来源:财经早餐
作者:林三
备受赛博朋克粉丝关注的网飞系列《爱、死、机器人》第三季于上周五正式开播。为配合该剧的上映，网飞推出了同名NFT回馈用户，只需缴纳燃气费即可获得。
元宇宙和NFT已经成为各种科技巨头不可避免的填充轨道，至今仍悬而未决。5月20日18时30分，我国在酒泉卫星发射中心用长二丙运载火箭，拉开了6G通信技术实验的大幕。6G通信基本可以实现智能社会的所有规划，包括元宇宙的虚拟世界。
各国的政策利好，加上网络和基础设施的逐步完善，使得科技型企业发展迅速。就在两天前，恒生指数公司推出了“恒生中国美元宇宙指数”。选股类别固定在沪港30只成份股，包括AR和VR、游戏、数码体验。目前排名前十的股票分别是腾讯、网易、Aauto Quicker、歌尔、虞舜光学科技、文泰科技、三七互娱、中科创达、东山精密等
超宇宙，NFT，游戏，智能硬件.................................................................................................................................................................但与之相反的，是金融市场的频繁波动，而且幅度“巨大”。
图像:公共文档
指暴跌，巨人退场。
科技公司受到雇主和用户的青睐，但纳斯达克和恒生科技指数却遭受了双重挫折。自本月中旬以来，1.2万亿美元的美国科技巨头倒闭的消息一直是各大财经版块的头条。
从重仓科技股的老虎全球基金，到特斯拉一战成名的慕杰，再到宣布清盘的800亿明星对冲基金Melvin Capital，美国科技股市场一片惨淡，好景不再。
以梅尔文资本为例。梅尔文清盘的一个重要因素是去年游戏站空事件中损失惨重，经历了这一轮科技股暴跌才恢复过来。今年第一季度，Melvin Capital大幅度增持了亚马逊和微软。我以为可以修复磁盘性能。谁能想到，两者也在4月的抛售潮中暴跌，跌幅分别为34.3%和17.4%。截至4月份，Melvin Capital的投资组合今年已经撤退了23%，这次暴跌成为压垮它的最后一根稻草。
梅尔文曾是华尔街表现最好的对冲基金之一，平均年化业绩超过30%。拥有众多科技股的华尔街机构已经遭受或正在遭受巨大损失，但这种损失尚未反弹，思科就是其中之一。
截至5月11日，美股、港股、a股公司2021年财报全部出炉，思科也于5月18日公布了2022财年第三财季报告。财报显示，思科第三季度营收为128.35亿美元，同比增长0.25%；归属于普通股股东的净利润30.44亿美元，同比增长6.32%。
同比增长几乎为零的营收严重不及市场预期，直接导致思科第二天美股开盘后遭到抛售。晚间股价大幅高开10%，总市值降至1742亿美元。在过去的两个交易日里，市值蒸发了超过367亿美元。
更让市场担忧的是，思科也对公司未来的业绩持悲观态度。就在前天，思科公布了公司内幕交易:公司董事和高管在23日至25日抛售了2万股股票。
根据Statista的数据，思科占据了全球企业网络解决方案市场的最大份额，几乎占据了半壁江山。如果说思科是一家老牌的网络应用服务、设备和软件产品提供商，其供应链受到国际形势和外部环境的影响，业绩不佳，那么可以理解为阅后即焚的照片分享应用——Snap的大幅下跌，似乎更容易被解读为这家科技巨头对未来仍然持悲观态度。
Snap是一家为用户提供照片、视频录制和分享的应用公司。当地时间5月24日收盘时，Snap股价暴跌逾43%，创下2017年上市、股价破发以来的最大单日跌幅。与此同时，meta、Google、Twitter等社交媒体的股价普遍走低。
思科和Snap只是纳斯达克暴跌的一个缩影。现在，基金机构正在从苹果、亚马逊、特斯拉的二级市场撤出资金，流向能源股，以对抗高通胀。巴菲特从去年第四季度到今年第一季度一直在买入能源股。
资产管理巨头古根海姆(Guggenheim)首席投资官斯科特·米纳德(Scott Minerd)在接受《市场观察》(Market Watch)采访时表示:“投资者预计将经历‘一个可怕的夏季和秋季’。下半年，纳斯达克综合指数将崩溃，从去年11月19日的峰值暴跌75%，而标普500指数将从2022年1月3日的峰值暴跌45%。”
斯科特·米纳德还指出，目前的市场看起来很像互联网泡沫的破裂。据美国消费者新闻与商业频道报道，高盛在给客户的最新报告中表示，美股触底的时间取决于美联储结束紧缩政策的信号。在美联储表明准备停止收紧货币政策之前，美国股市可能会进一步下跌。
美联储为降低通货膨胀而采取的货币政策，将华尔街的痛苦放在一边的“无情措施”，投资者对美国经济衰退可能性的担忧，以及未来国际局势的持续紧张等等。，令悲观情绪笼罩华尔街。
这种情绪不仅弥漫华尔街，也蔓延到了亚洲。在香港股市，科技股的暴跌也打击了投资者的信心。
恒生指数暴跌，中概股回归提振信心？
从2022年初开始，全球市场的日子就不好过了。5月25日，纳斯达克大幅下跌。标准普尔500指数和道琼斯指数迎来了自1970年以来最糟糕的开局。纳斯达克100指数也触底反弹，但日子不好过的不仅仅是美股，还有港股的科技股。
3月14日，恒生科技指数遭遇史上最大单日跌幅，随后继续下跌。3月15日收于3643点，跌幅8.1%。从2021年2月的最高点11001点下降到本文撰写时的4009点，降幅达64%。
上面讨论纳指的时候，我们不禁会想，纳指大幅下跌并不代表成份股基本面不好。5月11日，美国三大股指全线收跌，苹果股价下跌5.18%。收盘时，市值被石油巨头Saudi Aramco超越，让出了全球市值第一的位置。但苹果的基本面表现是:2021财年，总营收3658亿美元，同比增长33.26%，净利润947亿美元，同比增长64.92%。2022财年第一财季，销售收入为1239.45亿美元，同比增长11%，创下公司单季度营收纪录。
因此，面对纳斯达克成份股的整体受挫，我们更倾向于认为是由于技术异常而非基本面不佳。那么，港股中的科技股呢？是技术问题还是根本问题？我们也来看一些数据。
2020年7月27日推出的时候，市场整体比较看好互联网，恒生科技指数生逢其时。虽然2018年互联网投融资有所收缩，但从2020年第四季度到2021年第二季度，互联网投融资案例数量大幅增长，从481起飙升至599起，披露金额稳定在150亿元左右。
在恒生科技指数中，BAT、美团、JD.COM、网易、携程、阅文等多家内地知名互联网公司名列其中，此外还有小米、比亚迪、SMIC、小鹏、理想、海尔、联想等非互联网公司。基于这些互联网科技公司的增长潜力，恒生科技指数也被许多投资者纳入抄底港股的投资组合。跟踪恒生科技的指数基金只有8只。
恒生科技指数推出后一路走高，从推出首日的6677点涨到11001点。只用了不到半年的时间。
其中，部分概念公司在上市初期被炒作，股价偏离基本面，如阿auto快消、商汤等。但是，股市里一直有一个不成文的“规则”。大涨之后，很容易带来大跌。
去年7月27日，恒生科技指数推出一周年后，该指数暴跌7.97%，收于6249.65点，创历史新低。相比之下，全球其他重要科技指数均表现不俗，MCSI世界信息技术指数、欧洲斯托克指数600年涨幅均超过30%。
迄今为止，恒生指数被网民戏称为“忙碌的一年，孤独的一年”，“世界上最差的科技指数”。
暴跌背后没有逻辑。港股科技股上市，虚火太大，股价过高，估值偏离基本面的情况并不少见。此外，小鹏、理想、商汤等新兴科技企业还处于起步阶段，没有经历过市场变化的历史风暴。
整体来看，恒生科技指数成份股公司的抗风险能力有待提高。在资本市场讲故事的能力一直很重要，但是讲多了就容易产生泡沫。一旦遇到当前不稳定的经济环境等意想不到的因素，泡沫就会破灭。另外，恒生指数里面有很多互联网公司，互联网行业的不确定性太大。
市场上还有一种观点认为科技股的暴跌是归因于宏观经济环境，但真的可以这么归因吗？
著名社会学家吉登斯提出了“现代高风险”的概念。我们已经可以感觉到我们处在一个高风险的社会，比如天气和环境变化的风险，地缘政治冲突的风险，疾病爆发的风险。这些风险在未来可能不会消失。
突发情况的应对也是企业的必修课。如果把抗风险能力排除在基本面之外，或者把股价下跌完全归因于外部环境的变化，企业是很难长久待下去的。
科技股震荡，光明未来在哪里？
这两天，几条新闻引起了林三的注意:
一个是三星增加芯片和生物技术研发经费的消息。据外媒报道，拜登于5月20日访问韩国，抵达后的第一站是三星半导体工厂。没过多久，三星电子宣布了一项庞大的投资计划，计划在5年内向芯片等领域投资450万亿韩元。
另一个是在5月23日的东京会议上，日本首相岸田文雄和拜登达成共识，两国将在半导体制造产能和多元化、先进电池供应链、关键矿产的弹性供应链等方面加强合作，以应对全球供应短缺。
另一个是印度推出了Rs的芯片推广计划。7600亿。莫迪政府呼吁减少半导体制造业进口，增加“印度制造”。
不知大家是否还记得，3月28日，美国政府提出与韩日台省组成“芯片四方联盟”，希望将中国大陆逐步排除在“美国盟友的芯片供应圈”之外。
半导体产业也是整个科技产业的一个分支。信息、电子、新材料、新能源等各个行业和赛道都有很多好的公司和成长空间。但对于科技股和新经济股来说，它们的特点是:相当一部分上市公司尚未实现盈利。
以前达不到a股和港股上市标准的公司都会选择美股融资。现在，全球科技股暴跌，华尔街转向保守，大资金在减少科技股的仓位，比如转向能源股。
对于独角兽企业和成长中的科技企业来说，这无疑不是一个好消息，这意味着未来科技企业的生存会更加困难，上市融资会更加困难。
流动性差，投融资难，信心受挫，盘面萎缩，会直接影响企业后续发展，包括可持续增长的能力。
稳定增长有赖于产品的持续驱动，市场变化需要企业不断创新以满足客户需求。但实际情况是，受财务账本、市场信心、生存压力等因素影响，国内互联网和科技企业的RD费用在下降，与欧美跨国企业，包括半导体等高科技企业相比仍有较大差距。
据《财经》杂志数据显示:
亚马逊2021年的研发支出为560亿美元，华为、阿里、腾讯、中兴、美团、JD.COM、Aauto Quicker、网易、小米等10家公司2021年的研发支出总额为575亿美元，仅比亚马逊高出15亿美元。
英特尔10年累计研发支出1259亿美元，远超阿里、腾讯、三家公司10年累计RD支出之和815亿美元。
不仅如此，受疫情、经济压力和复杂国际环境的叠加影响，十家企业研发总支出增速逐年下降，2021年增速降至14.1%。相比之下，国际企业研发支出增速呈上升趋势，2021年增至18.4%。
研发支出只是企业财务基本面中一个冰冷的数字，但背后却是整个行业发展受阻。这一点在半导体行业尤为明显，这将直接导致国内ICT行业在下一个周期的国际竞争力更加不足。
无论是科技股的暴跌，还是中概股的回归，有时候把复杂的问题简单化比复杂化更可怕。
不过好消息是，港股正在逐步放宽上市条件。
在因为同股同权失去阿里巴巴后，港股从惨痛的经历中开始改革。此外，随着美国《外国公司责任法案》的推动，一些企业选择回归内地或香港股市。为此，香港股市也在做准备。
4月6日，在香港立法会会议上，香港财经事务及库务局局长许表示，香港已经为希望选择香港市场的中概股发行人做好了准备。
目前，HKEx和监管机构正在就放宽不符合盈利要求的“科技创新”企业上市规则进行谈判。假设尘埃落定，未来可能有超过41家中国上市公司获得香港上市资格。目前，一些企业已经在准备回归香港。
图片:开源证券
截至今年3月，已有19只中概股通过二次上市或两地上市回归香港，总市值超过美股上市股票的70%。
中概股回归，恒生指数会有新的增长吗？现在是抄底港股的好时机吗？很多人都有疑问。我们不妨通过看市值比和市值比来给纳斯达克和恒生指数估值。
事实上，根据Wind数据，去年5月以后，纳斯达克指数的估值明显高于恒生科技指数。从下图可以看出，红线是恒生科技指数，蓝线是纳斯达克指数。剔除开始时的虚高，恒生科技指数自2021年5月以来一直低于纳斯达克指数。可见恒生科技指数的价销比偏低。
图片:香港蔡华协会
对于企业而言，交易所的流动性和当地市场的投资者结构能否帮助其获得更好的融资，是企业考虑的重要因素。毫无疑问，美国上市公司在融资渠道的多样性上更有优势，市场估值更高。
港股还需要时间。
科技型企业不会倒下。
文末，让我们回到本文的标题。科技股的未来还好吗？
从纳斯达克和恒生指数的崩盘，到华尔街的受损，从国内科技和互联网公司RD的收缩，从伯克希尔哈撒韦公司第一季度斥资200多亿美元收购石油资产，到苹果公司失去全球市值第一的位置与Saudi Aramco相比等等。，无论你对科技股的短期未来怎么看，看好能源股似乎都是共识。
但是，林三认为，科技产业不能也不可能向下发展。
即使华尔街暴跌，虽然我们在开头提到，一些评论者对今天科技股的暴跌表示担忧，但他们将其与1999/2000年“互联网泡沫”的破裂相提并论。然而，大多数分析师仍然认为这次科技股暴跌与以往不同。
如果说20年前的互联网泡沫太虚无缥缈的话，空有一纸模型。如今的零售、信息服务、硬件设备制造等行业已经积累了很多。即使市值缩水，也不代表会一直缩水。
在动荡之下，每个人都转向能源股以求心安，这是可以理解的，但林三认为科技股会姗姗来迟。尽管化石燃料将重新确立其重要地位，但这不是一个非此即彼的选择。
塔桥咨询公司首席投资官詹姆斯·迈尔曾在接受彭博采访时表示:就商业或基本盘面而言，你无法将苹果与Saudi Aramco相提并论，但大宗商品领域的前景有所改善。他们是通胀和供应紧张的受益者。
有人关注后一句话。大宗商品的前景已经逐渐好转，但林三认为前一句话同样重要。就商业而言，我们不能把苹果和Saudi Aramco相提并论，就像食物和水是不可或缺的一样。
回顾科技股的盘面分析，比如上游供应链，俄乌冲突，疫情引发的产能和物流问题等等。，这些问题会随着局势的稳定而逐渐缓解，而这些冲击过后，紧张局势下的供应链问题和应对问题，必然成为各大企业负责人急需优化和解决的问题。
现在股市动荡，很多人悲观，疫情和未知风险叠加，恐慌情绪在蔓延。即便如此，我们也有理由相信科技股的未来不会差。我们不妨套用一句俗话，“我们都有美好的未来”。比起环境的变化，心情的变化往往对人的影响更大。不如静下心来，静待花开。
