易投资是成立于2007年的国内老牌私募基金，国内最优秀的宏观战略投资机构之一。公司专业从事宏观对冲策略和医疗健康行业投资。宏观对冲策略通过投资股票、债券、大宗商品等品种，避免单一资产类别“牛短熊长”，投资收益长期且多元化。健康产业战略聚焦行业优势，分享超额利润。
罗玲，北京大学，生物科学学士，德国哥廷根大学神经科学博士。2013年加入从容投资，先后在医药行业担任研究员、研究副总监。2016年8月起担任基金经理，接手从容医疗基金系列，并作为金牛一年私募投资经理获得第十一届中国私募金牛奖。
精彩观点:
受疫情损害的行业可能出现预期性较差的机会。医用耗材的收集是不可长期持续的。中国制药公司在CRO和CMO有优势，他们仍然更看好CMO。医疗行业还有四个细分行业在增长空。中国药企创造的价值超过了国外。
受损医药流行的行业可能存在预期不佳的机会。
在谈到明年医药行业的机会时，罗玲指出，医疗服务行业可能会出现预期不佳的情况:
意味着今年罗岭的医药白马股，按照业务可以分为受益于疫情的行业，如口罩、手套、消毒液等行业，会有可观的增长幅度，同时也有收入受到疫情损害的行业，如医疗服务行业，如线下门诊等。，由于今年基数较低，明年可能会有相当高的增长率，因为上半年很多医院不接受门诊。从全年来看，医疗服务行业全年收入可能与去年持平。然而，这是一种不可持续的局面。在明年全年趋于正常的情况下，明年疫情受损行业的增速应该比较可观，子行业可能存在差预期的机会。
注射毒品
医用耗材的收集在很长一段时间内是不可持续的。
很多人认为医用耗材集中采购会对市场上的相关企业造成很大冲击，但罗玲认为，集中采购一般倾向于标准化程度较高的器械，医用耗材的大规模推广受到很多限制。有些是可以标准化的，比如心脏支架、白内障的人工晶状体、关节的一些骨科耗材；而骨科耗材如果大部分形状、规模、材质都不一样，是不可能大规模收集的。还有一些公司的产品相对于其他公司有很大优势，替代的可能性低，比如仿制药和创新药的区别，这类公司不用担心集采的问题。
三
中国制药公司在CRO和CMO有优势，他们仍然更看好CMO。
罗有提到:在世界各地制药公司的RD部门中，有相当一部分是中国人。在整个医疗产业链的中上游，华人是相当优秀的。因此，在整个创新药物产业链中，中国最具竞争优势的是CRO和CMO。这个行业的竞争程度可以从存量指数和增量指数两个方面来看。中国该类型龙头企业已实现存量指标全球第三、增量指标全球第一，竞争优势突出。
相比CRO，CMO更适合中国，因为CMO的规模扩张主要受益于固定资产和相关技术，可以在原有业务的基础上进行复制，中国企业在规模效应上的竞争力远高于国外企业。CRO的扩张受限于高端人才。随着国内中高端人才薪资的提高，国内CRO企业的利润也会收窄，规模效应更有利于CMO的发展，其发展空会更大。
四
医疗行业还有四个细分领域，增长空依然较大。
在判断各个医疗板块的未来增长空时，罗玲提到了医疗服务行业，比如眼科、牙科的一些线下诊所。为什么对应的公司能给出百倍估值，是因为未来发展空足够大，足够好。随着我国居民平均收入的提高，改善需求的增加，未来医疗服务行业的空室将在整个医疗领域名列前茅。
罗玲还提到，未来包括单克隆抗体、重组蛋白药物、创新医疗器械等还有很大的发展空。
未来创新药还有一个方向，就是罕见病。一方面，中国领先的创新药龙头已经在管道上布局。美国的罕见病药物政策非常优惠，而中国在这方面还没有开始发展。未来随着医保覆盖面的增加，覆盖罕见病药物成为可能。药物研发是一个漫长的过程，关注行业龙头公司的布局，在一定程度上可以观察到行业未来的发展趋势。
五
中国药企创造的价值超过了国外。
采访中，罗玲还提到了一个数据，中国医生只有13%的人拥有硕士以上学历。由于宏观环境的制约，创新药物的推广存在一些客观障碍。因此，在推动医疗行业发展的过程中，中国药企也承担了教育市场的责任。以东北某生长激素公司为例。其医药代表不仅要教育医生，还要教育潜在的患者，并为吸毒者提供密切的售后随访服务。中国药企创造了更多的价值，同时也应该比国外药企有更高的估值。未来医药行业的大发展将伴随着广大人民群众平均收入的提高，医生专业水平的提高，人民医疗知识的提高。
此外，关于价值投资，罗凌还强调，价值投资不等于长期持有机械，优质公司也需要长期跟踪。当它们的底层逻辑发生变化时，就会动态地采取相应的措施。
