来源:智通财经APP
由于美国监管机构对中概股的监管政策发生变化，很多中概股退市回归A，中国企业赴美上市之路一度遇冷。在这样的情况下，美华国际医疗的成功上市被不少媒体视为“破冰”之举。
美华国际医疗于2022年2月在纳斯达克上市，成为中国医用耗材“美股上市第一股”，也是2022年第一只普通股。开盘首日，该股两度熔断，一度上涨48%，至14.8美元。
可惜，在大众极大关注下上市的美华国际医疗股份有限公司似乎有些“水土不服”。不仅在开盘后的第二天就失去了前一天的涨幅，股价在接下来的半年里也是一路走低，7月22日再次下跌超过40%。目前，该公司股价为2.99美元，比10美元的发行价低了约70%。
5月，美华国际医疗收到纳斯达克的警告函:由于公司截至2021年12月31日仍未提交Form 20-F年度报告，不符合纳斯达克的继续上市规则。公司现在有60个日历天的时间来提交数据以恢复合规性。如果纳斯达克接受他们提交的报告，该公司可能会从申请截止日期起获得额外的180个日历日，或直到2022年11月14日，以恢复合规。
近年来，上市公司推迟年报的情况屡见不鲜，部分原因是相关审计工作受疫情影响较大。但投资者会更担心流动性困难、经营状况恶化、被要求整改等负面因素导致的年报“难产”。
带着光环上市的美华国际医疗，或许并不是市场环境不再清淡的唯一症结。
如果不增加收入和利润，RD的投资将会下降而不是上升。
美华国际医疗是一、二、三类一次性医疗器械的供应商，主要从事医疗器械的制造、研发和销售。产品920余种，其中内销800余种，出口120余种，包括一次性输液泵、麻醉穿刺包、气管插管、电子泵、妇科检查包等导管。
公开财报显示，2019年公司营收为7962.61万美元，2020年为8906.1万美元，同比增长12%；2019年公司净利润1543.12万美元，2020年达到1904.53万美元，同比增长23.42%。
据智通财经报道，最新披露的财务数据显示，截至2021年6月30日，公司营收为4836万美元，同比增长11.46%；净利润909.2万美元，同比下降10.84%。
虽然公司营收持续增长，但公司毛利率有下降趋势。从毛利率的变化可以看出，2019年到2020年，毛利率从40.45%增长到41.72%，几乎没有变化；到2021年年中，毛利率比去年同期下降6.23%。相比2021年a股医用耗材行业59.69%的平均毛利率，美华国际医疗的盈利能力明显偏弱。
对于毛利下降的原因，公司在招股书中解释称，第三方一次性医疗器械转售比例增加，这些毛利率低于自制产品。此外，毛利率下降的原因是政府控制新冠肺炎，口罩生产企业增多，口罩毛利率下降。
从收入结构可以看出，2020年公司业绩的增长主要来自疫情带来的口罩销售红利。从2019年到2020年，该公司的一次性口罩收入从20万美元飙升至1000万美元，收入份额也从0.3%增长至10.78%。如果除去口罩业务的980万美元营收，该公司2020年的营收实际上比2019年少。
据智通财经了解，和很多疫情中快速成长的企业一样，美华国际医疗也面临着主营产品低端、科研含量低的瓶颈。2020年，公司主要收入来源为一次性识别胶带、一次性口罩、一次性医用刷和一次性女性检查包，占比分别为13.07%、10.78%、7.16%和5.55%。
数据显示，近年来美华国际医疗的RD费用不增反减。2019年RD费用321.43万美元，RD投资占总成本的25%，低于当年的销售费用和管理费用；2020年，公司RD费用为249.2万美元，占比18%，同期销售费用和管理费用均有所增长。
就销售市场而言，虽然该公司宣称其销售渠道已覆盖全球主要市场，服务于中国、欧洲、美洲、亚洲等30多个国家的医院、药店、医疗机构和医疗设备公司，但其主要市场仍在中国。据披露，目前该公司在全球30个国家拥有2869家客户，其中中国经销商2095家，合作医院473家。分销网络相对完善。
此外，大客户集中也是公司面临的风险之一。报告期内，公司前两大客户收入占比超10%，2019-2020年占比分别为12.71%和17.68%；前五大客户集中度也不降反升，从2019年的46.87%上升至2020年的53.47%。一旦公司不能有效拓展新客户或维护现有客户关系，其业绩可能会出现较大波动。
医疗器械行业的拐点即将到来。
上市不到一年，股价开始走下坡路。显然，美华国际医疗的业绩有相当一部分是因为美国和中国股市整体环境的压力。
据统计，2022年上半年，只有4家中国企业在美国资本市场进行了IPO。IPO数量同比下降88.89%，募集资金总额6亿元，同比下降99.32%。到2022年5月初，中概股总市值已较年初下跌31%，远高于同期美股15%的跌幅。
但另一方面，美华国际医疗所处的医用耗材行业的挑战也不容忽视。从价值的角度来看，医用耗材可分为高值医用耗材和低值医用耗材，其中低值医用耗材是指临床多学科广泛使用的价值较低的一次性医用材料。比如美华国际医疗的主要产品都是低值医用耗材。
据智通财经了解，自1990年以来，随着发达国家劳动力成本的提高，中国不少主机厂承接了国际巨头转移过来的低值易耗品制造环节，凭借低廉的劳动力成本和产业链优势，逐渐发展成一定规模。但与国际巨头相比，这些企业仍存在RD投入相对较低、自主品牌竞争力不强、产品竞争同质化、可替代性强等问题。
国内市场，在医疗器械监管趋严、集采加速的整体趋势下，医疗行业进入高质量发展阶段，企业的利润空在“阵痛期”将被进一步压缩，市场竞争更加激烈。美华国际医疗与同行业头部企业相比，营收不足1亿美元，营收规模相对较小，在市场上并不占据主导地位。
具有医疗刚需属性，长期来看，医疗器械市场仍有广阔的增长空空间。但对于具体公司来说，随着疫情红利逐渐消退，业绩短期下滑使得股价也面临下行压力。为了寻找出路，如何挖掘自身的核心价值，提高竞争力，是公司管理层需要考虑的重点。
