今年1-7月，规模以上工业企业实现收入76.57万亿元，同比增速8.8%。如果只看这个数据，增速其实挺好的，但是如果看其他高层的数据，就会发现营收质量在下降。与此同时，今年1-7月，工业企业利润总额4.89万亿元，同比下降1.1%，而经营成本上升10%。总体来看，工业企业利润率为6.4%。也就是说营业额增加了，但是利润减少了，说明营收质量下降了。
营收增速与利润增速再来看8月份制造业采购经理PMI，49.4%。仍处于枯荣线以下，但环比数据回升0.4个百分点，制造业整体景气度有所改善。其中，PMI分项指标中的产成品库存从7月份的48%下降到8月份的45.2%，意味着企业的库存有所下降。库存下降通常意味着企业的产品已经卖出去了，下游产品的需求端增加了。但8月份的库存下降真的是下游需求端的改善吗？
此时，我们不得不看另一个数据，即新订单数据，它象征着市场需求。8月份新订单数据为49.2%，整体仍在萎缩，但萎缩程度有所收窄，因为7月份的数据为48.5%，比8月份高0.7个百分点。现在的情况是新订单的景气度有所好转，但仍在萎缩。在这种情况下，库存数据也出现了下降，这说明企业库存的下降并不是需求端的改善导致的。导致企业库存下降的原因是什么？
是整个企业进入主动去库存周期造成的，也就是说企业在主动减少自己的库存。怎么会？一是产量减少，生产速度降低，那么相同时间内库存的增量就会减少；二是通过降价促销来消化之前的库存。所以目前的企业明显处于主动去库存的阶段。这与今年1-7月的数据一致。为什么营收增加但利润减少，主要是降价促销和减产导致利润减少。
当企业整体进入主动去库存的周期，工业企业利润增速将持续一两个季度的下滑。这个时候企业会进入优胜劣汰阶段，大家的利润都在下降。但是相对好的企业能挺过这个困难时期，抗不住的只能停产甚至倒闭。直到市场再次达到平衡，需求端开始上升，那么企业就会进入一个被动的去库存周期。此时需求会上升，但生产具有周期性和滞后性，产品不是马上生产出来的。所以，这个时候，库存还在下降，但是需求端已经上升了。然后，经济会进入一个上升周期。
PMI指数和库存走势这波经济上行一般会出现在今年三季度末和四季度。如果疫情反复，可能会推迟到明年一季度甚至二季度。但就投资而言，股市是经济的先行指标。我们之前已经讨论过很多次了。等到经济明显好转再投资的时候，至少会慢两拍，股市已经一骑绝尘了。所以，投资这件事，你只需要清楚的知道它的阶段就可以了。知道现在处于经济周期的衰退后期，知道货币周期现在处于宽松周期；现在信贷周期已经见底，当前库存周期已经进入主动去库存阶段，底部区域毋庸置疑。
投资要立足长远。如果你看得远，一切都会清楚。如果你只是盯着你的眼睛，你会看不见泰山。
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