随着中国资本市场的成熟，越来越多的企业开始计划分拆部分业务或子公司上市，以实现更专业化的管理。
通过分拆上市，从母公司剥离出来的资产可以在资本市场实现融资扩张，实现母公司与母公司的共同发展，实现“1+1 > 2”的效果。
结合国内分拆上市的相关理论，通过金山办公分拆上市的过程及其母子公司的情况，将金山办公分拆上市的动因归结为以下几点。
享受科技创新板的政策优惠。
1.金山办公分拆上市的路径分析
众所周知，金山办公的母公司金山软件注册于开曼群岛，而金山办公注册于北京。其年报显示，2015年至2019年近93.52%的收入来自中国，反映出中国是金山办公的主要市场，主要客户群体在中国。
因此，通过在海外设立VIE红筹架构进行上市，金山办公更倾向于在国内上市，更有利于企业国家品牌形象的发展。因此，在国内允许拆分上市的情况下，原本打算海外上市的金山办公将方向转向了国内。
随着2015年国内上市情况的好转，金山办公已经积极做好了上市的各项准备。但由于2019年之前我国实行的审批制，遵循的制度和程序比较严格，审核效率较低。对于争分夺秒的高科技企业来说，无法保证在合理的时间内成功上市，而金山办公通过分拆在国内上市，上市之路更加艰难。中国何时允许创业板上市。
2017年5月，金山办公已经申请在创业板上市，但证监会审核时间较长，创业板对金山办公来说也不是很合适。所以金山办公分拆之路断断续续，不成功。2018年11月宣布成立科技创新板，是空之前金山办公最好的消息，为金山办公成功分拆上市做铺垫。
2.科技创新板为企业分拆上市带来了机遇
随着国民收入的不断提高，出现了消费者投资减少，公司利润率下降的情况。因此，2015年提出了供给侧结构性改革的相关政策。为了支持新兴产业，国家专门为拥有核心技术的行业和符合国家规定的企业设立了科技创新板。
包括医药企业、环保企业等战略性新兴产业和高新技术企业。科技创新板之所以对上市要求不高，是因为高新技术企业分拆上市后可以吸收更多的资金。
与创业板、中小板、主板相比，a股上市的条件差别较大。首先，在财务指标上，一般来说，净利润是国内现有的上市标准。然而，科技创新板的上市标准体系是以市值和营收为主要参考指标，这是科技创新板上市与其他板块上市的最大区别，也说明了科技创新板对高科技企业的包容性非常强。
一方面，科创板之所以选择市值作为上市的核心标准，是为了与市场和政府划清界限，让投资者在判断和选择上有一定的权力，从根本上激发市场的活力。另一方面，也可以体现企业的可持续发展。
利润最大化考虑的是短期的眼前利益，而企业价值最大化更关注的是未来的发展，更能体现企业的产业布局。也是金山办公放弃创业板，转而在科技创新板上市的重要因素之一。科技创新板的宗旨是服务于高新技术产业，主要面向拥有核心关键技术的企业。
根据金山办公的招股书，金山办公非常重视RD，已经连续三年占比超过30%。金山办公还拥有自己的自主知识产权，完全符合科技创新板的要求。
从政策上看，金山办公注册在北京。为鼓励北京企业上市，2018年辖区出台的相关文件提出，拟上市企业金融机构财政补贴最高可达600万元。有学者在2020年的研究中发现，财政补贴和税收优惠具有协同效应，会刺激企业的RD投资，促进企业的共同发展。
结合金山办公分拆的招股书可以看出，金山办公是科技创新板成立后的第一家上市公司。一方面是因为科技创新板的针对性和“大智慧移云”趋势的发展；另一方面，也是因为科技创新板的相关政策吸引金山办公，在此次分拆中占得先机，享受到了科技创新板出台的相关福利政策。
开辟融资渠道
1.高昂的成本限制了融资渠道。
由于业务的不断发展和扩大，对于未上市的子公司来说，资金缺口会越来越大，子公司的融资渠道只能依靠母公司，从母公司获得的资源有限，没有充足的资金企业无法快速发展。
如果子公司分拆上市，将面临新的融资渠道和平台。一方面，他们可以扩大融资规模；另一方面，他们可以通过较低的融资成本获得发展所需的资金。金山办公的发展目标是“工具和软件，互联网服务，以及未来的云计算和人工智能”，并在高科技行业中一步步保持前进。
由于金山办公RD投资占比较高，只能依靠自有资金和母公司的支持，所以融资渠道比较单一。与谷歌等国际知名公司相比，资本规模相对较小，而互联网公司之间竞争激烈。为了促进发展，增加RD投资非常重要，因此企业需要更多的资金。
金山办公在分拆上市前三年的成本费用使用情况，其中RD费用每年快速增长，2018年的成本费用几乎是2017年的两倍，因为金山办公2018年12月31日的总资产为12.36亿元。按照成本费用的上升趋势，企业的资产可能在短期内能够满足公司的需求，而不能提供长期的保障。
因此，金山办公在拆分上市后可以在资本市场面临更多的投资机会，增加融资渠道和平台，保证企业的长期稳定发展。
2.增加融资渠道，促进企业稳定发展。
根据融资效应理论，上市公司可以利用资本市场解决资金需求，不仅可以进行投资，还可以进行融资。因为母公司是上市公司，信息公开透明，可以通过资本市场解决他们的资金需求，但子公司不能有融资优势，只能依赖母公司。
因为子公司没有上市，不能直接通过资本市场平台获得投融资，只能通过一些高成本、小规模的手段获得融资。如果子公司分拆上市后上市，可以直接通过发行股票等资本市场以较低的成本获得资金，从而拓宽融资渠道。而且上市后，子公司可以及时掌握市场信息，增加融资机会，有利于企业的长远发展。
股权融资的一种就是股权融资。股权融资的好处是不需要提供抵押，不需要偿还融资资金。它只需要企业让出一部分股权。
所以金山办公分拆上市科技创新板好处多多。科技创新板的推出，主要是偏向于拥有“关键核心技术”的高科技企业，主要是为高科技企业服务，金山办公在拆分前企业价值被低估。金山办公选择科技创新板分拆上市，可以拓宽融资渠道，增加企业价值。
此外，全球软件行业正在向云订阅模式转型。新冠肺炎疫情的爆发和持续刺激了大量用户使用WPS在云中工作。一方面更有利于金山办公拆分上市科创板后的股价，另一方面可以缓解母公司的融资压力。
提升企业价值
1.聚焦主业促进企业良性发展。
通过研究发现，母公司通过分拆金山办公上市是从企业价值最大化的角度出发，也体现了企业的价值管理手段。金山软件的战略发展之一就是成功分拆金山办公。分拆上市的战略方针一方面兼顾了股东的利益，另一方面促进了企业价值的进一步提升，实现了企业的共赢。
从业务集中化战略可以看出，子公司只是母公司分拆上市前的业务之一。长期依赖母公司，可能会出现“吃大餐”的问题。分拆上市后，将减少对母公司的依赖，实现自主经营和发展，有利于可持续发展。而且母公司也可以专注于自己的核心业务或者盘活剩余的优质核心业务，促进企业良性发展。
游戏、云服务、办公软件是母公司的主营业务，金山办公的主要收入来自游戏业务。金山办公分拆上市的前三年，2016年和2017年游戏占总营收的60%以上。受国家政策影响，2018年游戏总收入占比下降至43.2%，但仍高于办公软件和云服务，处于母公司核心地位。因此，我们将母公司分为
三大主营业务中，收入增长最高的是云服务。云服务一直在亏损，而且亏损越来越严重。2018年营业利润已为-8.47亿元。成熟的游戏业务仍然是母公司的主要利润来源，游戏、云服务、办公软件之间关联不大。金山软件旨在专注于核心业务的发展，剥离其他高增长业务，为企业发展发挥积极作用。
所以可以合理解释金山办公分拆上市的动机。相比金山Office，云服务的收入与利润成反比，这说明云服务还处于初级阶段，不适合分拆。
至今，金山办公已经成立30年，营业收入和利润都在不断攀升。属于高成长企业，相对更适合分拆上市。
另外，2011年以后，金山办公从母公司剥离出来，计划独立发展，之后对金山软件的依赖会降低，所以拆分上市时成本相对较低。
金山办公分拆上市独立发展，有利于业务集中。由于信息不对称，外部投资者对企业内部信息的理解存在偏差，对企业价值的评估可能不合理。金山办公脱离母公司后在二级市场上市，资本市场信息更加公开透明，可以发布企业内部信息。所有利益相关者可以对企业进行综合评价，进一步提升企业价值，实现企业价值最大化。
2.减少信息不对称，提升企业价值。
通过信息不对称理论可以得出结论，子公司通过分拆上市可以增强信息的透明度和准确性。因为分拆使得外部投资者和内部管理者获得相同的信息，他们会更全面客观地评估企业的价值，这样他们就不会低估子公司的价值。
金山软件包括很多子公司，比如猎豹移动、西山居、金山办公、金山云，业务也可以占领很多领域，比如占领游戏、软件。所以母公司金山软件分支机构多，业务广，难免会隐藏一些潜在资产。
金山办公分拆上市后，将更加全面、准确、及时地披露信息，有效减少信息不对称，进而有效保护中小股东利益。金山办公在科技创新板分拆上市当天总市值近600亿，市盈率是原来的200多倍，母公司金山是60多倍。
可见，金山办公作为优质子公司，通过分拆上市成功释放了企业价值，也成功提升了母公司股价，从而消除了负面影响，提升了整体企业价值。
金山办公分拆上市后，企业价值得到了重新评估，总市值排名同行业第二，说明金山办公分拆上市降低了信息不对称的负面影响。一方面，金山办公在科技创新板成功分拆上市，总市值大幅提升；另一方面可以通过资本市场不断满足融资需求，保证企业稳定良性发展。
提高企业管理水平
1.形成推动企业发展的战略布局。
了解了母公司的集团战略，我们知道，2011年，母公司董事长雷军提出了五大战略。因为母公司有着悠久的发展历史，从企业成立到RD 30多年的不断创新和投资，企业各个部门都在不断发展和前进，公司显然已经成为一个多元化的集团。
在多元化模式下，一元化的组织模式可能导致多元化折扣等问题，影响优质子公司的经营效率，也可能不能很好地体现集团的品牌认可度，从而促使企业价值被低估。
金山办公作为集团母公司相对优质的子公司，能够独立管理企业团队，为成功分拆上市做好了充分准备。因此，母公司分拆金山办公，一方面可以提高集团的运营效率，另一方面可以减少多元化经营中的负协同效应。而且金山办公的分拆可以提升国民办公软件在人们心中的形象，对企业的长远发展起到很好的作用。
根据金山办公的五大战略，独立上市在企业战略中意义重大。在金山Office上市之前，大家都知道WPS，但是很少有关于金山Office的单独研究报告。
公司也对未来的海外发展做了规划。虽然金山办公目前的大部分收入来源于国内，但从未来全球化的角度来看，公司可以通过在海外市场的扩张来积极扩大自身的规模和发展。
金山办公从集团分离出来并进行分拆，将进一步提升企业品牌的认知度和影响力，为未来开拓海外市场做铺垫。金山办公在国内市场处于领先地位。想要保持领先，实现价值最大化，就必须适应时代和技术的不断变化。通过分拆上市来提高自己的影响力也是非常重要的。
2.激励管理层，提高管理水平。
金山办公作为母公司相对优质成熟的子公司，在拆分上市之前只能通过母公司来衡量企业的业绩，其行业内部业绩和管理水平无法得到真实的评价。虽然母公司建立了相应的管理激励制度，但母公司与母公司之间存在很大差异，其对子公司管理层的激励作用相对较小。
金山办公分拆上市科创板后，企业在资本市场的变化和管理层的表现可以相互关联。为了实现他们的合法权益，管理层对公司的服务水平将不断提高。分拆后用金山办公的股票来激励管理层，其工作的积极性和主动性肯定会大大提高。
此外，通过资本市场投资人对金山办公的评估，管理层可以确定金山办公未来的发展方向，提前规划企业计划，使管理更加高效，不会出现因为失去未来发展方向而被其他企业恶意收购的问题，从而进一步保障企业的管理水平。
此外，金山办公在分拆上市之前，其内部治理机制是根据母公司的规划制定的。分拆上市后，可以促进企业的长远发展。
