我们期待小米早日成为国货之光！
注意:
1.本文并非股票推荐，请勿据此交易。
2.本文引用多家券商的分析报告，一并致谢。
