我对事物的认识和理解是一贯的。其实早在去年，以及今年年初，我便对身边的朋友们表达了对未来经济增长的悲观预期，也写了若干文章详细阐述自己对于宏观经济的看法和未来投资的思路。至目前，我依然抱持这样的态度。
今天之所以还要写这样一篇文章，我想原因是希望唤醒更多的人。对未来保持谨慎与敬畏，不要对经济增长盲目乐观，在经济下行周期内保护好自己。另一方面是，接下来我会有相当长一段时间的忙碌，不会再花太多心思思考投资，也不会有时间和精力写文章分享。所以，这次要一次性规划未来五年的投资路径。
或许有些读者看到这里会嘴角微扬，一笑而过；也或许有些读者会认真看下去。无妨，因缘际会，一切都是缘分。况且，我的思考与结论也不一定是对的。或许某些朋友看了我的文章，认同我的观点，规避了风险，实为幸运；也或许某些朋友看了我的文章，误判了未来趋势，导致错过发财的机会，是文浩无能，还望见谅。
总之，我的思考指导我的投资行为。但对于各位看官，只是参考，投资行为还是自主决策，自负盈亏。
下面开始
第一，先说地产。
许多经济学家、投资大咖都在期待地产行业的复苏，热议地产领域的投资机会。尽管这些人的理由看上去很充分：经济增速需要地产拉动；宽货币、宽信用政策利好地产行业；二胎、三胎政策长期利好地产行业；等等。
我不否认这些短期利好政策可以在短期刺激地产行业。但是，我认为任何投资者，买房或是投资房地产企业股票，都不应该着眼于当下，而应该看看未来。
首先，从城镇化率数据看，我国目前的城镇化率与欧美发达国家只差十几个百分点。地产行业已经不具备高速增长的可能性；
其次，地产行业锁住了太多流动性，抑制了百姓的消费能力。住房价格与经济增长的关系是一条敞口向下的抛物线。一旦二者关系越过顶点，那么就会出现房价越高，居民消费越差，进而经济增长越差的局面。如果为了保住经济增速而继续拉高房价、地价，那无疑是在饮鸩止渴。这个逻辑但凡有些经济学常识的人都能想明白，国家有那么多高层智库，不可能不懂这个浅显的道理。所以，房价继续涨的基础是不存在的。这个预见是我在2010年，大学三年级时候提出的。关于自己的思想太超前这个事实，我也不知道是不是值得吹嘘一番。
最后，也是最重要的一点。房地产行业的超高杠杆运作，在没有强力监管的情况下，全行业无序扩张直至暴雷只是时间问题。
对比一下同样是高杠杆运作的银行业。从经营规范角度讲，银行业有巴塞尔协议的严格约束，从核心运营指标上，有”核心资本充足率“、”流动杠杆比率“、”净稳定资金来源比率“、”坏债率“、“拨备覆盖率”等诸多硬性指标；从经营监督角度讲，银行业有国家银保监会的强力监管。每年，甚至每季度对银行各项经营指标进行强力管控；从风险应对角度讲，每家银行都有自己严格的内部风控机制。此外，在应对短期流动性危机时，银行业拥有成熟的同业拆借、隔夜拆借业务，以及有中央银行作为最终付款人。成熟的制度框架，强有力的内控与外部监管，以及成熟的风险应对机制都在为银行业的稳健发展保驾护航。
反观地产行业，既没有成熟的、成体系的运营规范框架进行内控，又没有强有力的外部监管机构约束其过度扩张。银行的核心资本充足率是10%，十倍杠杆经营。也就是说，银行业是在玩10口锅，一个锅盖的游戏。那么地产行业呢？ 恒大集团的注册资本是39.4亿人民币。但其负债高达2万亿人民币。这是500口锅，一个锅盖的游戏。风险一目了然。
再重复一下第三条观点，对于一个高杠杆经营的行业、企业，如果没有体系化的经营指标监管框架，以及强有力的外部行政监管机构，那么结果就是行业、企业无序扩张，最终死在高杠杆追求规模化与利润的路上。
接下来还有第四条、第五条、第六条。时间关系，我就不多赘述，仅第三条就足以让我对地产行业敬而远之。所以，我认为，那些现在还在忽悠普通投资者投资房产或地产企业股票的经济学家，是真的坏。
第二，银行
银行与地产是强相关行业，根据银保监会提供的数据，国有大行及全国性股份行全年涉地产业务占全部业务比重约在40-50%之间。记得之前曾经粗略看过一眼数据，涉地产业务占比较高的银行包括平安银行、招商银行等知名股份行。
在地产行业景气周期中，银行业是一个躺着赚钱的行业。可以几乎不用评估地产企业和购房人的资质和偿还能力，因为房价永远涨，土地或房屋抵押物足以覆盖贷出余额。但是现在不一样了，今后也不一样了。在地产下行周期叠加经济下行周期时，无论是地产企业还是购房人，都缺乏流动性。一旦出现企业违约或购房人断供，土地、房产的价格就需要重新被市场定价，是否能够覆盖贷出资金本息需要打个问号。
银行业凭着土地信贷和房产信贷躺着赚钱的日子一去不复返了。过去是坐在办公室等客户上门，今后要主动走出去拜访客户；过去只要是地产企业，是购房按揭就闭着眼睛放款，今后要小心甄别企业的资产质量和购房人的还款能力；过去是坐在办公室等着地产行业提供增量业务，今后需要去寻找新的增量业务来弥补地产行业萎缩带来的业务收缩。
换句话说，过去可以靠时代、凭运气赚钱，但今后就只能凭本事了。凭本事赚钱的前提是，你真的要有本事。作为银行企业，风控体系、资产评估体系、风险对冲体系等一系列高度复杂的资金经营框架与体系就是银行的立身之本。那么，对于投资者来说，需要做的就是从一众银行企业中甄选出风控体系好，业务结构优，地产行业依赖度低，工、商、文、体等其他行业企业客户多的银行。
我个人觉得，这个难度挺大的。
第三，消费
首先，提到消费就不得不再次提及房地产。还是那个逻辑，高房价锁住了太多社会流动性，抑制了民众的消费能力和消费欲望。每个月的薪水绝大部分用来偿还房贷，势必挤压其他消费。这个逻辑其实蛮简单，就不多做分析。
其次，谈一下地方政府债务问题。
根据国家统计局公布的数据，2020年，全国地方一般公共预算支出为21万亿元，地方一般公共预算收入为10万亿元，当年地方债务发行额为6.4万亿元，当年地方债务总余额为25.66万亿元。从数据上看，全国地方财政年度资金缺口高达11万亿。弥补这一资金缺口的方式有两个：第一是发债；第二是卖地。以2020年的数据：当年全国地方政府债务发行额6.4万亿元，土地出让收入高达8万亿元。具体的数据与逻辑分析，可以看一下我曾经写的一篇文章《P2P、房地产，下一个是谁》
土地出让收入随房地产行业下行而锐减，地方财政每年超10万亿财政缺口，以及合计25万亿债务。从数据指标来看，我认为中短期内压降地方财政支出是最直接、有效的方式。因此，我认为未来一段时间内，公务消费会被大幅压降。也正是基于这样的逻辑，我对于白酒行业的观点从原来的“看好行业发展趋势，但是出于价值观念而不投”变为现在的“不看好，所以不投”。
与此同时，随着地方财政支出的压降，公务员收入结构与收入水平势必会出现被动压缩，甚至不排除在未来某一段时间内出现公务人员向社会分流。在我的宏观经济分析框架中，公务员群体一直被视作中产消费阶层。特别是在三、四线城市中，公务员群体是社会消费的主力。而当这部分消费主力出现资金压力而压缩消费支出时，社会总体消费水平就会下降。
总体而言，消费行业与经济发展的相关性是比较密切的。当经济出现明显下行，居民收入明显下降，特别是中等收入群体消费意识与消费欲望被压制时，我们就不应对社会整体消费水平抱以太高期望。
第四，汽车
新能源汽车行业最近两年非常火，许多投资新能源车领域的基金经理或投资大咖都赚到了钱。就目前的技术发展阶段来看，所谓的新能源汽车指代的就是电动车。
我重申一下我的观点：中短期内，我不看好整体汽车工业，特别是对电动汽车抱持悲观态度。原因如下：
首先，从我国目前人口、家庭结构，以及汽车保有量数据来看，已经做到了户均一辆车，市场已经趋近饱和，不应该抱以过高增速期望。
其次，锂动力电池相比于燃油，在能量密度上存在指数级差距。这个缺陷就像篮球场上武大郎与姚明的差距，这是电动汽车的硬伤。除非出现划时代的离子动力电池，能够将电池能量密度提升50倍。否则，我认为电动汽车只是过渡层产品。并且预言，终极新能源汽车产物可能是氢能汽车。
最后，从目前我国公路里程、车辆服务与停靠用地规模等数据推算，目前国内的公路及其他基础设施无法承载更多的机动车规模。说的直白一点就是：车多了，路受不了。
虽然我非常不看好电动汽车行业，但不可否认的是，在后地产时代，汽车消费与汽车产业是唯一有希望托起国内经济，顶住经济下行压力的行业。因此，无论是从国家角度，还是从社会投资角度，电动汽车都被寄予厚望。我始终坚持自己最初的观点，电动车只是新能源汽车的中间产物，短期趋势或许会有的，但长期来看，势必会被其他技术替代。而现在投资电动汽车企业或买入电动汽车产品的投资者，从长期来看是在做价值毁灭操作。
我在去年写过一篇文章，详细分析了对于汽车行业，特别是电动汽车行业的悲观态度。我认为电动车只是新能源车的过度型产品，并不是终极产品。有兴趣、有时间的朋友可以去看看这篇长文《经济学科普系列-关于新能源汽车，国家的阳谋你看懂了么？》
上面探讨和分析了四类当下大热，但我却不看好的行业领域。下面说说我看好的行业。
第五，医药
国家的人口结构摆在那里。人口老龄化趋势几乎是所有发达经济体人口结构的必然趋势。在老年人群体、病患群体中，医药是必选消费品。我曾经说过，随着国家，以及世界逐步解决饥饿与贫困问题，那么长寿与医疗需求就是人类的第一大欲望与需求。这个逻辑是如此浅显与简单，以至于我不觉得需要多费篇幅去解释。
对于医药行业的投资，在过去的几年中我曾尝试精选个股进行投资。但是觉得医药领域投资确实需要非常高的专业性，使用传统的现金流估值模型或净资产收益率模型无法精准抓到高成长个股。
从去年开始，我转变了投资思路，开始尝试借助医药主题类主动管理型投资基金进行医药行业投资。目前跟踪和持有的基金经理包括： 大摩王大鹏，工银瑞信赵蓓，前海开源曲阳、范洁，中欧葛兰，长城谭小兵，易方达杨桢霄，信达澳银杨珂，汇添富郑磊。过去一年中医药行业整体下跌，所以基金收益较差。从目前的跟踪情况来看，王大鹏和赵蓓的管理能力很不错，跑出了行业超额收益。其他基金经理基本上在跟随行业整体趋势。
对于医药行业这种专业性较强，但自己又了解不深的行业，今后我考虑通过以基金投资为主，个人股票投资为辅的投资策略，精选基金经理，分批主动定投，精选个股，小仓位参与的混合投资模式介入行业。基金经理方面，首选王大鹏、赵蓓。其他优秀行业基金经理正在逐步发掘中。
第六，互联网、信息与科技
互联网科技是自己的主场。对行业发展和相关公司的理解和认识也非常深刻。
许多投资人都说互联网的增长已经到了天花板，毕竟用户规模已经摆在那里，没有增量了。我觉得未必。如果单纯的从手机应用市场规模来说，无论是社交、游戏、影音娱乐，还是购物、资讯媒体，的确是达到了天花板。但是，我认为互联网与科技未来还有许多增量赛道。
第一梯队，智能家居：智能电灯、智能冰箱、智能洗衣机、智能空调、智能门锁等一切插电设备，甚至窗帘、书桌、衣柜这些传统家具，未来都会因互联网而智能起来。目前国际国内的智能语音交互技术已经基本成熟，智能设备对于人类语义分析的能力正在指数级提升。借助音响、手机或其他智能终端作为枢纽，连接整个家庭智能家居设备，实现语音操控，已经不是科幻，而是现实。
第二梯队，智能交通：目前的技术迭代与进步非常快。人工智能、图像识别、超高速无线通信方面的技术已经为辅助驾驶、自动驾驶、轨道交通无人化做好了准备。智能化汽车、智能化轨道交通、智能化货物分拣与配送功能已经可以逐步落地。未来上网的不仅仅是人，也会有汽车、城际铁路、地铁，甚至特种作业车辆等。
第三梯队，产业互联网：我国目前在前向付费应用产品方面做得非常好，涌现出一大批一线大厂。但在ToB端方向几乎没有特别好的产品，也没有形成产业趋势。目前可见的服务于B端的科技企业还是传统的软件企业，比如财务方向的用友、金蝶；钢铁产业方向的宝信；地产经营与财务方向的广联达等。但这些企业与产品还是传统的软件厂商。互联网思维与产品形态没有出来，服务的行业领域也比较垂直。但是我认为，未来全行业、产业触网的时代终将到来。互联网与人工智能将会涉足社会经济发展的方方面面，对产业形态进行改造，重塑产业结构。这将是一个非常广阔的市场空间。
以前买互联网企业主要是通过分批买入中概互联被动指数基金。其中一个重要原因是没有美股账户，对于看好的、京东无法买入。渐渐地，我觉得这种方式并不划算。因为中概互联中一些自己不看好的标的，比如阿里、美团、快手、B站等，给了非常大的权重。这种虽然不看好，但是不得不被动买入，接受被动下跌的感受非常不好。所以，今后我打算直接通过港股通账户南下买入看好的标的。
第七，券商
我看多券商应该是从2020年，理由也不复杂。
第一点，任何一个发达经济体都拥有一个繁荣的资本市场。比如：苏黎世、伦敦、纽约、东京等。任何一个繁荣的资本市场都会成就若干世界级投资银行。比如：高升、大摩、瑞银、汇丰等。中国是全球第二大经济体，并且是增速最高的发展中国家，缔造一个繁荣且有世界影响力的资本市场是历史趋势，也是国家意志。
第二点，从发达国家金融产业发展历史来看，随着金融市场的的发展与进步，直接融资规模会逐步增长，超越间接融资规模，进而成为企业的主要融资方式。换句话说，未来随着国内资本市场的发展，企业在二级市场直接进行股权或债务融资的规模一定会大于企业向银行贷款的规模。这也是我不看好银行的原因之一。
以上两个原因是过去的，下面这个理由是最近的。
第三点，买房躺赚的时代已经过去了。那么接下来，居民的资产增值需求需要一个出口。那么未来，谁可以接棒房地产市场，成为全国居民获取投资收益，实现资产增值的标的？ 无可争议，必然是证券市场。券商作为桥接居民投资者与资本市场的桥梁，也作为证券市场的一级参与者，必然是受益最多的行业。
第八，保险
理论上来说，保险是可选消费品。在经济下行周期，保险企业无论从投资端还是从负债端都会背负较大程度的下行压力。所以，在当下经济下行压力增大的时间节点，许多投资大咖、经济学家、基金经理都不看好保险行业的投资前景。
了解我的人都知道，我是一个长线投资者。一两年的高增长或业绩下滑我并不在意。我之所以看好保险，是基于长期社会经济发展角度去分析和考量。
首先，参考欧美、日韩、中国台湾、中国香港等经济发达区域，居民有非常强的保险意识，户均保单数据或人均保单数据非常高。中国大陆的人均保险数据，在发达经济体面前，低到可以忽略不计。也就是说，市场空间非常大。加之中国人口规模非常大，市场规模也就非常大。就像那个有趣的故事----非洲人都不穿鞋，所以去非洲卖鞋是一个好生意。
其次，参考欧美、日韩等发达经济体，商业保险会作为社会保险的有效补充。从政府意志层面，一定会充分使用政策工具调动居民购买保险的积极性。比如，在许多国家和地区，购买保障性商业保险可以抵扣个人所得税。
保险企业是经营风险的企业，拥有持续增长的现金流，以及稳定的投资收益。作为消费品，容易以品牌优势与规模优势形成自身护城河。在我的投资框架中，保险企业是作为资产配置的底仓存在的。理论上，除非资产价格过分高估，或标的企业出现极度异常的经营状况，否则不会卖出。
第九，新能源
新能源主要看好光伏、风电、氢能三个方向。光伏发电和风力发电看好相关零部件与整机制造企业，也看好新能源发电厂运营企业。
煤炭与石油等传统化石能源退出历史舞台只是时间问题，或许这个周期会很长，但作为着眼于未来的长期主义者，化石能源企业已经不在我的可选标的范围内。从去年夏季开始，一次性删除了跟踪多年的中国神华、兖州煤业等动力煤企业后，由于能源、电力紧缺导致的煤炭行业景气提升，煤炭行业指数走出了一波靓丽的上行趋势。虽然小小遗憾，但也并不后悔。我投资未来，而不是当下。错过的，就让她去吧。
新能源产业从2019年开始至今，行业估值一直处于高位，看了两年，但是依然下不去手。主要是自己的投资框架趋于保守，在个股操作上不敢冒进去追入高估值标的。曾经的医药是这样，现在的新能源也是这样。与此同时，新能源领域的产业分工非常细，基本上都是一家企业从事一个非常垂直的细分领域。全行业上下游的垂直领域多，参与企业也非常多，企业的专业性非常强，差异化非常大。作为个人投资者来说，真的没有足够的精力和能力去面面俱到了解企业发展现状，行业比较优势，以及预测产业未来发展。
因此，与医药行业投资类似，对于新能源产业的投资我也会采用以主题基金投资为主，精选个股投资为辅的参与方式。专注于新能源、科技领域的基金经理真的非常非常稀少。在跟踪了将近两年时间后，我初步甄选出四位优秀经理，分别是：信达澳银冯明远，泰达宏利王鹏，广发刘格菘，以及农银汇理赵诣。
这里特别说一下泰达宏利王鹏。其实对于规模偏小的基金公司我通常是比较排斥的。因为觉得小型基金公司的投研体系和投研团队跟不上，恐怕难以发掘出优秀的企业。但是一次偶然的机会与泰达宏利王鹏总交流，觉得王鹏总是一个非常务实，非常直率，目光长远，且风险意识很强的人。让我瞬间产生了惺惺相惜，相见恨晚之情。于是，在那次之后，我立刻买入鹏总新基景气智选18个月持有期基金，并且一次性买入了自己全部金融资产5%的仓位。
总结
一. 宏观方面：
1. 全球经济周期向下，叠加疫情影响压制居民消费与产业发展。我认为，全球范围内的经济衰退或不可避免。
2. 国内经济周期向下，叠加地产行业周期同步向下，叠加疫情影响。我认为中短期内，国内经济增长压力真的非常非常大。对于国内许多经济学家、投资经理、投资大咖一致看好的，国家会通过地产行业来稳定经济增长的观点，我嗤之以鼻。
3. 国际政治经济局势动荡，东欧战况焦灼，美国及西欧多国开启制裁，势必开启全球范围内的逆全球化进程。而中国作为世界工厂，全球唯一拥有全行业、全产业闭环的制造业大国，是最优优势，最有可能在这次逆全球化进程中实现自我经济循环的国家。这是机遇，这是机遇，这是机遇。我相信国家从去年开始提出内循环的发展口号，也是基于此。一旦全产业内循环形成，我们必将成为超越美国与欧盟经济体的超级强国。当然，这条道路非常艰辛和漫长。
4. 当下最棘手的宏观问题是如何能够使房地产行业平稳着陆，并迅速找到能够与房地产行业规模相当的若干产业，替代房地产行业支撑并拉动经济继续增长。这很难，至少从我的角度，目前看不到任何可行方案。当然，相信国家的高层智库会有解决方案，或许是需要一些时间。
二. 投资标的：
在与朋友交流的过程中，许多朋友，特别是非金融专业的朋友，都建议我不要云里雾里讲宏观、讲行业、讲逻辑，就直接告诉她买啥。曾经我对于荐股这件事情比较保守，很少直接推荐股票。考虑到接下来相当长一段时间我都会非常忙碌，或许不会再有闲暇写财经、金融类科普文章，所以这里就曝光一下我接下来五年的投资思路。
注意，我的投资思路是五年，所选的行业与标的也是以五年计的。如果你买了下述股票，第二天涨停了，那是你的运气好。如果第二天跌了，千万不要罚我站哦。文浩良心科普，众读者阅后盈亏自负啊。
1. 医药行业： 主要通过医药主题主动管理基金进行行业布局。目前进入视野的投资经理包括：大摩王大鹏，工银瑞信赵蓓。
2. 新能源与科技行业： 主要通过医药主题主动管理基金进行行业布局。目前进入视野的投资经理包括：信达澳银冯明远，泰达宏利王鹏，广发刘格菘。
3. 其他基金经理：兴全谢治宇，富国朱少醒，中欧曹名长
4. 腾讯控股：微信的用户粘性无可替代，游戏领域稳居霸主地位。已有护城河宽且深。同时，期待腾讯云与腾讯企业服务领域发力。腾讯是以产品经理思维驱动企业和产品发展、迭代，这样的企业打磨出的产品更受用户欢迎。在企业服务这个复杂交互的方向，我认为腾讯或许会比阿里、等企业做的更好一些。
5. 小米集团：我一直觉得小米不应该按照硬件企业进行估值，而是应该参考巴菲特投资苹果，按照消费品，甚至快消品企业给予估值。期待小米能够在智能家居与智能穿戴领域跑出成绩。
6. 光环新网、数据港：逻辑是看好国家未来互联网与物联网发展。互联网的爆发式增长势必带来数据中心建设的爆发。两只股票都是正统IDC企业，都拥有非常深厚的行业经验与自身优势。
7. 中科曙光、浪潮信息： 同样是看好互联网与万物互联的发展前景。如果你看好互联网未来发展前景，但却猜不出哪家企业会最终胜出，那么就买造服务器的。反正无论哪家胜出，它最终都是需要大规模的建设数据中心，架设服务器。
8. 新华保险、中国太保：看好保险行业长期发展趋势。新华和太保都是传统的保险企业，之所以没有纳入平安，是因为平安太多元化了，并不能完全意义理解为保险企业。关于将中国平安踢出自选股，我曾经写过一篇文章。欢迎大家阅读《今天从自选股名单中永久删除中国平安》
9. 广发证券、国泰君安、华泰证券： 看好证券行业的长期发展趋势。广发与华泰自身是综合券商第一梯队，同时旗下控股、参股的基金公司也是行业头部企业。证券资管是轻资产重收益的优秀商业模式，加之后地产时代，居民投资理财需求的提升，我个人非常看好券商及基金公司的资产管理业务发展增速。从近些年的财报来看，证券资管模块向母公司贡献的利润增速很高。
10. 中泰股份、东方电气、冰轮环境、深冷股份、潍柴动力：这几只股票都是氢能源概念股。了解我的朋友们都知道，从2020年初我就开始看好氢能源未来的发展。在2月17日清仓A股前，我曾持有多支上述股票。清仓A股是基于宏观基本面考虑，也是出于个人资金需求考虑，但并不代表我不看好上述股票。在资金允许和条件适合时，我会考虑买回上述股票。
三. 目前持仓：
许多朋友都好奇我的持仓。我觉得，既然这次文章已经破例荐股，那么不公布自己持仓也不合适。索性曝一下自己的资产配置情况。
自2022年2月17日我决定清仓A股后，我已经不再持有任何A股股票。具体清仓原因，可以看一下当时我写的一篇文章《昨天清空了全部A股持仓股票》
在清仓A股钱，我基本上是保持A股50%仓位，H股50%仓位。清仓A股后，目前的股票持仓只有H股。目前持有4只H股股票，全部是非银金融行业。持仓如下：
1. 股票：新华保险”被动持有辉瑞、强生、葛兰素、雅培等国际一线医药大厂。同时，也包括葛兰、杨桢霄、谭小兵、郑磊等人的基金，但整体仓位已经不重。仓位约占整体金融资产的5%。
6. 新能源行业主动投资基金：主要以信达澳银冯明远、泰达宏利王鹏、广发刘格菘代表作基金为主，仓位约占整体金融资产的5%。
7. 证券行业被动指数基金：仓位约占整体金融资产的10%。
2022年4月5日 21：51分，好了就写这么多吧。
2022年是我大学毕业的第十个年头。我默默努力了十年，从音乐专业转向了产品经理，又从产品经理转向了程序开发。过去的十年，因为年轻，因为茫然，走了很多弯路。未来的十年，我希望自己能够聚焦互联网，并有所收获。
对过去的十年，我十分怀念，真的十分怀念，对未来的十年，我充满期待。曾经的董文浩，没有别的本事，就是能把众人认为不可能的事情做成。未来的董文浩也一样可以。
未来十年，我出发了。
