2022年8月23日，华立集团发布公告称，公司于2022年8月17日接受机构调研。Hel Ved Capital陆亚冰、宝盈基金刘凯、泛厚投资朱伟真、鹏华基金刘树生林伟强元航、鹏扬基金朱越、平安养老唐松元、平安证券李冯、普仕投资冯东东、陈琴私募基金吴昊、沁园私募基金Yoko、PICC资产冯军彭程、融通基金马春轩苏林杰、贝莱德资产管理北亚有限公司沈宇飞、瑞源道投资杨文建、上投摩根基金冯自力、 谢兰致远投资Michael Shen、申万王宏远黎平邱家峰、申万金创、申智资产金格、余省投资吴宇佳、时风资产徐雨露、市北能信私募基金孙伟成、碧云银夏投资许慧琳、首创证券郭琦陈萌、双安资管郑依群、台湾省富华投资信丹陈特、台湾省富邦投资信托陆启伦、太保资产罗荣、太平基金肖婵徐林、 太平洋证券龚、、太平资产蔡晨曦、资本、天风证券唐胜阳、博时基金、田弘基金刘颖谢羽杨、天治基金周申立、武汉兆融利投资李志辉、西部证券吴岑朱乐轩、西南证券周铁蔡鑫。 、新加坡宽峰投资石晓东、鑫元基金袁震、渤海人寿刘东、信达澳银基金曲亮、信达证券费、信谊私募基金欧阳融、兴华基金、兴全基金黄何越、兴业证券赵书立韩丁羽大宣、邢正国际刘思臻、兴证证券资产管理刘欢、阳光资产吴叶林、易久富投资刘庆英、财通基金杨非凡、易方达基金周广元、 盈丰资本柯柏伟、应永基金安慧丽、优赢阁资管许、资管刘晔、投资周高思远、元丰私募基金欧阳靖、长城证券黄淑珍、长江养老保险曾志、长江证券魏幸子余旭辉于蕾马蓉、辰岩资产倪庚浩、长江证券资管刘立同招商证券的志军、招银的杨宇毅、兆万资管的于莎、浙商证券的詹鲁豫、 中庚基金的熊正焕、中海基金的范宗武、信托的戴、中华联合保险的、成淮投资的李林、柴的曾令义的林继川、资管的张、中炬资产的曹博、中欧基金的刘浩、中泰证券的王。 中信保诚基金关文、中信建投基金张伟、中信建投证券秦兰、中信证券张重广、基金陆迪、中信资管张彦珍李幼伟、中意资产陈家欢、中银国际证券郝帅、中邮人寿孙万宁、春厚基金田文天、LyGH CapitalKeer王、大成基金黄博涵魏庆国、人人资产胡晓、淡水泉投资杨叶贾婷婷、德邦基金石林、 丁关、东北证券刘佳伟、东方阿尔法基金、东方红资管张伟峰唐亮、东方证券石舒娟、东吴证券李怡园、MFS InvestmentManagementPan潘莲、东兴证券刘甜甜、东兴证券Jessie、都城投资郭洁琼、方正证券廖杰陈佳妮、复星保德信人寿李新宇周月怡、富国基金彭晨晨毛连勇肖静、芙蓉基金张志晓、 绿色基金刘东堂杨、光大保德信基金、光大证券朱洁瑜、神力len刘、光大证券资管闫克仁、广发基金龚鹿城顾王松、广发证券、广银财富管理郑少轩、富兰克林基金安毅夫、国华人寿王亚伟、国华兴益保险资管韩东伟、国金证券程子旭、国金证券杨鑫李世轩、 国联基金楼、Point72邢天一梅根王、证券侯子业、国寿保障基金李丹、国寿养老崔恒旭、国泰基金金叶、国泰君安.瑞银基金唐海波王悦、国信证券陈、海富通基金赵冰沙、海通证券梁布鲁姆、韩投应用张岑凌、Point72资管初、和谐汇钟毅薇薇周媛媛赵雪梁爽、 弘毅基金胡晓彤、宏图创新基金、弘德基金胡云、华安基金张銮、华创证券、华富基金聂、华能桂托代小溪。 华泰白锐基金彭邦泰、华泰宝兴基金傅梦阳、TX CapitalEdward Choi、华泰金控珍妮罗一欣、华泰证券秦瑞、华泰资产朱南珍、华西证券唐双双、华夏基金陈欣怡、汇丰晋信基金范、汇添富基金、嘉盛投资、嘉实基金王子君、建信保险资管张、安信基金小轩、金鹰基金徐仲亚徐仲亚、金元顺安基金侯斌、 、林静资产王、景顺长城基金孙雪艳邓京东、九泰基金黄浩、君茂投资、余凯投资、余凯资本杨留记宋庆、开源证券张双宁杨宇东、乐瑞资产孙鹏程、百年保险王文欣、贤仁投资何文婷、陆家嘴国泰人寿何荣、著名资产陆东东、摩根士丹利成世伟丁玉娟、摩根士丹利华鑫基金胡思宇隋思宇、南方基金卢思琦、南银理财徐秀珠、农银汇
详情如下:
问:欧美通货膨胀对运动鞋市场需求有什么影响？
答:公司客户以国际品牌运动鞋为主，欧美市场客户占比高。目前大部分客户已经发布了截至6月30日的财报。从已公布的各品牌财报来看，欧美各品牌销量相对稳定。从已公布的部分品牌年度业绩展望来看，市场需求仍在稳步增长。
问:如何看待品牌库存？会不会对公司订单造成压力？
答:从各品牌已公布的财报来看，部分品牌存在库存的压力。部分品牌库存的增加与越南球鞋产能变化和出货周期变化有关。2021年下半年，南越运动鞋制造商受到疫情的极大制约，并受到海运拥堵和集装箱短缺的影响。一些品牌的产品供应紧张，一些品牌调整了供应链策略。今年上半年南越产能快速恢复，同时出货问题得到缓解，导致部分品牌库存快速增长。解决品牌库存的措施很多，可能会影响厂家的订单节奏。目前公司受影响较小。公司采用多客户策略。这种客户结构使得公司业绩相对稳定，未来公司将继续保持积极的产能扩张。
问:今年下半年产能增长的主要来源是什么？
答:越南2021年投产的三家新工厂产能平稳攀升。预计这些工厂将在2022年对产能做出较大贡献。与此同时，老工厂的生产线扩建继续推进，公司将继续在越南建设新工厂。印尼工厂目前正在按计划建设，印尼一期工厂预计明年开始贡献产能。由于缅甸政局变化和疫情，工厂在缅甸的投资计划进展缓慢，目前正在建设中。
问:2022年半年管理费用上涨，绩效工资主要上涨哪部分？后续会保持2022年上半年的水平吗？
答:管理费用工资支出同比变化较大，但管理费率波动相对较小，对整体费用率影响不大。薪资变动主要是奖金计提，同时也受到新客户、新工厂增员调薪的影响。
问:2022年上半年运动鞋库存周转天数为70天，而2021年上半年运动鞋库存周转天数约为20天。这是口径差异吗？
回答:口径不一致。去年存货分类为小类，存货数量单位为偶数。今年的口径是库存总额。
问:公司如何消化越南工资上涨的压力？
公司在今年年初提高了工资。基本上公司每年都有例行加薪，这也是保持员工稳定可持续的薪酬策略。采用公司成本加成销售定价模式，原材料涨价、人工工资上涨等成本增加最终会体现在公司销售价格上，工资调整不会对毛利率产生大的影响。
问:公司今年上半年平均单价比去年增长快。今年下半年的预期变化是什么？
答:公司服务的几个品牌的销售单价差异较大，不同品牌占比的波动会直接影响公司平均单价的波动。同时，公司在某个品牌份额的提升，通常伴随着产品线的扩大，也会导致平均单价的波动。
问:公司从开发客户产品到量产需要多长时间？客户通常锁定订单多长时间？
答:从客户提供平面设计图纸到新产品样品定型的时间周期一般为6-12个月。公司根据现有产能，与客户沟通订单需求，匹配合适的产能，客户在产能内下单。正式订单是按月下的，客户也会给半年到一年的预订单。预订单会定期刷新，正式订单和预订单会有差别，一般差别不大。同时，公司和品牌会召开产能规划会议，对中长期产能需求进行讨论和规划，让公司提前做好产能准备。
问:中山的公司和越南的工厂是什么合作关系？
答:位于中山的母公司除了制造鞋类模具外，还负责内外协调和整体运营；设计子公司负责运动鞋的开发和设计；贸易子公司主要负责采购原材料和销售产品；生产子公司负责生产。
向客户公司指定的交易子公司下单，下单后交易子公司与客户结算。收到订单后，贸易子公司从供应商处购买生产所需的原材料。根据供应商贸易子公司的指令，将原材料运送到越南工厂，开发设计业务中心将生产工艺和样品提供给负责生产的越南子公司，贸易子公司以来料加工的方式委托越南等地的生产子公司进行制造。生产子公司在生产后将成品交付给贸易子公司，并根据贸易子公司的委托将成品送到客户指定的收货地点。
问:目前快反订单比例高吗？对毛利和净利润有什么影响？
答:运动鞋的开发周期比较长，批量生产流程多，原材料种类多。通常运动鞋的研发会提前一到一年半，生产会提前半年左右。例如，目前正在生产2023年的春夏款。所以运动鞋很难马上开发生产季节性产品。不过当季也会有补货单。对于客户的紧急补货订单，公司会以最快的速度响应客户的需求，部分订单可在2-3周内发货。运动鞋紧急订单比例不高。
华力集团主营业务:运动鞋的开发、设计、生产和销售。
华立集团2022年中报显示，公司主营收入98.99亿元，同比增长20.79%；归母净利润15.62亿元，同比增长21.02%；扣非净利润15.3亿元，同比增长17.82%；其中，2022年第二季度，公司单季度主营收入57.74亿元，同比增长28.55%；单季度归母净利润9.14亿元，同比增长27.99%；季度扣非净利润8.92亿元，同比增长23.9%；负债率38.43%，投资收益3704.84万元，财务费用-8122.98万元，毛利率26.32%。
该股最近90天被29家机构评级，买入评级28家，增持评级1家；机构过去90天的平均目标价为84.07。
以下是详细的盈利预测信息:
保证金数据显示，该股近三个月融资净流入2850.02万，融资余额有所增加；融券净流入727.06万，融券余额增加。证券之星估值分析工具根据近五年的财报数据显示，华立集团在行业内竞争力护城河一般，盈利能力良好，营收增长一般。应该关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指数3.5星，好价格指数3星，综合指数3星。
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【正兴公司研究】
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