中泰证券股份有限公司韩宇、孙颖近日对北新建材进行调研，发布《高端泰山持续有效，石膏板定价权为Q2收入韧性保驾护航》研究报告。这份报告给予北新建材买入评级，目前股价27.06元。
北京新建材投资要点:公司发布2022年半年报。报告期内，归母营收和净利润分别为1037.3亿和16.37亿，同比增长+2.40%和-11.04%，扣母净利润为15.36亿，同比增长-14.05%。基本每股收益0.97元。在疫情和房地产的压力下，石膏板的定价权为Q2的收入保驾护航，展现韧性。22Q2建材需求核心市场华东地区受上海疫情影响，需求大幅下降。与此同时，房地产需求端仍在下降，1-6月房地产竣工面积累计同比负增长幅度逐月扩大，22H1累计同比增长-21.5%。疫情叠加房地产需求下滑，我们判断公司主营石膏板销售的Q2增速承压。整体来看，22Q2营收增速小幅下滑3.24%，背后是21H2石膏板在传导成本压力提价后，上半年价格保持稳定。同时，泰山高端战略持续推进，泰山系统价格应该会进一步提升。石膏板业务部门也继续交流基准和协作整合。判断22H1公司石膏板价格同比上涨明显。公司在石膏板市场高达68%的市场份额带来了强大的定价能力。随着内部协调的不断优化，定价权的优势得到不断巩固和发挥，在市场低迷时期为营收端带来了强大的韧性。龙骨22H1 -0.49%的营收增速仅小幅下滑，渠道协同优势进一步凸显。一般龙骨与石膏板结合使用，在使用场景上与石膏板有很强的协同性。在22H1疫情和房地产的影响下，龙骨业务收入仅略有下降。我们判断公司进一步强化了“石膏板加”的业务发展理念，槽钢龙骨和石膏板的销售有了更深层次的协同和融合。石膏板配龙骨还可以为客户提供吊顶、隔断材料的一站式解决方案，有利于获得更多的附加值。22H1材料成本上涨背景下，龙骨业务毛利率已微降1.53PCT防水“翼”利润短时间承压，收购远大宏宇，再下一城。22H1公司防水业务面临营收和成本的双重挤压，营收同比下滑9.83%，毛利率下滑9.53PCT，短期盈利压力较大，但同时成本端的积极因素也在显现。在美联储加速加息的背景下，沥青价格在6月份开始出现一定幅度的下跌，之后易跌难涨。同时，公司坚持推进底部的防水“翅膀”布局。目前作为行业内唯一的央企防水企业，利用自身平台优势，不断将优质民营防水企业纳入自身业务板块。4月，宣布收购并持有唐山远大宏宇、苏州远大宏宇70%股权。远大宏宇是华北地区防水龙头企业，在北京及包括北京在内的华北地区排名前两位，连续两年分别以第10位和第9位被列入500强房企首选防水企业。远大宏宇的加入将补充公司在华北地区的渠道和产能布局。继2019年进入行业，三年后成为行业前三后，远大宏宇的并入将再次巩固公司在防水行业的市场地位。北京新建材观点重申:公司是石膏板行业的龙头，国内制造业的极致典范，未来仍具有较强的成长性。重点如下:1)石膏板成本低、定价权高的优势凸显，高端石膏板可以提高利润。公司以成本优势和高定价能力领先行业，目前产能33.58亿平方米，中长期目标50亿平方米。成本优势和定价能力将进一步巩固。随着龙牌、泰山牌等中高端产品占比的提升，产品价格和毛利率中枢将稳步上升；2)轻钢龙骨和石膏砂浆发挥强大的协同效应，迅速成长；3)防水涂料业务增长大空，扩张速度快；4)2021年以来，董事会和高级管理层出现积极变化。将优质的经营理念传承下去，重新开始，公司进入了新一轮的成长。盈利预测:公司业绩符合预期。但鉴于华东地区Q2疫情的影响以及房地产完工量的下降对公司主营石膏板业务的影响，我们下调了盈利预期。预计22、23年公司净利润37亿、44亿，是PE的12、10倍。公司盈利和估值提升空，维持“买入”评级。风险:下游行业需求大幅下降；石膏板价格大幅下降；海外扩张不及预期；龙骨业务发展不及预期；防水领域拓展不及预期。
根据证券之星数据中心近三年发布的研究报告数据，天风证券王涛研究团队对该股进行了深入研究，近三年平均预测准确率高达93.97%。其2022年预测净利润为41.97亿元，按现价折算预测PE为10.92。
最新盈利预测详情如下:
该股最近90天被15家机构评级，买入评级14家，增持评级1家；机构过去90天的平均目标价为39.56。根据近五年的财报数据，证券之星的估值分析工具显示，北新建材行业具有良好的竞争力护城河，盈利能力良好，营收增长良好。可能存在财务隐忧，需要关注的财务指标包括:货币资金/总资产比率、应收账款/近3年利润率增幅。该股好公司指数3.5星，好价格指数3.5星，综合指数3.5星。
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【正兴研究报告解读】
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