来源:经济日报
7月15日，在科创板即将迎来开市三周年之际，上交所发布相关规则和配套业务指引，对科创板做市业务做出更加具体细化的交易和监管安排。上交所相关负责人介绍，在科创板引入做市商机制，是不断完善资本市场基础性制度，进一步发挥科创板改革“试验田”作用的重要举措。做市商机制的引入，将有助于进一步提高科技创新板股票市场的流动性，增强其市场弹性。
科技创新板的“试验田”建设一直备受关注。相比2019年7月22日科创板开板，科创板已经稳健运行了三年。“科创板的开板，开启了中国注册制改革的试点征程。从2003年的实践来看，科技创新板在发行、上市、信息披露、交易、退市等基础性制度改革的整体推进中，经受住了市场的考验。科创板增强了资本市场对科技企业的包容性和适应性，为硬科技企业获得融资和完善公司治理提供了支持。”五道口金融学院副院长田璇说。
打造改革“试验田”
与海外成熟市场相比，中国资本市场还存在许多薄弱环节。一个突出的问题是科技企业的融资之路并不顺畅。科技型企业的发展往往前期需要大量的资金投入，同时在一定时期内不盈利或盈利水平较低。过去我国资本市场企业上市融资标准是针对成熟企业制定的，无法满足科技创新型企业的需求。因此，许多有前途的科技企业在海外上市。如何改变这种情况？根据科技企业的融资特点，科技创新板“试验田”从多个维度进行了改革。
在发行和上市标准上，科创板允许不盈利的企业上市，以促进市场的包容性。科创板设立了五套上市标准，以包容的姿态拥抱不同成长阶段、不同股权结构的科技型企业。“为增强资本市场对科技创新企业的包容性，科创板设置了多元化的上市条件，综合考虑预计市值、收入、净利润、RD投资、现金流等因素，设置多元化的上市条件，允许符合条件的未盈利企业、红筹企业和特殊股权结构企业上市，以满足不同类型、不同发展阶段的科技企业的融资需求。”上交所相关负责人表示。
科创板取消了持续盈利、无形资产比例限制等发行条件门槛，优化了实际控制人、主营业务、董事和高管核心技术人员变更年限、同业竞争等发行条件，代之以严格的信息披露要求。
《科创板试点注册制信息披露规则》根据科创企业特点，发布了专门的招股说明书格式标准，细化了信息披露要求，增加了行业特点、核心技术、未盈利和累计未赔亏损等有针对性的披露要求。发布审计问答，明确重大事项的信息披露要求。在突出财务信息和合规信息审核的基础上，加强科技属性和技术先进性、企业管理和商业模式、未来发展空、重大风险因素等业务和科技相关信息的披露。
市场化承销机制是注册制改革的重要环节，新股定价直接关系到发行人、投资者和中介机构的切身利益，是注册制改革的难点之一。科技创新板率先改革建立市场化IPO承销机制。上交所相关负责人表示，科创板IPO定价机制设计时，应坚持市场化改革方向，构建多种制衡的市场化定价体系。新股发行价格和规模没有行政限制，机构投资者是询价、定价和配售的主体，让市场供求真正决定价格。
“科技创新板不同于主板。其上市标准弱化利润指标，强调科技创新指标，为科技企业发展开辟融资渠道。未来，科创板还需要从多维度展现在做市商、互联互通、指数设计等方面对科技企业的支持。”川财证券首席经济学家陈力表示。
助力“硬科技”企业发展
“试验田”的建设给广大科技企业带来了改革红利。科技创新板搭建了科技创新与资本之间的桥梁，更多的科技创新型企业有望通过科技创新板这座桥梁进入资本市场。目前，科技创新板已经成为中国“硬科技”企业上市的首选。截至2022年6月底，共有41家制造企业入选单项冠军企业名单。
作为实体经济高质量发展的新生力量，科技创新板公司整体保持了强劲的盈利质量。2021年，科创板公司经营活动产生的现金流量净额共计814.51亿元，同比增长9%，表现出良好的流动性和催收效率。同时，超四成公司毛利率超过50%，近四成公司净利润率超过20%，市场竞争力凸显。科技创新板整体业绩保持快速增长。2021年，科技创新板公司实现营业总收入8578.5亿元，同比增长37%；实现净利润976.37亿元，同比增长76%。近九成公司营业收入增长，44家公司营收翻番；近七成公司归母净利润增长，64家公司增幅超过100%。
“科技创新板可以促进科技企业发展，激发科技创新活力，落实国家发展战略，助推经济结构转型升级。”南开大学金融发展研究院院长田说。
科技创新板上市公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业，服务国家战略、推动经济高质量发展的作用日益凸显。在一批面向科技前沿的硬科技领域，科技创新板聚集了一批涉及产业链各环节、多应用场景的创新型企业，进一步推动了科技、资本、产业的高层次循环，逐步提升了产业链供应链的自控能力。
截至2022年6月底，科技创新板集成电路公司已达61家，占a股上市集成电路公司的一半，涉及上游芯片设计、中游晶圆代工和下游封装测试。同时还拥有半导体材料、设备制造等支撑环节，持续深化创新链，完善供应链。生物领域上市公司93家，治疗领域涵盖癌症等多种疾病。此外，光伏、动力电池、工业机器人等产业链上下游企业也纷纷登陆科创板。在一批面向科技前沿的“硬技术”领域，一大批关键技术研究人员借力资本市场，实现了创新链、产业链、人才链、政策链、资金链的深度融合。
实现科技、资本、实体经济的良性循环。
“从实际效果来看，科技创新板定位明确，聚焦于国家战略导向的高科技创新型企业，并形成了一批硬科技前沿企业。目前，科技创新板企业428家，新一代信息技术、生物医药、高端装备、制造企业占比近80%。科技创新板很好地支持了这些优质创新型企业的科研投入和市场拓展，总市值达到5.63万亿元。”田璇说。
科技创新板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业。截至今年6月底，科创板已上市新一代信息技术公司147家，高端装备公司97家，生物医药公司93家，新材料公司39家，节能环保公司31家，新能源公司24家。
作为科技创新板的科技创新型企业聚集地，截至2022年6月30日，共有141家上市公司入选全国“小巨人”企业名单，占科技创新板上市公司总数的32.7%，占专项新技术“小巨人”企业总数的35.7%，占注册制上市“小巨人”企业总数的65.6%。专新企将加快关键技术突破，有效连接产业链“断点”，疏通“堵点”，为自主可控国产化进程提速增效。
资本的力量助推科技创新板上市公司持续高强度的RD投资。2021年，科技创新板公司RD投资总额达到883.51亿元，同比增长31%，RD投资占营业收入的比例平均为13%。其中，39家公司的RD投资占比超过30%。截至2021年底，科技创新板聚集了超过14万人的研究团队，平均每个公司超过330人，占公司员工总数的近30%。
科技创新板创新成果不断涌现，在助力中国科技自力更生的主战场取得了一系列技术突破和科研进展。2021年，科技创新板公司新增发明专利7800多项，平均每家公司拥有的发明专利数量达到108项。科技创新板专做特色和创新的“小巨人”企业，呈现出高成长、重研发的显著特征，2021年实现营业总收入1259.33亿元，净利润195.24亿元，同比分别增长39%和42%。RD投资总额达到112.7亿元，同比增长29%，平均RD投资占营业收入的12.5%，为加快我国产业链供应链补短板、锻造长板、补空提供了有力支撑。
“企业竞争力将更多体现在科技创新和长期发展潜力上，科创企业将迎来更加成熟、包容、优质的金融环境。随着股票发行注册制改革的稳步推进，资本市场将进一步完善市场机制，以市场化为基本导向，优化投资者结构，引导长期资本向优质企业聚集，完善退市机制，促进优胜劣汰，形成资本与实体经济的良性循环。”田璇说。
