估值是一个动态的博弈过程。它不是做数学题那么简单，也不仅仅是一个计算就能解决的问题。估值是一门值得练习一辈子的“艺术课”！
一个
商业模式决定估值方法。2
的常用估价方法价格/收入比率
市盈率也叫“成本收益比”、“股票市盈率”或“市场市盈率”。
考察净利润，必须明确报表内外是否有重大项目。应剔除净利润，以反映企业的真实净利润。市盈率在比较中是有意义的，但绝对值是没有意义的。找出企业在较长时期内的最低、最高、平均市盈率区间。考察周期至少为5年或一个完整的经济周期。如果是新上市的公司，必须有至少3年的交易历史。找出同行业中交易历史较长的公司进行对比，明确第三档的市盈率区间。
铅比率
账面对账面比率，也称为账面对账面比率。要考察净资产，就要弄清楚报表内外是否有重大项目。净资产应剔除，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率在比较中是有意义的，但绝对值是没有意义的。找出一个企业在较长时期内的最低、最高、平均市净率区间。考察周期至少为5年或一个完整的经济周期。如果是新上市的公司，必须有至少3年的交易历史。找出同行业中交易历史较长的公司进行对比，明确三层市净率区间。
特点:与市盈率相比，市净率更依赖于公司所属行业的性质，特别评价市净率。
市场销售率
销售比例，PS=总市值÷主营业务收入或PS=股价÷每股销售额。销售比例越低，公司股票的当前投资价值越大。
特点:
它不会有负值，对于亏损企业和资不抵债企业可以计算出一个有意义的价值乘数。
稳定可靠，不易被操纵；
收入乘数对价格政策和企业战略的变化比较敏感，能够反映这种变化的后果；
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流和价值的重要因素之一；
只能用于同行业的比较，不同行业的销比比较没有意义；
目前上市公司关联销售比较多，这个指标并不能消除关联销售的影响。
PEG，反映市盈率与净利润增长率的比值关系PEG=市盈率/净利润增长率
PEG不同于PE估值。PE只是反映企业的当前价值，而PEG是将企业的当前价值与未来成长联系起来。例如，如果一家公司目前的市盈率为20倍，其未来五年每股收益的预期复合增长率为20%，那么这只股票的PEG为1。当PEG等于1时，说明市场给予这只股票的估值能够充分反映其未来业绩的增长。对比未来，可以判断其价值是否被高估。
PEG值通常可以分为四个等级:
PEG<0.5，价值被低估；
0.5≤PEG≤1，数值相对合理；
1 < PEG < 2，价值被高估；
Peg > 2，高风险区。
第二，如何做出更正确的估值
一个
电动汽车/EBIT实际上，EV/EBIT是一个明显优于PE的估值工具。PE其实等于企业市值除以净利润。而市值只是企业的一部分。
EV/EBIT解决了这个问题。EV指的是企业价值，不仅考虑股东，也考虑债权人。
这是把企业作为一个整体来对待，从而避免了PE的问题。
2
重置成本这其实才是真正的“PB”。
对于科技股来说，这个成本接近无法计算，但对于能源、基建、零售等公司来说，重置成本意义重大。
假设今天市场上有100个竞争者。然后一个精明的商人想进入这个市场。他通常有两种方案:
自己创业，和这100个竞争对手竞争。
从这100家竞争企业中买一家企业，进入这个市场。
那么，在什么情况下会使用方案1和方案2呢？
其实很简单:当企业在当前市场的市值小于重置成本时，聪明的商人会选择购买。当企业在当前市场的市场价值大于重置成本时，商人会选择建立自己的企业。
从行业角度来看，如果一个行业被周期性低估，整体价值小于其重置成本，意味着这个行业很难有新的进入者。
第三，企业发展生命周期对估值难度的影响
虽然在对任何企业进行估值时，要回答的核心问题都是一样的，但是由于企业的特点不同，处理的难度会有很大的不同。生命周期是一个影响很大的因素。
企业的生命历程一般会经历一个周期，从初创，到成长，再到成熟，最后到衰退。随着企业生命周期的不同，估值参数的评估难度也不同。
一个
初创企业没有商业历史，没有或很少收入/业务亏损，依靠私募股权资本成长，大部分都会死掉。评估现有资产的现金流、新增资产的现金流、折现率和最终价值中的任何一个变量都是极其困难的，这也导致了现实中很多打耳光的估值充斥着资本市场。
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成长型企业在一定的历史数据下，企业价值大部分还是来自于对未来资产的投资。同时，由于私募股权的存在，折价率可能仍处于变化过程中，因此对成长性、风险和最终价值的控制仍具有挑战性。
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企业成熟期有了足够的历史数据和可比公司，增长速度相对稳定，现金流风险相对确定，我们的估值工作就简单多了。但需要注意的是，这一时期的公司通常会通过并购或内部重组来提高生产率，从而导致增长率、资产结构等发生变化，进而影响公司估值。
四
衰退企业没有或几乎没有价值来自未来资产，省去了估值的大量工作。然而，在衰退期间，企业通常会开始谈论向股东分配现金流，从而导致债务风险上升。很难用合适的折现率对这一时期的现金流进行折现。企业的清算价值或账面价值可能比传统的估值方法更可靠。
从实际来看，初创期企业估值难度最高，成长期次之，成熟期最简单。对于初创期和早期成长型企业，虽然绝对估值法难度很大，但比较适合。因为任何扭曲绝对估值法的东西都会让相对估值法脱轨。由于缺乏可比对象，相对估值法会更不靠谱。对于成熟的企业，两种方法都适用。
四。完成项目的融资过程
一个
种子轮[获得产品牵引力]阶段:只有一个想法或创意，还没有具体的产品。
投资人:种子阶段的投资人和投资机构，种子阶段的投资量级不会很高。
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天使回合团队阶段:团队核心成员形成后，项目或产品趋于成型或已经有了样本。商业模式初步成型，未来如何盈利也有规划。在小范围内积累了一定数量的核心用户。
投资人:天使投资人或机构。
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预A轮预科A
对于创业公司A轮投资前的投资产品，介于天使和A轮之间。
团队阶段:产品优秀、团队可靠、用户数据良好或增长趋势明显，但尚未达到A轮融资标准的项目。
a轮
团队阶段:团队已经成立，正在快速打磨或已经完成磨合，产品基本成熟，准备大规模上市。公司一直正常运营，有完整详细的业务和盈利模式，在行业内有一定的地位和口碑。但这个时候公司可能并不盈利，也不具备很高的社会知名度。
投资者:风险投资机构
b轮
团队阶段:拿到A轮大规模融资后，创业公司经过一轮烧钱，扩大知名度和影响力，以最快的速度积累用户。甚至有些公司开始盈利，盈利模式趋于完善，可能需要开展新业务，拓展新领域。在这个阶段，商业模式和盈利模式得到了充分的检验和完善。此时，公司已经为未来的发展制定了详细的战略规划。
投资人:多为上一轮创投机构、新创投机构、私募股权投资机构。
c轮
团队阶段:除了拓展新业务，大部分公司都完成了闭环业务，更准备上市。在这个阶段，企业已经赢得了一定的市场份额，并试图扩大自己的地盘，其营收模式也得到了一定程度的验证。它正在努力深化业务发展，增加销售规模，扩大产品形式，提高管理效率。
投资人:PE，之前的一些风投也会选择跟风。
是否有D/E/F/G/——Z轮融资？
大多数公司通常在C轮后上市，但也有一些公司选择融资D轮甚至更多。这些需要多轮融资的公司，大多是由自己的业务决定的，有些项目需要大量的资金。过早上市不符合这类公司的发展战略。
首次公开募股
企业或公司首次向公众出售其股票。
通常情况下，上市公司的股票是根据相应的证券业协会发布的招股说明书或注册声明中约定的条款，通过券商或做市商出售的。一般来说，一旦完成IPO，公司就可以向证券交易所或报价系统申请上市。申请IPO前，应先将有限公司变更为股份有限公司。
5.企业在不同阶段如何估值？
在牛市中，估值体系会后移，这就可以解释为什么很多在过去两年牛市中从未有过净利润的公司，获得了C轮、D轮，甚至E轮的投资，而且是传统PE机构投资，因为被降级，开始使用P/S这种低级工具。
这是一个典型的优秀互联网企业的融资过程，由连环创业者创立，每一轮都获得了著名的VC投资，上市五年左右。从这家公司可以看到陌陌等互联网公司的影子。每一轮公司估值是怎么算出来的？
我们先做一些假设，按时间顺序倒着讲。
IPO后，公开资本市场给了公司50倍的市盈率。读者马上反应过来，这家公司的股票投资价值不大，PEG>1。好像最好的投资时机是在私募阶段，钱已经被VC和PE赚走了。
C轮的时候，不同的投资机构给了公司不同的估值，有的是50倍市盈率，有的是10倍P/S，有的估值是每月100元，但最终的估值都是30亿元。如果你不相信我，你可以自己算算。
每一种估价方法都非常符合逻辑:
一个打算去创业板的公司给50倍市盈率，没问题。典型的互联网公司给10倍的销售率，这在美国很流行吧？或者一个用户给出15-20美元的估值，看看facebook、twitter等公司的估值，再给点折扣。
B轮，不同的投资机构给出了不同的估值方法，分歧开始出来了:
一个机构只会按照市盈率估值，他给了公司50倍市盈率，但是公司没有盈利，所以公司估值为0；
一个机构按照P/S估值，他给公司10倍的销售比例，那么公司估值就是1.0 * 0.7.5亿= 7.5亿；
一个机构按P/MAU估值，他给每个MAU100元，那么公司估值就是100元* 1500万人= 15亿。
估值方法不同，差别就这么大！我们总结一下:这家互联网公司天使轮的估值方法是拍脑袋；
A轮的估值方法是P/MAU；
B轮的估值方法是P/MAU和P/S；
C轮的估值方法有P/MAU、P/S、P/E；
也许上市几年后，互联网公司会变成传统公司，大家还是会按照市净率估值！
我们回想一下，大部分融资是不是都是类似的情况？对于互联网公司来说，P/MAU估值体系覆盖面最广，P/E估值体系覆盖面最窄。在这里，我把这个覆盖系统称为估值系统的顺序。P/MAU是低阶估值体系，容忍度最高；市盈率是高阶估值体系，对公司要求最高。
一般来说，企业没有E，也可以投S；如果没有S，你还是可以投入MAU，但是最后你还是期望流量可以转化为收入，收入可以转化为利润。不同的创业公司处于不同的阶段，有的处于拼命扩大用户数量的阶段，有的处于绞尽脑汁实现流量的阶段，有的处于天天琢磨如何实现盈利的阶段。但是，最后大家还是要根据利润来考察一个公司。当时不同订单的估价方法都是一样的。
不及物动词投资者如何赚钱？
最后，相信看完以上知识，你一定对投资公司如何赚钱有疑问。先说GP和LP。
普通合伙人:很多时候GP和LP同时存在。而且它们主要存在于一些需要大量资金投入的公司，比如私募股权基金、对冲基金、风险投资公司等。你可以简单理解为GP是公司内部人员。换句话说，普通合伙人是做出投资决策和公司内部管理的人。
有限合伙人:我们可以简单理解为投资方。很多时候，一个项目需要投入几千万甚至上亿的资金。
而投资公司的gp没有那么多钱——或者说他们为了分担风险，不愿意把那么多公司的钱投在一个项目上。而这个世界上总有一些人，手里有很多很多的现金，却没有好的投资方法——放在银行里吃利息，在金融界纯粹是亏。于是，LP诞生了。
以上简单介绍了私募基金产品的大额LP投资以及基金经理一般获取收益的方式。接下来介绍两个案例，说明投资人如何通过投资优质项目获得收益。
案例一:分析投资人孙正义如何通过软银投资阿里实现退出盈利。
从上述阿里巴巴的融资路径不难看出，2000年孙正义出资2000万美元占有阿里30%的股份时，阿里巴巴的估值还不到7000万美元。截至2017年8月8日，阿里巴巴市值达到4068亿美元，软银仍持有约25%的股份，价值1000亿美元。
从2000万美元到17年后的1000亿美元，孙正义作为阿里早期投资人，陪伴阿里从初创期到成熟期，从香港IPO到私有化后再次赴美IPO。一路走来，孙正义的软银股票也获得了难以想象的回报。
案例二:天使投资人王刚投资滴滴打车，获得十亿回报。
创始人程和曾在阿里巴巴B2B和支付宝商户事业部共事多年。2012年，他们离开阿里创业。当时滴滴还是个概念，天使投资人王刚投了70万人民币。
近五年前的70万在2016年的回报已经远远超过35亿人民币。2017年最新一次融资后，滴滴打车的投后估值约为183亿美元，王刚的回报超过40亿人民币。
孙正义通过阿里最终IPO上市获得高额利润；天使投资人王刚也可以在达到高估值后，通过未来滴滴上市或转让获得收益，那么投资人还有哪些主要的退出方式呢？
退出合并
MA是未来最重要的退出方式。通过MA退出的优势在于不受IPO诸多条件的限制，具有复杂度低、时间少的特点。同时可以选择灵活多样的MA方法，适合初创企业业绩的逐步提升。合并后的企业还可以共享彼此的资源和渠道，这将大大提高企业的运营效率。
2016年，MA首次IPO退出，这将成为未来重要的退出渠道。这主要是因为新股发行仍然趋于谨慎。对于寻求快速套现的资本，MA可以更快退出。同时，随着行业的逐渐成熟，MA也是整合行业资源最有效的方式。
新三板挂牌退出
退出新三板是目前最流行的退出方式。目前新三板转让有两种方式:做市转让和协议转让。转让协议是指在股份转让系统的主持下，买卖双方通过协商达成股权交易；做市转让就是在买卖双方之间增加一个中介“做市商”。
对于企业而言，鉴于新三板市场带来的融资功能、MA的预期、广告效应以及政府政策的支持，是中小企业较好的融资选择。对于机构和个人来说，低于主板门槛的准入门槛及其灵活的协议转让和做市转让制度，可以更快的实现退出。
买回
回购主要分为管理层回购和股东回购，是指企业经营者或所有者从直投机构回购股份。堪称收益稳定的退出方式。
回购，就企业而言，可以保持公司的独立性，避免风险投资退出带来的大震荡。企业家可以获得已经成长起来的企业的所有权和控制权，交易复杂度低，成本低。
通常这种方式适用于那些经营日益稳健但上市无望的企业。
清算
这是投资者最不想退出的方式，破产清算是不得已而为之，好处是可以收回部分投资。缺点是显而易见的，也就是说这个项目的投资损失和资本收益率都是负的。这也是投资者最后的退出方式。
结论:
当然，任何时候，人才的发展都是最关键的因素。企业在估值时，除了可持续的利润、行业知名度和完善的商业模式，人才也应该是最重要的考虑因素。许小平早年在陈欧投资聚美优品时，看重的无非是有着成功创业经历、从斯坦福归国的陈欧。当时许小平说，“我花了18万美元投资陈欧，这相当于他没有辞职时在谷歌一年的年薪。还是值得的。”
在未来的“精神商业时代”，也许人才将是最难估值的部分。
