7月27日，《温氏股份投资者关系披露活动记录》显示，共有27家机构参与调查，其中“公募一哥”易方达基金也出现在本次调查中。温氏股份表示，上半年公司生猪生产出现重大转折，生产技术指标出现明显好转。7月26日，另一养猪龙头穆远也迎来了公募基金等多家机构投资者的调研。
2021年，猪肉价格继续“触底反弹”。统计数据显示，自年初以来，猪肉价格已连续数月下降，尤其是4月份以来，猪肉价格每月降幅超过20%，6月份降幅高达36.5%，为今年猪肉价格最大降幅。
猪肉价格低体现在二级市场，就是股价不断下跌。Choice猪肉概念指数从2月份的高点3149.40一路下跌，至今下跌约40%。
个股方面，包括双汇发展、牧原股份、温氏股份等。，几只股票的跌幅更是惨烈。去年股价暴跌31.32%的温氏股份，今年再次暴跌约31%。今年7个月的跌幅基本赶上了去年全年。如果继续下跌，超额完成“下跌的KPI”是非常容易的。
猪价持续下跌，养殖企业巨亏，股价持续下跌。“猪周期”的上行拐点何时到来？张坤出现在温的股份公司是否预示着什么？大家一起讨论一下吧。
猪价跌破成本，状态触底。
7月20日，农业农村部畜牧兽医局二级巡视员新在农业农村部例行新闻发布会上表示，自年初2月份以来，生猪价格已连续5个月下降。6月底，全国集贸市场猪肉零售价格为24.6元/公斤，与2020年2月最高价59.64元/公斤相比，已下跌过半。7月份以来，猪价基本稳定在成本线附近，略低于成本线。市场生猪价格16元/斤左右。
7月份猪价之所以比较平稳，没有继续下跌，是因为国家的努力。据国家发改委监测，6月21日至25日，全国猪粮均价为4.90∶1。根据国家发展改革委、财政部、农业农村部、商务部、市场监管总局等部门联合发布的《完善政府猪肉储备调控机制保障猪肉市场供应稳定价格工作方案》，目前已进入超跌一级预警范围，中央和地方将启动猪肉储备收储。
7月18日上午，Huachu.com发布《关于2021年第三次中央储备冻猪肉收储竞价交易的通知》，称收储竞价交易2万吨。这是7月以来的第三次。当你进入华楚。com，可以发现首页信息被猪肉收储占据。
伤不起的表现比别人差。
猪肉价格的持续下跌导致养猪企业业绩跳水。7月16日晚间，养猪龙头之一的温氏股份发布2021年半年度业绩预告显示，公司上半年预计亏损高达22.6亿元至25.6亿元，同比下降54.41%至161.64%。对于业绩跳水，温氏股份解释称，受国内生猪市场变化影响，生猪价格连续下跌，对生猪行业影响较大。
另一家养猪大户新希望发布的半年度业绩预告显示，预计上半年净利润亏损将达29.5亿元至34.5亿元，而新希望去年同期盈利31.64亿元，这意味着新希望去年上半年几乎全部亏损。相比之下，沐元股份的表现却很出色。业绩预告显示，上半年净利润为94亿元至102亿元，但仍比去年同期下降12.83%至5.42%。
从这三个养猪龙头来看，牧源还是略胜一筹，因为牧源的成本优势。
牧源一季度养殖成本仅不到16元/公斤，公司2021年全年成本控制目标在14元/公斤以下。在7月26日的投资者调研活动中，公司表示预计下半年或分阶段达到14元/公斤的成本目标。关于行业的成本，公司没有相关统计。此前，农业农村部相关人士在接受采访时提到，生猪养殖成本每公斤17元左右。可见，沐元的成本明显低于整个行业。同时公司在这次调研活动中表示，明年会有一定空的成本降低。公司希望通过提高猪的健康水平和存活率来降低公司成本。
什么时候会反弹？
猪价和业绩持续下滑，企业和市场都在期待价格拐点的到来。事实上，今年6月底有过短暂的上涨。
6月28日，猪肉股集体上涨。截至当天收盘，生猪行业指数涨幅超过4%。“朱茂”的沐元股份跳空高，全天上涨8.24%，该板块下其他多数股票也上涨5%左右。
从当时猪肉股的变化来看，有一定的基本面支撑。与猪肉现货关联度最大的生猪期货，当时出现了连续反弹。当时的pig 2109合约在6月22日触底，随后三个交易日反弹。
可惜6月底的短期反弹似乎只是昙花一现。以沐源的股价为例。6月28日的大幅上涨是短期高点，此后一路下跌。如果一个投资者当天按照突破策略买入，显然已经止损。期货生猪2109合约价格虽然在6月底后没有继续下跌，但保持震荡走势，没有反弹。这可能是因为7月份连续三次收储稳定了市场预期。
那么什么时候会迎来价格拐点呢？权威的解读似乎更为谨慎。央视财经评论员王超近日表示，每一个猪周期的价格涨跌周期大概是一年半到两年。按照上一个猪周期的运行规律，下一个猪周期的拐点很可能出现在明年下半年之后。
安信证券也在7月25日的一份研究报告中表示，行业供需失衡局面短期内难以逆转，预计短期市场震荡和僵持局面仍将持续。
在参加文的研究意味着什么？
温氏股份披露的最新投资者关系活动记录显示，2021年7月26日，温氏股份接受了等27家机构的调研。
公司在调研会上表示，上半年公司养猪业生产出现重大转折，生产技术指标出现明显好转。例如，6月份公司仔猪生产成本持续降低，6月底降至470元/头左右，部分优良种猪场低于350元/头，6月份生猪出栏量重回百万水平。
成本控制方面，公司表示，按照目前的防控水平和要求，下半年公司生猪全成本目标将降至10元/公斤左右，明年降至8元/公斤以下。似乎比沐源的成本控制好？
产能方面，公司表示今年生猪屠宰目标1200万头，明年2000万头。
营业费用方面，公司表示，除财务和股权激励外的其他费用与去年同期基本持平。以及办公日用品、接待费等可控费用大幅下降，同比下降20%和45%左右，成本控制效果明显。
对于未来的发展规划，公司表示，目前生猪养殖小区已完成的产能和产量较小。公司计划到2024年，“公司+农户”和“公司+现代养殖小区”的产能各占50%左右。
根据上述公司在调研活动中所展示的内容，似乎该公司前景看好。
风险警告
但是从现有的数据暂时看不到任何好转的迹象。
销售方面，根据最新的6月销售数据，处于下滑状态，而且还没有止跌。公司7月初发布的6月份主要产品销售简报显示，2021年6月份销售生猪101.1万头，收入17.61亿元，生猪销售均价14.20元/公斤，环比变化5.68%、-18.40%、-22.23%，同比变化分别为19.15%、-49.23%。公司解释称，生猪销售收入同比下降主要是由于国内生猪市场变化，平均售价同比下降。
从财务上讲，笔者注意到公司收入与扣非净利润和现金流的变化不匹配。根据公司公布的2021年第一季度和2020年第四季度现金流量表对比，营业收入去年第四季度为194.81，今年第一季度为168.16，呈递减状态，而扣非后净利润去年第四季度为-11.74，今年第一季度为5.39，呈递增状态。简单来说，营业收入减少，但扣非净利润增加。
同样，如果你看现金流量表，你会发现经营活动产生的现金流量净额从去年第四季度到今年第一季度显著下降，数字变化从去年第四季度的25.56到今年第一季度的-17.06。
根据上述财报数据分析，公司营业收入的减少可以对应经营活动产生的现金流量净额，也处于减少状态，但扣非净利润有所增加。这主要有两个原因:一是管理费用的大幅下降，从去年四季度的18.58下降到今年一季度的10.66；二是资产减值损失大幅减少，去年四季度为-4.92，今年为-0.37。可以看出，净利润的增长并不是因为公司生产经营的改善，而是由于成本的控制和一些会计处理。
对于整个行业来说，最新的销售数据同样不理想。“量增价减”和“量价齐跌”是行业面临的普遍问题。根据6月份各猪企的销售简报，牧原股份生猪销量环比增长12.2%，但销售收入环比下降15.8%。正邦科技和新希望的销量和销售收入双双下滑。
针对这一现象，新郭昶提醒广大猪企，“高利润阶段已经结束。不要再在市场上赌博了。多关注农业农村部门官方预警信息，加快淘汰低产能母猪，做好节本增效工作。不要盲目压栏，不要以投机心态安排生产，有序走出去，做好长期的降本增效。”
制度趋势
我们会更加关注机构资金的动向。根据今年公募基金半年报的仓位数据，仍然获得主动偏股型基金重仓的猪企有:牧原、正邦科技、大北农、石闻、天康生物等其中，牧源股份重仓数量较为坚定，环比增长29%，位列生猪板块第一；重仓持有的正邦科技和天康生物分别增持2%和100%。
国信证券认为，今年三季度猪价有望反弹，整体板块有望回调。但在猪周期下行的背景下，个股分化仍是生猪投资的主要趋势。
