从四个方面分析汤臣倍健为什么要收购LSG？
汤臣倍健公司基本情况
汤臣倍健成立于1995年10月，行业为膳食补充剂。膳食补充剂可以为人们提供营养物质和活性物质，属于健康食品的范畴。它们不能代替药物和食物，对人体没有副作用。
2004年，汤臣倍健开始实施“取之于全球”的产品差异化战略，从全球获取优质原材料，提升产品品质，摆脱产品同质化的束缚。2005年4月1日，公司在广东省珠海市正式注册成立。2010年8月，公司开始打造和凝聚品牌效应，逐步形成核心竞争优势“品牌力”。同年12月15日，汤臣倍健在深交所上市。
2012年6月，汤臣倍健“透明工厂”向公众推出。该工厂的投产显示了公司打造可靠和高质量产品的证明和决心，并充分展示了公司“产品力”的核心竞争优势。2013年，公司明确提出从产品营销向价值营销转变，将“服务力”打造成为汤臣倍健的核心竞争力。
2017年2月，汤臣倍健启动大单品战略，并于同年正式提出“电商品牌化”战略，以争取线上销售资源，进一步强化“渠道力”的竞争优势。2018年5月，汤臣倍健收购品牌Pentavite。同年8月，它成功完成了对LSG旗下益生菌品牌Life-Space的收购。
合并后，公司聚焦关节护理、眼健康、益生菌三大品类，进一步巩固大单品战略，将“Life-Space”国货作为资源配置和营销的战略大单品之一。通过20多年的发展，汤臣倍健形成了产品力、品牌力、渠道力、服务力四大核心竞争优势。
在完成对Life-Space的收购之前，梁允超先生持有汤臣倍健48.37%的股份，是上市公司的控股股东和实际控制人。
在中国，汤臣倍健的产品和品牌已经被大多数消费者所熟知。近年来，汤臣倍健在多个细分行业进行扩张，取得了不错的成绩。此外，汤臣倍健重视发展线下门店和线上销售，拓展企业境内外销售渠道。
汤臣倍健的经营状况也表现良好。汤臣倍健各项指标在2015年至2018年保持稳定发展，在收购Life-Space前两年呈现大幅增长趋势。2019年，公司营业收入继续快速增长，较2018年增长20.94%，但利润首次为负。造成这种情况的原因是合并后形成的商誉和无形资产的重大减值。
此次MA是汤臣倍健上市以来最大的一次跨界MA。汤臣倍健宣布溢价33倍收购LSG，并以此溢价收购LSG。这次MA的动机和MA过程中的金融风险将是本文研究的重点。
LSG公司基本信息
LSG公司介绍
LSG是澳洲当地未上市公司，主营业务为综合保健品的研发、生产和销售，主要是益生菌保健食品。Life-Space是公司旗下的益生菌产品品牌，产品类型丰富，各年龄段都有相应的产品。
健康食品能促进人体的消化吸收，近年来受到消费者的广泛关注和喜爱。1994年，AlanMesser先生和IreneMesser女士牵头成立了UltraMix，该公司获得了TGA的认证，主要从事产品的生产。
2006年，由AlanMesser和IreneMesser成立了EvolutionHealth，主要负责产品销售。2011年，CraigSilbery加入该公司担任首席执行官。2012年，生活空间品牌正式上线。2017年，LSG在原有基础上新增股东CraigSilbery，三人共同控制公司。
LSG操作条件
LSG是一个结构简单、品牌发展集中、业务分工明确的企业。
简单的控股结构有利于公司经营计划的执行和发展，集中化的品牌发展有利于品牌意识的建立，明确的分工有利于子公司的专业化运作。完善的商业模式和强大的品牌效应也为LSG带来了相对稳定的经营业绩。合并结束时，LSG的主要财务数据。
2017年，LSG的营业收入、利润总额、净利润均较2016年有所增长，其中营业收入增长54.28%，利润总额增长13.41%，净利润增长0.55%。2018年一季度的财务数据也呈现出相对稳定的发展态势。总的来说，LSG的财务和经营状况并不太突出，但其整体发展相对稳定。
并购过程
本次合并，汤臣倍健拟以支付现金的方式购买LSG 100%的股权。具体步骤如下:第一步是建立MA基金。
汤臣倍健与钟平资本的钟平郭靖、嘉兴钟平以及广发新德的新德夏后、新德奥东四家PE机构共同创办了广州汤臣白胜有限公司。其中，汤臣倍健作为公司普通合伙人出资16亿元，PE机构作为有限合伙人出资14亿元，共同出资汤臣白胜设立MA基金，合计出资30亿元。
第二步，接收目标企业。汤臣倍健并未直接并购接收LSG，而是通过其香港子公司香港白胜在澳大利亚的子公司澳大利亚白胜向LSG支付交易对价669，208，694澳元，完成资产交割。
第三步:PE机构换股退出。汤臣倍健向四家PE机构合计发行113，728，674股，购买汤臣白胜46.67%的股权，从而实现对汤臣白胜的100%控股。
1.细分领域的布局和产品类型的开发。
2005年以来，益生菌产品发展迅速，市场规模不断扩大，市场规模年增长率超过10%。从地区来看，亚太地区益生菌的消费规模位居全球第一，达到47%。
在此背景下，中国的益生菌市场有着巨大的增长前景和发展空。2015年，中国益生菌产品市场规模约为485亿元，2017年迅速增长至627亿元。
LSG专注于益生菌细分市场，其品牌Life-Space是澳大利亚领先零售药店ChemistWarehouse最受欢迎的益生菌品牌之一。阿兹特克数据显示，2017年，生命空间益生菌产品占澳大利亚市场的20%，仅次于Inner Health 38%的市场份额，排名第二。
它在中国电子商务平台阿里巴巴上也占有很大的市场份额。BDS数据显示，2016年，生命空间益生菌是中国全网市场份额第二大的益生菌品牌。
汤臣倍健作为国内膳食补充剂的龙头企业之一，在益生菌品类上并没有突出的产品。选择LSG是汤臣倍健在全球细分市场布局的重要一环，有利于汤臣倍健的益生菌产品线。
收购LSG后，该公司立即将益生菌纳入大单品战略，专注于关节护理、眼部健康和益生菌。“Life-Space”成为继“健力多”、“健世嘉”之后的第三大单品战略品牌。
2.吸纳优质资产，实现多重协同。
优质的销售渠道是汤臣倍健在行业中的竞争优势之一。线下汤臣倍健有稳定的销售渠道和合作客户，包括药店、商场等零售单位。公司通过这些渠道积累了大量的忠实消费者；线上汤臣倍健积极实施“电商品牌化”战略，逐步构建全方位的电商渠道体系和用户场景体验。
收购完成后，汤臣倍健可以通过现有的营销渠道，进一步帮助Life-Space快速进入实体店面渠道。汤臣倍健作为国内膳食补充剂行业的领军企业之一，可以通过自身的品牌效应和营销渠道，帮助LSG扩大产品知名度和销量，实现更高的业绩回报。
同时，LSG本身拥有强大的分销渠道。澳洲益生菌市场70%以上通过药店销售，而LSG与占药店渠道近50%的ChemistWarehouse有长期稳定的合作关系，有稳定广阔的销售渠道。
此外，LSG还积极拓展其他销售渠道，并与多家超市达成了良好的合作关系。因此，并购后有利于交叉销售双方产品，增加销量，促进业绩增长，实现业务合作。
收购后，LSG和汤臣倍健将有助于形成更强的品牌协同效应，进一步提升汤臣倍健在行业内的影响力，扩大其领先地位，提高其市场份额和品牌号召力。在益生菌补充剂市场，消费者更信任产品美誉度高、市场影响力大的品牌。
LSG更专注于益生菌产品的细分领域，因此以专业的形象赢得了消费者的青睐。Life-Space products在2015年至2017年的两年时间里，在澳大利亚的市场份额从3%增长到20%，年复合增长率为224%，大幅领先于行业平均水平和其他主要竞争对手。
这说明LSG在澳洲市场已经得到了消费者的认可，处于领先的市场地位，具有很高的品牌价值。在中国，汤臣倍健的品牌广受消费者认可。两者的结合有利于发挥公司的品牌优势，赢得双方市场客户的信任，从而促进企业的发展。
在技术方面，汤臣倍健在产品研发方面投入巨大，截至2019年，公司拥有144个保健食品批准证书和90个保健食品备案证书，在产品研发方面具有独家优势，LSG在益生菌产品技术领域也处于领先水平。LSG率先生产益生菌固体产品，增加了产品的便携性和耐储存性，可以满足更大范围消费者的需求。
同时，LSG与其最大的原料供应商Denisk以及各大学术研究中心的密切友好合作关系，使其能够快速了解益生菌领域的最新技术创新，并将其应用到产品中。MA双方在技术领域有不同的优势。双方技术的互通和结合将有助于公司充分发挥技术协同效应，创造更好的产品，从而保持在行业中的竞争优势。
3.开拓海外市场，走向世界。
汤臣倍健倡导从世界各地获取优质原材料，打造高品质产品，销售给海内外消费者。并于2018年通过并购收购海外知名品牌，加速海外市场拓展进程。
目前，汤臣倍健在国内市场已经占据了较大的市场份额，进军海外市场可以促进业务规模的进一步增长，提高企业的盈利能力。此次收购有利于增加汤臣倍健的海外立足点。通过此次收购，汤臣倍健进一步开拓了海外市场，为企业打造了新的海外基地。
借助LSG的海外市场优势，为汤臣倍健的海外销售和市场发展创造了新的机遇和更多的可能性。借助LSG正在实施的全球分销网络，汤臣倍健有机会进一步打造基于海外供应链和渠道的国际品牌，实现汤臣倍健的全球化发展。
而在未来的全球化进程中，LSG以其更加开放的市场环境和地缘优势，有利于成为汤臣倍健在全球化进程中的供应链中心。
4.在国家政策的支持下，具有良好的发展前景
随着中国国民收入的不断增长，消费者对医疗保健行业的认识更加深入，产生的需求也逐渐增加。中国保健行业的市场越来越丰富和强大，同时保健行业也得到了国家的重视和认可。
在中国国民经济和社会发展第十三个五年规划中，国家明确提出了“健康中国”的概念，这表明健康产业的发展和人民群众的健康医疗需求已经引起了国家的重视。2017年，十九大上，也表达了对健康产业的期待。健康产业虽然是新兴产业，但潜力巨大。健康产业的发展有利于刺激市场经济和促进公民健康。
从这个角度来说，我国的健康产业是得到我国政府高度支持的，发展前景很好。汤臣倍健和LSG的产品属于保健食品中的VDS产品。作为保健食品的主导子行业之一，VDS在国内外市场发展迅速。
根据欧睿国际的研究，从2011年到2016年，全球健康食品销售额增长了510亿美元，其中近一半来自VDS产品销售额的激增。2016年，全球VDS市场销售额达到710亿美元。其中，VDS在亚太和北美的销量占全球的78%。
因此，汤臣倍健收购LSG符合国家相关政策，市场前景良好。
