周一，经济观察报记者，万事俱备只欠东风。
资产管理行业热切期待新的非交易转让，行业焦急等待中国基金业协会的发令枪。
不少上市公司的股东和个人对“激活”手中的股票，通过非交易过户的方式转入专业机构的既定账户，委托券商或基金进行续保的新鲜方式表现出了浓厚的兴趣。“我们都在等待中国基金会发布正式的申报指南。据说会在创业板注册制起航后发布。”某大型券商资产管理部财富顾问孙明告诉经济观察报记者。
据一位业内人士透露，将比原定时间推迟一个月，或在9月左右发布券商单一资产管理计划备案指引。“现在的情况是客户着急，我们着急，基金公司着急。”谈及非交易转让和新业务的进展，孙明坦言。
券商的急切也能反映出这项业务的市场需求旺盛。据孙明说，仅仅是他公司的一个营业部，就有几十个客户表达了对这项业务的兴趣，其中包括许多上市公司的大股东。“只要有不动的股票，我们完全可以参与，也希望和所有愿意的客户开展这项业务。”孙明说。
非交易转让和重新出现
事实上，非交易转让的新业务可以追溯到资管新规实施之前。从这个意义上，也可以说是重新崛起了。当时这种业务叫定向转让，其业务逻辑是定向资产管理计划开立的证券账户与委托人同名，因此份额可以相互转让。定向转让大部分用于股票质押，此后线下新规要求打新需要底仓，市场逐渐挖掘出定向转让的打新需求。
2019年6月，证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》，规范了单一资产管理计划的账户名称，格式改为“证券期货经营机构名称-投资人名称-资产管理计划名称”。这样一来，同名账户之间的非交易转账方式就被堵死了，衍生的新业务自然也就停滞了。
今年4月30日，邓忠公司发布《证券非交易过户业务实施细则》，其中对私募资管非交易过户申请进行了规定，为非交易过户新业务的重启铺平了道路。据悉，目前，各资产管理机构的系统已经按照新规的要求进行了改造。
据券商介绍，通过非交易转让的新方式，客户可以将其现有的非流通股作为新的底仓，参与新股申购，实现存量股份的盘活。其充足的股份可以作为融资的抵押物。如果股东持有沪市，可以融资深市做新的贡献。
“整个过程很简单。如果客户和普通机构认可打下线的新方案，可以和专业机构签约，通过非交易过户的方式将股份转入专业机构的既定账户，剩下的就是专业机构的操作了。在这个过程中，如果是上市公司大股东的实际控制人，就必须进行相应的公告。”孙明告诉经济观察报记者。
事实上，近期已有多家上市公司发布了关于控股股东所持部分股份非交易转让的提示性公告。本公司通过委托证券公司管理资产或基金账户投资股票、基金等金融产品的方式设立单一资产管理计划。
据不完全统计，截至8月27日，至少有兔宝宝、网宿科技、永高股份、瑞茂通、宏达新材等十家上市公司发布公告称，部分股东、董事、高管将无交易转让所持公司股份，委托资产管理机构设立单一资产管理计划，旨在投资股票、基金等金融产品。
“现在上市公司只是在做公告的时候提前做准备，因为非交易转让不涉及减持，所以很多上市公司的股东都愿意交给基金公司帮忙操作，但具体规则只能以最终文件为准。现在我们和基金公司都准备好了，就等中基会的批准，然后就可以根据细则出具合同协议正式开始营业了。”孙明告诉记者。
按照上市公司几万亿的非流通市值来看，这部分股份的需求非常可观。可以说，无论对于券商还是基金公司来说，非交易过户这一新业务都是未来一个很有前景的增长点。
“这个生意空真的很大。谁不喜欢白赚一块？”孙明说。
券商+基金合作模式成为主流。
毫无疑问，面对网下打新贡献的上市公司数十亿非流通股股东，各大资管机构都在觊觎这块巨大的“蛋糕”。选择什么样的方式才是最好的解决方案，也是各大资管机构需要权衡的问题。
上市公司股东作为参与者，通过非交易转让的方式参与市值创新，既可以盘活上市公司股东手中的闲置股份资源，又可以充分享受科技创新板、创业板注册制背景下的政策红利，市场需求较为旺盛。资产管理机构也可以从中获得不少中间收入。
从近期上市公司披露的信息来看，积极推进的资产管理机构主要是券商系，包括中信证券华南、平安证券、广发证券资管、华泰证券资管等。，而且也有一些直接和基金公司签订了意向书的情况。
经济观察报记者在采访中了解到，目前非交易转让的主流模式是券商+基金的合作分成模式，即券商资管前端负责找客户，基金公司后端负责打新操作。
市场上有一种观点认为，非交易转让和新业务的发展将在三个方面与资产管理机构形成竞争:一是上市公司的股东资源储备；第二是做新报价的能力；三是能否给客户带来做市、税务筹划等增值服务。相比基金公司，证券公司的分支机构更多，在早期业务上有更大的优势。一些专户业务做得好的基金公司也有一定的市场竞争力。
对此，某大型基金公司内部人士告诉记者，理论上券商和基金公司都可以自己负责全流程，但实际上各有各的优势。新基金成功率更高，而券商有PB系统，更容易用于大宗交易。基金公司购买这套系统的成本太高。因此，对于非交易过户这种新业务来说，合作吃“蛋糕”是比较理想的方式。
在这个观点上，孙明也同意。“券商和公募的合作肯定更有优势。券商负责提供客户，基金公司负责运营。我们也为客户选择入围率较高的院校。目前，前期工作正在有序进行。通过过去一年基金公司入围榜单的排名，我们与其中很多公司接触并讨论了这项业务。”
“这种模式基金公司需要收取管理费和业绩奖励，但什么都可以谈。对于账户内股票长期不动的客户，可以通过这种模式获得额外收益，值得我们推荐。在这种模式下，当客户需要交易股票时，也可以提前终止并重新转账返还。事实上，从提交材料到查询，再到订阅和支付的一系列操作都不需要客户操心。”他补充道。
另有分析人士表示，券商投行信息丰富，开展相关业务有一定优势。未来不排除推出公募打新的可能。
网下，打新痛点可以解决。
回顾以往的线下创新定制账户，以科创板为例，过去一年个人投资者、普通机构甚至上市公司股东参与科创板线下创新的情况非常罕见，条件也非常苛刻。届时，如果非交易过户成功开通，困扰线下借贷已久的问题将迎刃而解。
根据监管要求，科创板必须借助专业机构，如公募基金、合格私募基金等，单个市场市值需要6000万以上作为主板市值。此前，上市公司股东参与的渠道只有一个，即大宗交易，将股票转入专业机构的指定账户，交由机构完成打新的线下操作，并收取一定的管理费和业绩奖励。
但是，在新的交易转让中存在两个问题。首先，你需要准备好自己的资金来接收股票。比如一个客户持有6000万市值的股票，你需要再准备6000万资金，转到专业机构的指定账户，然后通过大宗交易买入。这对客户的资金要求非常高。毕竟6000万不是小数目；二是公告问题。通过大宗交易转让股份，相当于减少了你手中的股份。如果上市公司大股东或持股5%以上的股东大量减持，需要发布公告，是否会对二级市场股价产生影响难以预料。
目前非交易过户可以完美解决以上两个问题。非交易转账不需要提前准备资金，可以直接转账到指定账户。此外，非交易转让也无需发布减持公告。即使是上市公司的大股东，也只需要发布公告申请非交易转让即可。
据经济观察报记者了解，目前非交易转板的新门槛实际上是由承销商决定的，参与者有的5000万，有的7000万。只要市值符合要求，即使股东持有沪市，也可以集资购买深市做新的贡献。
至于非交易转入的新收费模式，孙明表示，主要看基金公司的业绩分成，但由于具体细则尚未公布，公司一线员工还没有拿到确切的标准。
据统计，自科创板开板以来，科创板的IPO向网下投资者大幅倾斜，6000万元的市值门槛和较高的网下配售比例，使得科创板网下中签率明显高于主板市场。2020年以来上市的73家科技创新板公司中，上市首日成交均价平均上涨210%，涨幅中位数182%；2亿新基金12个月网下配售收益率估计达到12.7%。
记者从券商获得的测算数据显示，近一年来，科创板从线下营销中获得新的利润，根据入围企业不同，入围率约为700万-800万。“过去一年，科创板打新年化收益率能达到12%，那是白来的。随着创业板注册制的落地，可以预计未来的收益率不会那么高。只希望以后出台的细则不要限制太多。”孙明叹了口气。“总的来说，目前的税率问题没有解决，业务边界模糊，不确定的信息太多。”当被问及对新业务非交易转持的预期时，上述基金公司相对淡定。"现在讨论这项业务的未来发展可能还为时过早。"
