来源:证券之星
作者:证券之星
“500万以内没有更好的SUV了”。
李的创始人李想这样说。就在上个月，他宣传了自己的新车理想L9，震动了汽车圈。虽然略显夸张，但也体现了李湘对自己产品的信心。探究其背后的深层次因素，与近年来我国新能源汽车产业的快速发展密切相关。
自Ideal L9发布以来，已有超过3万名Ideal L9用户支付5000元预订。6月份车企销量数据显示，当月李ONE销量达13024辆，同比激增68.9%。此外，比亚迪以超13万座的成绩高居列车公司榜首，1-5月销量超过特斯拉10万座，位居新能源世界第一。如此夸张的表现，让它成为新王者。
显然，中国车企实现了从“卖锡”到“赚口碑”的逆袭。
敏锐的资本市场早已捕捉到这一趋势，中证新能源汽车指数自4月27日市场低点以来，两个月内反弹超过60%，跻身申万31大行业。
目前，各国都在大力发展新能源汽车及其产业链。中国提出了2035年新能源汽车销量占比50%的“野心”，而欧盟则更为激进，达成一致同意2035年禁止销售燃油汽车。诚然，一场与能源动力相关的新革命即将到来。
01
风在吹。
从“1”到“n”
一直以来，新能源汽车都被认为是中国弯道超车欧美车企的秘密武器。经过20多年的沉淀和发展，中国新能源汽车产业链不仅实现了从“0”到“1”的突破，还上演了从“1”到“n”的蝶变，产业链各环节逐渐领先世界。然而，这一过程并非一帆风顺。
早在1992年，钱学森就给时任副总理的邹家华写过一封信，信中强烈建议国家跳过燃油车，直接发展新能源汽车。但是，这件事真的被提上了“日程”。9年后的2001年，科技部的“863”计划，国产新能源汽车迈出了产业化的第一步。此后，在漫长的9年等待后，随着2010年补贴政策的发布，新能源汽车市场渗透率“从0到1”的突破才真正完成。
紧接着，新能源汽车迎来了扶持政策的密集呵护期。2011年到2017年，几乎保持了一个重大利好政策的节奏，大力掀起了新能源汽车的发展浪潮。现阶段，政策扶持和补贴成为行业发展的两大驱动力。
但高额补贴也催生了很多行业的乱象，新能源汽车的“作弊”行为愈演愈烈。比如苏州吴中区一家名不见经传的车企，根本没有生产销售过新能源产品，甚至销售端的买家都是假的，这样一家“三无”车企居然骗了2.6亿。
一个行业在起步阶段往往需要政策和补贴的支持，但过了“婴儿期”，在成熟阶段补贴下降是必然的结果。光伏、新能源汽车等行业都是如此。
新能源汽车补贴从2018年开始，新的补贴政策发布，以砍补高，进一步鼓励技术进步；2019年新能源汽车国家补贴直接减半，地方补贴取消。补贴在下降，新能源汽车市场价格在上涨，给车企和供应链带来了很大的压力。如何打破僵局，提高国内车企的内生竞争力，充分参与市场竞争是关键。由此，全球电动车龙头特斯拉成为了振兴国内新能源汽车产业链的鲶鱼。
2018年10月17日，特斯拉年产50万辆纯电动汽车的超级工厂落户上海临港。作为第一个外商独资整车制造项目，划拨1290亩土地和100亿低息贷款等。，如此优厚的条件显示出非凡的决心。
回过头来看，“以市场换技术”的做法是有风险的举措，但效果值得肯定。作为国内新能源汽车的“重头戏”，特斯拉的国产化给国内新能源汽车行业带来了两大利好:一是电动车价格大幅下降；二是其性能大幅提升。换句话说，与燃油车相比，新能源汽车的性价比优势逐渐凸显，为需求的释放和普及率的提升奠定了重要基础。
比如，国产化后推出的首款车型Model 3，已经成为名副其实的“价格屠夫”，2021年最低价只有23.59万元；同时，这款车也解决了新能源汽车最大的痛点，成为当时续航里程最长的车型。
所以很多人说特斯拉的Model 3在智能手机普及上类似于iPhone4，以更低的价格为消费者提供了更好的体验和更高性能的产品，从而带动了整个行业的爆发和渗透率的快速提升。
美国著名分析师Harry S. Dent，Jr认为，一项新技术或一个新兴产业，在其渗透率达到10%之前，称为导入期，发展缓慢；超过10%的门槛后，将进入高速增长期。根据乘联会的数据，今年5月国内新能源汽车零售渗透率为26.6%，是去年同期11.5%渗透率的两倍多。
显然，新能源汽车仍处于高速增长期，未来渗透率将继续提高。背后的主要驱动力不再是政策，而是高性能产品带来的需求持续释放。
国内上市公司在新能源汽车产业链上有优势。一方面，由于前期政策的支持，相关新能源制造企业在电池、电机、电控等关键零部件上逐渐实现突破；另一方面，得益于新能源汽车企业上游资源的布局，新能源汽车上游资源供应稳定。《2021年中国锂电池产业发展指数白皮书》显示，到2021年底，中国动力电池产能约占全球70%，全球前十大锂电池生产企业中，中国已占据六席。
马斯克曾惊叹于中国新能源汽车的发展:“似乎很少有人意识到中国在可再生能源发电和电动汽车方面处于世界领先地位。不管怎么看，这都是事实。”
随着新能源汽车的快速增长，相关公司也走出了资本市场波澜壮阔的行情。与前几年相比，行业内的beta机会可能越来越少，寻找行业内个股的优质alpha机会已经成为市场共识。那么，在目前的时间点上，产业链中的哪些环节更有优势呢？
02
投资逻辑
产业链上的机会在哪里？
新能源汽车产业链涉及很多子行业。随着全球新能源汽车产业链进入高速增长阶段，更多的投资机会层出不穷。
轨道段包括:
1.上游锂、镍、钴等金属矿产和铁、石墨、稀土等非金属矿产；
2.中游动力电池、电控系统、驱动电机等核心部件；
3.下游整车及后续维护、充电桩、电池回收等领域。
从分拆来看，电池作为提供动力的核心部件，是新能源汽车的“心脏”。上游资源和动力电池端先受益。
锂矿股是大赢家，从锂矿价格就能看出来。2021年初，国内电池级碳酸锂均价约为5万元/吨，到2022年一季度，已超过50万元/吨。今年7月，电池级碳酸锂价格维持在47万元/吨左右。
在最新的2022年半年报中，锂矿龙头天齐锂业预计上半年实现净利润96亿元-116亿元，同比增长11089.14%-13420.21%；江西锂业预计上半年实现净利润72亿-90亿元，同比增长408.24%-535.3%。
未来随着下游需求端逐渐摆脱疫情，电动汽车装机量将快速恢复，新能源行业的持续繁荣将为锂价提供有力支撑。
在动力电池方面，从比亚迪的刀片电池，到当代Amperex科技有限公司的钠离子电池，再到特斯拉的4680电池，以及目前大热的磷酸锰锂电池，动力电池企业升级换代的趋势正在加快，这使得核心企业的利润和规模经历了从量变到质变的飞跃。
以当代安培科技有限公司为例，根据SNE研究数据，其动力电池已连续五年位居全球市场第一。2022年上半年，当代安培科技有限公司动力电池全球市场份额由去年同期的29%上升至34%。与此同时，王宁2021年交出了一份靓丽的年报，营业收入1303.56亿元，同比增长159.06%；净利润159.3亿元，同比增长185.34%，在资本市场有所体现。当代安培科技股份有限公司的股价自上市以来上涨了20多倍。
比亚迪董事长王传福表示，新能源汽车上半场是电动的，下半场是智能的。在新能源汽车发展的后期，智能化显然会占据行业的制高点。
比如激光雷达。根据德邦证券的计算，激光雷达是目前汽车电子既有确定性又有灵活性的细分轨迹。预计2025年，激光雷达在全球和中国车辆市场的市场规模分别约为127亿美元和66亿美元。2021-2025年两大市场CAGR将接近150%，长期蓝海空可期。
如汽车轻量化整体压铸领域。目前，特斯拉已经将一体化压铸技术作为标准工艺进行布局，多家主机厂也纷纷跟进布局一体化压铸技术，行业趋势逐渐形成。中信证券认为，集成压铸技术在汽车上的渗透率目前只有12%。随着电动汽车的发展，预计到2030年整体压铸渗透率将达到84%。
除此之外，新能源汽车细分行业的智能驾驶舱、区域控制器、空空气悬架等领域也是当前市场的热点，发展潜力也是无限的。
虽然目前新能源汽车产业发展火热，但实际上投资新能源汽车产业链是一个大的范畴。这就要求投资人在各个细分领域都有很强的研究能力。本质上，新能源汽车产业链是产品投入产出转换的过程，投资是基于产业生命周期的整体规划。
显然，把专业的事情交给专业的人才去做才是正道。
03
借用“基地”布局
α和β都要抓。
二级市场上，此轮新能源汽车板块表现不错，但绝大多数主题基金今年以来收益一般。不少市民坦言，新能源车赛道波动太大。找一个能长期分享赛道成长红利的产品太难了，波动也没有坐过山车那么极端。
市场上的基金产品很多，不同类型的产品表现也不尽相同。我们对新能源汽车相关行业的主题基金今年以来的表现进行了统计，发现了一些有趣的现象:
总体来看，主动管理型基金的回报率略好于被动指数型基金。但是简单的比较并不能说明太多问题，尤其是时间跨度很短的时候。但相对于被动型指数基金，同样专注于某个行业细分领域的主题基金，长期来看可能优势更明显。
行业指数基金，某种程度上是赚行业贝塔的钱，具有工具性产品的属性。主要收入来自行业贝塔或其跟踪的指数成份股。管理型行业主题基金不仅具有行业指数基金的贝塔属性，还可以获得基金经理精选个股创造的阿尔法收益。
以今年收益领先的财通资管新能源汽车A为例。其股票投资占基金资产的60%-95%，投资新能源汽车主题证券不低于非现金基金资产的80%。如果新能源汽车行业有机会，这个基金肯定受益，轻松“躺赢”。
更重要的是，作为主动股票型基金，还可以获得基金经理创造的阿尔法收益。
据了解，财通资管新能源汽车基金经理邵沙珍，从业12年，在基础化工、新能源汽车等领域积累了长期的研究和投资经验，获得新财富基础化工最佳分析师；2014年加入财通资管，2015年开始全面研究新能源汽车行业。他是行业内第一批从事新能源汽车产业链研究的“专家型”研究人员。
在新能源汽车领域，邵乾对上游的相关矿产资源和金属冶炼，中游的四大锂电池材料、设备、关键零部件和锂电池，下游的整车及零部件制造、智能产品、充电设施和运营服务都有非常全面和系统的研究。善于全产业链的对比研究，意味着可以在一段时间内筛选出产业链上最优秀的公司。相比指数基金只能被动持有成份股，优中选优的方法可能获得更高的超额收益。
在他看来，目前新能源汽车产业链利润最好的是上游，中游次之。中游涨价滞后于上游环节，利润正在恢复；最后，下游。在投资方面，邵沙石的选股逻辑和配置思路侧重于新能源汽车产业链行业龙头的布局、有效降本和新技术的方向、未来盈利有望逆转和改善的领域、市场供需紧张的领域，同时兼顾短期的复工复产。
从他的持仓来看，别扭股份遵循了自己的配置思路，从最赚钱的锂钴等上游资源型龙头公司开始，到材料链中游的隔膜龙头公司，再到锂电池专用设备公司，产业链各节点均有布局。
无论从需求端还是渗透率来看，新能源汽车在未来几年仍有可能保持较高的行业景气度，潜在收益率依然可观。但可以预见的是，行业内个股的业绩分化将会加剧。选择一个具备全产业链研究能力，从而有机会在全周期提高胜率的基金经理，可能是很多个人投资者最明智的选择。
