我们的记者付乐·冉·东学在北京报道。
中国国际服务贸易洽谈会于2022年结束。在本次交易会上，风险投资和私募股权投资仍然是热门话题。
随着资管新规过渡期的结束，管理公司正在不断调整LP结构，其中发生了更深层次的变化。“资金来源”变得多元化，保险资金、银行理财资金、各级国企、民间资本纷纷“开闸”，部分成为头部子基金的LP。那么，国有资本作为投资者的投资偏好是什么呢？你喜欢和什么样的全科医生合作？
在交易会期间举办的2022全球PE论坛上，多位嘉宾表示，在新的经济形势下，LP市场面临着产品错配、风险管控、中短期投资等挑战。投资人普遍认为，要做长远，更高的投资能力、更强的投后服务能力、更快的退出发行机制、更团结的GP和LP合作是稳健发展的关键。
挑战并没有减少。
近年来，国有资本逐渐成为LP的主力军。
中国人寿资产管理有限公司TMT组负责人庄思良分析，目前LP大致分为四类。第一类是国有企业，从最早的国有资本运营公司到国有资本投资公司试点。第二类LP是金融机构，包括银行部门和保险部门。第三类是地方政府引导基金。第四类是民间资本。
在筹资渠道不断拓宽的同时，也面临着多重挑战。北京大学经济学院金融系教授何晓峰指出，如果把财政投入的资金投在早期项目上，失败率高，风险大。但是银行和保险的资金都是负债类资产，作为股权投资也面临很多问题，有些甚至是概念性的。
“目前地方政府都在实施招商引资，给当地带来好的企业、好的项目甚至资金。在回报投资比例、落地吸引力、人才政策等方面竞争激烈。”北控科技创新投资管理有限公司副总经理陈涛表示，目前我们接触到的投资机构越来越具有前瞻性，在前期进行投资。同时也有人才短板，需要能理解早期项目和早期团队的人才。
与其他投资机构相比，理财子公司背靠母行，在实体经济中拥有大量的产业资源。
中邮财富管理有限公司高级业务专家唐表示:“理财资金投资的挑战主要来自私募资产与理财产品的匹配。”
具体来说，首先，目前销售渠道相对有限。根据监管要求，私募资产只能由私募产品承接。她说，我们的私募产品是有200个投资者限制的，所以单个产品的规模还是很难提升。销售时要求在网点进行现场销售，这也使得销售渠道萎缩，难度加大。
其次，很难匹配术语。按照监管要求，私募的要求是发行封闭式产品来匹配。而封闭式产品是有期限的，私募产品对应的资产需要准确预测资产到期日，明确规划退出路径和方式。“事实上，这个判断很难。因为周期往往是3-5年甚至更长，也增加了产品配置的难度。”唐对说道。
她透露，理财产品期限整体缩短。目前大部分理财产品都是开放式的，日常开放或者固定开放的形式。目前封闭式理财产品占比有所下降。今年上半年，理财公司的封闭产品平均期限为520天，已经超越行业差不多200天。但对于私募资产来说，这个周期还是太短了。
今年资管新规过渡期结束，银行作为最大的投资者，面临着投资方式的调整。从原来的银行直接投资到现在的理财子公司投资，市场需要一段时间的摸索。值得注意的是，保险资金也开始加速进入母基金领域，正逐渐成为LP群体的重要组成部分。
庄思亮介绍，委托保险资金具有特殊属性。一方面，它用资金保障人民，资金具有国家控制的社会化资本的属性。另一方面，保险资金规模大、期限长、来源稳定，其长期性与私募股权母基金天然兼容。
“LP今年主要面临三个问题:你有钱吗，有钱能投吗，如果要投你会投谁？目前，经济市场的结构性变化要求LP快速成熟，以应对当前实际投资收益率的变化。”他说。
庄思亮分析，之前的利率环境会有一个隐性的保本条件。但在实际投资回报发生变化时，我们要尊重并善于把握中国经济发展过程中一系列产业政策的导向和方向。如果这些方向把握不正确，股权投资市场可能会出现新一轮的优胜劣汰。
怎么处理呢
面对挑战，更多的是为了“改变”。
陈涛表示，上海科技基金的资金池既可以作为母基金投资，也可以直接投资。相当于一个管理公司有一个母基金，几个不同领域不同时期的直投基金，以后会是这个结构。
理财作为LP，私募股权投资有很大的优势。唐表示，理财公司的投资范围很广，可以投资标准化债券、可转换债券、可交割债券、非标资产、股票，也可以进行第一层次的新投资。同时，还可以用短期闲置资金为所投资金的底层项目公司和客户提供金融服务。虽然理财公司内部存在一些不协调的部分，但如果增加母行，整合存贷款、交易、结算等服务，对底层项目公司是大有裨益的。
一方面，LP和GP通过服务底层项目公司，可以更好地了解公司，防控风险。另一方面，有助于为底层公司提供更丰富、更多元化的金融服务，以及股权的退出。你在投资的时候，也会更倾向于投资直投基金，尤其是深度介入某些领域的基金。
“未来，我们将更加谨慎地选择GP，并不断加强投资者教育。”唐说，我们发现很多客户对权益类资产了解不够。与股票等短期资产相比，权益类资产是永续的，期限非常长，因为企业经营是有序的。如果用短期思维认购长期资产，很难在短时间内获得较好的收益。
此外，在保险母基金生态圈建设层面，庄思亮表示，保险资金是金融监管力度较高的领域。其中，保险资金的长期性、保险资金负债管理的特点、保险资金的审慎运用原则以及GP策略的组合都需要GP形成明确的答案。
编辑:孟俊莲编辑:张志伟
