中泰证券股份有限公司戴志峰、邓美君、贾静近日对招商银行进行调研，发布研究报告《招商银行2022年半年报详解:资产质量保持高稳定，利润保持高增长》。这份报告给予招商银行增持评级，目前股价33.85元。
招商银行财报摘要:1。营收同比+5.8%，净利润同比+13.5%:计提反哺利润+贡献免税收入。净利息收入同比增长8.4%，息差下降拖累利息收入边际增速。手续费净额同比增长2.2%，较一季度同比增速边际下降3.2个点，主要是资产管理业务收入增速在高边际水平下降；理财费用的拖累是边际递减。2.净利息收入环比-2.3%:息差环比下降，资金面和利空面共同拖累。单季度日均净息差环比下降14bp至2.37%，生息资产收益率环比下降11bp至3.86%，其中贷款利率下降明显。定价维度，资产荒+LPR减少，零售和票据利率都有一定程度的下降。结构上，高收益零售贷款占总贷款的比重较年初下降0.7个点至38.6%。负债计息利率环比上升3bp至1.61%，存款成本上升是主要原因。定价维度方面，在资产荒背景下，同业客户竞争加剧、客户存款回报要求更高等因素导致对公活期存款成本增加8bp。维度，存款正规化趋势持续。3.非利息净收入同比增长2%，手续费及其他非利息收入增速下降。手续费净额同比增长2.2%。中间业务收入的边际下降预计主要是资产管理收入在高位边际放缓所致，而理财业务收入的负增长正在缩小。招行整体手续费收入好于同业，主要受大财富管理价值流通链驱动。集团托管客户资产总额保持快速增长，带动投资管理、资产托管、投资银行业务同步运行。理财收入、资产管理收入、托管费收入在很多地方多点开花，可以避免单一业务和某个变量的影响导致的大幅下行。4.招行整体资产质量指标保持稳定。以前公司用充裕的拨备来弥补自己的歉意，拨备覆盖率高达450%+，时间交换期消化不良余粮空充足。其中，房地产行业的风险情况:规模压降快，尤其是表外。表4937亿元，比一季度下降238亿。表外3164亿元，比1Q22下降620亿元。不良确认和处置动作主要在第一季度。公司对公房地产不良贷款率2.95%，环比上升0.38个百分点。不良贷款率主要在第一季度上升，较上月上升1.2个百分点。预计二三季度新增违约的不良确认动作将在三四季度可见。考虑到其余房地产企业的债务规模，可以确认不良贷款边际上升区间的高点已经过去。5.上半年公司新增:零售:账单=41:29:30，Q2零售销售毛利增加。公共贷款主要投向制造业+批发零售业、交通运输业和信息传输业；房地产、电力行业投资规模回落。前三大行业分别占18.1%、6.5%和6.2%。新增个人贷款主要是小微贷款。新比率为14%。此外，信用卡和消费贷款余额比年初有所增加，Q2略有好转。公司战略领先且清晰:探索数字时代的3.0模式、大财富管理的商业模式、数字化运营模式和开放融合的组织模式。1.零售客户数量为1.78亿。其中向日葵及以上403万只，理财产品持仓4075万只。零售客户同比增长7.7%，向日葵客户和私人客户同比分别增长17%和16%。2.管理零售客户总资产余额11.7万亿元，其中向日葵及以上客户总资产余额9.57万亿元。金卡、向日葵和私人银行管理的AUM增速分别为22%、16%和17%，管理的金卡和普通卡客户平均资产规模均有所增长。3.公司客户融资总余额5.1万亿元，其中非传统融资余额2.4万亿元，占客户融资总余额的46%。对公客户241万，同比增长5.9%。战略客户贷款占对公贷款的59.8%；战略客户和机构客户贡献的存款占总存款的40.6%。投资建议:业绩内生动力最持续，当前估值充分包含资产质量悲观预期，安全边际较高。公司目前股价对应2022E和2023 EPB 1.04 x/0.91 x；;PE6.44X/5.83X .招行各项指标显示，基本面稳定优秀，战略执行有力。其零售业务在现有体系内，其护城河可以不断加深，以适应金融科技的最新发展。招商银行在银行股中“稀缺性”较高，值得长期持有。注:根据半年报，我们对盈利预测进行了微调。预计2022-2023年归母净利润分别为1343亿和1481亿。风险:经济下行超预期，公司经营不及预期。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，中信建投证券研究团队马鲲鹏对该股进行了深入研究。近三年平均预测准确率高达99.53%，其2022年预测净利润为1382.98亿元，按现价折算预测PE为6.41。
最新盈利预测详情如下:
该股最近90天被13家机构评级，买入评级10家，增持评级3家；机构过去90天的平均目标价为58.0。根据过去五年的财报数据，证券之星的估值分析工具显示，招商银行在行业内拥有优秀的竞争力护城河，盈利能力优秀，营收增长良好。该股好公司指数4.5星，好价格指数3.5星，综合指数4星。
以上内容由证券之星根据公开资料整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证全部或部分信息的准确性、完整性、有效性和及时性。如果有任何问题，请联系我们。本文为数据整理，不构成对您的任何投资建议。投资有风险，请慎重决定。
【正兴研究报告解读】
本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。
