经济网记者郑受疫情影响，有限的聚餐现场给酒精饮料的销售蒙上了一层阴影。然而，高端葡萄酒的销售仍然强劲。7月28日晚间，贵州茅台发布半年报显示，上半年营业收入439.53亿元，同比增长11.31%；净利润226.02亿元，同比增长13.29%。
与此同时，上半年贵州茅台的股价表现也十分亮眼，从开盘后的一年一路上涨，最高一度达到1787元/股。茅台半年报后，CICC证券研报评论称，由于提价明确，市场估值中枢增强，贵州茅台目标价将上调24.6%，至2109元。
CICC证券研报显示，恢复“变更收入预收款”后，茅台业绩同比增速达到18%左右。第二季度真实增长好于报表，茅台直销比例大幅增长。此外，今年新签约渠道供货价格上涨，茅台平均涨价幅度已经明朗。未来批发价稳中有升，业绩端实现渠道价差的预期进一步加强。长期来看，茅台的成长空依然可观，高确定性下的高估值可能是常态。
销售渠道变化
茅台半年报显示，2020年上半年，贵州茅台茅台酒和系列酒分别实现营业收入392.61亿元和46.5亿元；直销和批发渠道营业收入分别为51.53亿元和387.59亿元；国内外营业收入分别为428.1亿元和11.01亿元。
增加直销渠道是贵州茅台从去年开始大力推进的，2020年增加直销渠道的步伐不会放缓。6月18日，贵州茅台签约区域KA店、酒类垂直电商、烟草零售连锁共22家，成为茅台酒的直接经销商。
值得注意的是，贵州茅台上半年直销渠道收入占比11.7%，这也是茅台直销收入首次超过10%。
安信证券表示，贵州茅台基本面强劲，时间过半，任务过半。贵州茅台保持了行业内最好的增长质量和确定性，并表示贵州茅台受益于自营直销的增量，均价大幅提升。预计全年均价会有较大幅度的上涨。后续公司的渠道结构优化还会继续，企业团购也会继续推广和落地。
实现10%的增长目标
贵州茅台将2020年定义为“基础设施建设年”。与之相伴的是，贵州茅台也在年初下调了今年的目标，将全年总营收目标定为增长10%，相比2016年以来的高增长有所放缓。从营业总收入来看，2020年上半年，贵州茅台实现营业总收入456.34亿元，较2019年上半年的411.73亿元同比增长10.83%。从半年来看，基本实现了10%的增长目标。
不过，按季度来看，贵州茅台在第二季度也受到了影响。贵州茅台第二季度收入和利润增速较2020年第一季度和2019年第二季度放缓。2020年一季度，贵州茅台实现营业总收入252.98亿元，同比增长12.54%，净利润130.94亿元，同比增长16.69%；第二季度，贵州茅台实现营业总收入203.36亿元，同比增长8.79%，净利润95.08亿元，同比增长8.92%。
此外，今年上半年，贵州茅台的营收增长几乎全部来自茅台酒，而系列酒几乎没有增长。上半年，贵州茅台共销售茅台酒392亿元，同比增长12%，系列酒销售额46.5亿元，与去年上半年持平。与去年上半年相比，茅台酒的收入增加了45亿元。贵州茅台解释称，主要来自销售渠道的调整和产品结构的改变。
股价能否创新高？
贵州茅台作为a股之王，一直备受关注。
半年报显示，机构仍在加持茅台。其中，香港中央结算有限公司持股比例由一季度末的8.02%增至8.45%；二季度，珠海瑞丰汇邦资产管理有限公司的瑞丰汇邦3号私募基金和人寿旗下的普通保险产品分别增持贵州茅台4.94万股和10.39万股；此外，贵州金融控股集团已进入贵州茅台第十大股东，期末持股348.72万股，占比0.28%，而一季度末持股0.32%的工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金退出前十大股东名单。
茅台也是公开发行最多的股票。数据显示，截至今年二季度末，共有1109只基金重仓持有贵州茅台，市值591亿元，创下公募基金单只股票持有市值纪录。
中信证券研究报告认为，继续看好白酒行业投资机会，坚定推荐贵州茅台。未来茅台将继续保持量的稳定增长，调整渠道结构和产品结构，同时充足的渠道利润总会为提高出厂价留下充足的可能性和潜力空。公司凭借强大的品牌力和稀缺性，在疫情下经营非常稳健，核心资产价值更加凸显。有望在未来资本市场充分享受增量资本带来的估值溢价。
买股份还是买茅台？
不仅茅台的股价在涨，茅台的酒价也在涨。据记者了解，茅台近期批次价格接近2550元，整体价格保持稳步上涨趋势。
招商证券在《茅台价格审批回顾与展望》研报中表示，茅台价格审批仍处于上行通道。展望下半年，由于流动性充裕，高端消费需求旺盛，KA供需矛盾加剧，判断茅台批发价仍处于上升通道。春节前在2700-3000元区间。如果因为特殊原因价格下跌，会有安全垫在操作。从中长期来看，茅台作为一种稀缺资产，可能会呈现上涨趋势，在最终的走势中出现暂时的叠加。
中商研报认为，在今年流动性充裕的背景下，茅台酒的资产属性得到增强，对未来价格走势有所预测，流动性成为更重要的观察指标。当流动性变得紧张，导致资产价格的下行通道，茅台价格也可能跟随其横盘或下调。但未来五年茅台的供应量还是有限的。作为稀缺资产，最终价格走势可能呈现上涨和暂停的叠加，回调空不大。
华安证券在研报中表示，贵州茅台进入新一轮产能释放周期，量价齐升仍可期待。2020-2025年，贵州茅台基酒可支撑茅台酒销量年均复合增长约4%~6.3%，市场拓展和份额增长可保障产销。通过调整出厂价、产品和渠道结构，未来茅台酒平均价格有望每年上涨5%~10%。茅台酒地位独特，品牌力强，抗经济波动等风险能力强。
