来源:上海证券报
中国证监会党委书记、主席易会满在《求是》杂志发表题为《努力建设中国特色现代资本市场》的署名文章，详细分析了新时期资本市场深刻的结构性变化，全面阐述了现代资本市场服务经济高质量发展的重要功能，建设中国特色现代资本市场的正确方向， 以及如何通过全面深化改革，不断提高资本市场服务经济高质量发展的能力。
易会满撰文指出，金融是现代经济的核心，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。当前，我国已经进入全面建设社会主义现代化国家、向第二个百年奋斗目标迈进的新的发展阶段。我们要坚持和加强党的领导，全面、准确、全面贯彻新发展理念，努力建设中国特色现代资本市场，推动经济高质量发展。
文章指出，把握建设中国特色现代资本市场的正确方向，必须做到“五个坚持”，即坚持党对资本市场工作的全面领导，坚持中国特色资本市场发展道路，坚持市场化和法制化，坚持系统观，坚持统筹改革发展稳定。
为进一步推进资本市场的全面深化改革，易会满在这篇文章中提出了五项重点工作:
维护市场平稳运行，强化市场功能。完善资本市场内生稳定机制，完善极端情况下的风险应对预案；加强与宏观经济管理部门、行业主管部门等的沟通协调。，保持政策预期的稳定性和一致性，以预期促进市场稳定和经济稳定。
全面推行股票发行注册制，促进资源优化配置。把握科学审核注册机制、各行业定位、引导资本规范健康发展等问题。，以“绣花”功夫做好规则、业务、技术准备，确保重大改革顺利实施。
完善多层次资本市场体系，帮助稳定宏观经济市场。加快创业板成长型创新创业企业评价标准，突出主板蓝筹特色，强化北交所服务的创新型中小企业定位，统筹推进新三板基础层面和创新层面制度创新，稳步扩大区域性股权市场创新试点范围；充分发挥私募股权和风险投资基金在支持创新中的战略性和基础性作用；进一步完善民营企业债券融资支持机制，努力提高民营经济和中小企业债券融资的可获得性和便利性。
提高上市公司质量，充分发挥资本市场的“晴雨表”功能。进一步解决信息披露不实、大股东违规占用担保等突出问题，引导上市公司规范治理、聚焦主业、做优做强。充分发挥资本市场并购重组的主渠道作用，支持行业龙头上市公司带动中小企业协调发展。
统筹规划和保障，扩大高水平双向开放。加快实施企业境外上市备案制，支持各类企业依法合规境外上市；进一步完善跨境资金监测监管机制和风险应对预案；深化沪深港通机制，进一步提升香港市场承接境内企业上市的能力。
新时期资本市场发生了五个方面的深刻结构性变化。
易会满指出，党的十八大以来，特别是2017年全国金融工作会议以来，我国紧扣金融供给侧结构性改革主线，坚持用改革思路和办法破除资本市场体制机制障碍，坚定推进资本市场全面深化改革，推动资本市场发生深刻结构性变化，服务经济发展实现数量和质量的双升。
具体而言，资本市场深刻的结构性变化体现在以下五个方面:
债务融资稳步增长。2017年至2021年，首次公开发行和再融资总额5.2万亿元，交易所债券市场发行33.9万亿元。其中，2021年IPO和再融资总额约1.5万亿元，证券交易所债券市场融资总额超过10万亿元，均创历史新高。
市场结构明显优化。截至今年6月底，a股战略性新兴产业上市公司超过2200家。信息技术、生物医药等新一代高技术产业市值从2017年初的20%左右提升至37%左右。上市公司的RD投入占全国企业研发支出的一半以上。上市公司作为实体经济“基本盘”和转型发展“领头羊”的作用更加凸显。投资者结构逐步改善，境内专业机构投资者和境外持仓占流通市值的比重由2017年初的15.8%提高到23.5%。
多层次市场体系不断完善。科技创新板、创业板试点注册制成功实施，极大增强了资本市场对优质企业的吸引力。深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务型中小企业主阵地，迈出了关键一步。审议通过了《中华人民共和国期货及衍生品法》，有效填补了期货及衍生品领域“基本法”空的空白。截至6月底，期货期权已有94个，基本覆盖了国计民生的主要领域。
优化资源配置的功能将进一步发挥。资本基础制度的适应性和包容性显著提高，市场化的激励约束机制不断完善。资本并购在市场中的主渠道作用不断加强。近五年并购交易金额约10万亿元，激发了市场主体活力。退市制度进一步完善。今年已有42家企业被迫退市，有序进退、优胜劣汰的市场生态正在加速形成。
高水平制度开放稳步推进。证券期货行业外资股比限制全面放开；互联互通继续深化，沪深港通制度安排继续优化，交易型开放式基金纳入沪深港通实施范围，沪伦通机制对内延伸至深交所，对外延伸至德国、瑞士。纳入a股国际知名指数并不断提高比重，在香港推出a股指数期货；外资连续多年保持净流入，中国资本市场的国际吸引力和竞争力显著增强。
服务经济，高质量发展现代资本市场，可以在四个方面发挥更大作用。
随着我国经济进入高质量发展阶段，为战略性新兴产业、中小微企业提供高效金融支持，促进跨周期、跨行业、跨群体的风险分散，满足人民群众日益增长的财富管理需求，对金融体系提出了新的更高要求。
易会满在文章中指出，现代资本市场具有服务经济高质量发展的重要功能。资本在资源配置、风险缓释、政策传导和预期管理方面具有独特而重要的功能。是深化金融供给侧结构性改革的关键，能够在高质量发展中发挥更大作用。
具体来说，首先，激发市场主体创新活力，有助于夯实经济高质量发展的微观基础。
文章指出，创新是高质量发展的第一动力，培育一批具有核心竞争力的创新型企业是经济高质量发展必须具备的微观基础。从经济金融发展史来看，技术创新、产权保护、市场扩张和金融支持是推动“创造性破坏”不断发生的关键力量，其中资本市场的积极作用日益凸显。随着资本市场的持续发展，企业创新和科技进步不可能日新月异。
其次，促进产融良性互动，有助于平滑国家经济周期。
易会满在文章中说，经济活动是一个动态的循环过程，实现储蓄和投资的良性循环是最基本也是最重要的环节。近年来，我国流动性保持合理充裕，市场利率总体下降，社会融资规模增速与GDP名义增速基本匹配。但总体来说，中国缺的是资金，是资本，尤其是创新资本。在传统行业投资增长下行压力加大的情况下，这种结构性矛盾更加突出。在当前经济结构调整的重要关口，更需要充分发挥资本市场的作用，促进直接融资和间接融资协调发展，引导更多储蓄向新兴产业聚集，同步推动传统产业转型升级，形成更加高效优质的投入产出关系，实现经济在高水平上的动态平衡。
此外，这将有助于改善宏观经济治理，促进经济平稳运行。
经济增长的换挡期也是金融风险的高发期。保持宏观经济稳定是向高质量发展成功转型的必要前提。文章指出，目前我国宏观杠杆率偏高。资本市场通过扩大股权融资规模，丰富风险管理工具，可以缓解高杠杆风险，平滑货币政策传导，对于提高经济运行的稳定性具有重要的现实意义。
最后，经济发展的成果将更多地惠及人民，有助于实现共享发展。
易会满在文章中表示，走高质量发展道路，必须坚持以人民为中心的发展思想。资本市场是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道，也是完善多层次多支柱养老保险体系的重要支撑。2017年至2021年，我国上市公司现金分红超过6万亿元；偏股型基金年化收益率11.7%，公募基金委托的各类养老金超过4万亿元，创造了不错的收益。在下一步深化资本市场改革中，仍然需要进一步提升上市公司的价值创造能力，提升行业组织的专业能力，实现实体经济发展、上市公司质量提升和投资者回报增长的良性相互促进。
把握建设中国特色现代资本市场的正确方向，必须做到“五个坚持”
易会满撰文指出，中国资本市场已经进入建设中国特色现代资本市场的新阶段。要全面、准确、全面贯彻新发展理念，不断深化对现代资本市场规律和实践的认识，努力建设规范、透明、开放、充满活力、富有韧性的资本市场。
他在文章中总结道，牢牢把握建设中国特色现代资本市场的正确方向，必须做到“五个坚持”。
坚持党对资本市场的全面领导，确保发展方向始终正确。
要牢牢把握正确政治方向，更好地把党的领导的政治优势和组织优势与资本市场发展的一般规律结合起来，坚守资本市场监管的人民立场，切实体现坚持和加强党的领导服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革的实际成效，有效促进科技、资本、产业的高层次循环。
加快形成证监会系统全面从严治党的氛围，坚持从严主基调，坚定不移推进综合治理，不敢腐、不能腐、不想腐，全面强化对公权力运行全过程的监督制约，强化行业诚信监管，营造风清气正的资本市场生态。
坚持实事求是，坚定不移地走中国特色资本市场发展道路。
中国正在建设社会主义市场经济条件下的资本市场。市场的发展定位、功能和责任必须与社会主义基本制度相适应，必须充分考虑我国当前的市场基础、投资者结构、法制诚信环境等现实条件。要坚持实事求是，大胆探索，认真验证，以注册制改革为契机，继续全面深化资本市场改革，努力走出一条符合我国国情的资本市场发展之路。
坚持市场化、法制化，营造稳定、透明、可预期的发展环境。
资本规范的要求极高。我们要坚持“建章立制、不干预、零容忍”的原则，尊重市场规律，恪守契约精神，深入推进“简政放权、放管结合、改善服务”改革，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用。特别是要正确认识和把握资本的特点和行为规律，引导资本规范健康发展。
一方面，把握资本市场监管的政治性和人民性，把好入口关，会同有关方面建立健全防止资本无序扩张的体制机制，维护公平竞争的市场环境。另一方面，要加强证券监管与行业监管的协调，既亮“红灯”又开“绿灯”，落实“两个坚定不移”，促进多种所有制经济共同发展，依法保护产权和知识产权，激发企业家精神和市场创新创造活力，更好引导资本为社会主义市场经济服务。
坚持系统观，努力构建各方共建共治共享的治理新格局。
要牢固树立大局观念，在资本市场上既要扎扎实实做好自己的事情，又要积极加强与财税、货币、产业政策的协调配合，充分发挥中央和地方的主动性，在促进中长期资本入市、提高上市公司质量、扩大高水平对外开放、打击非法证券活动等方面增强合力，共同营造良好的市场生态。
坚持改革发展稳定统筹，促进资本市场稳定和深远发展。
股市有涨有跌是规律，政府不应该干预正常波动，不能花钱买指数；但不干预不是放任。要始终坚持底线思维，坚决防止“市场失灵”引发异常波动。这就需要守住风险底线，把握好度。同时，我们也应该认识到，资本市场的稳定不是维持的，而是变化的。要保持定力，坚持通过改革激发市场活力，增强市场韧性和高质量发展的内生动力。
推进资本市场全面深化改革，确定五项重点任务。
易会满写道，当前，世界百年不遇的大变革正在加速发生，世界、时代、历史变化的特征更加明显。同时，我国发展仍处于重要战略机遇期，我国资本市场发展仍处于大有可为的时期。
要把防风险、稳增长、促改革放在更加突出的位置，积极加强与有关部门的政策协调，加大对疫情防控和经济恢复发展的金融支持，努力做到市场稳、政策稳、预期稳，更好地以改革开放推动经济高质量发展。
他在文章中强调了资本市场改革和发展的五项重点任务:
一是维护市场平稳运行，强化市场功能。
资本是国民经济的“晴雨表”，反映的是预期和信心。在复杂严峻的形势下，保持资本市场稳定健康发展具有特殊意义。
证监会将继续把维护市场稳定运行作为工作的重中之重，加强宏观研判，着力稳定预期、上市公司、资金和市场行为，加强对市场资金流向、投资者行为、上市公司业绩等边际变化的监测分析，完善资本市场内生稳定机制，完善极端情况下的风险应对预案。
同时，积极加强与宏观经济管理部门和行业主管部门的沟通协调，保持政策预期的稳定性和一致性，帮助有效化解房地产企业风险，促进平台经济规范健康发展，努力稳定市场和经济预期。
二是全面实施股票发行注册制，促进资源优化配置。
经过近三年的试点探索，以信息披露为核心的注册制初步经受住了市场考验，配套制度和法治供给不断完善，全面实施股票发行注册制的条件基本具备。
下一步，证监会将牢牢把握改革的正确方向，科学把握审核注册机制、各行业定位、引导资本规范健康发展等问题。，以“绣花”的功夫做好规则、业务和技术的各项准备，确保这项重大改革的顺利实施。同时，加快推进中介和投资端改革，完善证券执法司法体制机制和投资者保护制度，推进关键制度创新，为资本市场健康发展营造良好的制度和生态环境。
三是完善多层次资本市场体系，有助于稳定宏观经济市场。
证监会将以宏观稳杠杆、微观提振活力为重点，进一步提高资本市场服务的覆盖面和包容性，更好地满足不同类型、不同阶段企业的差异化发展需求。包括:
抓住支持创新这个关键，坚持科技创新板“硬科技”定位，加快完善创业板成长型创新创业企业评价标准，突出主板蓝筹市场特色，强化北交所服务创新型中小企业的定位，努力形成各市场板块错位发展、适度竞争的格局；
充分发挥北交所的“引领”和“反哺”作用，统筹推进新三板基础和创新层面的制度创新，稳步扩大区域性股权市场创新试点范围，完善各级市场互联互通机制，完善更加符合中小企业特点的基础制度，打造服务型中小企业主阵地；
充分发挥私募股权和创业投资基金在支持创新中的战略性和基础性作用，进一步提高监管透明度和服务效率，畅通募集、投资、管理和退出各环节；
进一步完善民营企业债券融资支持机制，努力提高民营经济和中小企业债券融资的可获得性和便利性；
深化基础设施领域房地产投资信托基金扩容和扩大试点范围，加大推进保障性租赁房和民营企业试点实施力度，帮助加快形成存量资产和新增投资的良性循环；
会同有关方面，深化债券市场基础设施互联互通，完善市场化合法的债券违约处置机制，加快建设制度健全、竞争有序、透明公开的债券市场体系；
进一步完善期货市场品种体系，推动更多实体企业参与期货市场，加强期货期货联合监管，更好地助力保供应、保价格稳定大局。
四是提高上市公司质量，充分发挥资本市场的“晴雨表”功能。
证监会将继续把提高上市公司质量作为全面深化资本市场改革的重要内容，坚持把好准入关、畅通多元退出渠道并重，坚持信息披露和公司治理双轮驱动，进一步解决信息披露不实、大股东违规占用担保等突出问题，引导上市公司规范治理、聚焦主业、做优做强。
同时，充分发挥资本市场并购重组主渠道作用，支持行业龙头上市公司带动中小企业协同发展，促进产业链供应链整合和经济转型升级。
第五，统筹开放和安全，扩大高水平双向开放。
证监会将坚决贯彻落实党中央决策部署，统筹开放和安全，坚定不移推进市场、机构、产品全方位制度开放。一方面，加快实施企业境外上市备案制，保持境外上市渠道畅通，支持各类企业依法合规境外上市，用好两个市场、两种资源。另一方面，继续加强开放条件下的监管能力建设，进一步完善跨境资金监测监管机制和风险应对预案。同时，加强与香港市场的务实合作，深化沪深港通机制，进一步提升香港市场承接境内企业上市的能力，支持香港巩固国际金融中心地位，促进两个市场协调发展。
