来源:时代周刊-时代在线
广州生化公司安全生产问题频发，事故报告表明其带病运行问题严重。
来源|时代商学院
作者|孙
化工厂火灾极易引发严重的爆炸事故，甚至造成人员伤亡和巨大的经济损失。三年前，广东广康生化科技有限公司发生火灾事故。
广康生化有限公司是农药原料供应商。8月25日，光康生化股份有限公司即将发审，登陆创业板。
[概述]
时代商学院调研发现，广康生化环保和安全生产问题频发。2019年，广康生化仓库发生火灾，被罚款50万元，造成资产减值损失和营业外支出近6000万元。监管部门的事故通报中指出，广康生化在安全生产方面存在突出问题，即企业安全生产主体责任严重缺失，带病经营问题严重。日常安全管理和隐患排查整改工作流于形式。
农药行业增速较低，广康生化发明专利申请较早，成长性和创新性存疑，创业板定位受到深交所质疑。此外，广康生化在本次申报中的估值与最近一次增资时存在较大差异，其预估市值的合理性也受到深交所质疑。2022年上半年，光康生化业绩下滑，存在不符合上市条件的风险。
8月22日，时代商学院就上述问题致函广康生化，但截至记者发稿，仍未收到对方回复。
一是发生过火灾，事故报告指带病严重操作问题。
广盛华主要从事原药农药、中间体和制剂的研发、生产和销售。它是中国琥珀酸脱氢酶抑制剂、三氯甲硫醚杀菌剂、苯海拉明杀螨剂和拟除虫菊酯杀虫剂的主要供应商之一。
作为化工原料和化工产品制造业，广康生化的产品涉及易燃、易爆、有毒或有腐蚀性的化工原料，生产过程对温度、压力等物理条件有一定要求，操作难度较大。如果生产过程管理不当，生产设备故障，生产工艺不完善，都有可能造成安全事故。
2019年8月6日，清远市英德市沙口镇红枫管理区广康生化生产基地成品仓库发生火灾事故。两个成品仓库起火，过火面积约2,000m2，现场烧毁部分材料库存。
根据广康生化招股书，不难发现，此次火灾事故的原因主要是两次人为疏忽。一是2019年8月6日下午，仓库管理人员违规将部分需出库的克菌丹制剂运出仓库，放置在仓库雨棚下过夜；二是卡普坦制剂包装袋在叉车运输过程中破损。
招股书还显示，夜间有雷雨，克菌丹制剂在雨水浸泡下会产生可燃蒸汽或气体，而克菌丹在水中也会迅速分解放热。热量积聚导致温度迅速上升，最终点燃材料，导致火灾。
克菌丹是有机杀菌剂的重要品种，对农作物多种病害具有良好的防治效果，在我国生产和使用广泛。然而，卡普坦也是危险的。当暴露于明火和高热时，它是易燃的。其粉末与空气体混合时，可形成爆炸性混合物。高温分解时，会产生有毒的腐蚀性烟雾。
广生生化是中国最大的克菌丹生产商，也是全球第二大克菌丹生产商。时代商学院认为，广康生化对克菌丹的特性、生产、储存、运输的管理应该有丰富的经验，克菌丹储存、运输不当是“低级错误”。
时代商学院查阅了广东省应急管理厅2019年8月9日发布的《关于广康生化“8·6”火灾事故的通报》，发现广康生化火灾事故背后暴露出的安全生产管理问题似乎比其招股书描述的要严重得多。
通报称，广康生化安全管理混乱无序。事故发生地AB2仓库外搭建的雨棚下非法堆放克菌丹水分散粒剂等大量化学品，严重违反了《常用危险化学品储存通则》等标准规范的要求。5月16日，省应急管理厅组织专家指导服务组对广康生化现场进行检查时，明确指出了其仓库周边违规堆放物料的问题，要求企业立即整改。但事故发生当天，AB2仓库周边仍堆放大量物资，屡教不改问题突出，企业安全生产主体责任严重缺失。
《通报》指出，光康生化危害整改流于形式。省应急管理厅专家指导服务组在企业检查中指出49项隐患。事故发生近三个月，仍有很多隐患没有整改。同时，5月11日，企业发现“配电室安全设施不符合规范要求”等多项隐患，至事故发生时仍未整改。成品仓库视频监控设备损坏超过一年，未及时维修。运行问题严重，日常安全管理和隐患排查整治工作流于形式。
对于“86”火灾事故，清远市应急管理局对广康生化作出行政处罚，暂扣危险化学品安全生产许可证6个月，英德市城市应急管理局对广康生化罚款49.9万元。
根据英德市应急管理局出具的行政处罚决定书，广康生化公司成品仓库发生火灾，无人员伤亡，直接经济损失约950万元。“86”火灾事故经市政府调查认定为生产安全责任事故。
按照事故分类，造成3人以下死亡、10人以下重伤或者1000万元以下直接经济损失的事故为一般事故；造成3人以上10人以下死亡，或者10人以上50人以下重伤，或者直接经济损失1000万元以上5000万元以下的事故，为重大事故。可见，1000万元的直接经济损失是一般事故和重大事故的分界线之一。广康生化公司“86”火灾事故造成直接经济损失约950万元，非常接近重大事故直接经济损失的认定界限。
但根据广康生化招股书，“8·6”火灾造成的经济损失可能远不止950万元。
招股书显示，2019年，广康生化资产减值损失2127.96万元，主要是存货跌价减值损失增加。由于部分存货因洪水、污染等原因无法继续使用，广康生化于2019年末全额计提存货跌价准备，计提金额为1480.24万元。
此外，2019年，广康生化的营业外支出高达5991.33万元，原因是部分存货被水淹污染导致无法继续使用，以及相关停产损失等。，共计4379.85万元；停产后产品生产线生产设备安全升级，导致2019年非流动资产处置损失1062.35万元。但广康生化并未说明升级生产设备的原因。泰晤士商学院认为，其部分原有生产设备可能因消防措施而受损。
综上，光康生化“部分存货因洪水和污染无法继续使用”造成的损失达5860.09万元。如果加上非流动资产处置损失1062.35万元，“8·6”火灾造成的经济损失可能超过6000万元。
此外，上述《通报》还提到，“8.6”火灾事故是广康生化2019年发生的第二起生产安全事故，是一起典型的重生产轻安全、违法行为引发的事故。影响十分恶劣，教训极其深刻。
另一起生产安全事故发生在2019年3月16日。招股书显示，同一天，外包商吴前往广康生化进行仓库周边空孔洞的围挡工作。在操作过程中，他从仓库顶部摔了下来，受了伤。吴因与被告发生劳动者责任纠纷，向本院提起诉讼。后原告变更为刘双娣、吴燕芳、吴基龙、周教娣。
根据英德市人民法院2022年3月18日作出的民事判决书(民初字第6324号，粤1881)，判决谢少考赔偿原告医疗费、住院伙食补助费、误工费等费用共计973159元，由广康生化、张邦海、广东雄桥建设有限公司对上述赔偿承担连带责任。
但广康生化招股书并未披露本次生产安全事故的相关行政处罚，或者招股书中信息披露不完整。
除了安全生产的问题，光康生化产品在生产过程中还会产生“三废”和噪声，部分原料属于环保综合名录中规定的高污染、高环境风险产品。因此，环保也是广康生化的重要课题。
2022年6月8日，广康生化因污水处理设施原水收集池故障，导致废水外溢，被清远市生态环境局英德分局责令改正上述环境违法行为。
广生生化表示，若环保设施失效或相关制度未得到有效执行，导致公司因环境污染事故被有关部门处罚，公司经营将受到一定程度的不利影响。此外，如果环保的要求继续提高，公司需要的环保投入将进一步增加，这将增加公司的经营成本。
广康生化的环保和安全生产风险也成为深交所审核的重点。深交所在问询函和实施函中要求广康生化说明是否存在因不符合安全生产制度要求而停产的风险、对广康生化的影响、拟采取的措施，并结合期后废水外溢原因进一步分析广康生化防范安全事故再次发生的主要措施及有效性。
二是创业板定位被质疑，业绩下滑或不符合上市条件。
除了环保和安全生产风险，广康生化的创业板定位也遭到了深交所的质疑。在创业板定位问题上，深交所要求广康生化结合其所在行业主要产品未来供需格局的变化趋势、主要产品及竞品的发展情况、广康生化相对于同行业竞争对手的竞争优势和劣势、主要产品相对于行业一般技术的先进程度、RD投资对业务发展的支撑作用等，进一步分析说明广康生化的成长性和创新性。
近年来，全球农药行业增速低迷。根据Phillips McDougall的统计，如下图所示，从2015年到2020年，全球用于农作物的农药销售额增长率分别为-9.61%、3.26%、2.53%、4.21%、5.89%和3.69%。在主要农药品种方面，2015-2020年全球农药、杀菌剂和除草剂销售额的复合增长率分别为1.81%、4.15%和4.82%。
根据Phillips McDougall的预测，2024年全球杀虫剂、杀菌剂和除草剂的销售额将分别达到172.2亿美元、185.05亿美元和297.59亿美元，2020年至2024年的复合增长率分别为2.37%、2.44%和2.08%。
中国是世界上最大的农药生产国。在供给端，2016年国产农药年产量达到顶峰后，过剩、落后、高污染的产能不断被出清。在需求方面，2015年中国农作物总播种面积达到16683万公顷，随后增长停滞。
可见我国农药市场趋于饱和，广康生化的成长性存疑。那么，广康生化到底有多创新？
值得注意的是，广康生化申请发明专利的时间更早。截至2022年8月15日，广康生化已获得各类专利12项，其中发明专利8项，其中2009年申请2项，2013年、2018年、2019年分别申请3项，其余3项发明专利来自广康生化于2021年8月收购的合康炼油厂。广生生化拥有少量自有发明专利，部分来自收购，2019年后未获得原创发明专利，创新性存疑。
目前我国农药品种以仿制药为主，新专利农药研发难度与日俱增，RD投入持续增加，限制了专利农药的销售价格和应用推广。非专利农药企业可以通过工艺优化和规模化生产，大幅降低过期专利农药的生产成本，从而放大过期农药的市场竞争优势，这是广康生化等国内农药企业普遍面临的困境。
除了创业板的定位，市值也可能成为阻碍广康生化的重要因素。
广生生化选择了创业板的第二套上市标准，即预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正，营业收入不低于1亿元。
2019年至2021年，广康生化营业收入分别为43477.44万元、45233.52万元和65115.49万元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1706.18万元、6977.05万元和9819.79万元。
广生生化的业绩指标符合创业板第二套标准，但其预估市值仍受到深交所质疑。
根据预估市值分析报告，广康生化预估市值在16.13亿元至21.8亿元之间。然而，2020年9月，光康生化最新一次增资对应的投后估值为8.33亿元，前后相差巨大。
对此，深交所多次要求广康生化结合产品类别差异等情况，，说明本次申报与估值选择同行业可比公司的适当性，预计市值是否审慎合理，本次申报与最近一次增资中估值存在差异的原因及合理性，并对预计市值可能达不到10亿元导致不符合上市条件的风险进行重大风险提示。
根据广康生化的问询函回复，截至2022年3月11日，同行业可比上市公司平均市盈率为24.24—25.71。根据同行业二级市场最新市盈率，以公司2021年净利润数据为基础，考虑整体a股市场指数上涨或下跌10%、15%、20%对个股估值的波动影响，相应计算得出广康生化的预测。
按照19.24亿元-28.86亿元的预估市值，光康生化可以达到创业板第二套标准。但这一数据是基于广康生化2021年的净利润数据。
广生生化在招股书中也表示，本次发行的顺利完成与10亿元市值密切相关。如果未来公司经营业绩下降，或者同行业可比公司估值水平发生较大变化，可能导致本次发行失败，原因是本次发行后公司市值无法满足前述发行上市条件的要求。
值得注意的是，2022年上半年，光康生化营业收入30188.04万元，归属于母公司股东的净利润4326.34万元，同比下降12.06%。如果光康生化归母净利润继续下滑，10亿元以下的市值可能达不到上市条件。
[参考]
广康生化首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书。深圳证券交易所
对《关于审查光康生化首次公开发行股票并在创业板上市申请文件的问询函》的回复。深圳证券交易所
关于广康生化首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第二轮审核问询函的回复。深圳证券交易所
关于广康生化首次公开发行股票并在创业板上市申请文件第三轮审核问询函的回复。深圳证券交易所
《关于广康生化首次公开发行股票并在创业板上市审核中心意见落实情况的批复报告》。深圳证券交易所
