2019年，持有教育5%以上股权的股东在公司派发大额现金红利的同时，持续质押股份。公司在李永新实际控制累计质押股份时，占其股份比例最高，达到85.42%，而在王振东为42.35%。根据股东权益质押减压情况统计，截至2019年12月31日，总质押股份占其公司股份的69.19%，陆占15.67%，占8.17%。根据质押公告，上述股权质押资金全部用于融资，公告中并未说明融资资金的具体用途。而的1.49亿股股份质押公告和鲁的4亿股股份质押公告均明确表示，本次股份质押所获资金不用于上市公司生产经营需要。
教育2019年财务业绩中营业收入、净利润、经营活动产生的现金流量净额等指标的表现，以及派发大额现金股利的行为，可以推测公司不需要大股东质押股票获得资金支持。因此，从2019年教育持股比例在5%以上的大股东持续股权质押行为可以看出，公司前三大股东对资金需求较大，尤其是教育实际控制人李永新，其股权质押次数多达13次，质押股份金额较大。
将教育上市之初的高额现金分红与股东股权质押联系起来，两者发生的时间和结果都是大量资金流入大股东手中，从而加深了教育大股东有资金需求的动机。企业在经营过程中，需要扩大规模、更新设施或升级产品，因此不可避免地需要资金。自2001年以来，我国出台了一系列股利文件，李常青等学者称之为“半强制性股利”。其核心实质是将上市公司的现金分红比例与再融资资格挂钩。具体措施为:上市公司最近三年以现金或股票形式累计实现的利润不得低于最近三年实现的年可分配利润的30%，否则不得向社会公开发行债券。
可见，教育上市之初的高额现金分红，可以为以后的公司融资打下基础，迎合监管机构鼓励现金分红的系列，有助于树立良好形象。案例公司教育科技有限公司，有多方面的资金需求。首先从它的上市目的说起。早在2015年，教育就将登陆a股的计划提上日程，并与证券机构签订上市辅导协议，但两年后未果。2018年，教育在与亚夏汽车进行重大资产重组等措施后，终于达到了上市的目的。
登录a股后，企业的融资可以通过多种方式解决。以2018年为企业上市前后的分界点。首先，观察四大费用增长率的变化趋势。公司上市后，销售费用和管理费用同比增速逐年下降，表明公司在规模扩大的过程中规模效应逐步显现。但是，企业上市后，RD费用和财务费用的增幅普遍呈上升趋势。年报显示，近年来教育的发展注重课程体系研发和数字业务研发，因此研发支出较大。财务成本主要是短期借款成本的增加。公司上市以来，营业收入同比增速一直在下降。
如果费用和收入的变化继续按照上述趋势发展，再加上成长期投资支出的增加，教育在未来的发展中很可能需要融资。2018年公司以借壳上市为主，所以直营机构增速放缓。2020年，受疫情影响的机构扩张速度也有所减弱。其他年份，企业直营分支机构数量同步增长率大幅提高。可以看出，教育上市前后拓展业务范围的策略不变，这也体现在企业的年报中。另外，教育的非公募项目也说明企业有资金需求。到2021年12月7日，教育在2020年11月发布的私募私募方案，经过三次修改，以失败告终。
大额分红后定增计划的发布说明企业有投资需求和资金需求，定增计划的终止不是因为企业的需求不存在，而是因为定增计划耗时较长，中介机构被调查。因此，定增终止后，企业仍会有融资需求。综上所述，从教育的支出、收入的变化趋势、策略的制定、收入的增加可以看出，成长期的教育在未来很可能有融资需求。在外部投资者看来，现金分红具有信号传递的功能，可以在一定程度上反映公司的发展状况。因此，管理者会通过现金分红向资本市场传递信息，在一定程度上减少内部人和投资者之间的信息不对称。
当一个公司分配更多的现金股利时，投资者会将其解读为公司经营状况良好，现金流充足，因此倾向于投资该企业。此外，投资者更喜欢手中可以持有的收益，因此更倾向于投资那些现金分红较多的企业，也就是“一鸟在手”理论所表达的核心本质。除了向投资者发出积极的信号，教育在上市之初就通过连续两年的高调教育吸引了潜在客户的关注。随着高校毕业生的增多和短期疫情的影响，体制内工作的优势逐渐显现。教育行业的特点是门槛低，毛利率高，市场竞争日趋激烈。教育年报分析显示，公司在行业内的主要竞争对手包括专注于线下教育的涂画教育和专注于在线教育的粉笔公考。
涂画教育成立于2003年，专注于名师，计划上市。粉笔教育成立于2015年，专注于线上培训，收入增长迅速，给教育带来了很大的压力。因此，领先涂画上市一步的教育，通过连续两年的高额现金分红，吸引媒体和投资者的关注，从而提升品牌知名度，占据更大的市场份额。一般来说，盈利能力与现金股利支付水平呈正相关关系。企业盈利能力越强，获得的净利润就越多，也就越愿意分红。因此，盈利能力是企业支付高额现金股利的重要考虑因素，甚至是首要考虑因素。
从销售额、资产、资本、股东盈利能力四个维度入手，通过对比教育及教育行业的行业平均水平，说明公司上市初期盈利能力较强。盈利能力是指企业通过销售产品获得收入和利润的速度和质量。将教育销售的盈利能力与行业平均水平进行对比，有利于直观反映公司的销售盈利能力。营业收入方面，公司从2018年的62.37亿元增长至2020年的112.02亿元，年均增长约34.02%。另一方面，2018年和2019年行业平均营收约为23亿元，呈现稳定趋势，但2020年营收仅为16.66亿元，较前两年下滑28.68%。
与2019年和2020年教育行业平均营业收入相比，呈现出相反的发展趋势。从净利润出发，教育2018年约11.53亿元，2020年约16.66亿元，呈不断上升趋势。教育行业2018年、2019年行业平均净利润为2亿元，2020年仅为9100万元，下滑55%。与2019年和2020年教育行业的平均净利润也呈现出相反的发展趋势。行业发展趋势不乐观，主要是2020年疫情。主营k12教育、婴幼儿教育的线下公司处于停工状态，业务销售受阻。其次，国家不断出台中小学生减负政策，导致其营业收入和净利润下滑。
教育的主业是公考培训和职业技能培训，主要服务于在校大学生和高校毕业生。虽然突如其来的疫情对他们的培养有影响，但由于经济不景气，企业用工萎缩，大学生就业的严峻性不减反增。他们更倾向于通过机构的专业培训来提升自身竞争力，从而进一步增加教育的运营收入。从毛利率和净利润率来看，2018-2020年教育的毛利率和净利润率呈现稳中有进的趋势。近三年公司销售毛利率在58%左右小幅波动，毛利率行业平均值在50%左右波动，但与教育相比仍有近8%的差距。
但是，净卖出率的变化是不一样的。公司净销售率逐年上升，年均增长率约为11.31%。然而，净卖出率的行业平均值已经从2018年的7.83%下降到2020年的-13.84%，年均下降32.95%。可见，相对于同行业的企业，教育在经营过程中对辛苦时期的控制和管理水平更高。综上所述，由于教育的支持和主营业务的优势，营业收入和净利润持续增长，期间费用管理得当，公司上市之初连续两年有较多资金进行现金分红，也为高额现金分红的顺利实施提供了坚实的基础。资产盈利能力是指企业所拥有的资源的盈利能力。企业拥有的资源包括负债和所有者投入的资本。
