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近日，天妃云东再次递交港股上市申请，因其在招股书中300多次提及“元宇宙”而备受关注。
去年12月底，在超宇宙赛道火热的时候，天妃云东第一次提交了在HKEx上市的申请。因为其在招股书中多次提到“超宇宙”，被认为是在冲击“超宇宙第一股”。
据了解，天妃云动在2017年从游戏业务转向AR/VR内容和服务业务，2019年才完成转型，并从AR/VR SaaS业务产生收入。目前公司主营业务为AR/VR内容和服务。
虽然AR/VR内容和服务被认为是元宇宙生态中的场景应用层，但相关概念仍处于尝试阶段，RD投资比例较低。天妃运东真的能撑起港股“元宇宙第一股”吗？
AR/VR营销服务业务是营收的支柱，约占营收的50%。
据介绍，天妃云动目前主要提供AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS和IP服务。其中AR/VR营销服务业务是其主要收入来源，近年来约占总收入的50%。
据介绍，AR/VR营销服务业务主要根据服务绩效结果和运营结果向客户收费。天妃主要为广告主提供基于AR/VR互动内容的AR/VR营销服务，包括制定AR/VR服务方案、设计AR/VR互动内容、投放AR/VR互动内容、收集、监控和优化数据及反馈等招股书显示，该公司已为超过50家广告主提供AR/VR营销服务，推广了超过250种广告产品，其中大部分是应用和网站。
数据显示，2019年至2021年，该业务收入呈上升趋势，增幅达174.5%。2022年第一季度营收1.66亿元，占总营收的72.3%，而这个数字已经超过了2020年全年的业务营收。
可以看出AR/VR营销服务业务发展迅速，在总营收中的占比超过50%，并且还在增长。
AR/VR内容业务是公司第二大收入来源，近年来约占总收入的30%。
对于这项业务，天妃云动利用其自主研发的AR/VR开发引擎，根据客户需求提供定制内容，涉及娱乐、教育、文旅、科技、医疗保健、汽车等行业。一般情况下，客户在提供内容产品时会被收取一次性费用。招股书显示，公司已为超过60家客户提供AR/VR内容，积累了超过150项AR/VR内容项目开发经验。
以上两项业务支撑了天妃运东90%以上的收入。尽管发展很快，但体积还是比较小，和元宇宙关系不大。
至于VR/AR SaaS业务的营收，2019年至2021年分别仅为651.4万元、923.8万元和2058.8万元，仅占总营收的2.6%、2.7%和3.5%。
整体业绩方面，招股书显示，2019年至2021年，天妃云动营收分别为2.5亿元、3.39亿元和5.95亿元；年复合增长率为54.02%；毛利分别为0.75亿元、1.05亿元、1.76亿元，年复合增长率为52.65%；净利润分别为4188万元、6025万元、7172万元。
然而，在业绩的稳定增长下，也有隐忧。天妃在招股书中表示，与搜索引擎等其他传统方法相比，通过AR/VR营销等新方法和新渠道进行营销仍不成熟。公司业务未来的增长可能受到以下因素的制约:新的AR/VR营销渠道的接受和拓展，现有AR/VR营销渠道的持续使用和增长。即使广泛采用AR/VR营销，广告主也可能不熟悉或不愿意在类似服务上大量投资。
天妃认为，如果公司未能及时改善和提高产品和服务的功能、性能、可靠性、设计、安全性和可扩展性，以满足客户不断变化的需求，公司的业务、财务状况、经营业绩和前景可能会受到重大不利影响。
流量获取成本占近80%，RD投入占总收入不到5%。
相比于元宇宙的“高科技”光环，天妃云东过去三年半的RD投资总额只有5569.9万元，显得微不足道。
其招股书显示，2019年至2022年一季度，研发支出分别约为1142.5万元、1504.6万元、2170.3万元和815.2万元，占同期总营收的比重分别约为4.6%、4.4%、3.6%和3.6%，呈下降趋势。
截至最后实际日期，天妃运东的RD团队共有59名全职员工，约占员工总数的43.1%。其中工程师28人，设计师21人，大部分具有本科学历。
然而，这个RD团队和投资与国内外许多对元宇宙感兴趣的公司相比，略显不足。
其中，它只是国外元宇宙中的第一个Roblox。数据显示，2019年至2021年，Roblox的RD费用分别为1.07亿美元、2.01亿美元和5.33亿美元。今年第一季度，其RD费用为1.78亿美元。
业内人士分析，超宇宙是未来技术发展的至关重要的产品，进入者如果想获得核心竞争力，无论是技术还是人才，都需要特别关注RD。在这方面，无论是更名后的meta，还是微软、Roblox等科技巨头，都投入巨大。
根据天妃云动披露的RD计划，包括强化AI算法能力和图片渲染能力，让客户的产品和内容达到更高层次的展示效果；加强内容创作的标准化和流程化创作，通过大数据算法进行优化；并进一步完善AR/VR技术，以适应新一代AR眼镜、VR眼镜、全息投影和5G应用。
综合来看，天妃云动的“元宇宙”概念似乎大于现实，各项业务发展所反映的“元宇宙”似乎仍然只是互联网营销广告。
同时，天妃云动的收入成本中占比最大的是流量获取成本，在2019年、2020年和2021年以及截至2022年3月31日的三个月分别占总收入成本的65.6%、59.2%、74.2%和81.5%。
招股书显示，流量获取成本从2019年的1.15亿元增至2020年的1.38亿元，2021年进一步增至3.115亿元。2022年第一季度为1.27亿元，同比增长84%。成本增加主要受AR/VR营销服务业务增长推动。
募集资金开发飞天元宇宙平台，主要用于AR/VR相关业务的开发。
招股书显示，天妃云动拟将本次IPO募集的资金用于提升RD能力，改善服务和产品；提高销售和营销能力；选择并购和战略投资，开发其飞行宇宙平台等。
天妃在2021年11月宣布将发布天妃宇宙平台。期望有一个让用户自由活动的虚拟商业街区，进入商家的商业场景。同时，天妃云动发布了飞天元宇宙信息中心，包括开发者简介和初学者课程。计划为用户提供AR/VR场景构建、web-AR/VR解决方案技术等开发工具。用户可以在元宇宙平台上设计开发AR/VR内容。
根据计划，天妃云东将分三个阶段完成飞天元宇宙平台的建设。第一阶段完成基础设施建设，计划打造具有沉浸式体验、社交渠道、用户自我发展的虚拟世界，增加终端用户数量。同时进一步完善开发者的编码工具，开发工具迭代增量改进。
天妃表示，目前正处于飞天元宇宙平台开发的第一阶段，目前的重点是基础设施建设。计划2022年测试飞天元宇宙平台Beta版。预计用户可以体验基本的社交功能、互动游戏和在线商务会议。2023年上半年将推出完整版飞天元宇宙平台，预计主要包括社交、娱乐、办公功能。
至于建设飞天元宇宙的主要目的，飞天云表示，计划在飞天元宇宙平台上提供AR/VR营销服务，通过吸引用户浏览，飞天元宇宙有望为AR/VR营销服务客户收取流量。同时计划在飞天元宇宙平台上提供内容开发服务，并向客户收取AR/VR内容产品的费用。计划将AR/VR SaaS平台与飞天元宇宙平台连接，并提供一站式服务，预计将吸引更多用户访问其AR/VR SaaS平台。
总体来看，其所谓的“飞天元宇宙平台”仍然是其AR/VR相关业务发展的基础。
清华大学《2020-2021年超宇宙发展研究报告》显示，由于超宇宙产业仍处于发展初级阶段，具有新兴产业不成熟、不稳定的特点，至少存在资本操纵、舆论泡沫、行业内卷化等十大风险点，行业和市场需要回归理性。
虽然在“元宇宙”的大概念下，AR/VR硬件重新吃香，相关初创企业纷纷融资，但市场在经历了前期近乎野蛮的生长后，最终还是会回归平静。除了招股书中的高“金额”，天妃需要脚踏实地，寻求真正的发展。
