随着4月17日《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》的发布，多家基金公司将可申报投资新三板的基金提上日程。
但业内普遍认为，流动性不足仍是当前新三板投资面临的最大问题，新三板的数量和质量与主板有较大差异，都对基金公司的投研实力、合规性和风险控制提出了更高要求。
多家基金公司积极参与布局。
据业内人士透露，目前基金公司申报的产品类型都是投资范围内有新三板的跨市场基金，因此基金名称中不会明确出现“新三板”字样。但由于《指南》规定基金投资范围仅限于精选股票，产品名称中会出现“精选”、“成长”、“创新”等字样。
证监会审批进度信息显示，4月20日以来，南方改革精选、富国积极成长、汇添富创新精选、招商成长精选2年封闭运作、博时新能源行业主题、万家新动力1年持有期混合等多只新申报基金符合上述特征。
博时基金表示，公司正在积极布局公募可投资新三板的基金，采取跨市场混合型基金的形式，通过对新三板公司的深入行业研究，积极审慎地参与新三板的投资机会，努力为投资者创造更好的回报。根据新三板改革后续进展，博时基金将积极研究考虑发展专门投资新三板的公募产品。
天富基金也表示，新三板精选层的推出创新性地引入了公开发行、连续竞价、转板机制，进一步贴近沪深市场，为投资者广泛参与创造了有利的基础条件。同时，新三板中一些流动性好、轨道好的优质龙头公司也具有较好的投资价值。
除了上述已经申报产品的基金公司，据业内人士透露，全市场有20家左右的基金公司有意向发行新三板产品。其中，易方达基金、华夏基金、南方基金、汇添富基金、工银瑞士瑞信银行基金、郭芙基金、嘉实基金等12家基金公司先后参与了全国股转公司公开发行和连续竞价业务的技术系统测试，是首批发行科技基金的7家公司。
流动性风险的多维控制
值得注意的是，早在2014年，公募基金进入新三板就被市场提出。当时基金公司选择以专户或者子公司产品的形式试水。比如2014年，宝盈基金通过子公司发行了公募行业第一只新三板产品。此后，华夏、财通、南方、前海开源、九泰等近20家基金公司陆续布局，相关产品被抢购一空。
但后来由于新三板流动性不足、标的惊雷、股价暴跌等原因，2016年后，新三板多个专户深陷，惨状不堪目睹。
直到2019年12月，新三板市场改革终于迎来重大进展，为公募基金入市扫清了诸多障碍。全国股转公司宣布将在新三板设立精选层，明确精选层准入条件，优化交易制度，引入连续竞价交易制度，从而形成新三板市场“精选层-创新层-基础层”三级市场架构。截至目前，新三板已有8900多家挂牌公司，其中已有120多家新三板公司宣布拟入选。
2020年1月3日，证监会发布《公开发行证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》。4月17日，政策正式生效，规定基金在新三板的投资范围仅限于精选股票。
然而，即使选择层和持续竞价机制可以提高流动性，新三板仍然无法与主板和中小板相比，流动性不足仍然是当前新三板投资面临的最大问题。
对此，一方面，指引从顶层设计上要求流动性管理。除了规定基金投资范围限于精选股票外，还要求基金管理人在机构内控、产品设计、投资限制、赎回管理、流动性风险管理工具、估值披露等方面加强流动性风险管理。，采用公允估值方法进行估值，并根据证监会规定在法定情况下启用侧兜机制。
另一方面，基金公司也根据监管要求，从产品设计源头控制流动性风险。
“目前所有基金公司都申报控制新三板投资比例的跨市场基金。这是因为新三板初选层可选标的较少，流动性和公司质量较差。”有业内人士表示。
此外，针对新三板的流动性问题，一些基金公司也从封闭期和基金规模上对产品进行了设计。如招商基金申报的招商成长精选2年封闭运作，封闭期为2年；南方基金表示，基金规模将控制在10亿元左右，以保证公募产品的流动性，控制投资风险。
招商基金表示，流动性是投资新三板公司的重要考虑因素。市值相对较大、股东人数较多、社会公众股比例较大的挂牌新三板公司，流动性可能较好，交易价格“扭曲”的可能性更小。
考验基金公司的投研实力
鉴于新三板的特殊性，也对基金公司的投研实力、合规、风控等提出了更高的要求。
博时基金表示，公司高度重视新三板改革。2019年底，组织各部门开展系统跟踪、投研准备和系统对接工作。目前，筹备工作基本完成。
招商基金对新三板的选股标准有具体详细的要求。据招商基金介绍，新三板自成立之初就定位于服务中小企业和民营企业。市场上市值在3亿以下的公司居多，市值在10亿以上的公司只有380家左右。投资小市值公司时，要特别考虑其财务指标的可持续性和发展趋势，客户是否过于集中，管理层和团队稳定的能力，大公司竞争对行业的影响，流动性问题等。
一方面，目前新三板的成交额集中在“头部”。因此，相对于a股市场，新三板的流动性指标不仅仅是换手率、成交量、成交额等常规指标，还包括个股的股东数、交易日、交易持续性等指标。
另一方面，被选中的公司都将进行持续的竞价交易，因此公司将重点关注市值、股东人数和公众持股比例。
在经营指标和风险指标方面，主要从毛利率、净利润、核心技术和竞争力、供应商和客户关系、持续盈利能力、定价依据和公允性等角度评价公司的持续经营能力和投资价值。，并要特别注意防范因投资标的恶化而退板的风险。此外，还要从应收账款收入比、坏账准备、大客户集中度等角度综合评估被投资企业的经营风险。
至于具体的行业选择，招商基金表示将优先投资战略性新兴产业，关注子行业的龙头公司，尤其是a股稀缺的公司，重点关注新技术、现代消费和服务业、医疗健康行业。
