本周，中央广播电视总台之声《基金观察》聚焦“医疗主题投资的相对性”。在当前结构分化的背景下，如何捕捉医疗行业细分的机会？记者刘思强采访了建信基金高端医疗股票基金经理潘龙玲和长江证券医药行业高级分析师陈政，请他们给出相应的看法。
刘思强:首先，我们如何看待医疗行业未来五年的发展趋势？
潘玲:如果我着眼于未来五年或更长时间，我仍然非常看好医药行业的发展。因为医药行业的需求确定性比较高，受益于人口老龄化，其增速和行业比较优势也长期存在。此外，其确定性较强，而其他板块受周期或国内外环境影响较大。但是对于医药行业来说，人口老龄化的趋势没有改变，需求也没有改变，所以总体来说，我还是看好医药行业未来五年的发展。
陈政:我认为，五年后，制药行业仍然是中国增长最快的子行业之一。投资机会可能主要有三个:一是医疗器械的国内替代。下面举几个例子来细分医疗器械。比如从体外诊断化学发光方法学来看，罗氏、雅培、西门子、贝克曼仍然占据三级医院的主要市场份额，比如内镜、消化内镜。日本的奥林巴斯、宾得、富士基本垄断了国内行业。在这些子领域，过去我们国家的技术是有差距的。现在随着我们技术的进步和之前RD的积累，我们有望在这些子领域实现国产替代进口。这将持续五年甚至更长的时间，所以它一定会促进国内医疗器械的发展。
其次，还有一些全球性的行业。随着中国成本和技术的进步，会有向中国转移的趋势。典型的例子是CDMO工业和原料药工业。
第三，创新药物。现在，企业和制造商被迫向创新转型。最基本的后续创新是国外现有靶点和药物结构的创新。我相信未来会是第一个创新，然后是新靶点和新药物结构的创新。这一块带来的市场空也足够大。所以五年后，我们认为医药行业仍然是一个高增长的行业。
刘思强:医疗行业有很多细分领域。对于投资者来说，应该捕捉哪些关键词才能抓住机会？
陈政:我觉得后续医药行业肯定会以创新和成长为主，同时也需要关注政策。因为医药行业是成长型行业，创新是医药企业发展的生命线。很多药物的很多化学结构一旦公布，合成就没有难度了。能保护他们，让他们有超额利润的，就是专利。很多新药过了专利期后，可能会有充分的竞争，然后价格会有很大的压力。像美国的仿制药，专利期过后价格会下降90%以上，良好的竞争格局会被打破。因此，无论是制药公司还是医疗器械公司，都必须依靠持续创新来实现收入和利润的持续增长。所以创新也是第一因素。
医药行业也是真正的成长型行业，政策导向会对行业发展产生较大影响。我们举个例子。比如2018年底，我们国家上市了大量的口服化学仿制药。这个目录出台后，很多大品种的化学仿制药价格下降了90%以上，相当于颠覆了过去非常美好的整个化学仿制药行业。目前整个行业的估值仍处于历史高位，在配置上也是高位。所以政策的影响对行业来说是非常重要的，无论是短期还是长期。
刘思强:在这个前提下，对于投资者来说，是应该尽量避开这些与政策联系紧密的细分领域，还是应该抓住机会，但同时要关注政策动向的变化？
陈政:我认为投资者可能很难把握行业的变化，专业壁垒很高。交给专业的基金经理可能是更好的选择。自己判断的话，错误率会比一些消费行业高。
潘玲:我把时间段分为两个部分，一个是今年下半年，一个是更长期的逻辑。如果看今年下半年，我们也知道国家已经发行了1000万亿的专项债务。基本基调是，我们在传染病的预防、疾病控制和医院治疗方面发现了一些不足。所以后续会有医疗器械和传染病检测方面的集中采购，短期内应该是需求提振。长期来看，医药行业本身的逻辑就是创新和成长。一般企业的成长周期分为四个方向，即初创期、成长期、成熟期和衰退期。在起步阶段，增长速度会更快，企业规模会更小，抗风险能力差，会有更高的风险。因此，寻找一家产品线稳定、销售稳定、业绩增速稳定的成长型、成熟型企业，是比较好的选择。在衰退中，我们可以看到一些企业仍然有营收增长，但是这样的公司几乎已经到了天花板，看不到更快或者更大的方向。虽然能看到利润增长，但也避之不及。
风险:以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。
《基金观察》是中国中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目中的投资专题栏目。对基金行业专业人士进行深度访谈，聚焦资本市场，分析市场热点，帮助投资者把握投资机会。周一至周五交易日，10:30播出经济之声。
潘玲，建信高端医疗股票基金经理，曾任北京诺华制药有限公司临床研究员、凯维斯医药咨询公司临床研发项目经理、安邦资产管理公司研究员。
长江证券医药行业高级分析师陈政，有六年医药行业研究经验。曾任中海基金医药行业研究员，主要覆盖医疗器械和化工品。
中国中央广播电视总台经济之声《交易实况》栏目编辑、记者刘思强；《基金观察》制片人兼财经评论员。
