第一章行业概述
1.1多域控股概述
多领域控股企业是指同时持有三个或三个以上经济领域投资，但没有一个单一业务贡献收入超过一半的企业集团。它通常有几个从事不同业务并独立运营的子公司。按照GICS行业分类标准，多域控股属于第四级行业，是第三级行业中综合金融服务的子行业，属于综合金融的第二级行业。
多领域控股公司涵盖农业、外贸、旅游等多个行业。纯农业产业，如种子种植、水稻生产公司，都是以大规模农业为基础的。一般他们的经营状况比较稳定，产品有一定的市场。农业产业化企业以农产品深加工为重点，提高农产品附加值，丰富城乡人民生活。随着国家农业产业化政策的深入，农业板块在沪深股市中将占据非常重要的地位。旅游业被誉为无烟产业，自然景观为行业带来丰厚利润。旅游公司的业务具有明显的季节性，其收入构成的季节性特征也较强。
截至2021年5月10日，多域持有板块的沪深成份股数量为78只，近年来呈现稳定趋势。企业总市值近年来相对稳定。截至2021年5月10日，企业总市值为7574478万元，企业员工总数为7549人。
图多领域持股市值
来源:钱骥投资银行资产信息网
图多领域控股员工数量
来源:钱骥投资银行资产信息网
图多域控股组件
来源:钱骥投资银行资产信息网
第二章商业模式和技术发展
2.1商业模式
以中粮资本为例，
图营业收入结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
图营业收入结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
图运营成本结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
图运营成本结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
以中粮实业为例分析营业收入。
来源:钱骥投资银行资产信息网
以杰富瑞金融为例分析营业收入
图营业收入结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
表JEFFERIES财务运营收入结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
2.2技术发展
表多领域控股上市公司专利
来源:钱骥投资银行资产信息网
2.3政策监督
在加强金融控股公司监管层面，继2018年金融控股公司试点后，2020年政策层面的金融控股公司制度正式出台:2020年9月13日，《国务院关于实施金融控股公司准入管理的决定》和《金融控股公司监督管理试行办法》发布，2020年11月1日正式实施。
目前对金融控股公司的监管还在探索中。预计央行还将针对金融控股公司的资本、并表管理、数据报送等监管问题制定更为详细的规章制度。
在金融科技监管方面，中国银监会主席郭树清3月2日表示，“我们还要求，任何形式的金融业务都应按照相应的规章制度进行管理，不能有特殊例外。”“维护公平竞争的市场环境，加强反垄断和防止资本无序扩张，确保金融创新在审慎监管的前提下进行。”
2020年被市场称为“金融科技监管元年”。在金融产业与科技加速融合的过程中，出现了大量新业务和新技术，同时也出现了新的安全风险。传统的金融监管模式已经难以满足监管需求，金融监管的方式也在不断探索。比如“监管沙盒”这种创新模式就应运而生。
中国“十四五”规划纲要和2035年远景目标中提到，要构建实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协调发展的现代产业体系。完善适应性强、竞争力强、包容性强的现代金融体系，构建金融有效支持实体经济的体制机制。完善现代金融监管体系，补齐监管制度短板，在审慎监管前提下有序推进金融创新，完善风险全覆盖的监管框架，提高金融监管透明度和法制化水平。
第三章行业估值、定价机制和全球领先企业
3.1行业综合财务分析和估值方法
图多领域控股的财务分析
来源:钱骥投资银行资产信息网
多领域控股行业的数字估值
来源:钱骥投资银行资产信息网
PE/PB
来源:钱骥投资银行资产信息网
图指数市场表现
来源:钱骥投资银行资产信息网
图表和风险特征
来源:钱骥投资银行资产信息网
图指数趋势比较
来源:钱骥投资银行资产信息网
以中粮资本为例，分析主体结构。
来源:钱骥投资银行资产信息网
表JEFFERIES财务运营收入结构
来源:钱骥投资银行资产信息网
表中国多领域控股行业上市公司估值比较
来源:钱骥投资银行资产信息网
表海外多领域控股行业上市公司估值比较
来源:钱骥投资银行资产信息网
多域控股行业的估值方法可以是市盈率估值、PEG估值、市净率估值、市净率估值、P/S市净率估值、EV/销售市净率估值、RNAV重估净资产估值、EV/EBITDA估值、DDM估值、DCF现金流贴现估值、NAV净资产估值等。
3.2行业发展驱动机制和风险管理
3.2.1行业发展
多领域控股产业的发展历程，以复兴国际发展为代表，分析多领域控股产业的发展历程；
第一阶段:产业创业阶段。
复星自1992年由几位复旦校友创办以来，抓住了市场的先机，主要投资运营To B板块，先后进入医药、地产、制造等行业。1994年，复星成立复星医药。1998年，复星医药上市，复星地产成立。至此，复兴由医药和地产双主业带动。随后，复星抓住市场周期性行业机会和国企改制浪潮。2000年至2004年，复星先后完成对豫园股份的收购，投资了友谊复星、南钢、国药控股等公司。2007年，复星国际在香港上市。上市后，复星加速布局金融行业，同时从全球视角寻找机会。2007年，复星与海南钢铁重组改制，共同出资成立海南矿业。2010年，复星旗下的复星宝德基金收购了一批海外优质资产。与此同时，复星投资了旅游业务Club Med，并再次扩大了在医疗领域的投资，成立了傅宏翰林。
第二阶段:全球布局和产业布局阶段。
复星经过近19年的跨行业投资，洞察到全球新兴中产家庭的崛起和中国消费升级的机遇。其业务布局逐渐演变为以家庭消费为主，延伸至保险、珠宝、旅游、时尚、运动等消费行业，建立了以健康、幸福、繁荣为核心的三大业务板块。2012年，复星迅速投资了复星联合健康保险、丁锐再保险和星宝养老服务。2013年，海南亚特兰蒂斯建成三亚亚特兰蒂斯。2014年，复星获得了地中海俱乐部的控制权。2018年，复星旅文在港股上市。2019年，傅宏翰林上市。
第三阶段:聚焦阶段。
2019年年中开始，复星提出要打造“创新驱动的家居消费产业群”。目前，复星已将战略重点定义为深度产业运营，确立了聚焦战略，包括战略聚焦、产业聚焦、区域聚焦、投资聚焦等。，集中优势力量做大做强健康、幸福、繁荣三大事业。
驱动因素
国家战略
近年来，国家陆续出台了多项政策支持多领域控股产业的发展，特别是从政策保障、政府投资、税收优惠、金融支持、人才培养等方面。，把多领域控股产业提升到了中国战略产业的高度。
行业数字化转型的需求
从传统产业看，随着要素成本上升、资源环境压力加大、产能持续过剩，以及后发国家工业化和发达国家再工业化的双重挤压，过去依靠要素和低成本竞争的增长方式越来越难以为继，迫切需要转型发展。
工业数字化转型是中国工业转型升级的重要驱动力之一。
3.2.3行业风险分析和风险管理
该行业的常见风险如下:
股票市场风险
除了并购、股权转让，公司投资项目的主要退出渠道是通过被投资企业股权上市或流通后的转让退出。因此，证券市场的价格波动对公司的经营和各期的盈亏影响很大。如果股市出现负面波动，将直接导致上市项目的公允价值降低；影响投资项目的退出时机和退出方式，延迟公司对项目投资收益和收益份额的确认。也可能间接影响基金规模，导致公司管理费收入减少。
管理风险
随着公司投资规模的扩大和投资项目的增加，管理的项目越来越多，对公司投后管理能力的要求也越来越高。随着公司资金规模的不断扩大和未来投资项目的不断增加，公司能否有效控制项目风险对经营业绩影响很大。
流动性风险
如果风险投资公司募集的大量资金沉淀在项目公司，无法形成“投资-退出-再投资”的良性循环，将导致公司现金流短缺，无法满足投资者按时分红和偿还债务的需求，无法保证风险投资公司的正常投资需求，从而造成风险投资公司的流动性风险。随着多层次资本市场体系的不断完善，以合理价格及时变现的可能性逐渐增大，有利于解决公司经营的流动性风险。
3.3竞争分析
在全球经济发展动力不足、多域控股需求不高的背景下，我国多域控股企业发展潜力充足，在国际多域控股领域占据良好的主导地位。无论是规模、成长性还是安全性，中国企业都占据了领先地位，这标志着中国多领域控股产业的发展水平处于多领域控股的主导地位。中国已成为与美国相当的全球最大多领域持有国。
3.4中国企业的重要参与者
中国的主要企业有
表中国主要上市公司
来源:钱骥投资银行资产信息网
复星国际[0656.HK]
复星国际有限公司是一家从事金融、地产、钢铁和健康业务的香港投资控股公司。公司下设九个事业部:保险事业部从事保险业务的运营和投资；投资部从事战略投资、私募股权投资、风险资本和二级市场投资。财富管理事业部从事资金管理业务和银行等金融业务；联网金融分公司从事互联网金融业务；健康事业部从事医药产品的研发、生产、销售和贸易，以及提供医疗卫生服务；幸福支行经营和投资黄金、珠宝的批发和零售业务，以及旅游和娱乐业；该部门从事钢铁产品的生产、销售和贸易；房地产开发和销售部门从事房地产开发和销售；资源司主要开采和加工金属矿床，并收集石油和天然气。
中粮资本[002423。SZ]
公司原为回收废钢冶炼优质特钢的资源节约型高新技术企业，主要从事以优质特钢材料为基础的工业专用设备和优质特钢坯料的研发、生产、销售和服务。2019年，公司剥离原有资产，置入中粮资本100%股权，并将间接持有中粮资本旗下相关金融企业股权。公司业务范围将涵盖信托、期货、保险、银行等多项金融业务，成为以农业金融为特色的投资控股平台。中粮资本是中粮集团旗下经营管理金融业务的专业化公司。依托中粮的产业链，完善整个金融链条。在专业业务发展的基础上，利用消费金融，整合资产管理和财富管理资源，促进产融协同，服务三农。成为以农业金融、信托、期货、保险、银行等业务为特色的投资控股平台。中粮资本主要通过下属企业开展信托、期货、寿险、银行等金融服务。
爱建集团[600643。嘘]
主要从事信托、房地产管理、进出口代理等业务，是上海一家实力雄厚的金融、房地产上市公司，也是国内为数不多的拥有信托金融牌照的上市公司。受国家政策影响，原公司房地产分公司进行重大决策调整，探索资产管理业务，发挥房地产管理专长。管理的田林爱建园小区荣获上海市“花园式住宅小区”和“节水型示范小区”称号。
未来，公司将坚定不移地实施“财富管理和资产管理综合服务提供商”的主营战略，抓紧完善与战略目标相适应的业务布局、管理架构、内控体系、人力资源、体制机制，努力将爱建公司建设成为以金融业为主体，专注于提供财富管理和资产管理综合服务，服务优质、业绩卓越、形象卓越的成长型上市公司，为上海国际金融中心建设做出积极贡献。
招商基金〔0133.HK〕
招商基金是一家投资公司，主要业务是在中国投资。其投资模式是直接参与国内优质投资项目，主要对象是未上市企业。公司还可以投资高科技项目，包括首次公开发行股票和上市前配股，但累计投资不超过1000万美元；也可以投资不超过其资产净值10%的中国概念股、“h股”、“b股”，以及在香港特别行政区上市的公司股票，其主营业务和收入必须来自中华人民共和国。
该公司于1993年开始投资业务。迄今为止，其投资组合中的项目分布在金融服务、文化传媒、工业制造、房地产等行业。
3.5重要的全球竞争对手
世界上主要的非中国企业包括伯克希尔哈撒韦[BRK B . N]，指南针多元化控股[CODI]。SPLP钢铁公司。维德勒水资源公司。O]，BB生物科技[BBZA。PZS。DF]，麦尔+搭档[MPRK。DF】、投资人[0NC6。L]、EXOR[0RKY。l】、KINNEVIK[0RH1。阿克曼订单SHS[0健身房。ALBA金融公司。CEPS[CEPS。L]、伯克希尔哈撒韦-B[0R37。L]，WENDEL ORD SHS[0HZD。L]，ONEX[ONEX。致]，EXOR集团[EXO。BSI]等。
表中国非主要上市公司
来源:钱骥投资银行资产信息网
伯克希尔哈撒韦公司[BRK]
是世界著名的保险和多元化投资集团。该公司主要通过国家安全公司、GEICO和再保险巨头通用科隆再保险公司从事财产/意外险和再保险业务。伯克希尔哈撒韦公司是一家主要从事保险业务的公司，在许多其他领域也有商业活动。其中，最重要的业务是以直接保险金和再保险金额为基础的财产和灾害保险。该公司拥有许多大公司的股份，如美国运通、可口可乐、吉列、华盛顿邮报、富国银行等。它还拥有许多分支机构，包括:1996年收购的全资子公司GEICO公司，是美国第六大汽车保险公司和第十大财产/意外险公司，拥有470多万投保人和730万辆投保汽车；再保险公司是世界四大再保险公司之一。
投资人【0NC6。l]投资者AB
这是一家位于瑞典的工业控股公司。其业务分为两个主要业务部分:核心投资和金融投资。投资的核心部分包括全球上市公司的少数股权，包括阿特拉斯科普柯、ABB、SEB、阿斯利康、爱立信、伊莱克斯、萨博、纳斯达斯OMX、富世华和萨博，以及该公司的子公司Mlnlycke Health Care、Aleris和Grand Hotel。财务部分包括EQT基金、投资者的成长资本、合作伙伴拥有的投资和较小的控股公司，包括Gambro、Lindorff和3Scandinavia。2013年9月，它将其在Gambiro的控股权转让给Baxter International Inc
EXOR[orky]。埃克斯有限公司
这是一家位于意大利的投资控股公司，主要在欧美进行多元化行业的中长期投资。其投资组合包括来自不同行业的公司，包括汽车、农业和建筑设备、卡车和商用车、零部件和生产系统、金融服务、房地产服务、商业服务、旅游和娱乐。本公司是高纬环球、菲亚特公司和菲亚特工业有限公司的主要股东。本公司还拥有CW集团、塞夸纳、尤文图斯足球俱乐部、SGS、Bani Jay Holding、Gruppo Banca Leonardo S.P.A、《经济学人》报和Almacantar的股份。该公司的主要股东是乔瓦尼·阿涅利萨帕公司。
第四章未来展望
1.战略重点
多域控股公司将持续加大科技创新投入，通过数字化、智能化手段搭建智能中间平台，提高管理透明度和效率，提升各行业协同效应，打通线上线下流量，实现科技生态；同时，注重C2M生态协同，实现FC2M生态乘数效应。
2.行业焦点
专注产业包括横向和纵向产业布局。一方面，通过1+N产业布局，垂直产业整合。另一方面，通过横向生态协同，打造生态产品。
3.专注投资
多域控股公司不同类型投资侧重点不同，财务投资意在提高收益率；VC投资意在探索新的产业，让集团有足够的触角去接触全球的新产业。从行业类型来看，主要以战略控股投资和强化产业投资为主。
4.区域焦点
多域控股公司的区域重点在于深化已经布局的区域市场，原则上不进入新的国家和地区。
马尔科·比安切蒂在Unsplash上拍摄的封面照片
