核心逻辑:
公司是手机充电行业的细分龙头，占总市场的15%左右，先后布局橡胶外壳、电解电容、变压器等。，构建垂直行业整合优势。与市场主流认知只是手机充电厂商不同，我们认为澳海科技从消费电子技术延伸到新能源汽车和光伏，拥有完整的技术和市场能力。依托公司先进的RD和制造平台，2021年进入的新能源汽车、户用储能、光伏逆变器均实现了爆发式增长，2022Q1增长近30%。我们看好其作为模块化电源集成供应商的潜力。目前估值已经到了历史底部。相对于传统储能和逆变器厂商，具有绝对的估值优势，强烈推荐。
1进入智能车控制器，开辟第二条成长曲线。
通过收购智信控制，公司进入新能源汽车产业链tier1。目前，MCU、BMS、VCU等产品已经进一步集成到电源域控制器平台，可以降低成本，减少线束，实现软件定义汽车。新的力量已经建立。与特斯拉和比亚迪相比，该公司的主要竞争对手是博世等国外厂商。通过收购飞优雀新能源100%股权，公司业务扩展至DC充电桩、充电模块及其他新能源汽车电源。主要客户包括东风、SAIC、吉利、长城、高河、日产、本田、红旗等。去年营收2.8亿，今年预计5.5亿。明年，域控制器上市后增长会更快。
2逆变器的布局和开发，华为逆变器OEM已经试产，家用储能产品年增长100%。
6月30日的纪要显示，澳海科技已经拥有光伏逆变器的相关技术，目前正在布局光伏逆变器业务。
据台嘉股份7月5日的调查总结，澳海电子已切入华为代工供应链，开始样机试产，未来有望占据华为10%以上的份额。考虑到公司强大的规模化生产能力，份额的快速提升是可以预期的。考虑到华为是变频第一品牌，澳海电子进入华为供应链有望深度受益。在整车和逆变器领域与华为全面合作。
在家用储能方面，通过年报可以发现，2021年澳海科技储能产品增速高达100%，肯定受益于今年储能需求的爆发。
3消费电子触底反转，200W快充新机密集发布。
国泰君安表示，最新数据显示，智能手机出货量降幅大幅收窄，而手机代工厂龙头鸿海精密营收增速由负转正，3C连接器龙头正一营收增速大幅提升至28.9%。随着中国各地疫情的缓解、管制措施的逐步放开以及宏观经济的复苏，预计国内手机消费需求仍将有小幅改善。与此同时，国产手机厂商也在积极去库存。第三季度苹果新机备货即将开始，消费电子行业边际化趋势有望延续。
此外，支持200W快充的新手机密集发布，与第三季度苹果新机发布叠加，必将迎来快充行业新一波的强劲增长。
4绩效衡量
电子估值处于历史低位，下半年需求有望恢复，澳海科技业绩迎来新的增长点。
2021年，公司售出约2.8亿个充电器和适配器，预计2022年将增至3.36亿个，预计将为公司带来67.2亿元收入；年产80万套电控生产基地将带来11.6亿元的收入。
Q1 2022年业绩逆势增长30%。据方正证券6月30日测算，随着产能的释放，公司2023年有望盈利6亿。目前估值只有15PE，按消费电子平均25PE计算大概是150亿市值。考虑到目前的计算没有覆盖逆变器的增长，考虑到逆变器进入华为的预期，2023年储能和逆变器贡献1亿利润，估值50倍。合理市值在200亿左右。
新能源对汽车的不断渗透，汽车电子应用的渗透，将有效带动汽车电子智能控制器的消费。
汽车电动化、智能化的趋势，从混合动力到纯电动，以及L1-L5自动驾驶的升级发展，带来了汽车电子应用的快速增长。Statista数据显示，预计到2030年，汽车电子在车辆成本中的比例将增至45%。2020年，全球汽车电子市场规模将达到2179亿美元。预计到2025年，全球汽车电子市场规模将达到3186亿美元，CAGR为7.9%。
电子控制单元是汽车专用微机控制器，一般由CPU、存储器、I/O接口、A/D转换器、整形、驱动等大规模集成电路组成。随着电动汽车的发展，ECU的应用领域逐渐从发动机控制延伸到防抱死制动系统、四驱系统、电子自动变速器、主动悬架系统、安全气囊系统等领域，并进一步延伸到各种车身安全、网络、娱乐等系统。ICVTank数据显示，高端车型ECU数量平均为50-70个，部分超过100个。2019年，全球ADAS相关ECU市场规模达到148.5亿美元，预计到2025年将超过198亿美元；汽车用新能源、控制部件等电力电子系统未来市场巨大空。
随着全球光伏产业的高度发展，分布式光伏稳步增长，光伏逆变器迎来新一轮发展机遇。
截至2021年底，我国光伏装机容量占电力总装机容量的12.9%，居世界第一。在光伏市场快速发展的背景下，分布式光伏稳步增长；2019-2021年中国分布式装机从12.2GW增长到29.3GW，2021年需求大幅增长。中国分布式光伏占比53%第一超集中式光伏，2021年全球分布式光伏占比43%左右。
逆变器是光伏系统的重要组成部分，占整个系统成本的8%-10%，但它直接影响发电效率、运行稳定性和使用寿命，在整个光伏发电系统中占有重要地位。逆变器由功率半导体、电容、电感等电子元件组成，使用寿命一般在10年左右。但是光伏电站的平均使用寿命是25年左右。在光伏电站的生命周期内，逆变器有库存更换的需求。根据IRENA/国家能源局数据，2020-2025年全球/中国光伏逆变器存量替代需求CAGR分别为22%/107%。由于逆变器的使用寿命远短于光伏电站，未来随着存量更新换代需求进入高增长阶段，光伏逆变器的出货量将大幅增长。
变频行业技术壁垒高，技术积累是获得市场竞争力的必由之路。
逆变器作为光伏发电系统的“心脏”和“大脑”，是一个技术密集型产业。产品设计层面、器件选型、制造工艺等都需要较长时间的技术实践和积累，新人很难在短时间内积累相关技术和各种应用场景的知识。除了先进的硬件设计和优秀的制造水平，还需要从电网和用户的角度出发，开发精确的算法作为软件来配合产品的运行和使用。1)电网侧:逆变器的应用要求从“不影响电网的自我保护”逐渐转变为“跨越故障、适应电网”，再转变为“有功无功调节、支撑电网”；2)用户端:作为光伏系统中唯一具备多种数字化功能并直接接入电网的智能设备，用户对逆变器的智能化提出了更高的要求，为电站的智能运维提供数据支持。综上所述，变频器生产对硬件和软件都有很高的要求，企业需要不断开发和推出新产品来满足各个端的需求，所以行业技术壁垒很高。
海洋科技——快充巨人科技拓展新能源汽车和逆变器市场
进军电源域控制器和新能源充电桩，澳海科技开启了第二条成长曲线。
通过并购智信控制，公司进入新能源汽车产业链Tier 1；新控是航盛电子和东风的合资公司，增资扩股后公司占2/3。新智控已布局新能源汽车电机控制器、电池管理系统、整车控制器及相关技术和产品，并进入东风、一汽等新能源汽车供应链。2021年，其业务规模将继续扩大，营业收入将达到2.85亿。同时，公司积极布局新能源汽车电源领域。公司通过收购飞优雀新能源100%股权，将业务拓展至DC充电桩、充电模块等新能源汽车电源，推动新能源汽车电源与“三电”业务的更深层次融合。
智能控制在新能源汽车领域具有一定的竞争力。现在拥有专业的RD团队、测试设备、完整的生产线、多项技术专利和丰富的客户渠道，可以帮助奥海降低进入新能源汽车领域的成本。同时，由于手机充电器内部结构与电机驱动产品相似，可以在一定程度上形成技术互通，澳海可以对产品进行优化升级。目前，智芯控制的以SAP为核心的ERP运营系统，可以与PLM/MES/WMS三大系统无缝集成，在生产现场构建高效智能的信息系统。其PCBA自动化率达85%以上，流水线采用半自动全流程自动在线检测。
目前，智信控制MCU、BMS、VCU累计年出货量超过18万片，拥有超过100款的电控开发和校准经验；有30多个客户。
基于技术迁移，开发出具有自主技术的分布式光伏逆变器，澳海科技切入华为OEM供应链。
2021年，上海科技股份有限公司完成平面变压器的自研自产，平面变压器生产线投入使用并量产，降低了铜的消耗，提高了产品质量，极大缓解了供应链压力。平面变压器是一种高频、低剖面、小高度、高工作频率的变压器。其主要功能包括电压转换、电流转换、阻抗转换、隔离和稳压。平面变压器作为逆变器中传统高频变压器的替代品，在体积、效率、电能质量、温升、漏电感等方面都优于传统高频变压器，提高了逆变器的市场竞争力。平面变压器和光伏逆变器原理相同，技术相同。对于原有的平面变压器厂商来说，发展光伏逆变器业务可以进行技术迁移。
同时，基于模块化数据电源的RD经验，以及公司全球智能制造平台和充储能技术五大平台能力，澳海科技研发了分布式光伏逆变器、逆变器储能、户外储能等产品的自主技术，面向分布式中小商户和家庭。目前已切入华为光伏逆变器代工供应链，开始样机试产，未来有望占据华为10%的代工份额。
作为手机充电器的主营业务，澳海科技的业绩实现了持续增长。
该公司一直专注于为客户提供最佳的充电和存储系统解决方案。随着便携式能源市场的不断完善，公司不断开发新产品，大力拓展新的应用领域，实现业绩持续增长。2018年至2021年，公司营业收入分别为16.61亿元、23.16亿元、29.45亿元和42.45亿元，年均复合增长率为36.72%。其中，充电器业务占产量的92%，出口占24%。
近年来，公司抓住行业机遇，面向终端消费市场，转型OBM厂商，打造高认可度的自有品牌，率先抢占第三方配件市场。通过不断的自主研发和创新，公司预计将研发出大量不同规格的充电器产品系列，包括主流功率为20W、40W、120W的智能快充手机充电器；目前，公司已突破135W、200W大功率电源适配器领域的技术壁垒，实现量产。近日，小米旗下一款200W充电器通过国家入网认证，支持高达20V 10A的充电功率，8分钟充满打破手机充电记录。该公司是小米充电设备的主要供应商。如果这款充电器卖得好，奥海将有望受益。
在公司核心技术领域，公司持续研究沉淀，在以GaN材料为代表的第三代半导体快充领域，公司与各大芯片厂商展开战略合作，在芯片定制、高频产品、大功率小型化方面取得重大进展。主要技术:1)主控芯片开关频率高达300KHz，远超行业水平；2)充电器能量密度1.53W/cm，达到行业领先水平；3)-6dB，40度，解决电磁干扰、温升高等工业问题。为满足产品销售需求，公司通过了中国3C、欧盟CE、俄国EAC、美国UL/ETL、FCC、德国GS、印度BIS、日本PSE等全球认证，以及CTIA、QC、USB-IF、WPC-Qi、MFi等行业协会终端产品认证。公司产品质量稳定可靠，得到了客户的广泛认可，获得了上海创米科技有限公司颁发的“2021小米质量奖”和“优秀供应商奖”。
公司还不断优化生产工艺，如自主研发的循环静电技术，可避免点胶过程中表层胶水未干燥造成的产品污染，从而缩短产品在制品的周期；双面超声波技术可以提高超声波焊接的应力均匀性，充分降低溢胶和间隙过大的风险；多面间隙段差检测可以同步检测三面间隙和段差，合理利用设备的综合效率。公司注重供应链的垂直整合与协同，在橡胶外壳、电解电容器、磁性元器件等核心供应材料方面建立了供应链的全资子公司。
2021年，公司RD投资成本达到2.06亿元，同比增长43.38%。通过多年的技术研发，公司掌握了多项核心技术。截至目前，公司已获得379项专利，其中发明专利26项，实用新型专利226项，外观设计专利127项，软件著作权13项，积累了包括一体化平面变压器技术、全自动变压器生产技术等多项核心技术。其中，集成平面变压器技术可以将传统的老式变压器压缩成毫米厚的印刷电路板，变压器的体积可以缩小20%以上。同时，公司还在广东省设有博士工作站，被认定为省市级工程技术中心、广东省知识产权示范企业、广东省创新型企业。荣获中国电子技术标准化研究所“2021年度最佳合作伙伴”、中国电子元器件协会电子变压器分会“2021年度优秀企业”。
产能持续扩大，增加快充和大功率电源。
公司拥有东莞、江西、印度、印尼四大制造基地，21年年产能超过2.2亿只；拥有供应链的全资子公司，核心材料的年生产能力包括超过1亿个橡胶外壳、超过5亿个电解电容器和近2000万个平面变压器。随着东莞智能终端配件项目、江西无线充电/智能快充项目相继投产，公司产能得到充分释放。2022年4月12日，公司定增方案获批，拟募集资金近20亿元，其中约14亿元用于“快充及大功率电源智能化生产基地建设项目”，其余用于品牌建设及推广、RD中心升级改造等。随着产能的扩大，公司的业务规模有望进一步扩大。
新控电控生产基地位于武汉东风新能源产业园，占地5100㎡，工程RD及检测中心占地10080㎡。产能规划满足80万套各种控制器的产能。
业绩预测:
电子估值处于历史低位，下半年需求有望恢复，澳海科技业绩迎来新的增长点。
2021年，公司售出约2.8亿个充电器和适配器，预计2022年将增至3.36亿个，预计将为公司带来67.2亿元收入；年产80万套电控生产基地将带来11.6亿元的收入。
Q1 2022年业绩逆势增长30%。据方正证券6月30日测算，随着产能的释放，公司2023年有望盈利6亿。目前估值只有15PE，按消费电子平均25PE计算大概是150亿市值。考虑到目前的计算没有覆盖逆变器的增长，考虑到逆变器进入华为的预期，2023年储能和逆变器贡献1亿利润，估值50倍。合理市值在200亿左右。
