来源:中国经营报
华兴资本未来十年的五大趋势是什么？
作者:吕倩
5月26日，华兴资本首次发布《中国创新经济报告2021》，回顾过去十年科技周期，展望未来十年创新经济产业发展。
华兴资本认为，现在行业处于智能经济时代的新起点。互联网和创新技术将与消费、工业、企业服务、高端制造、生物医药等深度融合。，使各行业提升智能化水平和效率。此外，在访谈环节，华兴资本投研团队对当前火热的社区团购、互联网造车“新势力”、一波创业公司在“破局”和“割肉”压力下密集赴美上市的热潮做了分析解读。
五大趋势与细分热门行业
进入新十年，华兴资本从“宏观环境、结构变化、产业变化”的角度，判断未来十年将出现五大趋势——新平台、新媒体、新工具、新品牌、新服务、新渠道加速疫情；半导体、科技软硬件行业范围广、程度深、痛点强。国内替代进程任重道远，但也有望带来弯道超车的机会和万亿的市场容量。预计到2035年，Z世代的整体消费规模将增长4倍，达到16万亿元，这是未来消费市场增长的关键；人工基础技术与市场应用空差距巨大，有望引领第四次科技革命；中国将从“治疗”转向“智治”，大健康产业将面临“β+α”结合的机遇。
细分赛道上，华兴资本认为，过去一年，电子商务、生鲜电商、在线办公、在线教育、在线娱乐、互联网医疗正在重构人们的生活和工作方式。在未来疫情相对得到控制的情况下，远程办公和线下业务将被保留，并成为新的趋势。在线教育转移的趋势长期不可逆，线下机构会继续巩固线上能力。
针对目前很火，也备受质疑的社区团购业务，华兴证券消费行业研究主管陈对《第一财经日报》表示，华兴继续看好社区团购的未来趋势。但在具体的问题和挑战方面，陈表示，目前社区团购的主要问题集中在供应链效率的提升上，不仅包括运输效率，还包括原材料种植和采购计划、分区域终端销售预测、各市场数量分配、网格仓储网络建设等。
陈表示，社区团购包含了很大一部分生鲜零售，而且由于它们保质期短、易损耗、量小频率高，这部分对供应链管理的要求远高于其他商品，这部分是目前运营成本最大的部分。
另外，目前社区团购最受质疑的一个方面就是参与者的烧钱补贴。陈表示，烧钱需要多久，取决于社区零售和生鲜零售的商业模式是否成功。如果不行，总会有资本去尝试其他模式，所以烧钱还会继续。目前华兴认为烧钱短期内没有结束的迹象，几大玩家都在试错阶段。
互联网厂商一窝蜂进入造车领域，一度引发“追风”和“泡沫化”的质疑。对此，华兴证券科技硬件行业研究总监孙晶对《第一财经日报》表示，在汽车智能化趋势下，寻找第二条增长曲线是手机厂商的必然选择。而手机厂商在半导体供应链、算法培训、消费者理解、软硬件结合等方面，有着传统厂商和造车新势力无法比拟的优势。
新格局下一二级市场的新挑战
在行业风云变幻的形势下，一级市场在“养、投、退”各个环节都变得更加艰难和昂贵。对此，华兴证券首席经济学家、首席策略分析师庞云对《第一财经日报》表示，自2018年资管新规实施以来，监管压力限制了各类资金的进入渠道，叠加新冠肺炎疫情对项目端、资金中断、投资情绪等方面的影响，导致VC/PE机构融资困难、投资紧张等。
不过，庞云补充道，近年来资本市场的结构性改革缓解了VC/PE机构的退出难度，也使得投资机构更加注重优质赛道和目标企业及投资股份的搜寻和收购，在一定程度上推高了优质资产的价格水平，使得赛道更加拥挤，资源更加集中于头部机构，进一步将竞争转移到更专业、更早的子赛道。
从实际情况来看，目前国内资本市场改革正在加速，科技创新板设立、创业板注册制改革、再融资、并购重组基础制度改革、新三板精选层推出等政策陆续实施。庞云认为，这些变化带来的最重要的变化是对营收、净利润等指标要求的弱化，对企业成长性、RD投资、自主创新能力、估值等指标的重视，而不是“净利润第一”。增强资本市场对创新型经济的容忍度，使其更符合不同科技创新型企业高成长、高风险、早期难盈利的特点，有利于我国优质企业发展，在母国资本市场融资，解决中小企业“融资难”和投资者“退出难”的困境，促进a股市场理性投资、价值投资和长期投资的原则和理念。
另外，在二级市场，包括BOSS直聘、魂、头教育等公司。密集递交了赴美上市的招股书。此前，怪兽充电和水滴公司在美国成功上市，但同时也面临着破釜沉舟的挑战。公开资料显示，2021年第一季度，20家中国企业赴美上市，融资总额43.7亿美元，去年同期为6家，融资总额3.7亿美元。新股数量同比增长233%，融资额同比增长1081%，平均融资额同比增长267%。行业主要集中在消费零售、云技术和生物技术。
庞云对第一财经记者表示，对于一些要上市的行业和公司来说，赴美上市还是有一定吸引力的:一是美股市场体量比较大，对优质的目标公司有相当的流动性；其次，美股市场的成熟度和投资者结构的国际化、多元化程度优于港股市场和a股市场，更被新经济成分的公司认可和接受；第三，在美国上市是处于a股市场受限制行业且未引起港股市场关注的公司的首选方式。
第四，《外国公司问责法》已经成为美国的法律，在材料提交和信息披露要求、强制退市要求等两个方面存在不确定性，可能会影响部分中国企业赴美上市的决定。
不过，庞云表示，HFCA目前给予相关公司三年的宽限期，因此一些符合美国上市标准的拟上市公司可以考虑先在美国上市，在满足港交所美国上市期限标准后，再部署在香港进行二级上市或双一级上市。
