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信心的建立需要长期的积累，而信心的崩溃只需要一个问题。中概股面临的问题似乎不是简单的股价，而是内外两方面的信心。
最近中概股的市场表现被各大媒体报道，作为“流量入口”，也赚足了眼球。的确，在经历了2021年的“长熊之路”后，投资者期待着2022年出现像样的反弹，但往往事与愿违。今年以来，中概股一直没有停止探索，中概股ETF-PowerShares累计下跌36.13%。但如果稍微拉长时间段，从2021年的高点至今，已经下跌了76.17%。虽然近日在消息的助推下出现报复性反弹，但截至3月20日，跌幅仍达到惊人的64.55%，其中中国互联网指数ETF-KraneShares更是惨不忍睹，自去年2月高点以来最高跌幅超过80%，让人不寒而栗。自2021年以来，金龙指数已从2月份的峰值下跌近60%。
中国互联网指数ETF-kranes shares市场趋势
不仅如此，个股表现更差。自2022年以来，在不到3个月的时间里，美国和中国有多达27只股票的跌幅超过50%，这还只是今年以来的跌幅。下跌10%-30%的股票占比较大，占325只总数的47.38%。阿里巴巴3月份市值跌了500多亿美元，排名第一，股价已经从高点。从数据中不难看出，这次股市的跌幅堪比2000-2002年互联网泡沫破灭时的纳斯达克指数。
截至2022年3月20日的数据
据媒体报道，这一事件的导火索是美国监管部门将5只中国上市股票列入《外国公司问责法案》的临时名单，导致所有中国上市股票的投资者受到惊吓。消息一出，所有热门的中国上市股票都以10%的几何倍数往下跳。SEC称，根据《外国公司责任法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会要求的报告，SEC有权将其从交易所除名。特别是，作为美国《萨班斯-奥克斯利法案》的修正案，《外国公司责任法案》于2020年12月生效。从2021年起的三年内，在美国上市的外国公司不仅需要接受PCAOB的审查，还需要披露其与外国政府的关系，以证明其不被外国政府拥有或控制。该法案要求对在美国上市的外国公司进行额外的信息披露。虽然说“加强版”的信披要求法案适用于所有在美上市的外国公司，但一般认为主要是针对在美上市的中国公司。
对此，中国证监会也对美国监管部门实施《外国公司问责法》及相关实施细则表明了态度:“我们尊重境外监管部门为提高上市公司财务信息质量而加强对相关会计师事务所的监管，但坚决反对某些势力将证券监管政治化的错误做法”。
当监管与政治挂钩时，就有些非市场行为了。但从个股表现来看，市场的普跌和调控的针对性相差较大。不难发现，港股乃至a股都“重刻”了中概股的走势。不过，美股在短暂回调后，很快调整了“情绪”。不管是被人恶意空还是地理情况，我们都不用权衡太多。
正如文章开头所说，自信比什么都重要。当美国对中国股票公司发出“退市警告”时，全球资产管理巨头贝莱德的“新兴前沿基金”损失了170亿美元。只要看基金的名字就知道基金投资哪里了。没错，“新兴市场”国家，值得一提的是，这是一只俄罗斯基金，它还大举投资了俄罗斯股市。俄乌冲突后，基金逆势增加了在俄罗斯的仓位，之后的结果我们也可以看到。俄罗斯资产遭受大规模制裁，甚至SWIFT银行结算系统被淘汰，俄罗斯股市被暂时关闭，该指数也被从新兴市场指数中移除。贝莱德手里的俄罗斯资产卖不出去，只能不断贬值。原来价值182亿美元的资产，现在不到10亿美元。在欧美市场的投资者看来，中国和俄罗斯是新兴市场国家的重要组成部分，俄罗斯的市场将映射到中国。作为一个潜在的新兴市场国家，a股和中概股公司遭遇外资外逃在所难免。对此，笔者持不同看法。第一，俄罗斯资本市场起步比中国晚，中国抗风险能力更好。其次，俄罗斯的经济规模远小于中国。第三，俄罗斯的GDP增速落后于中国。从中国GDP增速来看，中国经济发展相对健康。如果仅仅用俄乌冲突导致的俄罗斯经济衰退来逆转中国的投资价值，那么欧美投资者的投资视角还是太片面了。第四，中国有巨大的国内市场和相对完整的制造业体系。如果仅仅用俄乌冲突导致的俄罗斯经济衰退来逆转中国的投资价值，那么欧美投资者的投资视角还是太片面了。
不可否认，中国企业的快速成长与“走出去”的战略路径密切相关。长期以来，中国证券交易所在美国上市不仅实现了上市公司、产业资本和国际投资者的共赢，而且具有积极的意义。数据显示，2021年，40只中概股在美股市场的首次融资总额约为141.67亿美元，2020年超过122.6亿美元，2019年远超34.4亿美元。有四家公司融资超过10亿美元，分别是滴滴、满邦集团、吴昕科技和途胜未来。其中，滴滴的融资规模最大，达到44.35亿美元。曼集团和吴昕科技分别位列第二和第三，分别融资15.68亿美元和13.98亿美元。途胜未来排名第四，融资额13.51亿美元。
寻求海外上市的企业可以通过海外资本平台在外资加持的背景下快速聚集能量，提高公司治理水平，接触更多优秀企业，整合大量全球资源，开阔管理者视野，对助推中国企业国际化具有重要意义。但与此同时，在发展中的资本思维与成熟的资本体系碰撞之后，我们在面对强权下的游戏规则时，还是显得过于脆弱和渺小。
重建信心:打铁还需自身硬。
3月16日，国务院副总理刘鹤主持召开金融委员会会议，研究当前经济形势和资本市场问题。会议强调，有关部门要切实承担起自己的责任，积极出台有利于市场的政策，审慎出台紧缩性政策。此外，他们欢迎长期机构投资者持股比例的增加。关于中概股，会议提到，目前，中美两国监管机构保持着良好沟通，取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。在笔者的印象中，财委会很少对中概股发表相关言论，这是非常罕见的一次。讲话打消了很多投资者的疑虑。a股和港股一起飙升，市场上演逆袭，中概股也出现强劲反弹。高层的讲话极大的激发了市场的做多热情。第二天，随着“抄底资金”的进入，市场重新审视中概股。
对于投资者来说，股票投资价值的重要参考是市盈率，而中国证券交易所的整体动态市盈率已经达到了八年来的新低，已经跌破了标准普尔500指数，而去年初的时候还高达两倍。中证海外互联网50指数估值在15倍左右，处于最近五年两个标准差以下的极低深度值区间。与此同时，其重量级公司如BAJM，作为中国最好的公司之一，在经营方面并没有明显恶化。
那么中概股大跌的原因是什么呢？我们不妨回顾一下这几年的行情，做一个简单的分析。同时也试图找出一些中概股如何防雷，从而走上长期健康良性发展的“蛛丝马迹”。
在笔者看来，个股的普遍下跌并不是个股基本面的崩溃，也不是美国监管机构对退市风险的警告。风险提示从根本上说是中美两国对上市公司审计账簿检查的观点冲突所驱动的。全球投资者将对中国的地缘政治风险进行重新定价，然后机构投资者的减持活动将进一步放大股价波动，这是投资者信心边缘的“再思考”。此外，两国监管互认失败一直是中概股面临的双重考验。
我们既要拥抱外资，也要警惕外资。
中国上市公司走向海外，本质上是一把双刃剑。一方面规避了国内资本市场准入门槛高的尴尬，从而成功实现上市；另一方面满足了海外扩张的需求。通过海外上市，达到拓宽海外融资渠道，开拓海外市场业务的目的。但与此同时，海外市场政策的不确定性和海外地缘局势的动荡也加剧了海外上市的风险。2021年年中，上市新股首日破发率达到22.5%，时间。
01
空机构狙击引起的连锁反应2020年2月，知名厂商空，浑水发布匿名厂商空报告，指控Luckin coffee财务造假。商店的销售量、商品价格、广告费用和其他产品的净收入都被夸大了。同年4月，Luckin coffee因财务造假公开“自爆”，让所有人大吃一惊。4月3日，股价跌幅超过75%。自承认财务造假以来，累计跌幅巨大，现有市值只是零头。
比如这类事件的影响会把中概股拖入信誉危机，甚至美国SEC会提高中国公司赴美上市的标准。然而，对二级市场的影响同样严重。在Luckin coffee财务造假风波之后，多家中概股公司遭到空机构的攻击。其中不乏大家熟悉的企业。
继Luckin coffee被空之后，国际空领军人物的“56胜”
华尔街对中国证券交易所财务问题的担忧从未停止。当然，我们不能否认这种另类“监督”的力量，但也不能排除一些恶意的行为空。上一波大规模考试发生在2010-2012年。这波源于浑水、路祥等空机构对部分中概股公司的“狙击”。根据当时全国工商联MA协会和福布斯中文网公布的《中国企业在美中国问题分析及退市转板策略》调查分析报告，从2010年6月底到2011年11月，超过40家中国上市公司长期停牌或退市，其中28家被责令退市。仅泗水在2010-2011年就做了空 7个“中概股”并取得全国成功。
从上图我们不难发现，2010-2012年，中概股在美国市场的声誉和投资价值普遍受到质疑，整体融资陷入冰冻期。2012年，在美国上市的中国公司跌至最低点。所以这种影响是连锁反应，不仅是二级市场，一级市场也是如此。
02
美国监管机构政策呼吁所传达的弦外之音。
近年来，美国监管机构不时出台政策或召集投资者，以减少和防范对中国股市的投资。
2018年12月，美国证券交易委员会和上市公司会计监督委员会联合向美国投资者发出警告，称美国监管机构在试图监管来自mainland China和香港的上市公司时面临挑战。
2019年，美国经济与安全审查委员会编制了一份在美国交易所上市的165家中国公司的名单，其中包括中国科技巨头阿里巴巴和；
2020年4月23日，美国证券交易委员会主席杰伊·克莱顿(Jay Clayton)发表公开电视讲话，提醒美国投资者不要再购买中国公司股票。4月21日，杰伊·克莱顿(Jay Clayton)与美国公众公司会计监督委员会主席等5名官员共同发表了《新兴市场投资涉及重大信息披露、财务报告等风险，补救措施有限》。提醒美国投资者，包括中国在内的许多新兴市场太容易出现欺诈，没有办法索赔。不要再投资中概股了，因为权益没有保障。与此同时，美国鹰派议员和一些前官员试图说服特朗普政府，让联邦雇员养老金计划停止投资中国企业股票。
2020年5月20日，美国参议院通过法案，要求所有进入美国股市的公司增加透明度，以证明公司“不受外国政府控制”。相关法案矛头直指中国，可能迫使部分中国企业退出美股市场；
2022年3月，官网美国证券交易委员会公布了5家上市公司名单。SEC称，基于《外国公司责任法案》，如果外国上市公司连续三年未能提交美国上市公司会计监督委员会要求的报告，SEC有权将其从交易所摘牌，这也是股市大跌的原因之一。
03
中概股行情受阻。
美国的头号战略只有一个，那就是维护美国霸权！美国从原来的对华贸易战，转向了整个政府对中国的战略转向和战略打击。一旦你觉得外部力量对你的霸权构成威胁，你就会挥舞政治、科学和经济大棒。比如对中国，你会以技术封锁和金融制裁为由阻挠一些中小国家与中国的合作。近年来，美国以国家安全和外交利益为由，将数十家中国企业和机构列入出口管制名单，还在通信设备、集成电路、半导体等高科技领域对中国启动知识产权保护和技术转让。例如，301调查始于2017年8月18日，2018年3月22日发布的301调查报告对中国输美商品征收500亿美元的高关税，在特朗普亲自上阵之前。要知道，总统令是国家最高行政长官的直接命令，具有很强的权威性和杀伤力。可见美国为了遏制中国，已经采取了令人发指的手段。中美博弈所涉及的政策对抗，使得股票在美中两地上市显得“无辜”。例如，美国证券交易委员会颁布的《外国公司责任法实施细则》要求检查包括中国证券交易所在内的外国公司聘用的审计机构持有的审计论文。如果在美国上市的公司连续三年未能达到监管要求，将被禁止在美国证券交易所交易。另一方面，中国监管要求境外证券监管机构不得在中国境内直接开展调查取证活动，境内机构和个人未经监管批准不得向境外提供相关信息。这种监管规则的冲突将国内上市公司置于尴尬的境地。
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中国证券交易所私有化回香港/A的路并不顺利，进退两难。
从舆论发酵开始，股票回归的估值就会按照一定的市盈率进行限制，也考虑限制该股每年在国内的借壳回归交易次数。再往后，海外的“游子”也不会有好办法“回家”了。
因为私有化只适合股权相对集中、有外资股东支持的中小公司，而私有化需要大量的赎回资金，外资比例高、股权结构复杂的中概股私有化成本高、耗时长，直接私有化不是最佳选择。所以直接私有化退市的公司并不多。回归港股、a股是主流，能否被接受、是否会“水土不服”的担忧也不得不让人生疑。如果他们在外面混得好，为什么还要回来？
05
“双降”政策出台。对一些鱼类造成致命伤害。
2021年5月21日下午，中央全面深化改革委员会会议审议通过《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业和校外培训负担的意见》。会议强调，要全面规范校外培训机构管理，坚持从严治理，严肃查处存在资质不合格、管理混乱、借机敛财、虚假宣传、与学校挂钩牟利等问题的机构。
美中教育培训行业的股票不在少数，如新东方、好未来、高图等。随着“双减”政策的出台，K12教育培训机构空的业务几乎全面受限。但行业在2020年疫情后遭遇教育培训机构，现金流普遍紧张。2021年监管收紧后，很多无法恢复线下上课的机构遇到了巨大的挑战。截至
结论:
大浪淘沙，你就是英雄！经过2021年的洗礼，中概股的出路变得更加清晰。对于想要继续征战海外资本市场的上市公司来说，更重要的是保证信息披露的真实性，加强财务风险控制，从而完善公司治理结构，增强抗风险能力和市场声誉。未来，惊喜和辛酸必然并存。虽然外部环境时有变化，但只要坚持原则，恪守本分，又何必惧怕监管压力呢？对于中概股本身来说，需要趁热打铁，趁热打铁。企业自身健康的财务指标和清晰的商业模式是中概股长期健康发展的关键密码。
