财讯，6月13日，备受期待的科创板正式宣布开板！作为全球最开放的金融市场，美股和港股的成功经验和失败教训都值得科创板这个新人借鉴和警惕！
作为中国第一个专门针对科技和战略性新兴产业，并首次实行注册制的板块，科技创新板在中国资本市场的意义不言而喻。但注册制并非中国首创，全球主要资本市场都在科技创新方面做了大量探索和尝试。
科技创新板是独立于现有主板市场的新板，在资本市场的定位类似于美国的纳斯达克市场和香港的创业板市场。自成立以来，被外界誉为“中国版纳斯达克”。
注重关键制度的制定和完善。
虽然美国的纳斯达克和香港的创业板目标非常相似，都是服务于科技创新型公司，但发展轨迹并不相同。
作为世界第二大证券交易所，纳斯达克证券交易所成立于1971年，现在已经相当成熟。在过去的50年里，纳斯达克孵化了一批世界知名的科技巨头，包括苹果、亚马逊、微软和脸书。今年5月初，纳斯达克指数再次创下历史新高。
纳斯达克因其差异化的上市标准、成熟的估值和定价体系、多元化的上市公司结构，屡屡成为其他市场板块设计者的标杆。1999年11月25日，联交所推出香港创业板，为具有增长潜力的新兴科技企业提供融资渠道，意图复制纳斯达克的成功。
但创业板在香港的复制并不顺利，与纳斯达克耀眼的光环形成鲜明对比。香港创业板(GEM)虽然创立于互联网的巅峰时期，但后来逐渐进入交易低迷状态，一度陷入被边缘化的尴尬。
此后，太多劣质公司上市，导致证券交易所提高了上市门槛。2018年2月，联交所修订创业板上市规则，将申请人的最低经调整营运净现金流由2000万港元提高至3000万港元，最低市值要求由1亿港元提高至1.5亿港元。
HKEx过度依赖市场流动性的改善，但缺乏其他关键制度的建立和完善，如完善的信息披露制度和估值定价制度。
对此，香港华人证券业协会会长、交银国际董事长谭此前指出，市场管理者应制定灵活多样的上市标准和退市机制，兼顾初创企业的基本诉求和投资者的风险诉求；要统筹规划，保证新盘的整体发展节奏，决不能过分追求单一市场指数的发展而忽视其他系统的建设；在关注活跃度和流动性的同时，积极构建信息披露制度和完善的估值定价体系。
保证市场流动性和稳定性
市场流动性是市场建设成败的关键。坚持市场化的价格形成机制，设计科学的交易机制，保证市场的流动性和价格发现机制的有效性，非常重要。
目前，我国主板市场采用计算机指令驱动系统进行集中连续竞价，各类投资者直接参与竞价交易。
中国银河证券首席经济学家张晨指出，在市场流动性充足、市场信息透明对称的情况下，这种交易形式非常有效。但是，当市场流动性缺乏，信息不对称严重时，这种交易形式的隐含交易成本就会增加，容易出现市场波动过大、宽幅震荡等问题。
相比之下，纽交所等成熟市场并不采用纯粹的连续竞价机制，而是采用混合机制，纳斯达克采用纯粹的做市商交易机制，在信息不完全或不完全对称的情况下，保证市场的流动性和稳定性。
做好提供长期资金支持的准备。
创新型科技公司并没有雄厚的资金基础，技术研发需要大量的投入，所以这类公司往往需要稳定、长期的资金支持，尤其是在金融市场处于震荡或打击的时候。
比如美国的微软公司，上市后需要长期资金发展业务，一度发行股票多年不分红，经历了科技市场的多次变化。但公司今天的成就，主要得益于一批具有丰富行业经验的国际投资者和基金经理，他们是基础投资者。
另外，美国另一家科技巨头亚马逊的例子也很经典。亚马逊自1997年在纳斯达克上市以来，已经亏损了20年，直到最近几年才开始盈利。亚马逊CEO贝索斯一直致力于公司的扩张，完美诠释了“为了未来改变现在”。根据亚马逊的年报，该公司2018年收入达到2329亿美元，利润首次突破100亿美元。目前公司市值接近一万亿美元。
建立可追溯的投资者信息记录。
张晨还指出，在投资者适当性管理方面，个人投资者参与科创板的适当性条件不应只着眼于资金规模指标，还应建立投资者具体财务信息的可追溯记录，这是较好的做法。
比如我或我的直系亲属是否是某一家或某些上市公司的重要股东和高级管理人员，以便监管机构在交易过程中或交易后追查和认定是否属于内幕交易、关联方交易或市场操纵。
例如，美国纽交所基于“了解你的客户”的原则，要求证券商对每个注册会员客户的个人信息和订单交易进行审核，包括对相应代理人的个人情况进行全面调查，即投资者在交易前应进行尽职调查。
这既是对投资者的保护，也是一种信息披露到位，是对投资者自觉遵守法律法规、维护交易秩序的教育和警示。
香港创业板的经验未必会在内地重演，科技创新板能否复制美国纳斯达克的成功还需要时间验证。但是，借鉴别人的经验，一定会让它以后的发展更加顺利！
