公募基金二季报落下帷幕。
从市场风格的解读来看，今年年初增长风格不再占优，价值风格迎来了久违的行情。房地产、银行、基建等“稳增长”板块成为市场主力。随着5月份利好政策出台，市场情绪企稳，成长股引领市场大幅反弹。可以说，风格的快速转变是今年二季度最显著的特点。
对于基金经理来说，今年上半年的市场不仅考验基金经理的投资水平，也考验他们的心智。朋友圈里有人觉得现在看季报感觉像高考作文。基金经理在二季报中有什么要对投资者说的？
新经济e线梳理了国泰基金徐志标、程舟、郑幼伟三位明星基金经理观点的高频词，理清了当前基金经理的关注点和投资脉络。总结一下，今年二季报的高频词是市场、疫情、行业、结构、估值。
比如国泰健康A在A2022第二季度的报告中，徐志标说回顾历史，真的会重演。我们已经在2020年3月经历了疫情对股市的影响，以及随后四个月的大幅反弹。今年也是4月份暴跌，但月末以来已经大幅反弹，各地基金反弹30-50%。
在国泰聚鑫价值优势A今年二季报中，程舟认为，从市场结构来看，以新能源汽车、光伏为代表的景气轨道成为反弹的龙头，而一季度抗跌的低估值行业整体表现一般，继续呈现明显的行业轮动。
郑幼伟在国泰江源优势精选A2022年二季报中坦言，“我们顶住了压力，在市场迷茫期保持了独立思考的精神，抓住了5月份以来反弹的主线，组合净值在二季度中期后产生了明显的反弹。”
徐志标:投资要相信常识，相信平均值的回归。
徐志标强调，这两年资本市场波动很大。尤其是很多投资者在赛道投资层面损失严重，要么追涨杀跌，要么沉迷赛道。不管估值如何，我们一直强调投资要相信常识和平均值的回报。
什么是常识？徐志标认为，股票常识包括行业常识和金融定价常识。其中，行业常识决定公司中长期利润中枢，影响因素主要有行业空、行业竞争格局、行业公司走势等。财务常识决定估值中枢，影响因素主要是ROE、ROE稳定性、现金流等。利润中枢乘以估值中枢就是中长期合理市值，所以回归长期投资估值肯定很重要。
如果是短线不看估值，急功近利，由于估值严重偏离中枢，一定程度上会出现业绩估值双升，这往往是最大的亏损来源，也就是所谓的追涨杀跌。
所以可以总结一句话:估值低、业绩好的好公司，是长期收益的最大来源，是控制投资组合风险的最佳方式，是收益能创新高的保证。
徐志标表示，虽然二季度管理组合经历了市场的大波动，但也经历了组合的大波动。第二季度最终实现了7%-10%左右的收益率，相对于市场有一定的超额收益。
在其看来，“参考2020年疫情后的市场走势，优质成长股在暴跌后经历了4个月的猛烈反弹。现在经历了两个月的反弹。我们认为这只是为了弥补4月份的下跌。现阶段仍然可以找到很多高业绩低估值的优质成长股。”
具体来说，在组合方面，按照标准筛选年业绩增长15%以上、估值较低的公司。目前主要配置为:医药+制造+纺织服装+新能源+活体输送+农药，其中医药主要在器械、创新药、药学方向；新能源主要在三元高镍、热管理、机器人、能源IT等方向。简而言之，基本是低估值的优质公司的细分。
据新经济e线显示，截至今年二季度末，国泰健康A前十大重仓股分别是星期六、三花智控、白蓉科技、康得利、刘颖、比音乐芬、冯润、朗新科技、人民和一帆医药。只有三花智控是今年二季度的新品。
“二季度整体操作不多，主要是暴跌后仓位更集中在战略看好的标的上，阶段性降低了疫情的收益方向，增加了新能源汽车产业链的配置。仓位基本维持在上限附近。”徐志振透露。
程舟:“政策底”和“市场底”的共振同时出现。
程舟在国泰聚鑫价值优势A的二季报中承认，该基金在二季度保持了较高的股票仓位。但由于市场反弹中结构和主导方向的不同，净值在市场整体反弹趋势中反弹乏力。
目前投资组合主要持有盈利能力有望持续提升的特色原料药、高景气度的钾肥和复合肥，继续持有近期调整较多、未来两三年业绩增长安全边际较大的传统化工和电子龙头企业，以及部分内需关联度高、估值合理、利润增长确定的子行业龙头。
新经济E线注意到，作为成周管理时间最长的基金，国泰聚鑫价值优势A在今年二季度大幅增加了基础化工股的仓位，并对生物医药股进行了结构调整。报告期末，国泰聚鑫价值优势A前十大重仓股包括新洋丰、皇马科技、联华科技、思泰利、莱辛蔡颖、华海药业、中兴通讯、天语股份、盐湖股份、杰瑞股份。
其中，新洋丰、皇马科技、联华科技、盐湖股份都是基础化工股，后两者是今年二季度的新重仓股；李泰、华海药业、天宇股份都是生物医药股。
今年二季度末，新更换的前十大重仓股中，除了联华科技和盐湖股份，华海药业和杰瑞股份也是新面孔。后两只重仓股属于医药、生物、机械设备行业的个股。与此同时，兴森科技、奥翔药业、罗普药业、三利普等4只股票退出了今年二季度末的前十大重仓股。从行业来看，奥翔药业、罗普药业是生物医药股；兴森科技和三力普是电子行业的个股。
展望2022年三季度，程舟认为，市场关注的“政策底”和“市场底”应该已经同步出现。但在连续反弹之后，还需要宏观基本面的进一步支撑。需要更多观察国内稳增长政策的加码和经济数据的持续向好，市场才能展开一轮上涨行情。
操作上，成舟继续看好制造业的投资机会。具体来看，周期方面，继续看好第二成长阶段积极扩张的大型炼化行业龙头企业空；医药消费方面，看好后疫情期必须消费的龙头企业、特色原料药公司、社会服务业；成长性方面，重点关注新能源、半导体、军工等行业在新技术应用和进口替代方面有所作为的中小公司，在具体品种上更注重质量成长性和合理性。
郑有为:回归流动性环境+基本面趋势分析框架
回顾第二季度，郑有为认为预测第一季度时间的观点大体正确。在排除了阶段性黑天鹅事件的扰动后，a股市场将回归流动性环境+基本面趋势的经典分析框架。
此前，郑佑威预测，随着疫情得到控制，政策重心将从防控转向经济。可以预测，疫情过后会有一段密集的政策出台期，数据改善最明显的行业将是资本市场关注的重点。
在此预期下，基金组合围绕复工复产稳增长进行了积极布局。报告期末，高端制造、汽车、新能源产业链等行业是增仓方向的主要组合。这些部门既是稳增长的抓手，也是经济转型升级的重要方向。政策的早期制定不会造成长期的负面影响。
根据新E线，截至今年二季度末，国泰江源优势精选A前十大重仓股分别是当代安普科技股份有限公司、纳斯达、隆基绿色能源、振华科技、广汇能源、亿纬锂能、横店东磁、三花智控、钟兵红箭、华友钴。
具体来看，国泰江源优势精选A大幅加仓了电力设备、有色金属、家用电器等新进股票，包括隆基绿色能源和亿纬锂能、横店东磁和华友钴、三花智能控制等。以上五只重仓股都是二季度新上市的。与此同时，今年一季报排名第五的当代安培科技股份有限公司，二季报涨幅显著，跃升至第一。
此外，在二季报中，纳斯达、振华科技、广汇能源、钟兵红箭等四只重仓股均被减持。一季报中，北方稀土、贵州茅台、航海轮胎、杨洁科技、赤峰黄金等五只尴尬股票退出前十。
郑有为强调，高端制造业是基金组合的重点挖掘方向:以新能源、电动汽车、新材料、电子等为代表的新兴制造业。，在中国经济结构调整过程中，在国民经济中的比重不断提高，这是把握股市结构性机会的主要方向。如光伏、风电、新能源汽车、储能、UHV、天然气等行业在2022年仍处于高度景气阶段，其增长水平处于全社会前列。板块个股机会多。此外，信息安全、生产安全、国防安全等与国家安全相关的领域也是重点挖掘成长股机会的方向。
相比之下，金融和消费有稳定的机会，适合做基础配置:投资组合仍以财富管理领域有特色的金融机构为主，不限于银行或券商，判断其是否有稳定的收益机会。消费类侧重于疫情后的泛消费行业，包括前期受疫情影响较大的酒店、旅游、汽车等行业。
交流:通过小作文看基金经理。
可以说，对于基金持有人来说，季报是了解基金经理投资风格的重要途径。基金经理的声音也会通过这个窗口传递。
在国泰健康A的二季报中，徐志彪的短文用了这样一段话告诉投资者。他说，每一个季度报告，我们都会在最后强调:我们始终坚持做简单正确的事情。事实上，从长期的角度来看，寻找一些优质的公司并不难，赚取业绩增长甚至被戴维斯双击。这是一件简单而正确的事情，过分关注短期行情是不可取的。市场长期有效，短期不一定。我相信“慢就是快，盈亏都一样”。未来，我们将继续做简单正确的事情，坚持“受人之托，代客户理财，如履薄冰，战战兢兢”的原则，希望在控制回撤的基础上，给基金持有人一个稳定的收益。
事实上，徐志标与基金持有人的沟通并不仅限于基金季报中的小作文。徐志标依然在最黑暗的时刻说话，在最困难的时候勇敢地与投资人坦诚沟通。
2022年4月26日，a股四面楚歌。上证综指跌破3000点后，继续跌至2800点，悲观情绪继续蔓延。当晚，急得睡不着觉的徐志标连夜给持有人写了一封信，并在信中明确指出，现阶段的资本市场肯定是非理性的，优质成长股极其便宜，市场逐步修复是大概率事件。回过头来看，徐志彪的勇敢发声得到了市场的回报。
新经济E线注意到，拥有十四年公募基金管理经验的国泰百亿老将程舟，对市场波折带来的基金净值波动无动于衷。
程舟一直处于投研一线，经历了2001年至2005年、2008年、2015年至2016年、2018年的几轮系统性市场调整。其中一个小细节是，程舟在2008年收到了一封投资人批评他的信，一直珍藏着，作为对持有人负责的一种激励。
事实上，成舟管理时间最长的国泰聚鑫价值优势A已经为基金持有人带来了丰厚的长期回报。Wind统计显示，截至2022年7月21日，国泰聚鑫价值优势A总回报达375.3%，在同类中排名21/213。
另外，回看郑有为每年的季报，都是清晰而真诚的。郑佑威也在今年二季报中向持有人承诺，本基金将继续追求确定性和稳定性，把握好控制回撤和实现净值增长的平衡；杜绝风格漂移，通过稳定的投资框架实现长期良好的投资回报，积极管理投资组合。
应该说，投资者真正喜欢的基金经理季报，不是炫耀文采，而是真诚、坦诚、有干货。
注:观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。国泰聚鑫价值优势混合A成立于2013年12月17日，2017年至2021年的增长率/业绩比较基准:13.46/17.32，-25.78/-19.66，60.25/29.43，66.75/22.61，21.66/-。本基金为混合型基金，属于多品种证券投资基金，预期风险和预期收益适中。其预期风险和预期收益低于股票基金，但高于债券基金和货币市场基金。中国的基金运作时间短，过去的业绩不代表未来。投资者购买前，请仔细阅读本基金的法律文件，谨慎投资。
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