来源:财经网站
作者:吴树哲
创业板注册制将正式开启！首批18家公司将集体亮相，创业板股票全部实行20%涨跌幅机制，这意味着在涨跌幅限制的前提下，投资者当日最大亏损为-33.33%，但当日最大盈利比例可达50%，风险收益不对等。根据一些证券公司的分析，未来会有大量的价格下跌。
创业板注册制与核准制的六大区别
与以往的创业板审批制相比，本次创业板注册制改革的主要规则有如下变化:
1.新股上市前五天没有涨跌幅限制；
二、新老创业板股票均调整为20%；
第三，实行“价格笼子”机制；
4.引入盘后定价交易；
五、新股专用标识，多种类型的公司都可能上市；
不及物动词新投资者开户门槛为10万元。
科技创新板创业板注册制的四大差异
与去年开板的科创板相比，创业板和科创板的注册制有以下区别:
第一，从报价范围看，申报价格不在价格笼子里，创业板不能及时参与竞价，科创板直接判为废标；
没有价格限制。创业板在集合竞价中的开盘价是前收盘价的900%以内，而科创板没有报价区间。在临时停牌、集合竞价复牌、集合竞价收盘阶段，创业板需要满足最新成交价10%的要求；至于涨跌幅限制，创业板没有科技创新板自己的投入保护涨跌幅限制流程；
二是单笔申购数量方面，创业板申报数量为100股的整数倍，科创板不低于200股。买200股以上的部分可以增加1股；在最大数量要求方面，限价申报和市价申报是有区别的。创业板分别不超过30万股和10万股，科技创新板分别不超过10万股和5万股，但盘后定价申报不超过100万股。
第三，在新股申购网上，创业板和科创板类似，只是持股来源有区别。前者来自深交所，后者来自上交所。
最后不得不提的是退市制度和新股特殊标识。创业板增加了退市风险警示制度和其他风险警示制度，后者与科创板一致。比如N表示新股上市首日，C表示新股上市2-5天，U表示上市时间尚未盈利，V表示存在协议控制结构，W表示存在投票权差异。
新福利怎么样？
开源证券预计2020年注册发行70-90家企业，2020年创业板注册制下总募资约550-700亿元；预计改革后，创业板A类中签率将比改革前提高2倍左右；预计注册制改革后创业板上市首日平均涨幅为80%-120%。
光大证券预测，未来半年，创业板上市首日平均涨幅在60%-120%之间。中性假设下，A类账户2亿元、3亿元、5亿元的累计收益将分别为2.19%、1.79%、1.29%。未来丙类账户新增收益会进一步缩水。
招商证券认为，从历史上看，市场交易机制的变化通常会导致市场发生意想不到的变化。这种变化的特点用一个词来形容就是“墨菲定律”。简单来说，是好是坏，事情总会往坏的一面发展。具体来说，1996年12月实行涨跌停板制度时，消息公布当天上证综指下跌5.7%，16日周一，市场无限开盘。2010年融资融券制度和上市股指期货的实施，使得上证综指从4月15日到当年7月下跌了24%；但2016年1月的熔断制度导致上证综指下跌25%，需要警惕创业板重组的“墨菲定律”。
如何演绎市场:
CICC:第一批在创业板注册的企业将在第一天顺利启动。
首批在创业板注册的企业第一天会“破发”吗？可能性较小，或者说开局平稳。
所选新三板层7月27日开盘时，个股首日表现较为分化，涨跌互现。我们认为首批在创业板注册的公司业绩可能与精选层有所不同，因为:A)新三板精选层与当前a股市场相比，短期内投资者结构和流动性存在一定差异；b)我们认为创业板首批注册公司上市首日表现更具有可比性的指标有:去年科创板和创业板首批新股开板首日涨幅、近期科创板新股上市首日表现和近期创业板新股开板涨幅；c)虽然改革后采用市场化询价，但发行估值并不贵，首批公司平均市盈率39倍，介于改革前发行市盈率估值与科技创新板首批公司平均发行市盈率之间，且低于2019年创业板；d)首批注册企业整体基本面良好。
涨跌幅限制的放开会导致创业板的调整吗？大概不会。
24日之后，不仅创业板新股5个交易日没有涨跌，所有创业板股票的涨跌幅度也将变成20%。一些投资者担心价格涨跌的自由化可能会对该部门产生影响。我们认为这种影响可能是有限的。20%涨跌幅机制已经在科创板平稳运行了一年多，投资者对这一机制已经比较熟悉。并且从科技创新板的经验来看，自科技创新板开板以来，日均涨幅或跌幅超过10%的企业仅占该板的4%。我们预计涨跌幅限制的放开将有助于小幅提升创业板的成交量。目前创业板局部高估值压力已经释放，创业板近12个月市盈率69倍。
双放松会增加新的风险吗？可能有助于提高定价效率，平抑股价波动。
目前双融资市场的大问题在于融资融券发展不平衡。此前，融资融券在创业板双融资市场中仅占3%，缺乏足够的工具做空使得市场容易出现单边行情，不利于股市的长远发展。科技创新板二元融资体制改革后，出现了明显的变化。目前融券占两融的比重超过20%。不过，即便如此，科创板的融券量仅占该板流通市值的1%左右，未来多[/k0/]机制的平衡可能仍需进一步加强。
