毛利率低，应收账款高，依附于"毛矿"、
sainz的资本之路能让人满意吗？
作者|王晓曦
编辑吴丽娟
来源|野马财经
从上个世纪开始，世界各地都发生了因食用含有汞、镉等重金属的食物而导致人体受损的事件。随着工农业的发展，重金属污染已成为世界上最受关注的公害之一。
在此背景下，环保行业涌现出一批企业。赛恩斯环保有限公司就是其中之一。赛恩斯是一家主要从事重金属污染防治的企业。其业务涵盖重金属污染、废水、废渣处理及资源利用、环境修复等领域。被誉为重金属污染防治领域的“小巨人”。该公司最近还向资本市场发起了冲击。
7月18日，赛恩斯回复了第二轮问询，内容涉及业务、应收账款、技术合作、内控等多个方面。
值得注意的是，塞恩斯出身于高校教师创业，成长过程中与紫金矿业这个“矿毛”有着不寻常的关系。
三兄妹实际控制，三年来产品结构发生变化。
赛恩斯成立于2009年。当时，为响应国家关于科技成果转化的政策命令，中南大学柴立元老师、闵小波老师带领中南大学科研团队，与湖南中医药大学陈西平老师、租赁厂房老板陈一起创办了sainz，主要从事生物制剂的中试孵化和应用推广。
在公司发展的过程中，赛恩斯的主营业务和商业模式都在不断变化。前期以环保技术服务和生物制剂销售为核心。
塞恩斯的早期发展并不顺利。生物制剂生产线初步建成后，由于后续大规模推广应用和销售中存在一些不确定因素，柴立元等人无意长期从事产业化推广等经营活动，遂与原创始人退出公司。
2012年7月，柴丽媛、陈西平、闵小波、陈将公司全部股份转让给高。原销售经理高的加盟，使赛恩斯的发展步入正轨。
赛恩斯成立之初，为了激励技术人员，柴力源将其持有的赛恩斯18%的股权无偿赠与技术团队姜国民、王庆伟、杨智慧、陈润华。同时，柴力源持股，但上述18%股权未具体分配。2015年1月，柴立元将上述持有股份转让给陈润华，陈润华自行并代其持有上述股份。
后期由于sainz拟申请首次公开发行上市，需要对股权代理进行清理。经协商，、、、陈润华同意平均分配代理股份，并承担高在历次增资中借款所产生的债务。
根据《股份分配协议》，上述四人各拥有赛恩斯229.5万股股份及相应的股东权利，并各自承担高在赛恩斯历次增资中垫付的222.75万元债务。然而，姜国民和其他四人尚未偿还。
平均分配18%的股权合理吗？公司上市后是否会出现均股权之争？如果上述四人不能偿还高垫付的债务，是否会导致公司股权发生变化？这些问题需要sainz进一步解释。
目前，赛恩斯的实际控制人为高、高、高，合计持股44.27%。此外，三人是兄弟姐妹，已签署一致行动协议。
此外，经过10多年的发展，赛恩斯的营收已达数亿元。2018 -2021年和2022年上半年，赛恩斯的营业收入分别约为2.9亿元、4.33亿元、4.06亿元和1.63亿元；归属于母公司所有者的净利润分别为1054.05万元、3054.84万元、5577.46万元和2493.99万元。
虽然营收和净利润整体呈增长趋势，但具体业务收入在赛恩斯的占比变化较大。具体来看，重金属污染防治综合解决方案收入占比从2018年的71.34%下降到2021年上半年的31.93%，运营服务收入占比从2018年的7.28%上升到2021年上半年的32.54%。
三年时间，运营服务业务取代重金属污染防治综合解决方案业务，成为赛恩斯收入占比最大的业务。运营是指接受客户的委托，托管客户的环境污染治理设施。
来源:sainz招股说明书
可以注意到，sainz的收入确认方式发生了一些变化。据了解，2020年，赛恩斯重金属污染治理综合解决方案的收入确定方法将由“完工百分比”改为完工验收时一次性确认收入成本，即“终验法”。根据测算，如果按照业绩进度确认收入，赛恩斯2019年至2021年的收入将比申报报告下降0.86%、10.48%、10.34%。
业内人士指出，对于IPO企业来说，终检方式可以消除发审委对申请人利用完工百分比法调整和操纵利润的怀疑，不会被质疑存在提前确认收入虚构利润的行为。但这种方法更容易形成税收差异，增加税收风险。
大股东和客户，与紫金矿业的关联交易降低了毛利率。
近年来，sainz的发展与中国领先的矿业公司紫金矿业密切相关。
2016年，赛恩斯与紫金矿业签订增资扩股协议，紫金矿业以约1.67亿元持有赛恩斯25%的股份。2019年，紫金矿业以换股方式增加了对塞恩斯的投资。具体来看，紫金矿业全资子公司紫金南方以3120万元的价格将紫金药业39%的股权转让给赛恩斯，紫金南方收购赛恩斯312万股。
招股书显示，紫金矿业目前通过全资子公司紫峰投资持有塞恩斯2012万股，占比28.29%，为塞恩斯第二大股东。
来源:sainz招股说明书
紫金矿业不仅是sainz的股东，也是该公司2019年至2021年上半年的前五大客户之一。2019年至2021年上半年，赛恩斯向紫金矿业的关联销售总额约为1.76亿元。其中，2021年上半年，赛恩斯对紫金矿业下属公司的销售总额为3952.52万元，占营业收入的24.3%，为第一大客户。
紫金矿业为sainz带来收入，但同时其较高的应收账款影响了sainz的流动性。2021年上半年，赛恩斯应收账款1.7亿元，占营业收入的52.13%；其中，紫金矿业关联子公司的应收账款为2676.76万元，占应收账款总额的15.79%。应收账款周转率从2018年的2.96下降到2021年上半年的0.82。
与赛恩斯紫金矿业公司的关联销售主要发生在2019年、2020年和2021年上半年，而在2020年和2021年上半年，赛恩斯对紫金矿业公司的关联销售整体毛利率低于其他公司。例如，2021年上半年，赛恩斯向紫金矿业子公司销售的毛利率为13.16%，向非关联方销售的毛利率为38.73%。
鉴于关联销售毛利率较低，赛恩斯表示，公司为紫金矿业子公司提供重金属污染治理服务，采取定制化服务方式。需要根据实际情况设计有针对性的解决方案，选择专门的加工设备或装置，导致不同项目的毛利率不同，无法直接比较项目的毛利率。
在人事任命方面，赛恩斯也与紫金矿业有关联。推荐紫金矿业董事、董事会秘书邱江川，监事瑞贝卡。邱江川的简历显示，他于2004年5月至2012年3月担任紫金矿业证券部副总经理。2015年6月至2016年5月任紫金矿业集团资本投资有限公司投资总监..此外，他曾担任兴业证券股份有限公司高级经理，福建包杨生物股份有限公司董事、副总经理、董事会秘书
根据Rebecca的简历，他还在紫金矿业及其子公司工作，并担任MA研究员和高级监事。
值得注意的是，投资sainz也给紫金矿业带来了不错的收益。紫金矿业的财报显示，2020年和2021年，权益法下紫金矿业在塞恩斯的总投资收益约为3199.27万元。如果sainz能够成功上市，紫金矿业对sainz的投资将获得更多回报。
经营堪忧，实际控制人已卷入行贿案。
早前sainz就有很多合规问题。
2018年至2020年9月，在赛恩斯，员工收取增值税发票，以报销的形式支付给员工，或者通过运费支付给与公司有运输服务关系的物流供应商，物流供应商将钱返还给员工，以支付员工奖金和佣金。
赛恩斯通过上述方式支付给员工的奖金及提成共计2715.28万元，其中一部分通过员工账户支付。
来源:sainz招股说明书
据查询，赛恩斯之所以通过上述两种方式支付员工工资，主要是为了减轻员工的个人所得税负担。
IP中国首席经济学家白文熙表示，通过供应商套现增值税发票或向员工发放奖金和佣金，主要是为了逃税。这种行为是违法的，会造成公司管理费用的失真，必须及时纠正。否则可能会受到税务机关的处罚，影响公司审计报告的出具，自然会影响公司的IPO进程。
2020年，赛恩斯已经杜绝了上述不合规的发放员工奖励和提成的方式。2021年4月，在主管税务部门的指导下，员工全部补缴，工资项下的个人所得税、增值税及附加税以支付方式缴纳，共计210.17万元。
sainz以前也有过其他不合规的案例，比如用现金支付奖金，用员工的账户支付项目现场的零星材料或服务。2018年至2020年，以现金方式发放奖金的总人数分别为118人、117人和68人，金额分别为447.79万元、379.65万元和138.02万元。2021年通过个人供应商采购金额为147.71万元。
赛恩斯说，向个人采购主要是为了节省时间和施工成本，在一些偏远地区很难找到合适的建筑企业或劳务公司，以及协调工地周围村民的利益。已经逐渐意识到规范供应商管理的重要性，减少了从个人采购的情况，转向有资质、有规模的企业进行采购。
除了合规管理方面的一些问题，赛恩斯的实际控制人高还卷入了一起贿赂案。
湖南省株洲市中级人民法院刑事判决书钟记载，湖南省环保局原党组成员、副局长于2014年至2018年间，先后收受赛恩斯实际控制人高人民币5万元、英镑1万元，为赛恩斯推广铊污染治理技术、处理废水处理设施在线监测数据异常提供帮助。
赛恩斯说，在受贿一案中，监察机关曾要求高提供证据，但没有对其立案调查或移送司法机关处理。现在谢的调查已经结束。
鉴于上述情况，要求对赛恩斯防止商业贿赂的措施进行补充。查询显示，赛恩斯制定了《反商业贿赂制度》，为防范商业贿赂提供了制度保障；有效的内部控制和预防日常业务中的商业贿赂；赛恩斯及其管理人员发表了相关声明和承诺。
虽然sainz已经纠正了上述违规行为，但如何加强内部管理，保证其运营的合法合规性，是需要解决的问题。
但是，塞恩斯的产业发展前景是可观的。有色金属工业作为经济发展的重要物质基础，需求量很大。国家统计局数据显示，2020年，我国铜、铝、铅等十种有色金属产量6188万吨，同比增长5.49%。
经济发展的同时，土壤污染、废水污染等问题更加严重。根据国家统计局的数据，2015年至2019年，中国工业废水排放量在180亿吨左右。《全国土壤污染调查公报》显示，在630万平方公里的实际调查面积中，我国污染土壤总超标率为16.1%。
目前，我国重金属污染防治行业市场集中度低，格局分散。国内环保上市公司中，没有一家公司的业务板块与赛恩斯相同。成功登陆a股，将为赛恩斯的发展带来更多可能。
你知道sainz的这个企业吗？如何看待当前的重金属污染问题？欢迎在下面留言。
