中国日化领导品牌蓝月亮发布的2022年半年报显示，继2021年之后，目前蓝月亮的业绩再次呈现“增收不增利”的现象。
对此，蓝月亮解释称，这主要是公司持有的离岸人民币计价银行存款对美元贬值所致，而非公司主营业务经营所致。
不过，即使排除汇兑损失的影响，蓝月亮2022年上半年的业绩仍处于亏损状态。这是什么原因呢？
原材料成本持续高企拖累了公司的毛利率表现。
8月25日，作为国内日化领导品牌的蓝月亮披露了最新半年报，期内实现营收28.83亿港元，同比增长22.4%；录得净利润-1.49亿港元，较去年同期大幅增长238.83%。
鉴于公司2022年上半年的业绩，蓝月亮将其归因于公司持有的离岸人民币计价银行存款对美元贬值，而非公司主营业务经营。
据蓝月亮披露，公司2022年上半年净外汇亏损约1.42亿港元。剔除上述外汇损失的财务影响，公司2022年上半年经营业绩较2021年上半年有所改善。
然而，贺勋财经梳理公司财报发现，即使剔除汇兑损失，蓝月亮2022年上半年的业绩仍处于亏损状态——上半年录得2458.54万港元的营业亏损，同比增长近2.5倍。
这可能与原材料涨价有关。
具体来说，蓝月亮的原料主要分为两部分:一是棕榈油基产品内容物，二是低密度聚乙烯塑料基产品包装材料。其中，低密度聚乙烯塑料是原油的下游产品，棕榈油是生物柴油的原料，其价格受原油价格波动的影响。
新冠肺炎疫情爆发后，国际原油价格整体呈现震荡上行态势；2022年上半年，由于俄乌冲突升级，国际原油价格加速上涨，棕榈油价格也在原油价格的催化下快速上涨。因此，原材料的成本被推高了。期内，蓝月亮原材料成本达13.27亿元，较去年同期的9.33亿元大幅增长约30%。
受原材料价格上涨影响，蓝月亮销售成本由2021年上半年的10.96亿港元上升至13.54亿港元，增幅约为23.5%，占公司当期总收入的近50%。与此同时，原材料成本占销售成本的比重也从85%上升到98%。
在这种情况下，2022年上半年，蓝月亮的毛利率继2020年和2021年之后再次下滑，达到53%。
尽管棕榈油和低密度聚乙烯塑料的价格在2022年6月之前有所回调，但华创证券在8月21日出版的《能源周刊》中表示，由于供应有限和地缘政治冲突的加剧，国际原油价格可能会维持在高位波动。
这意味着在短期内，棕榈油和低密度聚乙烯塑料的价格将维持在高位。从这个角度来说，蓝月亮还是要面对原材料成本高带来的压力。
线下渠道收入有亮点，高额销售费用引人关注。
在疫情和原材料涨价的影响下，报告期内，蓝月亮的线下分销渠道收入出现了一些亮点。
这主要得益于公司的“下沉”策略。
近年来，蓝月亮多次通过财报和投资者互动表示，短期内公司将改革线下渠道，集中资源开发国内低线城市。
在这一战略的推动下，2020年至2021年，蓝月亮线下分销渠道销售额占当前总收入的比重从31.9%上升至35.8%。
今年上半年，蓝月亮继续将其销售和分销网络扩展到便利店、生鲜超市和中小型本地商店。因此，公司线下分销渠道销售额同比增长98.5%至10.8亿港元，占当期总收入的比重进一步提高至37.5%。
然而，在线下分销渠道收入大增的同时，蓝月亮的销售和分销费用也水涨船高。报告期内，蓝月亮的销售及分销费用达11.49亿港元，较去年同期的9.16亿港元上升约25.1%。
蓝月亮解释，这主要是由于销售人员增加，人员成本增加，线下渠道营销费用增加。
值得注意的是，蓝月亮在半年报中提到，未来公司将进一步巩固全渠道分销网络，提高产品渗透率，并通过加强与各大电商平台和全国及区域零售行业的合作伙伴关系，扩大和深化线下分销网络，以抓住不同级别城市的机遇。
这不禁令人担忧。未来随着线下分销网络的扩大，蓝月亮的销售和分销费用还会继续增加吗？
贺勋金融注意到，蓝月亮目前的销售和分销费用占总收入的39.8%，如果继续增加，将进一步挤压公司的利润空。
此外，与低线城市消费者注重性价比的消费习惯相反，他们决心去低线城市寻找有市场增量的蓝月亮，其产品定价实际上并不“亲民”。
以蓝月亮的经典产品洗衣液为例。在淘宝上，蓝月亮官方旗舰店正在销售一款12斤装的洗衣液，售价99.9元，折后价79.9元。相比之下，同样一款12斤装的洗衣液，售价69.9元，折后价格仅为59.9元。
同样的老品牌嘉庆，同样容量的同类型产品，蓝月亮的定价和折扣价分别高于30元和20元。这样的价格差距，蓝月亮显然很难留住注重性价比的消费者。
除了洗衣液，近年来蓝月亮不断推出“洗衣珠”、“内衣乳液”等新产品，新产品价格往往高于公司经典产品。对于下沉市场的消费者来说，此举无异于“抢客”。
更糟糕的是，低线城市还有大量的杂牌，号称厂家直销，量大价低。所以，从目前蓝月亮产品的定价来看，蓝月亮要抢到更多的低线城市并不容易。
线上市场份额被同行蚕食，市值大幅蒸发超400亿。
值得一提的是，蓝月亮线下渠道收入持续增长的同时，也面临着线上渠道销量下滑的尴尬。
蓝月亮2021年半年报显示，2021年“618购物节”期间，蓝月亮嘉庆产品销量在天猫和JD.COM均排名第一。
然而，在今年的半年报中，蓝月亮只提到“618购物节”期间，公司在包括JD.COM在内的多家大型电商平台上销售额排名第一，但对天猫上的销售额保持沉默。
贺勋财经发现，今年“618购物节”期间，蓝月亮在天猫嘉庆门店的销售额仅排在第七位，落后于Verus、滴滴、谜米等同行。
反映在财报上，蓝月亮线上渠道2022年上半年仅实现销售额14.76亿港元，较去年同期的16.4亿港元下滑10%，占总营收的比重从69.6%降至51.2%。
如今，线上渠道已经成为众多嘉庆品牌的主战场，蓝月亮的线上销售渠道收入仍然是公司收入的主要来源。
报告期内，蓝月亮线上渠道销售额下滑，反映出其在家居清洁产品主战场的竞争力正在减弱，而原本属于蓝月亮的市场份额正在被其他品牌蚕食。这从今年“618购物节”蓝月亮在天猫上的销售排名下滑就可以看出来。
事实上，面对公司线上渠道销量的下滑，蓝月亮并没有坐以待毙。
2022年上半年，蓝月亮继续投资运营新的线上销售和分销渠道，公司产品在美团、饿了么等平台的销售排名均有所提升。但从财报披露的数据来看，这不足以填补公司在天猫上的失利。
除了线上销售渠道销量下滑，蓝月亮还面临产品结构单一的问题。
根据产品类别，蓝月亮的主要产品可以分为三类:衣物清洁护理、个人清洁护理和家居清洁护理。
报告期内，蓝月亮的衣物清洁产品、个人清洁产品及家居清洁产品分别录得24.51亿港元、2.31亿港元及2.01亿港元的收入，同比增长25.2%、6.6%及11.6%。
其中，蓝月亮“衣物清洁护理产品”占当期总营收的比重从2021H1的83.1%上升至2022H1的85%，个人清洁护理产品和家用清洁护理产品的比重有所下降。
据不完全统计，截至今年5月，蓝月亮已推出90多款产品，其中不少是“个人清洁护理产品”和“家居清洁护理产品”。但从以上数据来看，消费者对蓝月亮的认可度仍停留在其经典品类“洗衣清洁护理产品”上，其他品类的认可度明显偏低。
另外，蓝月亮的盗版问题也很严重。仅今年以来，全国各地监管部门查获的“蓝月亮”洗衣液窝点就超过4个。在黑猫投诉平台上，以“假货”为由投诉蓝月亮的消费者不在少数。
贺勋财经注意到，7月28日，有消费者在黑猫投诉平台上称，在淘宝蓝月亮官方旗舰店买到了假货。
消费者说在淘宝蓝月亮官方旗舰店买了三瓶洗衣液。用完后，他发现其中一瓶洗衣液的液体“像水一样”，与另外两瓶不一致。
该消费者在补充投诉中称，相关洗衣液已送回蓝月亮公司检测，结果显示其认为是假货的洗衣液确实与其他合格产品有所不同。
值得注意的是，根据消费者反馈，他买的三瓶洗衣液生产批次相同。那么，为什么产品内容不一样呢？是蓝月亮在品控上需要加强吗？还是公司存在“监守自盗”的情况？相关问题还有待蓝月亮解答。
贺勋财经注意到，由于半年报业绩不佳，8月29日，蓝月亮股价盘中大幅下跌超10%，最新报5.11港元/股。与公司上市相比，蓝月亮目前市值蒸发超400亿港元。
或许这是投资市场对蓝月亮目前线上渠道销售呈下滑趋势，线下渠道面临诸多挑战和不确定性的尴尬局面的反映。公司未来何去何从？等待时间给出答案。
