大数据时代，老树如何开新花

2017年哪个城市GDP增长最快？

重庆？杭州？

不不不，是贵阳。

没错，就是贵州省的省会，那里“没有晴天，没有三尺地，没有三分银子给人”。

作为全国唯一一个2017年增速两位数的城市，贵阳借的东风就是大数据基础设施建设。

这个地处中西部的内陆山城，由于电价低廉，气候条件适宜，成为大数据中心的最佳选址。

苹果、阿里、腾讯、华为，以前想都不敢想的巨头，正蜂拥而至，贵安新区的工地灯火通明。

云计算和大数据的发展，靠的是互联网巨头，巨头还得看贵州！

杰克在2015贵州数博会上大胆发言:

“如果你错过了30年前广东、浙江的投资机会，今天一定不能错过贵州！”

果然按照中国人的习惯，等到房价涨了再说吧。

其实马爸的意思不是鼓励大家炒房地产，而是说大数据带来的投资机会，你不能错过。

数字一（one）

在分析大数据行业之前，我们首先要明确背景:

大数据行业虽然不错，但在国内属于基础差，发展相对较晚的行业。

基础差主要体现在企业的信息化建设和产业发展上。

互联网诞生于1968年，但中国是1994年才接入的。

导致行业发展落后于美国，互联网商业最大的一个特点就是先吃肉后喝汤很难。

第一批互联网的先行者，美国的互联网先行者基本垄断了基础软硬件，诞生了微软、EMC、甲骨文、IBM等巨头，而中国的BAT等互联网巨头更多体现在应用上。

起步晚导致观念落后，市场需要教育。因此，我国企业级信息化建设落后于发达国家。

而且法制建设的缺位也使得企业缺乏对信息化建设的推动和支持。

其次，晚了。

早在2012年，奥巴马政府就将发展大数据产业上升为国家战略。

2015年，中国政府发布了《大数据发展行动计划》，并于2016年上升到国家战略层面。

基于这样的背景，可以看出中国企业的竞争力与国外相比是有所欠缺的。

要想迎头赶上，从后面追上，你的大脑需要更加活跃，翻山越岭很难，那就只能偷偷摸摸了。

突破口就是找到一个集中度不那么高的市场来实现逆袭。

在整个大数据产业链中，上游是数据采集。

据贵阳大数据交易所统计，我国政府直接或间接掌握的数据资源占80%以上，剩下的20%集中在一些巨头手中，比如社交数据、网购数据等。

毫无疑问，政府在大数据方面是绝对丰富的。

的确，政府是最大的大数据应用市场，政务云是最大的行业云。

用于中游的数据存储和基本处理。

这部分集中度最高，被巨头垄断，从服务器市场到IaaS云的存储开发者都是国内外巨头。

除了我们之前介绍过的中科曙光和浪潮的信息，a股基本没有其他投资标的。

如前所述，基础处理软件几乎被甲骨文、微软、IBM等国外厂商垄断，CRA5超过90%。

它是下游数据分析和显示。

这个市场有很多新兴的低集中度的创业公司，这是本文的主要研究范围。

据贵阳大数据交易所预测，2020年最大的三个应用市场将集中在政府、金融和行业。

顺着这个思路，我们找到了一个目标——东方国鑫，在这三个领域都有布局。

注射毒品

东方国鑫以电信业务起家，最初为中国电信等运营商提供商业智能软件和分析。

BI和大数据分析有相似之处。本质上都是从数据中提取和总结有价值的信息，为企业决策服务。

当然BI的数据主要是结构化数据，规模要小很多。

早在2003年，东方国鑫就开始接触BI业务，并于2011年上市。从那以后一直到2013年，主要是BI业务。

这期间无论是毛利率还是营收的同比增速，基本每年都能维持在50%左右，适当的优质成长股。

从财报上看，日子还是挺好的，这和传统企业为了生存被迫转型大数据业务是不一样的。

国鑫之所以发展大数据，君临认为更多的是企业自然成长的体现:

首先，如前所述，BI业务和大数据业务有共同点，两者是一脉相承的，但大数据业务的数据量更大，非结构化数据更多，对处理能力的要求更高。

其次，技术能力已经达到要求。基于10年来对BI业务的深耕，他至少有以下两点优势。

第一，技术优势。

电信庞大的数据量和业务给了公司充分的机会去尝试和打磨代码和产品，在数据分析领域有着深厚的技术积累，这也是之前被市场热炒的核心逻辑。

公司的主要客户是企业，这就导致了消费者心中的未知，但未知掩盖不了公司的技术优势。

据公司董秘介绍，2017年东方国鑫大数据处理能力可达3万亿件/天，查询量70万亿件/天，相当于淘宝每天都在经历双十一。是国内日均数据处理能力最大的企业。

第二是成本优势。

由于BI和大数据分析在技术上的相似性，东方国鑫之前为运营商开发的软件底层代码可以作为底层库进行复用。

这样一来，人力成本大大节省，对客户需求的响应也大大加快。可以说是公司的独特优势，符合程序员不重复造轮子的共同信念。

技术领先，成本领先，马壮这么强，不进入大数据领域也不能说不行。

3

基于此，从2013年开始，在资本的帮助下，东方国鑫开始着手大数据产业的布局，以外延式并购为主。

林俊统计了公司2014年以来的主要收购对象和业务范围，如下图所示:

可以看到以下几点:

一方面，横向扩张。

收购标的集中在大数据领域，主要集中在金融、工业和原主营业务电信大数据。

中国的电信行业基本上由中央国有资产监督管理委员会(SASAC)控制，这可以视为政府间接掌握的数据来源。

这和我们之前的介绍是一致的。这三个领域是大数据分析市场份额的前三名。可以看出，公司的战略意图是先进入最大的市场，获得一定的份额，然后凭借技术优势和成本优势进行下一步的横向扩张。

值得一提的是，布局工业领域，买了两个将军:一家英国公司和贝科伊利。

特别是北科伊利在做炼铁高炉大数据分析。

很多人不理解，大数据这么高大上，怎么能和教育医疗放在一起，怎么能和炼铁扯上关系。

我们来看一个国外的案例:

早在2012年，甲骨文就收购了服务于石油和供水行业的DataRaker公司。那时，大数据已经渗透到传统行业，发挥了巨大的作用。

公司收购炼铁高炉大数据分析公司，正是看到了大数据在传统工业领域的机会。

MA的效果也很好。北科伊利13年并表时形成商誉1.17亿元。直至2017年，业绩承诺早已完成，商誉从未减值。

另一方面，纵向扩张。

8月，公司董事会通过了两项新的收购方案，一是收购北京顺诚彩印有限公司，二是收购背景德安世纪科技发展有限公司。

这两家公司的业务是一样的，就是我们前面提到的大数据中心建设。

可以看出，公司在做下游大数据分析的同时，还在努力挤进中游市场的数据存储领域。

这是基于战略布局。虽然公司的云计算数据中心与阿里、华为等巨头相比规模并不大，但选择建设数据中心似乎有点不划算。

但中兴的经历提醒我们，国家在核心技术上不能受制于人，企业也不能。

巨头布局IAAS，不是为了慈善降价，而是在此基础上绑定平台业务，实现垄断。

比如恒生电子提供的一些金融系统业务，你根本不需要阿里云接单。

如果以后反过来，就会变成这样。如果客户想使用阿里云，必须在金融云服务商中选择恒生。

因此，发展大数据中心是打通产业中下游，实现可持续发展的战略并购。

MA，它不翻身是必然的。市场一直批评东方国鑫最近几年在买买买。

但具体问题要具体分析。

在大数据行业，并购相当普遍。

近年来，国鑫进行了多次并购，但没有溢价非常高的收购。商誉占净资产的比例不高。公司2018年一季报数据显示，商誉为9.72亿元，净资产为44.31亿元，商誉比例约为22%。

此外，17年年报数据显示，商誉减值准备合计4100多万元，仅占商誉总值的4%，其中近3.6%为海外公司CotopaxiLimited的减值准备。

可以看出，公司整体收购的资产质量还是不错的，真正的主业扩张不同于近年来很多a股公司盲目的多元化收购，纯粹以业绩为导向。

从财报来看，近年来向外并购的协同效应明显。

13.14年，净利率下降。近几年重回增长轨道，13-17年增长近10个百分点。

收入增速放缓，17年增长17.86%，增速回落幅度较大。

这主要是由于2015、2016年持续高增长，基数过大，但2015-2017年同比增速仍为34%。

业务方面，虽然电信仍占公司收入的较大比重，但得益于金融和工业大数据的快速发展，比重有所下降，降低了单一大客户带来的风险。

4

从财报来看，东方国鑫是一个典型的优秀生，稳定增长，毛利稳定。

更难能可贵的是，虽然是2B业务，但收入质量还不错，经营性现金流一直保持着有利润的同比增长。

除了在财报中拿下数字，公司还有一些业务布局在财报中并不明显。

比如工业互联网。

产业是万物互联的重要组成部分，也是最重要、最迫切的部分。

德国工业4.0，中国制造业2025，大国竞争都迫在眉睫，所以国家也下了相当大的力气来推动。

2017年，工信部表示将建设10个左右国家工业互联网示范平台。

10家只是在探路试水。

要知道，发展工业互联网是中国制造业升级转型的重要方向和手段，未来其带来的增量将在万亿美元量级。

建设工业互联网主要有两种方式:

第一，要了解业务，比客户更了解客户的业务流程；

第二，要懂开发，能搭建平台的企业至少是行业内的巨头，项目公司肯定是没救了，所以要有产品开发能力。

看看目前相对活跃的工业互联网龙头。用友诞生于ERP，产品在国内ERP领域排名第一。

浪潮是定制服务器，没有人比它更了解底层架构；

海尔是行业的领导者，对家电的流程有完整的把握。

东方国鑫有什么优势？

首先是大数据分析能力。

互联网带来的是大量的数据，这些数据是不规则的，有很多数据结构。

虽然简单的收集、计算、分析每个人都可以做到，但真正通过分析提取价值，实现企业降本增效，需要技术。

其次是公司的业务布局模式。

如前所述，东方国鑫各个行业的大数据分析都是通过并购获得的。

传统IT企业要深入研究工业流程，开发合适的控制软件，难度太大，耗时太长。

而是直接收购可以快速熟悉业务流程，快速进入市场。

比如前面提到的，北科伊利的团队成员是北科、东软的IT人才，或者是中冶、首钢、鞍钢的技术骨干。

时间不等人。收购可以快速提升公司在相关行业的竞争力。

目前东方国鑫工业互联平台名为Cloudiip，于今年年初发布。

根据宣传，每年可帮助企业创造数百亿元利润，减排数千万吨。

官网显示，Cloudiip已在全球46个国家和中国29个省份的2000多家大型工业企业推广应用。

接入炼铁高炉、轨道交通设备、工业锅炉、风电设备、数控机床等20大类60多万套设备，开发云软件和工业app 1189个。

但主要签约客户尚未公布，后续运营结果仍需观察。

作为数据处理战线的元老，东方国鑫尤其擅长经营分析系统，能够服务国内几大电信寡头多年，直接说明他在行业内的竞争力是佼佼者。

不是，刚刚发布的12家国家示范平台名单，东方国鑫就在名单上。

读到这里，也许你会想“我可以投资这家公司吗”？

这不是拍拍脑袋就能轻易做出的决定，因为除了基本面的机会分析，还需要对财务风险、业绩确定性、业务竞争格局等进行更深入的考察。

更多信息可以从君临获取。

作者:君临队。

更多成长股分析和行业解读尽在“中国新生代投研服务机构”——林俊。