来源:供应链金融SCF_770
应收账款作为企业资产负债表中一项重要的流动资产，是企业经营过程中销售产品和提供劳务所产生的信用货币。应收账款可以帮助企业在激烈的市场竞争中扩大销售，提高竞争力，但同时也占用了企业的运营资金。如何通过应收账款进行有效融资是困扰我国中小企业和民营企业的一个难题。
随着我国产业结构的不断升级和调整，核心企业在产业链中的地位更加重要。核心企业自身发展的同时，通常可以带动一批中小企业和民营企业共同发展。随着产业链上的贸易越来越多，应收账款占比增加，账期拉长。
国家统计局公布的数据显示，2019年末，规模以上工业企业应收票据、应收账款17.40万亿元，比上年末增长4.5%；2020年6月末，规模以上工业企业应收账款15.34万亿元，同比增长12.7%。随着应收账款规模的增长，企业对应收账款融资的需求日益增加，市场上出现了各种融资模式和新渠道。
作者从供应链的角度分析了应收账款的融资路径和方向，并根据国家颁布的《中小企业保付条例》、《国务院办公厅关于积极推进供应链创新应用的指导意见》等提出了相关建议。 《中国银监会办公厅关于促进供应链金融服务实体经济的指导意见》、《中国人民银行等八部门关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》。
01
供应链环境下应收账款的特征
供应链金融是指商业银行根据供应链参与方之间的交易提供所需的金融服务。应收账款是供应链金融中常见的载体之一，一般基于作为买方的核心企业的信用传递。
在供应链金融的框架下，链上中小企业的运营依赖于核心企业，核心企业的市场竞争力决定了供应链的稳定性。由此产生的应收账款具有明显的特征，依赖于核心企业的信用，通常具有良好的融资属性。
首先，供应链的应收账款都是在真实交易过程中因赊销而产生的，一般通过业务合同约定；
其次，在供应链应收账款中，买卖双方有明确的主体、支付义务和责任以及具体的要素；
最后，由于应收账款的供应链属性，弥补难度更大，资产质量更高。
同时，供应链金融下的应收账款融资也存在一些难点和痛点:
一是供应链应收账款基于交易产生，具有期限不同、金额分散的特点；
第二，供应链应收账款涉及行业广泛，商业交易惯例不同，合同和发票可能存在不规范之处。
第三，供应链应收账款融资的发起方多为链条中处于弱势地位的企业，协调核心企业确权和变更支付路径的能力较弱，变现困难；
第四，与票据支付相比，应收账款流动性差，在流通过程中债权债务关系复杂。
02
应收账款融资模式及路径选择
在金融产品创新和国家政策导向的推动下，供应链金融下的应收账款融资方式呈现多元化趋势。除了传统商业银行的间接融资，还有基于应收账款的证券化融资，以及由产业金融平台或第三方金融科技平台搭建的供应链应收账款融资平台推动的应收账款融资。当前环境下的主要融资方式和路径如下:
第一，传统的银行融资模式。主要包括应收账款质押、保理、反向保理、保理池等模式。这种模式属于间接融资，应用广泛，是当前供应链中应收账款融资的主要模式。其优点是:传统的银行融资模式对应收账款的期限和金额要求低，灵活性高。资金主要来源于银行资金，具有一定的价格优势和稳定的融资渠道；缺点是这种模式对交易背景审核要求严格，参照一般信贷业务要求操作流程复杂，对参与者资质有一定的准入要求。
兴业银行在一些重点领域的应收账款融资方面积累了一些经验。例如，针对医药流通企业盘活资产、优化报表的需求，兴业银行推出了医药流通行业保理服务方案，服务了多家行业客户，有效缓解了医药流通企业的现金流问题。
二是资本市场融资模式。主要在公开市场发行基于应收账款的相关证券化产品，包括在证券交易所发行的ABS、在银行间市场发行的ABN和ABCP等。这种模式是新兴的，主要由大型核心企业或产业金融平台主导。优势方面，有买方/信用助推器的信用评级支持，不占用银行信贷，适合高评级标的，发行价格和规模有优势，适合大企业主导的产业链模式；
劣势方面，该模式需要对分散的基础资产进行梳理，对期限和金额要求统一，灵活性差，编制和发行周期长，不适合低评级或未评级的主体。例如，兴业银行的ABCP业务与银行间债券市场挂钩。该债券通过支付某大型集团上游供应商的应收账款，为上游供应商提供短期、低成本融资，惠及287家上游供应商。
第三，第三方平台服务模式。是通过搭建应收账款融资服务平台，为供应链所有交易主体提供应收账款服务的主要第三方金融科技公司。这类平台通过与核心企业对接，将供应链下的应收账款加载到应收账款债权凭证中，并允许相关债权凭证在平台上拆分、转让、融资。优势方面，灵活性强，中小企业准入门槛低，对交易后台审核要求较少；劣势方面，一是以应收账款为标的的应收账款债权凭证具有一定的货币化属性，且该业务没有明确的监管和标准，存在一定的合规风险；
二是应收账款债权凭证拆分转让存在一定缺陷。比如应收账款债权凭证的每一次拆分和转让，都必须具备相关法律法规规定的债权债务属性。在整个拆分流通链条中，如果存在不符合法律法规的行为，可能无法保证债权的连续性。目前，电子凭证市场上有“信”、“链”、“单”等多个应收账款拆分流通平台，但整体业务规模不大，电子凭证在上游企业流通过程中的接受度仍然较低。
四是账单模式。为解决应收账款流通融资问题，上交所推出供应链票据创新产品，旨在通过供应链票据平台对接核心企业或产业电商平台，从源头上引导核心企业发行票据而非应收账款，通过等额差异化发行等技术手段，在合规前提下解决多层次供应商的流通支付需求，实现以票据为载体的供应链融资模式。
优势方面，供应链票据作为票据交易所主导的创新产品，通过应用技术手段满足各种规模企业的实际需求，且该模式遵循票据规则，受《票据法》保护，具有良好的监管合规性。劣势方面，目前供应链票据业务在部分平台仍处于试点阶段，产品功能和客户群体覆盖有待进一步完善。目前，交易所正在大力推进供应链票据贴现和标准化票据融资的进程，这将为供应链票据提供更加便利的融资条件。
04
供应链视角下应收账款的融资方向
近期国家出台的各类供应链相关政策都提到了利用金融科技提升线上化、数字化水平，加大对核心企业的支持力度，依托核心企业实现对供应链上下游企业的融资支持。因此，现阶段结合国家解决中小企业和民营企业融资问题的政策和应收账款融资实践，供应链应收账款融资应积极依托金融科技和核心企业，充分放大产业金融和商业银行的融合性和互补性，形成多元化、多渠道的良性循环融资模式。
一是在应收账款渠道建设方面:运用金融科技手段，逐步建立“业务+金融”对接的全流程在线智能系统，实现应收账款要素归集、真实性核查、支付路径锁定等一站式服务。比如商业银行可以通过应收账款融资平台与企业供应链采购平台对接，实现采购与融资的无缝对接。一是解决了银行在核对应收账款真实性、确权、还钱等方面的问题。二是形成了银行批量获客的新模式，降低了运营成本和获客成本；三是提高融资的可获得性，通过无纸化和在线操作，进一步提高业务办理效率。
同时也进一步提高了卖方融资的及时性和可用性。又如，一些大型核心企业推出工业互联网平台运营服务，积极与银行搭建相关供应链应收账款服务模块，探索采购、生产、销售、仓储、运输、供应链金融服务一站式全流程服务。通过对物流、信息流、资金流的整合和控制，可以补充产业互联网中供应链金融服务的短板。
第二，在供应链组织形式上:供应链应收账款组织应以产业集群或生态为导向，供应链应收账款融资结构由产业集团内的核心企业或专业化公司组建。为有效解决应收账款确认、支付路径锁定等供应链融资问题，应改变以往依赖上游中小企业的模式，由核心企业牵头，通过产融结合构建架构。
如兴业银行推出U+保理融资方案，通过“享供应链”平台与某电商集团的供应链平台对接，将其产业金融平台与产融结合。在该方案中，保理公司作为其集团成员企业的买方保理商，兴业银行作为卖方保理商，为其上游供应商在线融资供应链应收账款。一方面帮助核心企业的产业金融平台提供供应链金融服务，帮助大量上游中小供应商提供融资便利；另一方面，通过银行资金的杠杆效应，进一步扩大供应链中应收账款卖方的覆盖面，实现共赢。
再次，在应收账款融资模式方面，通过大型核心和商业银行对产业链交易参与方进行分析分类，对客户需求进行分层，通过传统银行融资和公开市场发行的综合金融服务解决方案满足其需求。前端可首先通过商业银行提供的传统融资满足上游资金需求，积极推行应收账款融资、商业票据融资、供应链票据融资的组合模式，以灵活的融资方式解决产业链供应商的即期融资需求；
后端，银行将应收账款资产存储到一定规模后，将应收账款信贷资产证券化，引入市场低成本资金，形成良性商业循环；对于票据资产，可以采取标准化票据等创新方式，加快票据资产的流通和交易，可以有效支持和补充前端融资。
作者:兴业银行总行交易银行部李庆林
来源:财智堂
