国有企业向私募股权投资基金投入了大量资金，面临着退出难、退出慢的困境。2020年以来，继北京、上海等地基金份额转让平台开通后，基金份额转让作为一种新兴的退出方式，越来越受到各方关注。但在划转过程中，国有资金的份额评估一直是业内难题。
针对这一问题，6月28日，上海市国资委发布了《上海市国有企业私募股权和创业投资基金份额评估管理指引》，在解决国有企业基金份额评估问题上迈出了新的一步，为转板中的评估提供了上级依据。
业内人士表示，随着国企在二手份额基金领域的交易日益活跃，监管机构对国企参与私募基金业务的监管也逐渐全面细化。该《评估指南》对填补基金份额估值空政策空白、完善上海市国有资产评估管理制度具有重要意义，为基金份额的流通交易提供了明确的定价依据，将有效促进国有S基金的交易。
填国有基金份额估值政策空白
目前很多私募股权投资基金都面临着退出的问题。自2020年以来，北京和上海股权交易中心先后开展了区域性私募股权和创业投资基金股份转让试点，聚集了二级市场参与者。在满足国有资产交易公开、公平要求的同时，解决了合伙制私募基金股份转让的合规性问题，符合国有企业转让私募基金股份的基本条件。
但是，国有资本退出也涉及合规问题。比如根据《国有资产监督管理办法》，国有资产必须在场内交易，需要相应的资产评估报告。上海出台的《评估指南》在一定程度上解决了国企基金份额评估中遇到的问题，为转板中的评估工作提供了优越的依据。同时，评价指南填补了国有基金份额评价和估值管理的政策空，对国有基金份额转让起到了示范指导作用。
具体来说，共有18条评价准则，主要包括经济行为范围、报告原则、相关管理要求、国资监管要求、处罚、附则等。原则上要求全市国有及国有控股企业、国有控股企业投资转让在中国资产管理协会登记的合伙、公司、合同等各类私募股权、创业投资基金份额，以及企业持有的资金以非比例方式增减资本。涉及资产评估的，要切实维护国有资产权益，做好基金份额评估和备案工作。
值得一提的是，《评估指南》明确指出，因客观条件限制，无法获取评估所必需的工作资料并有效履行必要的评估程序的，可以根据相关要求采纳并备案评估报告。业内人士表示，大部分S基金交易都是有限合伙人转让基金份额。虽然通常会有少数头部普通合伙人协助优质LP完成转持，但在大多数情况下，投资人很难对转持份额基金的所有项目进行全面的尽职调查，因为大部分原普通合伙人没有多余的精力和时间充分配合，项目方也不愿意充分配合尽职调查。
对于具体的评估要求，企业应当按照相关制度和要求对基金份额评估项目报告进行审核，重点关注但不限于以下内容:基金及涉及的资产是否以资产转移为评估假设，评估方法的选择是否与预期退出方法一致，同类型资产的评估方法是否一致；以及基金涉及的资产近期是否有融资或转让行为，相关资产权益、交易时间、交易价格等。;基金涉及的资产是否有望在近期上市，是否有约定的退出条款，以及相关的时间安排、价格约定等。;本基金所涉及资产中的上市股票是否有限售期及其流动性影响。
为基金份额转让提供定价依据。
近年来，随着财政资金运用和国有资本投资运营的日益活跃，国资背景的私募股权基金加速入市，成为私募股权市场发展的一大推动力。据清科研究中心统计，2021年，具有国资背景的LP出资数量占比12.6%，而出资和认购总规模占比68.0%。2022年一季度，超过10亿元的人民币基金中，超过一半由国资背景的基金经理管理，而超过100亿元的人民币基金则全部由国资背景的基金经理管理。
“股份转让试点目的之一是有效拓宽私募基金退出路径，减缓存量风险，有助于在行业内形成‘养投管退’的良性循环，特别是保护国有基金权益，为国有基金退股提供重要途径。”北京股权交易中心表示。
2020年以来，中国证监会先后批准北京和上海区域股权市场私募股权和创业投资份额转让试点，两地相继推出多项配套政策措施，基金份额转让流程日益规范，成效显著。
北京股权交易中心7月4日发布的数据显示，北京股权交易中心基金份额转让平台共完成21单基金份额转让交易，交易基金份额37.41亿份，交易金额34.02亿元。份额持有人涵盖金融、央企、国企、商业银行、民营机构、个人等类型，实现了私募基金类型全覆盖；共完成基金份额质押业务16笔，规模24.11亿元。
然而，目前国内S基金行业面临着诸多挑战。据了解，国内S基金交易主要基于个人投资者的流动性需求和默认认购份额。由于目前市场缺乏规范的询价流程和专业的服务中介，加上目前很多项目存在账面估值虚增、退出渠道拥挤、资产难以合理评估等问题，买卖双方对S基金的定价难以达成共识。
上海市国资委表示，上海市国有资产评估管理形成了“1+2+N”的制度体系:“1”是通用的评估管理办法，“2”是审批备案操作和评估报告审核两个手册，“N”是国有资产评估管理中的若干重要管理事项。在现有的国有资产评估管理政策中，没有明确规定基金份额评估；北京市已率先开展基金份额转让试点，但尚未出台基金份额评估的相关支持政策。评估指引的制定将填补这部分政策空，进一步完善上海市国有资产评估管理制度，为基金份额转让交易提供定价依据。
【来源:金融时报-中国财经新闻网】
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