中国基金报马祖通
编者按:近期基金二季报陆续披露，明星基金经理的仓位调整和仓位变动也成为人们关注的焦点。每一份定期报告的背后，也有这些优秀经理人的“投资秘籍”。本基金将持续为大家更新人物库专题【仓位调整风向标】，解码明星基金产品的仓位变化及其管理人的投资理念。
大成汉创，黑马基金经理，2021年因为赚钱能力突出而广为流传。其核心能力圈聚焦于“周期+成长”。
近日，汉创管理的产品二季报出炉！这位“后浪”基金经理的最新调仓动向也被曝光。2022年第二季度，汉创大大加持地产板块。地产股龙头万科A、保利进入其代表产品前十大重仓股，桂岩铂金、鲁阳节能、紫金矿业退出前十大重仓股。
本期【调仓风向标】基金君将详细解读大成基金汉创二季报及调仓变动情况。
高位操作，围绕行业景气度、公司竞争优势和股票估值维度配置。
今年二季度，在国内外因素的扰动下，市场动荡，在此背景下，汉创始终保持高仓位操作。到第二季度末，其代表产品已达到90.12%，较第一季度的88.78%小幅上升1.34%，处于较高水平。对此，韩闯曾表示:“我一般不做仓位调整，基本维持高位。我认为不应该进行任何仓位调整，除非预测到大熊市。”
市场波动加剧，不少基金经理的管理规模“跳水”，而汉创仍有一定的市场号召力。第二季度，汉创的管理规模从295.98亿元小幅降至292.6亿元，距离300亿元的规模仍有一步之遥。
今年二季度，市场风格大变，增长轨道大幅反弹，而价值和周期板块表现相对低迷，影响了很多押注单一价值轨道的基金经理的业绩。面对结构分化和调整，韩创依然保持独立思考，不盲目押注赛道追赶热点。
在“稳增长”、“稳经济”政策的暖风下，房地产等一度表现不佳的行业有望迎来困局逆转。汉创二季度加仓材料、地产板块，偏好基础化工、有色金属、汽车行业，配置相对均衡。
韩创对布局时机有自己独特的思考。韩创表示，买入时机要在权衡风险收益比后决定。“在我看来，投资不能只考虑眼前的三两铜钱，拒绝承担一切风险。同时，投资不能陷入宏大叙事，口号式投资只会带来难以承受的风险。时代选择的企业只能大概率引导我们走向正确的方向，但具体标的如何选择，何时买入，还要靠更细致的自下而上的研究。我觉得权衡风险收益比是投资首先要解决的问题。只有在考虑了股价下行风险后，向上的潜在回报才有意义。”韩闯解释道。
在投资策略层面，汉创非常重视投资的安全边际。重点关注主要行业的景气度、公司有竞争力的质量和合理的估值，中长期投资。
韩创认为，行业景气可以分为两类:行业趋势和行业对比。“前者指的是持续5-10年甚至更长时间的中长期增长，而行业对比更侧重于2-3年的中短期行业改善。”韩闯说。
作为精准捕捉优质赛道的结果，汉创在整体业绩低迷的情况下，最近三个月取得了14.73%的区间收益，四分位数排名较高。
值得注意的是，汉创的配置风格是均衡分散的。二季度沪深300大幅回撤，而汉创仍保持回撤表现，抗风险能力较强。二季度汉创最大动态回撤-21.01%，远低于沪深300最大动态回撤-34.31%。
加仓地产龙头，偏爱符合时代特征的企业。
具体到仓位调整层面，从其代表产品二季度末的仓位变化来看，基础化工股盐化工也进入了前十大尴尬仓位。此外，韩创新进入地产行业龙头股万科A和保利发展，持仓量分别为18902505股、1855.86万股和2296.574万股，分别位列第六、第九和第十位。
韩闯在投资上偏爱“灰马”股票。他说:“我说的灰马一般都是行业龙头。只是这些行业可能相对细分，对它们的市场认知度还不够高。”
汉创二季度增持了帆船轮胎、迈星能源、昊华科技、明泰铝业、赤峰黄金等化工股，分别占基金资产净值的9.45%、8.43%、6.46%、4.69%。与第一季度相比，增幅较小。
此外，汉创进一步增持大金融轨标。二季度中铁应急头寸占比4.01%。
另一方面，贵研铂业、鲁阳节能、紫金矿业退出了其代表产品的前十大重仓股。
从持股集中度来看，其代表产品的持股集中度在第二季度进一步提高，从52.51%提高到57.82%，显示出除了汉创对后市的谨慎乐观之外，
就选股而言，汉创注重合理的估值水平，大部分重仓的公司估值不超过30倍。韩创提出:“估值会从横向和纵向两个角度比较，横向是和市场上其他行业的其他公司比较；纵向比较就是将其与历史估值区间进行比较。如果一家公司的估值明显高于历史估值中枢，是否有合理的基本面原因来解释？如果有，也是可以接受的，否则我会更加谨慎。当然，估值明显低于历史中枢，要找到合理的解释，因为这里可能隐含着很大的投资机会，但也容易陷入低估值的陷阱。”
二季度，汉创对仓位做了一些调整，整体配置仍集中在以下维度:行业景气度、公司竞争优势明显、股票估值相对合理。短期的市场波动超出了汉创自身的判断范围，但中长期的价值判断是一个需要不断完善的方向。汉创将在控制风险的前提下，努力继续为投资者创造更好的投资回报。
展望后市，汉创对中央稳增长的政策目标充满信心。“一方面，今年中国实际上有很多政策工具可以使用。房地产、基础设施等。都是可以有所作为的领域，而且这些都不违背长期政策目标。另一方面，中国不同于海外国家的低通胀水平也为刺激政策预留了较大的空空间。在外部环境上，我们不应该过分担心美联储的货币政策，因为随着中国综合国力的大幅提升，美联储的流动性对中国的影响在不断减弱。”韩闯说。
风险:基金有风险，投资需谨慎。基金过去的表现并不能预测其未来的表现。基金的研究和分析不构成投资咨询或顾问服务，也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。请仔细阅读基金合同、招募说明书及相关公告。
