选层混合交易临近？
9月18日，全国股转公司发布《关于全国中小企业股份转让系统混合交易业务及信息发布优化首次全网测试的通知》，相关测试工作定于明日开展。
所谓“混合交易”，就是将做市商引入到选定级别的连续竞价交易中，让投资者直接与做市商进行交易。在连续竞价的基础上，做市商和投资者作为交易对手相互交易。
目前，合格投资者参与精选交易，可以选择开盘价和收盘价集合竞价交易、连续竞价交易和盘后大宗交易。“做市商的加入可以提供价格发现的功能，直接激发活跃的流动性”，北京某券商新三板业务人士表示。
对于明天即将启动的测试，股转公司表示，测试时间为2020年9月19日全天，8:30-15:30模拟T日当日交易，15:30后模拟T日当日结束和清算。股份转让公司、中国证券登记结算有限责任公司、深圳证券通信有限责任公司、中国证券业协会、各参与券商、做市商、信息提供者。
测试将具体验证股转公司对连续竞价股票混合交易的做市商限价申报和市价申报核对无误，并返回确认结果；能够正确撮合上市测试方案公司的连续竞价股票，发送交易回报和行情信息；可以正确发布股票信息，支持现行交易规则等等。
“股转公司前期为混改交易系统的落地做了很多准备。本周将开始测试，系统预计在十一假期结束后逐步落地”。北京一些券商人士表示。
事实上，精选层面引入混改交易制度的消息由来已久。早在2016年，股转公司相关负责人就在公开场合提出了“尝试在创新层面将传统做市商制度转型为混合做市商交易”的思路。
今年7月选择层正式开板交易后，全国股转公司也已与部分证券公司就混合交易的技术准备召开会议，讨论在选择层连续竞价的基础上，引入做市商提供流动性，增加交易订单供给。
值得一提的是，就在今年8月，证监会发布了《监管规则适用指引——机构类别第1号》，在新三板公开发行中尝试保荐+直投的制度创新。明确新三板发起人不受持股7%限制。
此前，保荐机构推荐发行人在沪深主板、中小板、创业板、科技创新板上市。保荐机构及其控股股东、实际控制人、重要关联方持有发行人7%以上股份的，或者发行人持有或者控制保荐机构7%以上股份的，保荐机构应当与无关联关系的保荐机构共同履行保荐职责，无关联关系的保荐机构为第一保荐机构。今后，发行人拟在全国股转系统公开发行并在选定楼层挂牌的，不适用前述规定，即不受7%持股比例的限制。
但此次监管制度的更新也被市场视为新三板后续混合交易引入做市商政策的出台，预留空空间。现在随着全网测试的快速发展，混改交易系统在不久的将来落地的预期更加强烈。
北京南山投资的创始人周云南表示，引入混合交易是一种扬长避短的单一交易制度。做市商积极为市场提供双向报价服务，有利于提高市场流动性。对于普通投资者而言，做市商可以提供更加理性、准确的估值报价，合理引导估值，使市场报价更加合理，实现价值发现功能；
此外，在连续竞价交易时效性强、价格有效性高、价格敏感性快的优势基础上，混合交易将同时发挥做市交易抵御市场操纵、平抑市场价格波动的特性，有效减缓市场突然出现的极度兴奋或极度悲观情绪，增强二级市场的平衡性和稳定性。
