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作者:懒人养贱
来源:雪球
01
什么是成长风格？
哪些板块或基金属于成长风格？
1.增长方式概述
成长风格是机构或个人在构建投资组合和选股过程中所表现出来的以“成长”为主要特征的理念、操作、风险意识等外在表现的总称。
成长性通常意味着企业的营收和净利润能够保持高增长，或者具有高增长潜力。
中证成长指数是这样挑选成长股的:营收增长率、净利润增长率、主营业务净资产收益率越高，成长性越好。
再来看国证成长行业分布图。
排名前三的行业分别是电力设备及新能源23.63%，医药生物12.74%，电子12.41%。
相比之下，排名前三的行业是银行业、非银行金融和公共事业。
我们再来看知名的中信成长风格指数的申万一级行业分布。其前三大行业分别是电力设备和新能源、电子和计算机。
中证发展了哪些成长指数？登录官网可以找到上证180成长、全指数成长、上证380成长、沪深300成长、中证创业成长、中证中信稳健成长指数等47个成长相关指数。
国证指数还制定了国证成长、创新成长等16个成长相关指数。
2.最典型的增长型宽基指数。
创业板指数:排名前三的行业分别是电力设备和新能源37.88%，医药生物22.14%，电子8.79%。十年累计回报284.74%，五年累计回报55.13%，秒杀上证50、沪深300、中证500等其他宽基指数。
创业板50:排名前三的行业分别是电力设备及新能源45.69%，医药生物23.06%，电子9.65%。剔除温氏股份、金龙鱼等与科技创新关联度不大的成份股，“科技创业”的属性更加纯粹。十年累计回报310.48%，五年累计回报77.56%，均优于创业板指数。
创业板增长动力指数:前三大行业分别是电力设备及新能源36.72%，电子15.52%，非银金融。这个指数很有意思。它认为强者恒强，加入了“追涨杀跌”的动量因子，每季度调整成分股。成立较晚，近五年累计回报125.84%，分别是创业板指数和创50的2.28倍和1.62倍。
科创50:成立时间不长。排名前三的行业分别是电力设备及新能源31.87%，医药生物22.98%，电子7.64%。从行业分布来看，也具有较强的成长性特征。
3.增长型行业主题指数
成长型行业主题指数有八大类，分别是泛科技指数、新能源系列指数、电子指数、互联网指数、人工智能物联网和VR指数、国防军工指数、高端装备制造指数和其他科技主题指数。
其中最受关注的有:近几年大热的新能源系列指数，近两年大幅下跌带来投资机会的港股科技、中全互联、恒生科技、恒生互联等等。
未来可能有很大的机会:人工智能，物联网，VR指数。
近年来，新能源是白酒之外的另一个高收益板块。而这种高回报来自于行业的持续高景气，这种高景气在未来几年还会继续保持。
未来几年新能源长期保持高景气的确定性来自于“双碳目标”:
2030年二氧化碳排放达到峰值，2060年碳中和。为了实现双碳目标，我们必须依靠碳排放很少或没有的获取或应用能源的新方法。
从我们的能源消费结构来看，2020年煤炭消费将占能源消费总量的56.8%；石油消费占能源消费总量的18.90%；光伏、风电、天然气、水电、核电等清洁能源消费占能源消费总量的24.3%。也就是说，碳排放量较大的煤炭和石油消费仍占75.70%。
因此，发展新能源，从能源生产到应用，要实现低碳的目标，任重道远。
换个角度看，新能源行业前景极其广阔，未来几年的高景气可期。
新能源不是一两年的短期市场，而是产业转型的中长期趋势。
最吸引人的愿景:中国的战略是能源革命+智能电动车全球化+高端制造+消费升级。
如果能在智能电动车全球化上取得成功，发展空将会多么广阔！
4.主动型基金的成长风格基金经理有哪些？
根据招商证券-中国公募基金经理风格核心池，行业主题中的成长风格、价值成长风格、科技通信新能源应该都属于成长类。
下面这个列表是2020年发布的，从那以后就没有更新过。现在，成长型基金经理的数量肯定不止这些。
成长型基金经理:
肖、陈、、常谦、桂凯、邱宇航、、陈玄淼、黄伟、季文华、乔谦、冯波、、、傅斌、；
成长基金经理:
李锦、金子才、魏庆国、董阳、张继生、费伊、邱敬民、孙文龙、吕跃超、蔡成峰、吴传艳、崔莹、张帆、汤漾、郭飞、何帅、王冲、杨昊、杨锐文、孙俪、蒋秋洁、张辉、杨坤。
行业/主题基金经理:
王海、李耀珠、、张中伟、胡一斌、、谭、杨振晓、蔡慕容。
典型新能源题材的基金经理，肯定都是成长风格和激进成长风格。
老牌的信达澳洲亚洲冯明远、赵毅、汇丰晋信陆斌、华夏郑泽宏、嘉实姚志鹏、前海开源崔、瑞银世诚、何新李由、新奥力博...通过投资新能源领域创造了一个又一个神话。
02
增长方式的风险收益特征
高弹性，高波动。
是高收益吗？过去的回报不支持这一结论。
我们来看看最近十年、五年、2019年以来，中证的国券、全指数、偏股混合型基金的成长与价值的对比。
不同时间段表现差别很大。要看在统计时间段内哪种风格更占优势。
1.最近十年是成长和价值风格互为主导，胜负难料的时期。
从2012年7月12日到2022年7月11日，国券成长的累计回报与国券价值基本相当。国证增长96.11%，国证价值94.40%。但国券成长的最大回撤为57.69%，远大于国券44.38%的价值。
我没有这两个指标计算分红的总收益指标近十年的详细数据。如果计算分红的话，十年维度的国券价值回报应该更好，因为价值型风格的分红比成长型风格多很多。
同期中证全指累计回报为92.14%，与中证成长和价值大致相当，但最大回撤最大，达到58.64%。
十年来，偏股混合型基金指数的累计收益为207.11%，是几个指数的2.1-2.2倍，但40.28%的最大回撤最小，小于国券价值的最大回撤。
2.最近五年是增长方式明显占优势的阶段。
2017年7月12日至2022年7月11日五年间，国券累计收益和价值高得多，国券涨幅达到33.01%，国券价值为负，-1.19%；在此期间，国券成长40.31%的最大回撤幅度远大于国券价值31.15%。
同期中证全指累计回报9.57%，介于中证成长与价值之间，但最大回撤35.77，也是介于两者之间的水平。
偏股混合型基金指数在这五年的累计回报为69.00%，是最高回报指数的2.1倍，24.09%的最大回撤最小，小于国券价值的最大回撤，仅相当于国券成长的一半以上。
3.2019年开始的最新一轮牛市，是成长风格达到极致的阶段。
2019年1月1日至2022年7月11日，国券成长累计回报大幅超过国券价值。国券增长93.49%，国券价值增长16.90%。38.75%的国券成长最大回撤远大于22.32%的国券价值。
同期中证总指数累计回报52.41%，介于中证成长与价值之间，最大回撤29.17%，也是介于两者之间的水平。
偏股混合型基金指数近三年的累计回报为97.73%，略高于国证成长，21.29%的最大回撤也是最小的，小于国证价值的最大回撤。
三个统计时间段均显示主动管理仍有超额收益，且波动较小，是更值得投资的选择。
03
成长型投资理念
1.增长型细分市场存在超额收益。
最典型的就是新能源。无论是指数还是主动管理的新能源主题基金，都已经明显超越。但它的波动也更大。
中证指数399808近十年的回报高达372.69%，但最大回撤65.68%，接近70%。发生在2015年到2018年。
2021年9月后，本轮回调最大回撤45.59%。
部分主动管理的新能源主题基金在2021年9月后最大回撤约50%，大于中证新能源指数。
2.创业板系列指数也是投资成长风格较好的选择。
但最大的问题也是最大的回撤。创业板指数最近十年的最大回撤是70.66%，创业板50是夸张的75.58%，创下65.81%的涨幅纪录。
3.成长和价值周期性交替，但没有明显的规律。
也很难做周期性的轮换。试图用货币信贷、PMI等指标去抓住周期性的机会，其实是徒劳的。并判断什么情况下成长占优，什么情况下价值占优。因为资本市场反映的是预期，本身就是领先指标，用滞后指标来判断领先指标根本不会有什么好结果。
4.港股中的科技成长风格，如中国互联网、恒生科技等，已经跌出性价比，类似的困境出现反转的机会非常大。
然而，这一部门不仅受到国内经济和政策环境的影响，还受到地缘政治因素的影响。而且波动可能会更剧烈，持有体验不会太好。
5.成长风格的投资价值毋庸置疑。
但基于以上的基本认识，我认为稳健风格的投资者不要被成长风格的高弹性所诱惑，应该以配置的思路投资成长风格，而不是单一的成长风格。
1)长期景气的成长风格，比如新能源，可以通过行业指数、创业板等宽基指数，或者成长风格的主动基金进行配置。
成长风格如中改互联、恒生科技等已经失去性价比，可以通过指数或投资港股的主动型基金进行配置。
但是大家要注意比例，因为比例太大就把持不住，就像吃多了就消化不了，甚至会死是一个道理。
2)投资反映了预期，高度繁荣已经被价格消化。
未来能否继续上涨，取决于能否继续超预期。所以我觉得不能追高，应该抄底。
3)、我更倾向于选择行业主题指数基金为辅的主动型基金进行布局。
4)、新能源指数等成长风格，行业细分越多，投资难度越大。除非你有深入的研究，否则投资综合行业指数是比较稳健的选择。
6.与增长型风格相比，价值型风格已经多年不涨了。
风格会有一定的机会吗？值得思考和关注。
