欧洲家庭面临哪些风险？
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全媒体记者/何
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日前，据证监会披露，智欧家居科技股份有限公司首发获通过，拟在深交所创业板上市。
据招股书显示，智欧家居成立于2010年，主要从事RD自有品牌家居产品的设计和销售。是河南最大的跨境电商之一，也是全球知名的互联网家居品牌。虽然上市在即，但经营业绩波动较大，亚马逊平台“封号潮”等诸多问题对智欧家居来说并不乐观。
利润大幅下降，负债攀升，现金流承压。
从销售渠道来看，智欧家居主要通过亚马逊等海外知名电商平台向欧洲、北美、日本等多个国家和地区销售产品。受国际贸易摩擦和海外疫情影响，近年来欧洲家居的经营业绩波动较大。2019年至2021年，智欧家居实现营收23.26亿元、39.71亿元、59.67亿元，净利润1.08亿元、3.8亿元、2.4亿元。2021年公司营业收入同比增长50.27%，但归母净利润同比下降36.93%，扣非归母净利润同比下降54.77%。
2021年，智欧家居不仅增收不增利，净利润更是大幅下滑。近年来，毛利率也在逐年下降。报告期内，公司主营业务毛利率分别为55.82%、54.78%、49.64%。2021年主营业务毛利率较2020年下降5.14个百分点，较2019年下降6.18个百分点。招股书解释主要是由于2021年以来全球疫情反复影响，海运费大幅上涨，公司主营业务成本相应增加。到2022年第一季度，公司毛利率继续下滑至47.59%，同比下降5.33个百分点。
同时，报告期内智欧家居库存高企，2021年公司负债率也大幅上升。
2019年至2021年，公司存货账面价值分别为2.53亿元、8.59亿元和10.52亿元，占公司流动资产的比例分别为40.82%、53.83%和50.10%。公司存货跌价准备分别为855.44万元、1357.15万元、2298.7万元。
其中，2020年，智欧家居的期末存货账面价值比上年末增加6.06亿元，同比增长239.52%。对欧家的解释主要是考虑到疫情、海运周期延长、海运价格上涨、春节期间国内供应商停工等因素。所以2020年下半年加大了备货力度。
但存量过高，占用了大部分流动资产，降低了资金的使用效率，甚至导致资金断裂。从欧派家居的存货来看，2019年存货的账面价格并不低。而且，2020年，正在经历疫情的冲击。大量囤积商品容易造成产品滞销和库存积压。在此背景下，智欧家居2020年是否有必要增加6.06亿元存货？
事实上，在报告期内，智欧家居的存货周转率呈下降趋势。公司存货周转率分别为4.63、3.17、3.09，其中2021年存货周转率较2019年下降1.54倍。
负债方面，2021年，智欧家居的资产负债率从2020年的27.27%上升至55.04%。在同一时期，
对欧洲家园的短期贷款达到3.8亿元，同比大幅增长1075.8%；货币资金只有5.13亿元，虽然可以覆盖短期债务，但也可以看出其账面资金并不充足，现金流比较紧张。
年平台交易费16亿元
报告期内，智欧家居主要通过线上B2C模式和跨境出口B2B模式实现产品销售。从不同渠道和模式的销售收入来看，2019-2021年，B2C模式下的销售收入占比分别为86.99%、82.93%和80.81%。虽然呈下降趋势，但对公司营收贡献最大，是主要销售模式。在这种模式下，亚马逊占公司销售额的60%以上。同期B2B模式的销售收入从13.01%增长到19.19%。
从公司的销售模式和渠道来看，智欧家居有意增加跨境出口B2B模式的销售收入，但从目前B2C和B2B销售收入占比来看，短时间内难以扭转这一局面。
在线下B2C模式下，可以说是优势与劣势并存。欧洲之家主要在亚马逊等第三方电商平台上进行线上B2C销售，第三方平台通常会对其平台上销售的订单收取一定的交易费用，即平台交易佣金。2019年至2021年，公司平台交易费用分别为3.4亿元、5.45亿元和7.97亿元，分别占营业收入的14.62%、13.72%和13.35%。同期公司净利润远小于平台交易费用。
平台交易费用的上涨，对公司来说无疑是利润的侵蚀。至于公司的平台交易费用率，则呈逐年下降趋势。对欧家居的解释主要是公司B2B销售收入保持增长。B2B销售模式下，公司直接向平台客户或终端企业、贸易商销售产品，没有平台交易佣金支出。
B2B模式的改变虽然可以减少平台交易费用的支出，但在这种模式下，产品的平均单价和毛利率更低。而且在B2B模式下，智欧家居产生了更多的应收账款。
各报告期末，智欧家居的应收账款账面价值分别为0.65亿元、1.14亿元、1.25亿元，分别占流动资产的10.42%、7.15%、5.96%。其中，公司的应收账款主要来自于B2B客户的应收货款。
从公司前五名应收账款客户情况来看，报告期内，电子商务平台客户亚马逊供应商的应收账款占比分别为87.83%、67.60%、44.67%；Wayfair的应收账款分别为5.91%、18.50%、43.25%。欧嘉的应收账款客户高度集中，主要是这两大客户的货款，坏账风险也高。
对亚马逊平台的过度依赖，智欧家居在招股书中也承认，如果亚马逊对第三方卖家的平台政策和平台费率进行重大调整，或者公司与亚马逊平台的合作关系在未来发生重大不利变化，公司未能及时有效拓展其他销售渠道，将对公司的经营活动和财务状况产生不利影响。
值得一提的是，去年亚马逊对中国部分跨境电商实施了“封号”措施。虽然欧洲之家没有受到影响，但“封号潮”事件也让很多跨境电商意识到，过度依赖大平台存在巨大的不确定性风险。
RD费用率不到0.5%，销售费用高。
家居产品的选材、风格、装饰效果都是消费者考虑的因素。因此，家居产品的研发起着重要的作用。
报告期内，智欧家居RD费用分别为1042.95万元、1276.93万元、2451.04万元，RD费用率分别为0.45%、0.32%、0.41%。同业平均RD费用率远高于智欧家居，分别为2.79%、2.77%、3.66%，而智欧家居的RD费用率不及同业的零头。
2019年至2021年，公司独立RD营收分别为4.03亿元、10.40亿元和16.93亿元，仅占营收的17.35%、26.19%和28.37%。可见，智欧家居的收入主要来自于非自主研发成果。
募集资金用途中，智欧家居拟募集资金14.86亿元，其中3.18亿元用于RD及设计中心建设项目。那么，RD对欧洲的家居装饰很重要吗？如果重要，为什么之前的RD投资不到0.5%？如果不重要，你为什么要在RD项目上投资3亿？对此，《经理人》杂志致函欧洲之家，截至发稿，未有回复。
与RD费用形成鲜明对比的是，该公司的销售费用仍然很高。2021年，智欧家居的销售费用为23.3亿元，同比增加8.4亿元，比2019年增加13.3亿元。其中，销售费用占营业收入的比例2019年为42.98%，2021年为38.98%。
除了运输费，电商平台的交易费在销售费用中占比最高，分别占34.02%、36.53%、34.25%。如前所述，由于公司主要通过亚马逊等电商平台销售产品，平台的交易费用在销售费用中占比较高。
虽然已经开了第一次会，但是智欧家园存在的问题依然严重。一方面，受海运价格、汇率等多种因素影响，欧派家居毛利率下降，净利润大幅下降，负债率上升，公司资金较为紧张；另一方面，由于过度依赖亚马逊等电商平台，高昂的平台交易费用不仅进一步侵蚀公司利润，甚至可能面临被“封杀”的风险。
此外，RD成本低和产品RD缺乏创新也是欧洲家居的主要缺点。针对上述问题，《经理人》杂志致函欧洲之家，截至记者发稿，未有回复。
