申冉原创
作者|金坤
编辑|韦嘉
在交出最艰难的季度财报后，互联网公司终于等来了一些好消息。
头部“中概股”公司近日披露的2022年第二季度财报显示，原本最赚钱的广告和电商业务集体失速。究其原因，受宏观经济和疫情影响，作为消费行业下游的互联网行业首当其冲，压力巨大。
SEC不断更新“临时退市名单”。8月1日美国市值最高的中概股阿里巴巴被纳入后，除了在港股上市的腾讯，几乎所有的头部互联网公司都被卷入其中。
幸运的是，在刚刚过去的8月，这些公司迎来了转机。
内部因素，虽然今年二季度财报透露头部互联网公司增速放缓，但在经济环境和疫情的大趋势下，各家都稳住了基础市场，在寒冬中稳步前进。外部资本环境。8月26日晚，中美监管机构签署审计监管合作协议，被解读为中概股公司“退市危机”的临时解决方案。
本文将从内外两个角度分析，头部的股份公司实力何时恢复，外部危机是否解除？
基本:在最艰难的财报季，中概股还算稳定吗？
龙头股的业务收入相对复杂，但各有各的基本业务。根据最近披露的第二季度财报，从互联网行业最赚钱的广告和电子商务两大业务可以看出，这些公司的基本表现如何。
先看看广告。“增长缓慢”是各种广告收入的关键词，它带来的“好消息”是用户数据稳定。
今年第二季度，以腾讯、微博、知乎为代表的头部互联网公司广告业务增长明显放缓。这四家公司的广告收入同比下降4%至23%。
互联网的寒意从去年下半年开始持续，普遍受到经济环境和疫情的影响。令人惊讶的是，在互联网用户规模接近天花板、进入存量时代的时候，头部公司在用户数据上相对“稳定”。
按截至第二季度的月活跃用户规模计算，腾讯、微博、知乎分别达到12.99亿、6.28亿、5.82亿、1.06亿，与去年同期相比均处于正增长。
用户越多，价值越大，这是互联网经济的典型特征。这样才能持续实现现金流，过上更好的生活。获取新用户的路径包括挖掘场景和改进产品。在这方面，各个学校也在讲新的故事。比如腾讯强调增加视频号广告业务对整体业务的战略重要性；据称，由于“搜索和信息流的视频化进展”，App的日搜索查询量和信息流内容分发量均实现了两位数的同比增长。
再来看电子商务。电商也是一些头部互联网公司的基础业务。安百里咨询创始人庄帅表示，今年第二季度的数据呈现出“老玩家增长缓慢，新玩家增长加速”的特点。同时，新老玩家更关心用户留存。
从电商行业各公司的整体收入来看，中投顾问合伙人朱越分析，阿里、JD.COM、唯品会的增长同时不约而同地放缓，以拼多多为首的菜鸟平台迎来增长机会。
再看具体的核心零售板块，唯品会商品销售收入降幅最大，同比下降18%；阿里在中国的零售业务收入首次收缩，同比下降1%；JD。COM的产品销售收入同比增长2.9%；拼多多商品销售收入同比下降97%，整体收入同比增长36%，这是线上营销服务和交易服务的增长带来的。
电商也逃不过用户流量的高峰。易观品牌零售行业高级分析师陈涛告诉深冉，过去各平台普遍关注GMV和新用户。现在，在电商渗透率达到相当程度后，无论是老牌还是新玩家，都开始努力争取用户留存率和客单价的提升。
例如，阿里表示，在截至2022年6月30日的12个月中，超过1.23亿的年度活跃消费者在淘宝和天猫上的消费超过1万元，与之前的12个月相比留存率约为98%；根据JD.COM的数据，年度活跃购买用户数量同比增长9.2%，至5.808亿。
综上所述，无论是广告还是电商，头部互联网公司不再追求用户的绝对增长，而是逐渐在盘整股市中找到一些门道来抵御宏观经济环境和移动互联网红利“枯竭”的风险。
环境:上半年“寒冬”，下半年会回暖吗？
广告一直被认为是互联网经济发展的晴雨表，电子商务也是如此。上述公司均在二季度财报中提到，业绩无一例外受到“经济环境”或“疫情”的影响。
大势所趋，无人幸免，互联网广告首当其冲。
中投顾问燃烧知识总监张对深燃进行了分析。中国网络广告市场在结构上已经成熟，市场比其他互联网支柱经济体更具周期性和宏观驱动性。2021年以来，受《个人信息保护法》等数据隐私监管措施的影响，以及教育培训等行业的广告需求下降，互联网广告出现同比下滑。
根据QuestMobile的数据，2022年上半年，中国互联网广告市场规模为2903.6亿，同比下降2.3%。这是中国互联网广告市场首次出现同比下滑。
国外meta、Google、Amazon的广告业务也不景气。通货膨胀、消费疲软等因素影响了全球广告主的信心，大幅削减了广告支出。
总的来说，互联网广告的集体萧条在于需求方的疲软。
不仅仅是广告，包括电子商务都与经济环境和消费环境高度相关。
今年二季度，局部疫情频发，宏观消费数据下滑，GDP增速仅为0.4%，社会消费品零售总额同比下降4.6%。关注电商的分析师惠行总结，整体经济受疫情影响，限制了广告行业的复苏，消费不振也在意料之中，导致电商整体增速放缓。
不过，根据机构和受访者的预测，上半年的“寒冬”有望在下半年“回暖”。
中信证券认为，互联网行业作为消费行业的下游，受到疫情和宏观消费因素的影响。该行预计第一和第二季度业绩将承压。但基于下半年疫情好转、经济复苏的预期，消费复苏有望传导至广告和电商板块，对下半年互联网公司业绩带来正面催化。
张判断，三四季度整体经济形势将好于二季度低点，企业正常推广预算将回升，整体广告行业将迎来复苏。他举例说，腾讯等平台的广告业务比品牌广告更灵活，在整体市场回暖的情况下复苏速度更快。
国内电子商务市场也将在下半年有所改善。根据陈涛的分析，随着经济形势的改善，各大电商平台的大多数类别都将有所回升。
在等待复苏的同时，上述公司已经将“降本增效”付诸行动。
首先，各家通过降低销售费用率来减少对利润的侵蚀。以几家公司为例。今年第二季度，腾讯的销售费用和营销费用同比下降21%。微博营销费用同比下降27%，环比下降9%；阿里和JD.COM的销售费用分别下降了5%和11%。
在降低成本的同时，也要提高效率，以较少的投入保持高效的增长，保持稳定的利润和现金流生成能力。这一信号在头部互联网公司中尤为明显。以微博为例，其第二季度调整后营业利润率达到32%，处于行业较高水平；截至2022年6月30日，微博的现金、现金等价物和短期投资总额为30亿美元。
行业过冬的关键不仅是降本增效，还要保证手里有钱。
优秀公司被低估，中概股即将迎来春天？
经济形势的复苏需要等待，降本增效才能搬上台面。目前市场情绪最关心的话题是，包括上述公司在内的超170家中概股公司的“退市危机”解决方案是什么？
8月1日，美国市值最高的上市股票阿里巴巴被SEC列入“临时退市名单”。除了在港股上市的腾讯，上述公司无一幸免。
此外，它们被除名的宽限期可能不到半年。2020年，美国颁布的《外国公司问责法案》以对股市进行强监管为由加速实施。一旦美国参议院2021年6月通过的《加快外国公司问责法案》立法完成，三年宽限期将缩短至两年。
在此期间，以阿里、JD.COM、微博等为代表的互联网公司。都在寻求在香港市场二次或两次上市。IP中国首席经济学家白文熙表示，此举可以在很大程度上对冲中概股的退市风险。
同时，他还表示，被SEC列入“临时退市名单”，对这些上市股票的流动性、股价和市值，以及后续的融资都有重大影响。根据中国证券投资公司的研究报告，从2021年2月到2022年3月，280多只中国上市股票的市值从峰值的2.8万亿美元下降到1.4万亿美元，缩水约一半。
正当外界对中概股前景忧心忡忡时，好消息传来。8月26日，中国证监会、财政部正式宣布与美国公众公司会计监管委员会签署审计监管合作协议，并明确将于近期启动相关合作。这被解读为审计论文发行的突破，从而暂时缓解了股市危机。
审核审计文件是中美审计监督谈判的核心问题之一。根据《外国公司问责法》细则，自2020年年报披露之日起，审计工作底稿未通过核查的中概股将被列入“临时退市名单”。
光大证券认为，此次签署的协议可以从三个角度理解:一是对等原则的确立；其次，明确审计底稿监管的根本目的是确认相关会计师事务所的工作质量，而不是针对企业数据信息；最后，双方会提前沟通协调，美方需要通过中国监管部门获取审计底稿等文件，并对会计师事务所人员进行约谈和问询。
“中美成功签署《跨境上市公司审计监管合作协议》，为中国企业赴美上市扫除了多年存在的障碍，迈出了重要一步。”中国证监会副主席方星海在9月2日举行的2022中国国际金融年度论坛上表示。他提到，中国证监会将推动新的海外上市法规的立法程序，并在改革实施后做好准备。
上海国际首席技术官学院实践特聘教授、阳光时代律师事务所高级顾问冯斌也对深交所进行了分析。中概股是美国上市公司中的重要力量，海外上市也是中国创新产业不可或缺的。
冯斌表示，自2022年上半年以来，由于地缘政治和美国对中概股的审查，中概股整体市值大幅下降，优秀公司被低估。未来会有越来越多的投资者意识到不能只看股价一时涨跌，但中概股不仅要按要求接受工作底稿的审核，还要在稳定企业基础市场的同时保证业绩增长。上海正策律师事务所律师董毅智提醒，各中概股公司应及时提高合规性。
市场期待中国证券交易所迎来光明的一天。
*文中的说明文字和插图均来自pexels。
