过去“牛股很多”的消费电子赛道正在被市场抛弃？
"投资必须遵循中国产业升级和转型的方向."华南某公募基金经理曾如此明确表示。那么，当过去高增长的成长型行业在产业转型中逐渐转变为成熟型行业，投资逻辑会发生怎样的变化？新的投资机会在哪里？
技术先锋遭遇最冷夏天。
曾经的“科技先锋”正在经历“最冷的夏天”。今年以来，受国内疫情反复、宏观经济增速放缓等诸多因素影响，消费电子市场需求低迷，二级市场投资也相对低迷。
截至2022年7月22日，消费电子指数年内跌幅超32%，在所有申万二级行业中排名第二。紧密跟踪行业的ETF跌幅也超过32%，在全市场近万只基金中排名前十。
这背后是消费电子的疲态。2022年，从手机到电视，从笔记本电脑到平板电脑到台式机，几乎所有消费电子产品的出货量都在下降。据华创证券统计，一季度全球电脑出货量同比下降4.7%；5月份智能手机出货量同比下降10%，至9600万部，这是10年来全球智能手机出货量第二次跌破1亿部。上一次是在2020年同一疫情期间。根据一些机构的预测数据，今年全球电脑和手机出货量可能出现负增长。电脑出货量预计同比下降7.6%~10%，手机出货量预计同比下降3.5%~7.1%。
值得注意的是，天风国际知名分析师郭明在5月22日表示，这些消费电子产品的需求正在消失，而不是被推迟，因为消费者信心下降和通胀恶化，购买终端消费电子产品的欲望不如以前。
华南某公募基金经理也对证券时报记者表示，今年消费电子各品类出货量都有不同程度的下滑，消费者购买不必要产品的意愿普遍下降。二季度以来，各种砍单的消息屡见不鲜。这一轮“砍单”已经从最初的消费电子终端厂商蔓延到晶圆生产和芯片封装测试。反映在二级市场上，资金对消费电子和半导体板块热情不高，行业增长预期转为悲观。
增长属性转向周期属性
更令人担忧的是，消费电子电路已经呈现出长期持续降温的趋势。一个不得不关注的现象是，消费电子行业正逐渐进入这个产品创新周期的成熟阶段。现有产品市场空增速放缓，产业链竞争加剧。在二级市场投资中，消费电子行业已经不是一个可以给出高估值的成长轨道。在一些业内人士看来，投资逻辑甚至已经从增长转向周期。
"这个行业确实有增长放缓的趋势。"中信保诚基金研究员杨柳青对证券时报记者表示，以消费电子终端数量相对较多的手机为例，通信标准的升级在发达国家和地区已经达到了比较高的普及率，而在非发达地区的普及率受到基础设施水平的制约。与此同时，智能手机的性能升级和功能创新迭代速度放缓，消费者的换机周期延长两年以上，整体市场空增长有限，供应链偏向存量竞争，从技术驱动向
估值方面，在杨柳青看来，由于行业长期景气度较差，成长属性弱化，周期属性强化，消费电子相关公司整体估值水平低于相对高景气度方向，只有部分公司基于自身管理和业务发展能力出现第二、第三条成长曲线，因此可以在估值水平上获得一定溢价。未来行业的发展活力仍需关注创新的落地，包括AR、VR、AIoT等细分领域的渗透率仍较低，终端和使用体验仍有较大提升空。可能会有一些结构性的机会。
“我长期跟踪的一家电子面板行业公司，产品主要出口非洲国家，业绩增长非常明显。市场扩容空离天花板还很远，但一直没有体现在股价上。”华南一位消费电子研究员对证券时报记者表示，目前市场很难给消费电子行业的公司一个很高的估值。从投资的角度来看，目前看来赚贝塔收益比赚阿尔法收益好。
新增长点和新投资机会
在这种背景下，许多以前专注于跟踪消费电子产品的基金经理和研究人员将目光转向了汽车电子这一新领域。
最近，多家涵盖汽车电子业务的公司在举办投资者关系活动时，举办的“婚礼”着实“火爆”。部分公司被100多家机构积极调研，调研方向主要集中在公司汽车电子业务订单和与知名车企合作方面。
提及汽车电子的看好投资机会，北京某大型公募基金经理表示，第一个原因是不仅电动汽车正在大规模提升汽车智能化的自动化水平，传统燃油汽车也在推出各种智能功能。比如自动驾驶的功能，包括车内智能驾驶舱的方方面面。所以，整个汽车电子行业，或者说汽车智能板块，增长很快，甚至快于电动车行业。
第二个原因是相关公司的国产化率有望逐步提高。目前板块内很多公司的国产化率还是比较低的，比如汽车的核心芯片。但近两年国内很多公司在汽车电子方面的能力提升很快，市场份额也同步提升。
目前，消费电子行业已有多家公司表示正在逐步切入汽车电子业务。这种转换有技术障碍吗？杨柳青告诉证券时报记者，从消费电子到汽车电子，一方面，产品流程存在一定程度的可复用性，尤其是在不涉及安全的应用场景中，这种可复用性会更加明显；另一方面，汽车供应链在可靠性和安全性方面的要求和准入门槛更高，对技术产品性能、质量控制和生产体系提出了更严格的要求，认证导入周期更长。因此，从消费电子转向汽车电子，基于工艺流程层面是可行的，但需要企业进行更多的投入和更长时间的积累，才能达到整车法规标准。由于疫情对全球供应链的阶段性影响，以及国内本土电动车品牌的崛起，本土相关供应链企业有机会加速从消费市场导入汽车市场。
对于消费电子供应链而言，拓展汽车市场，尤其是增量电动汽车市场，会在一定程度上对冲传统消费电子业务需求下降的风险，但对冲范围甚至是否会成为公司未来的主要利润来源，取决于汽车业务在公司总盘子中的比重、所处的业务发展阶段以及公司在汽车业务上的发展竞争策略和战略决心。对于这类转型后的公司，在特定的市场风格下，短期内市场会给予一定的估值溢价，以预期增量汽车业务带来的增长机会。至于公司能否实现中长期盈利和自身价值的提升，还需要后续检验。能够持续成功实现业务扩张和业绩兑现的公司，可能带来更大的投资机会。
