浙商杂志记者陈晓
新的一年，资本市场近期迎来了多份重磅文件。其中，一条关于拟在科创板引入做市商机制的意见引起了业内关注。
1月7日，证监会起草了《科技创新板证券公司股票做市交易业务试行规定》，向社会公开征求意见。做市规定共17条，主要包括做市商准入条件、准入程序、做市证券来源安排、内部控制、风险监控、监管执法等六个方面。
也就是说，科创板即将推出做市商机制。浙江科投董事长顾斌表示，做市商机制的引入，将对增加科创板交易量、稳定市场起到作用。
什么是做市商制度？
目前资本市场主流的交易制度有竞价交易制度和做市商制度。a股市场主板采用以时间优先和价格优先为特征的竞价机制，纳斯达克和香港市场采用做市商机制。那么，到底什么是“做市商”？
“a股使用的竞价交易机制在全球资本市场也非常明显，市场非常活跃。”顾斌指出，这种交易是在交易所的集中撮合下完成的，投资者以市场最低报价从另一个投资者手中买入一只股票，以市场最高报价卖出这只股票。在这种模式下，交易直接在投资者之间完成。
“做市商制度有些不同。买卖双方会从做市商那里买卖股票，相当于多了一个‘中间人’。”顾彬的进一步比较表明，做市商制度采用一种开放的方式，通过向交易双方提供不同的买卖价格来促进股票交易。在一些股票的交易过程中，会出现短时间内有买无卖，或者有卖无买的情况。做市商此时会为买卖双方提供资金和股票。
很明显，做市商机制的一个明显优势就是可以补充市场的流动性，增加交易量。
实际上，新三板市场刚开始发展的时候，交易价格差异很大，市场交易比较冷清。在这种情况下，当一个投资者想买入一只股票，但没有人愿意卖出时，做市商就会卖出他持有的股票。同样，当投资者想卖出股票，但没有人愿意买入时，做市商就用自己的资金买入这些股票，从而增加了市场的活跃度。
券商指出，做市商制度的一个主要优势是可以为市场提供实时的买卖标的，而不是要求交易双方的报价相匹配才能形成这样的交易价格，因此可以避免市场长期没有交易。对于定价难度大、专业性强的科创板来说，引入做市商机制非常合适，有利于股价平衡，防止股价大幅波动，也可以提高科创板的流动性。
中信证券、招商证券等多家头部券商认为，科创板引入做市商机制将迎来行业新的增长点。“相比新三板，科创板流动性相对充裕，券商做市难度较小，预期收益更明显。在海外，高盛做市业务收入占总收入的20-30%，是主营业务收入，收入波动普遍较低。"中信证券浙江分公司相关负责人表示，科创板做市制度有助于业务转型，增加收入，提高收入长期稳定性。
为什么是科技创新板？
早在2019年，《关于在上海证券交易所设立科技创新板并试点注册制的实施意见》就明确提出，科技创新板将在条件成熟时，在竞价交易的基础上引入做市商机制。
在顾斌看来，科创板引入做市商制度的目的最有可能是增加流动性，稳定市场需求。
据wind资讯统计，科创板开板两年多来，成交额一直在500亿元以上波动，约占a股总成交额的4%。这两个指标明显低于同期创业板和主板的数据。
顾斌表示，基于流动性差引入做市商，有助于增加市场流动性，为科创板带来不间断的交易活动。其次，引入做市商也可以满足稳定市场的需要。科技创新板流动性差的公司，面对突然增加的交易量，股票可能会大起大落。此时，做市商有责任参与做市，抑制市场投机。
不过，券商也指出，做市商制度与其优势相比，存在诸多劣势。比如单一做市商制度的交易成本很高，交易的透明度有待加强。再比如，做市商权限大，信息多，存在滥用权限甚至操纵市场的风险。“对比两个交易系统，你会发现没有一个是绝对的赢家。在证券供给相对均衡、流动性充足的市场，如a股主板市场，一般适用竞价制度；相反，在证券供应量相对较大、流动性不足的市场，如新三板、科技创新板市场，做市商的功能更受欢迎。”
因为做市商有很强的资金实力和定价能力，使用不当会导致市场中大部分中小投资者的损失。因此，做市规定原则上规定科创板做市股份不得超过5%，这是风险监控的要求，也是完善异常交易监控机制的重要体现。因此，对于投资者来说，也对自身的能力提出了更高的要求，包括对交易规则的理解、对投资个股的研究、对市场系统风险的认知等。，而游戏会更加突出，所以要提高自己的专业投资能力，尤其是辨别风险的能力。
业内人士表示:“对于投资者来说，理解做市商制度要避免走极端。一方面，做市商制度不能一劳永逸地解决科技创新板的所有问题；另一方面，做市商制度短期可能利好科创板，尤其是券商股，但实际上股票的涨跌基本取决于上市公司的业绩，做市商能否给券商带来业绩增长还有待观察。”
