浙江红蜻蜓鞋业有限公司是一家以“红蜻蜓”为主要品牌的鞋服行业企业，主要从事皮鞋、皮具、儿童用品、服装的设计、制造和销售。
其营销网络已在全国各地建立，目前的经营策略是以男女皮鞋为主，兼顾皮具、儿童用品和服装业务。“红色蜻蜓”品牌在二三线市场具有强大的号召力，在行业内也占有领先的市场份额。
28年获得“驰名商标”称号，29年获得“中国真皮鞋之王”称号。同时多次获得各级质量奖。同时，作为一家鞋服企业，红蜻蜓也非常重视产品开发和设计。它在巴黎和米兰等时尚城市设有信息中心，在中国许多城市设有RD机构。
蜻蜓的主营业务收入主要来自皮鞋、皮具、儿童用品、服装的销售；其他业务收入主要包括销售边角料、包装材料和物业出租收入。
2015年6月29日对于红色蜻蜓来说是一个极其重要的日子。这一天，公司在上交所主板a股上市，正式进入资本市场，也让红蜻蜓进入了一个更高的平台。
不过，红蜻蜓真的应了那句“出道就是巅峰”。2015年8月31日，即上市后第二个月，股价达到最高值47.69，对应总市值197.96亿元。此后一路下跌，2012年4月3日收盘价为6.62元，对应总市值38.9亿元，仅为峰值市值的19.24%。
有了这样风格的股价表现，也就有了匹配的表现。
蜻蜓的业务收入一直只与鞋服一个行业相关。213年至219年报告期内，其业绩达到上市前213年的峰值，此后一直处于负增长。214-216年的年增长率分别为-2.9%、-5.1%和-3.2%，业务收入持续萎缩。2017年虽有较大增长，但也到了2018年、219年，业绩继续负增长，上一报告期业绩缩水至296962万元，与2015年基本持平。这样的市场表现和业绩实在让人大跌眼镜。
红色蜻蜓于2015年上市，在股票市场获得97382.55万元。如此巨额的资金，应该集中精力进行主业投资，扩大销售规模和市场份额，从而提高业绩，获得投资回报。但从其业绩以及在股市的表现来看，很明显其资金并没有得到高效的投入。
红色蜻蜓公司治理结构介绍
股权结构红色蜻蜓由红色蜻蜓集团有限公司与钱金波、金银宽、钱秀芬等15名自然人共同出资设立，其中钱金波为公司法定代表人，担任红色蜻蜓董事长、董事，并兼任红色蜻蜓总经理。
红色的控股股东为红色集团，由红色高管及公司发起人钱锦波、金银宽、陈明海、夏持有。其中，钱锦波个人持有红蜻蜓集团67%的股份，是红蜻蜓集团的实际控制人。加上他在红蜻蜓集团的股份，他个人直接或间接持有红蜻蜓的股份。
比例为41.2%，为红色蜻蜓的最终实际控制人。从管理结构上看董事会。红色蜻蜓有九名董事会成员。九位董事中，钱金波、金银宽、陈明海、王建斌是红蜻蜓公司自成立以来的创始人。
一方面是服务于相同利益的集体，很难有分歧。此外，董事千帆是钱锦波的儿子，因此9名董事会成员中有5人属于同一个利益集团。以钱锦波为主的五人小组可以对董事会的任何决议进行投票。另一方面，四大发起人任职时间长，在公司内部拥有绝对权威，使得钱锦波个人意愿形成的决策在公司内很容易通过和执行。
可以看出，钱锦波作为总经理，直接连接了红蜻蜓的所有核心业务部门，作为董事长，直接影响战略与投资委员会、薪酬考核委员会、提名委员会。身兼董事长和总裁的钱锦波可以直接任命管理人员。
正是因为这种权力，钱锦波的儿子被钱锦波任命为公司副总裁，即使他没有公司股份，管理经验也不足。
为进一步巩固钱氏父子的权力，红于2019年12月4日召开董事会，并在会上修改了公司章程。原内容规定董事长不方便履行职责或者不履行职责时，由半数以上董事推举一名董事代为履行职责。
变更后，董事长不能或不方便履行职责的，由公司副董事长履行职责。随后将于2019年12月31日召开股东大会，选举千帆为公司副董事长。至此，公司的管理权牢牢掌握在钱父子手中。
红色蜻蜓管理权力与投资效率
红色蜻蜓的主要业务表现不佳，其在股票市场的总趋势也从上市之初下降到现在。可以看出，其经营性资产的投资效率不是很高，这使得红色蜻蜓的发展能力和业绩不佳。
其管理层中，占股41.2%的钱锦波为总经理兼董事长，董事会中有多位创始人。但他的持股比例远小于钱锦波，这让他在企业中拥有绝对的话语权。
那么，红色蜻蜓企业的经营性资产投资效率在行业中处于什么水平呢？以及行业内管理力量的水平如何？管理权力与投资效率的关系是否符合管理权力越大投资效率越低的结论？
我选取了同为鞋服企业的奥康国际、星期六、马万里、创业股份、天创时尚等5家a股上市公司作为红蜻蜓的对比公司。与红蜻蜓的主营业务相同，都是从事皮鞋、皮具、儿童用品的设计、制造、销售及其上市。
在数据收集阶段，由于创业股份和马万里都是217年上市，与红蜻蜓在对比期间的数据不符，所以剔除了这两家公司，剩下奥康国际、星期六、天创时尚三家公司作为同行业的对比公司。通过对管理权力水平和投资效率的比较分析，可以得出上述问题的结论。
管理权力水平的衡量
结合国内公司的特点，采用以下五个指标来衡量管理层的权力:
董事长兼任总经理吗？
如果董事长兼任总经理或总裁，企业的最高权力将集中在一人手中，这将直接强化管理层的实际控制权，使管理层更有能力实现个人意愿。在这个变量中，如果一个人担任两个职位，一个被占用，另一个被占用。
纸板尺寸
董事会人数越多，越能发挥监督作用，从而抑制管理层权力的滥用。在合理范围内，董事会规模越大，执行战略决策和履行监督职能的效率越高。在这个变量中，当董事会成员人数少于行业中位数时，取1，另一个取1。
独立董事的比例
作为从外部聘请的专业人士，独立董事的决策不像内部董事那样受制于控股股东或管理层，可以对公司的日常经营和战略规划做出独立判断。专业的独立董事可以监督管理层。当满足上述条件时，独立董事越多，对管理层的监督和制约越强。在这个变量中，当独立董事在董事会中的比例低于行业中位数时，取1，反之亦然。
总经理任期
随着总经理任期的增加，他在公司内部的权威会增长，他的控制力也会增长。他更容易通过自己的威望和掌控的资源做出带有个人目标的决策，同时也更容易在公司内部形成一个小的权力集团，使得管理层更有权力。在这个变量中，工作时间高于行业中位数时取1，另一个取。
总经理持股比例
总经理作为公司的核心管理者，对公司的经营决策和战略发展方向起着决定性的作用。持股比例越高，在公司和董事会的话语权越强，从而管理层的权力也就越大。在这个变量中，如果总经理持股比例超过行业中位数，取1，否则取。最后，在这个模型中，我们综合五个变量，然后形成一个综合指数来描述管理的力量。
采用一种简单的合成方法，即五个变量相加取平均值，得到综合指数幂，不考虑各指标的权重。确定模型后，通过同花顺等财经网站收集的公开信息，先梳理这四家公司的董事会规模、独立董事人数、总经理任期、总经理持股比例等数据。
结合红色蜻蜓和上市公司高管的职位，红色蜻蜓的管理权力综合指数最高，数值为0.8。说明其管理力在同行业企业中处于最高水平。
投资效率分析
在投资效率测算方面，本文从投资支出、投资机会、现金流、投资效果四个方面对红色蜻蜓与可比公司进行比较和评价，了解红色蜻蜓在行业内的投资效率水平。
需要注意的是，自215年红蜻蜓上市以来，企业的现金持有量因上市募资而大幅增加，因此以下指标的分析均以2015年末的数值为基础，主要对比期为216 -219年。
投资支出评价在投资支出评价方面，投资支出的增加是主要指标，因为鞋服企业不仅投资厂房等固定资产，还投资设计、研发等无形资产。因此，投资增长分为两个指标，即固定资产的增长和无形资产的增长。
其中，固定资产包括:固定资产净额和在建工程净额。无形资产包括:无形资产净额和开发费用净额。可以看出，在整个行业中，红色蜻蜓的资产规模很大。2015年末在可比公司中拥有最大的固定资产规模，但在随后的会计期间固定资产一直在缩水。
然而，同行业中中天时尚的固定资产规模与红色蜻蜓正好相反。它一直处于增长状态，最终在219年，整体规模超过了红蜻蜓。五年来，红色蜻蜓在固定资产方面的投资相对保守。说到增速，已经连续五年负增长，2017年甚至达到-14.92%，行业最低。
从无形资产的绝对值来看，红色蜻蜓的无形资产规模处于行业中下游，整体有所增长，主要是由于2017年购买的软件使其无形资产净额大幅增加。而且购买软件提高了企业信息化水平，一方面也促进了当年营业收入的增长，这一点可以从上述红色蜻蜓的收入变化图中得到印证。
天创时尚无形资产增加主要是由于信息系统建设完成后转让无形资产，北京小子科技购买无形资产评估。可以看出，红色蜻蜓在无形资产上投入很大，但是216、218、219年的无形资产净值都是负增长，整个行业对比各公司也是如此。这可能意味着皮鞋全品类的市场正在萎缩，企业保持谨慎的投资风格，避免出现大的失误。
从以上指标来看，与同行业其他公司相比，红色蜻蜓在固定资产、无形资产和其他投资方面较为保守。
对比期初各项指标仍处于全行业中上游，但对比期末无形资产投资规模处于行业末位。相比天创时装公司，在固定资产、无形资产等方面都比较大胆，在对比期初期体量还较小。但在大规模投资的情况下，其各项指标均高于对比期末的红蜻蜓。
投资机会评估托宾Q值主要用于投资机会评估，其原理是托宾Q理论，由诺贝尔经济学奖获得者詹姆士·托宾提出。q比率=公司市值/资产重置成本。
当Q值较高，公司市值大于资产重置成本时，公司对外投资机会较多，应加大投资。但如果Q值较低，公司市值小于资产重置成本，公司对外投资的机会相对较少。
从托宾Q值来看，红蜻蜓仍然处于行业的底部，托宾Q值低于各年的平均水平。2016年、2017年为行业可比公司中最低水平，最近两年为倒数第二。说明托宾的Q值比同行业其他可比公司小，投资机会比行业其他公司少。另一方面也说明其在股市的表现弱于同行业其他公司，因此投资热情也较小。
现金流量指标的分析与评价在现金流量指标的分析与评价方面，主要选取两个指标进行综合评价，即经营活动产生的现金流量净额和企业期末持有的现金及现金等价物净额。
选择这两个指标的考虑是:企业的具体经营状况会影响其经营活动产生的现金流量。如果经营状况良好，其经营活动产生的现金流量会更多，会刺激企业进行新的投资，从而影响期末持有的现金。
相反，如果企业经营状况不好，可能会出现两种情况，即继续持有现有库存现金以应对可能出现的财务状况恶化，或者为了维持经营继续投入现有现金，使得持有的现金减少。所以综合考虑这两种情况，可以看到企业的经营状况，以及持有现金时的投资偏好和投资效率。
另一方面，如果持续持有大量现金，企业缺乏有效投资，投资效率较低。从经营活动现金流量净额来看，奥康国际2015年经营活动现金流量表现突出。查阅2015年年报，奥康国际对此解释为报告期内销售收款和采购总额增加。然而，与合作供应商的付款合同尚未达到付款周期，因此其现金流大幅增加。排除这一最大值的影响，可以看出，红色蜻蜓经营活动产生的现金流量净额低于各年比较企业的平均水平，说明其经营状况较为一般。
但从期末持有的现金及现金等价物净额来看，红色蜻蜓一直处于行业第一的位置，年均现金持有量超过6亿元。作为行业后起之秀，已经成为时尚，经营活动产生的现金流量净额也在逐年增加。215年，这个数字是红色蜻蜓的4%,但到了219年底，它的水平是红色蜻蜓的228%。
最近两年其最终现金持有水平在4.6亿至4.8亿之间。相比之下，我们可以看到红色蜻蜓的偏好持有现金。在可比企业中，红色蜻蜓拥有最高的现金。众所周知，现金存入银行，机会成本很大。同时也说明红色蜻蜓缺乏好的投资机会或者是懒于寻找好的投资机会，现金投资效率较低。
投资效果指标分析在投资效果指标分析方面，采用投资资本收益率指标，红色蜻蜓仍然表现出相对较弱的投资资本收益率。各年收益率处于行业中下游，说明其投资资本盈利能力差，整体投资效率也较低。
综合以上四项指标，红色蜻蜓在固定资产和无形资产的投资规模、整个企业的投资机会、经营活动产生的现金流量净额等方面都落后于行业比较企业的平均水平。
同时可以看出，红色蜻蜓更倾向于持有现金，期末持有的现金及现金等价物的金额高于每年同行业三家可比企业，说明其缺乏投资机会，现金利用效率不佳。
从最后一个ROI指标也可以看出，其整体ROI表现还是弱于行业水平。因此，总体而言，红色蜻蜓的投资效率低于行业平均水平。
但从上一节的管理力综合指标来看，红色蜻蜓的量化指标是行业最高的，也就是说红色蜻蜓的管理力是所有对比公司中最高的，而从其投资效率的量化指标来看，是低于行业平均水平的。
这一结果也印证了文献综述中学者的研究，即管理层的权力越大，其投资效率越低。
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首先，介绍了红蜻蜓公司的具体情况，包括其主要业务和管理结构。之后，选取三家同行业的可比公司，运用管理权力模型对每家公司的管理权力进行量化。可以看出，在可比公司中，红色蜻蜓的管理权力量化指数最大。
之后，从多方面、多角度评价了红色蜻蜓及可比企业的投资效率水平。从结果来看，其投资效率低于行业内的横向水平，甚至部分指标处于行业垫底，从而验证了学者们关于管理权力越大，投资效率越低的实证结论。
