来源:证券日报
■江楠
在创业板10岁生日之际，一项重要的基础性制度——投资者适当性管理制度更是出彩。适当性的本质是对称匹配，即投资者认识到相关产品或市场的风险，自愿承担风险。对于市场管理者和中介机构来说，这一制度向投资者充分揭示了风险，有助于他们理解风险，实现信息对称。在这一制度建设过程中，深交所创业板率先垂范，发挥了示范作用，取得了积极良好的效果。
2009年创业板成立之初，实行投资者适当性管理制度。基本要求如下:1。参与创业板市场的个人投资者原则上应具有两年交易经历；2.根据投资者是否有两年交易经验，分别设置两天或五天的冷静期，防止投资者盲目跟风，冲动投资；3.投资者本人在柜台签署风险揭示书，并对相关客户申请、风险揭示及相关说服工作进行标注，以备核查。
随着这三项基本措施的落地生根，深交所积极引领证券服务机构不断加强风险揭示和投资者教育，创业板投资者风险认知能力和自担操作风险意识不断提高。10年来，“买方自己负责，卖方负责”和“给合适的投资者提供合适的产品”的理念深入人心。“适当性管理”已经成为创业板市场安全运行、提高效率和保护投资者的重要制度保障。
第一，适当性管理优化了创业板的投资者结构，投资者具有相对丰富的投资经验。
统计显示，截至2019年上半年末，深市拥有创业板权限的a股个人账户总数为5001万户，约占深市a股个人账户总数的27.8%。也就是说，创业板个人账户占深交所总账户不到30%。同期5001万创业板账户中，有3511万投资者参与了创业板二级市场，占创业板账户的70.2%，仅占深市a股个人账户的20%左右。
同期统计数据也显示，创业板账户平均交易经验近9年，远高于深市a股个人账户的4.8年。其中，受投资者适当性管理制度约束，84.5%的创业板账户有两年交易经验，远高于深市a股个人账户的52.1%；交易经验不足6个月的创业板账户约占10%，深市a股约占50%。
上述数据在一定程度上说明，创业板投资者在决策上相对理性和审慎，对风险有更清晰的认识，懂得“敬畏风险”。同时，过去更成熟的经验也让这个群体对风险的认知和承受能力更强，投资决策更审慎，自律性更强。可以说，创业板投资者基本上是经历过一些风浪的成熟投资者的集合。
其次，适当性管理促进了投资者资产规模的优化，呈现“逆零售”趋势。
创业板个人账户平均资产在50万元以上，相当于深交所a股平均资产的两倍。截至2019年上半年末，创业板个人投资者账户平均资产规模为53万元，深市a股个人账户平均资产规模为26万元。
从资产分布来看，创业板中小散户占比低于深市a股平均水平，个人投资者资产50万元以上占比远高于深市。而且在已开通创业板交易权限的个人投资者中，资产50万元以上的比例为12.8%，远高于深市a股的6.5%。
创业板作为中国投资者适当性制度的先行示范者，已经取得了相对成熟的经验，应该在全市场推广。丰富的投资经验、较高的资产规模、较强的风险意识和审慎的投资决策是投资者团队建设的方向，这在创业板中得到了充分的体现。创业板投资者结构的“反散户”趋势，为市场稳定有序发展提供了重要保障，为进一步深化改革奠定了坚实基础。
继创业板实施投资者适当性管理制度后，科技创新板、新三板、金融期货、融资融券、分级基金、私募基金等市场和产品也纷纷建立了自己的投资者适当性管理制度。这一制度在充分保护投资者权益、降低市场风险、稳定市场运行等方面发挥了卓有成效的作用，应当进一步落实、完善和推广。
