近期，艾方的波动均衡策略因其在较长区间内的亮眼表现而备受人们关注。也有很多人在后台咨询风云君。风云干脆发表了一篇短文，用白话说“波动均衡”。为了真正简化效果，我们把A先生的投资之路浓缩成了三个小故事。每个故事的起点都是他100w W的起点金额，我们来看看:
购买100w股票资产
股票是最常见的投资类型。A先生在小牛市的中点买入。买了之后，他最初的体验很好，曾经有过30%的收益。但随着一轮市场回调，所有利润都有所回吐，甚至略有浮亏。最坏的时候，A先生发现债券资产逆势走强。尤其是股票债券资产，对资金面有明显的跷跷板效应！
购买40w股票资产+60w债券资产
再次上路，A开始混搭，降低股票回撤时整体投资组合的表现。虽然A的投资经验并不丰富，但很明显他知道同样比例的股票和债券有不同的波动水平，股票明显高于债券。因此，要真正让债券发挥作用，就必须提高债券的头寸。但是多少合适呢？他脑子里没有很多答案。总的估计数是4: 6。买了之后，虽然向上的收益水平没有原来那么激动人心，但是很明显，当市场下跌的时候，体验明显更好。
然而不幸的是，A先生陷入了市场正常波动周期之外的一轮经济危机，股债双杀。然而，他观察到，现金资产在经济危机期间是有价值的，在某些阶段，期货市场有趋势性的机会。
从风险出发，配置多种资产。
A先生又上路了。总结上一次失败的教训，他认为核心在于两点:一是低估了股票债券的相关性，它们的相关性低，要求其实很苛刻；你需要更多的资产，至少是现金和商品。第二，资产比例要更科学，而不是拍脑袋决定40w股票和60w债券。就这两类资产的“科学配置”而言，有两层含义:一是要保证股票和债券的波动能处于同一水平，这样才能起到严格的对冲和减少波动的作用；同时要保证在整个周期内“处于同一水平”，而不是简单的一两天处于同一水平。
好吧，说到这个，A先生心里是知道的，但是数据和建模的细节有点超出他的能力。而在这里，其实就是艾方的波动均衡策略所做的。
回答几个关键问题:
1.如果我知道股票长期是好的，我就可以一直持有。我为什么要加入债券甚至现金这种低收益资产？
这看起来是一个问题，但实际上是两个。
先说第一个:其实就算能确定一件事会好很久，但如果期间有大的波动，人们也会觉得难以承受。市场不好的时候人们往往会高估自己的忍耐力，而且大大高估。所以把波动降到自己能承担的范围内才是王道。
第二个问题:债券是低收益资产吗？实际上，在没有杠杆的水平上，是的，但是有杠杆...4%的债券，4倍杠杆，就是16%。
2.波动均衡策略实际上允许债券资产被杠杆化，是否加剧了风险？
首先要明确，释放杠杆不是这个策略的标准或“必要条件”。事实上，在一个100w的投资组合中，有15w的股票，35w的商品，50w的债券，就有可能大概率实现我们降低波动性的目标。没有杠杆。
但是如果这个时候，有30w的股票，对应70w的商品和100w的债券，可能就需要放杠杆了。这个时候有风险吗？不一定。其实股票仓位还是15%，只是整体波动水平比原来的组合高。
这就是这个策略的有趣之处。风险/波动性可以调整和定制。所以要了解自己的需求和自己产品的情况。
3.如果一开始“15w股票，35w商品，50w债券”满足10%的波动率要求，如果投资组合运行1个月，股票下跌，商品价格不变，债券上涨，这个时候模型会怎么做？
这是理解模型的一个重要问题。如果股票下跌，在波动均衡模型中，风险将被视为释放。所以一般来说，这个时候会配置股票，少配置债券，以达到再平衡的目的。不过，具体的变化位置取决于模型的初始设置。
好了，看完之后，有没有觉得稍微清晰一点？一般来说，好的波动均衡模型确实可以跨越牛熊，因为模型中的参数设置经受住了复杂市场的考验。
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