一是受制于重资产下过度扩张带来的巨额固定成本
拉夏贝尔大量投入固定资产，过度扩张，增加了企业对资金的需求。门店数量的激增带来了巨大的成本，这是重资产运营模式造成的。拉夏贝尔的扩张不仅体现在门店数量上，还体现在内部固定资产的投资建设上。然而，这些大型项目的建设周期长，效率低。物流中心项目于2015年开工。目前，成都物流中心和太仓物流中心二期和三期已经建成，而天津物流中心尚未建成。同时，在建项目吴京总部2017-2019年项目金额分别增加3.03亿元、3.55亿元、3.04亿元。每年投入大量资金建设总部，导致企业资金流越来越紧张。
此外，拉夏贝尔的企业战略主张扩大线下网点的数量。本来拉夏贝尔在工程建设上的投入就已经导致了资金需求的增加。随着网点的扩张，店面租金、相关人员雇佣等费用增加，导致其资金需求压力较大。公司承诺，IPO募集的资金将用于零售网络的扩张和零售信息系统的建设，并且出于经营计划的需要，公司将在三年内增加3000家线下零售网点。从2017年开始，拉夏贝尔的利润总额逐年下降，但三项费用并没有减少。公司的盈利能力无法与其激进的扩张战略相匹配，导致拉夏贝尔陷入财务危机。
二是不能满足直营模式对现金流的需求。
直营模式下，企业自行出租门面、聘请导购和店面装修等。，并且需要全程持续投入资金。开店时会产生日常运营成本，是重资产运营模式的体现；特许经营是将品牌理念和管理体系输出给加盟商，企业将风险转移给加盟商。因此通常被认为是轻资产策略模式的体现，其运营成本低于重资产下的直营模式。直营网点需要自负盈亏，不能把风险分摊给加盟商。他们需要承担交通不畅、网点位置偏远带来的风险。
La Belle直营模式的线下网点发展需要承担人力资源、房租等成本。因此，如果店铺地板效率太低，销售业绩低迷，其盈利能力就会降低。La Belle似乎也意识到了直营模式给公司带来的经营风险。虽然公司的零售终端还是以直营网络为主，即直投自营，但公司已经开始引入加盟商，尝试渠道转型，努力让直营模式和加盟模式并驾齐驱。直营店面盈利能力不佳，直营店面产生的收入与店面成本的投入不匹配。拉夏贝尔无法满足直营店面对现金流的需求，是增加企业财务风险的重要原因。
三是库存积累和周转速度慢。
库存大，周转周期长。重资产企业的一个特点就是现金流比较紧张。由于资金需求量大，企业变现存货以获取现金流非常重要。拉夏贝尔2015-2019年的存货分别占流动资产的40.57%、42.01%、46.39%、48.59%、54.02%。当企业的现金支出增加时，要想保持平衡，只能增加销售收入。但目前拉夏贝尔的存货占流动资产的比例逐年超过50%，2019年大量存货堆积在仓库，无法及时销售。库存无法变现导致企业可立即投入使用的自由现金流减少。
拉夏贝尔增加直营店的模式虽然扩大了市场份额，但也导致了高库存。但是服装是有时效性的，尤其是在竞争更加激烈的女装市场。如果不能及时在当季销售，款式可能会过时，对销售造成极其不利的影响，库存只会一天天积累。
四、利用重资产投资大量固定资产进行盈余管理。
拉夏贝尔上市的时候，很可能是用固定资产折旧、直营店费用摊销等等手段来进行收益管理，从而粉饰财务报表。拉贝尔的固定资产和无形资产的总投资和净账面价值之间有很大的差异。截至2020年第三季度，公司投资于固定资产等其他长期资产的现金总额为33.35亿元，但公司固定资产、在建工程和无形资产的账面净值之和仅为19.03亿元，14.32亿元的差额在长期待摊费用摊销过程中作为费用流出账户。有两个问题:第一，租赁费用被归类为投资现金流。
拉夏贝尔一直秉承全直营模式的经营理念，因此店面租金属于企业正常经营过程中的经常性费用，作为经营性现金流更为合适，从而反映其实际盈利能力。拉夏贝尔2017年a股上市后经营每况愈下，为了让公司扭亏为盈，2019年主动关闭了3798家营业网点，开始实施战略收缩。
说明账面a股上市以来企业经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值大于1，但调整到更符合企业经营本质的金额后，该比值实际上远小于1。这也是为什么拉夏贝尔的生意突然走下坡路，负面消息频频，其中就有预警。第二，公司将自筹和通过借款筹集的大量资金投入到固定资产和在建工程中，但从账面上看，相当一部分资金投入到长期待摊费用的摊销中，以费用的形式流出账户，尚未形成资产。这使得拉夏贝尔有可能利用体外资本循环来虚增收入。
与其他服装企业相比，固定资产的资金投入大多以有形资产的形式沉淀在账面上，不会产生过多的费用。此外，拉夏贝尔的税收和收入增长并不同步。从2016年开始，拉夏贝尔的各项税收费用逐年减少，其中增值税是按照营业收入的一定比例计算的，在税费中占有重要地位。但2015-2018年公司营业收入保持增长。此外，2015年以来公司经营获得的现金流逐年减少，但营业收入逐年增加。因此，拉夏贝尔上市时可能利用重资产大量投资固定资产进行盈余管理。
第五，拉夏贝尔的重资产运营模式与经营现状的关系
通过以上综合分析，可以得出结论，重资产运营对拉夏贝尔的经营业绩起到了以下两方面的作用:一方面，重资产运营使拉夏贝尔在众多服装企业中脱颖而出，早期业绩亮眼。从盈利模式分析来看，对资产的重视使得拉夏贝尔在战略模式上选择发展以直销为主的线下网点，使其能够直接掌控销售终端，有助于快速了解消费者偏好的变化。公司的大部分收入也来源于此。在网购不普遍的时期，消费者购买服装大多来自实体店。在服装商品展示方面，拉夏贝尔的直营店都是企业管理，往往能直接诠释企业的品牌理念，展示企业的品牌形象和服务水准。全零售网络的布局和内部信息系统的建设，使公司RD团队能够及时感知流行趋势、客户反馈等第一手信息，并通过后台的数据整理和分析，将其作为产品开发的依据，增强服装与消费者之间的适应性。
同时，拉夏贝尔之所以能成为服装行业第一家A+H股上市公司，资产化运作其实是不可或缺的。物流基地的建设使公司O2O战略得以实施，部分线下零售网点可实现即时“线上下单，线下发货”模式，线上订单就近配送，为客户提供便捷顺畅的消费体验。但是，另一方面，重资产运营对拉夏贝尔今天的运营下滑负有不可推卸的责任。从业务体系来看，公司的零售网点主要是线下直营网点，而直营网点很大程度上取决于商场的位置。奥特莱斯的经营状况与其商业位置密切相关。如果零售点位置偏远，客流量小，可能会增加码头运营的压力和风险。在此前提下，重资产运营模式所追求的扩张，使得拉夏贝尔线下建设大量直营店，后续成本支出压力巨大。用过播放器的人都知道，快进键在停止键旁边，失速扩张让拉夏贝尔逐渐没落。
在全直营模式下，需要保持足够款式和尺寸的商品，以满足门店陈列和新零售网络扩张对商品配送的需求。因此，存货堆积问题是重资产运营的特征之一，使得企业的现金流压力更大。如果存货年限延长，计提的折旧会增加，不利于公司的经营业绩。此外，拉夏贝尔现金流结构显示，公司前期大量固定资产投资导致现金流紧张，在销售收入未得到明显改善、到期债务需要偿还的情况下，势必产生现金流动性风险，导致现金支付压力加大。综上所述，重资产运营模式在拉夏贝尔“野蛮生长”的前期确实起到了积极作用，促进了其快速发展。
然而，今天的时代步伐已经从高速发展期进入高质量发展期，盲目扩张与当前发展形势并不相符。而且重资产模式下对拉夏贝尔现金流的需求大，导致企业经营压力同步增大。一旦企业自身经营风险或外部环境变化导致服装库存积压，经营活动产生的现金流无法满足重资产较高的资金需求，企业就容易陷入财务危机。拉夏贝尔就是这种情况，线下营收增速远不及店面扩张速度，高店面无法变现，资金来源紧张。
