面对完成业绩对赌的子公司，深圳特发为什么报案

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今天就来说说企业并购和业绩对赌。近日，深圳特发公告称，公司收到深圳大众发出的立案通知书。公安局认为深圳特发在收购深圳东智的过程中被骗，符合立案条件，现已立案侦查。

什么样的情况会导致一个不复杂的公司并购，最后变成刑事案件？

然而，就是这样一家资本运作经验丰富的上市公司，却在公司并购中被骗，甚至造成国有资产严重流失。整天居然被鹅啄，于是深圳特发收到了深圳证监局的警示函。可见，国企的资本运作和收购过程中，风险无处不在。如何防范风险，确保收购安全，是国有企业面临的挑战。

客观来说，深圳特发在本次公司并购中严格执行了国有资产交易流程。无论是法律全面调整，还是审计评价令人满意，都在收购协议中规定了业绩对赌条款，可谓保护之重。

事实证明，上述措施仍不足以保护公司的权益。最后，我们不得不求助于向公安报案，因为对方涉嫌合同诈骗。事实上，最近在很多国企民企的纠纷中，遇到越来越多的合同欺诈之类的词语。为什么？因为国企发现常规的谈判和民事诉讼都解决不了问题，国有资产的巨大流失可能是不可挽回的。在这种情况下，走刑事法律救济就成了国企的最后一根稻草，任何国企都不例外。如果损失可以赔偿，谁也不想去公安局报案。

2014年，深圳特发在光纤光缆主业竞争加剧、业务结构单一的背景下，积极寻找上下游具有高增长潜力的行业和公司，决定通过并购拓展公司新业务，为公司带来新的利润增长点。经过调查，深圳特发已经看中了深圳东智。深圳东智主要从事无源光纤网络终端和无线路由器的研发，可与深圳特发产生协同效应和规模效应，优化公司产品结构，提高产品盈利能力，有助于提高上市公司在电子设备制造领域的竞争力。

深圳特发，作为国企，公司收购当然是履行国企相关投资收购流程，评估机构采用收益法评估。最终深圳东智的评估值在2.1亿左右。经协商，深圳特发按照不高于评估值的原则，与深圳董志远股东就收购价格达成一致，以1.9亿元的价格进行收购，增发股份，现金支付。

客观来说，深圳特发的收购手段还是很高明的，2000万现金支付，其余通过增发股份支付。从而将深圳东智的原股东转化为特发的股东，还规定了锁定期，实现了深圳东智原股东与深圳特发的利益绑定，规避了原股东一次性套现的风险。这种安排显然非常合理。

此外，深圳特发在收购协议中还设置了对赌机制，即深圳东智原股东承诺从2015年起，深圳东智每年净利润不低于3750万元、4688万元、5860万元，三年累计承诺净利润合计不低于14298万元。三年赌期结束后，还没结束。在上述业绩承诺的基础上，深东智实际控制人陈传荣还就深东智2018年至2020年的业绩情况另行补充承诺:2018年、2019年、2020年的净利润不低于2017年承诺的净利润，即不低于5860万元。由此可见，按照对赌的表现，深圳特发其实只需要四年就能收回全部投资款。看来这次并购公司是稳赚不赔。在这一点上，深圳给大家送来了国企如何审慎进行企业并购的充分示范，值得借鉴。

在经营公司并购的过程中，我们常常会发现一个残酷的事实:理想很丰满，现实却很骨感。深圳特发完成对深圳东智的收购后，深圳东智在2015年、2016年、2017年对赌期间完成了对赌承诺的盈利目标，公司发展势头似乎不错。然而好景不长。2019年起，深圳东智开始大改业绩。2019年净利润仅为2051万元，2020年更是亏损3.61亿元。把之前赚的钱都赔光了还不够。

本案中，深圳董志远实际控制人陈传荣需承担对赌责任，向深圳特发支付1.2亿业绩补偿，但仍有7000万对赌补偿未支付。到目前为止，我们看到的只是又一个失败的投资并购案例。那么，深圳特发为什么要去公安机关报案，声称合同诈骗需要公安机关介入？原来，在深圳东智业绩大幅下滑后，深圳特派委托审计机构对深圳东智历年财务报表进行了专项审计。发现深圳东智其实存在多年的财务造假。深圳东至财务造假严重到什么程度？两个数字:

一是被收购前，深圳东智通过低估供应商货款、延迟供应商货款入账等方式达到增加净资产的目的，累计净资产3.46亿元；

第二，深圳东智低报合并后销售材料成本，截至2020年底累计低报采购金额1.05亿元。以上只是深圳东智财务造假的冰山一角，直接导致深圳特发2021年巨亏6亿元，被证券监管机构出具警示函。

事实上，深圳特发收购深圳东智后，并不是完全没有其财务异常。2016年到2021年的一场官司，本来可以提前揭开金融诈骗的盖子。

2016年，记忆电子向深圳东智施压要求支付301万美元，而深圳东智坚称不欠其任何钱。记忆电子隧道提起诉讼，一审法院判决深圳东智支付货款2024万元及相应利息。深圳东至不服一审判决，向深圳中院提起上诉。

2021年3月，深圳中院二审裁定，深圳东智的上诉理由不成立，驳回上诉，维持原判。那为什么上述诉讼没有提前揭开深东智的财务造假？原来，在诉讼过程中，深圳东至实控人陈传荣承诺，如果记忆电子人民法院作出生效判决，深圳东至需向记忆电子支付货款、相应利息及各类案件费用，全部由自己承担。所以深圳特发没有深究。

目前，深东智财务造假已实施，深东智实控人陈传荣不再支付业绩报酬。在这样的情况下，深圳特发以合同诈骗报案无疑是正确的做法。通过公安追逃可能是挽回巨额损失的唯一手段。

深圳特殊发展MA踩雷事件对我们有什么启示？

首先，在资本运作和公司并购的过程中，要有一颗敬畏和防范风险的心。不要盲目乐观，不要轻易相信交易方的承诺，哪怕是投资收购协议里白纸黑字写的。在这种情况下，深圳特发其实在收购协议条款甚至业绩对赌上都做得很好，只是没有想到对方会铤而走险搞财务造假。

第二，对财务质量的监督非常重要。深圳特发最大的问题是，深圳东至历年的财务审计，包括当年的专项审计和资产评估，都没有发现财务造假。严格来说，是审计机构负责。但深圳特发作为国企，这么长时间没有发现财务造假，尤其是内存电子的官司出现了。显然，财务管理失控，对子公司的监管也缺乏。

再次，深圳特发下属公司日常管控明显存在问题。我们常说，对赌期间原则上要保持原有管理团队的稳定。为什么？由于原管理团队负责对赌和承诺的业绩，如果你插手日常经营事项，可能会出现责任不清的情况，即业绩不达标，对方以经营权没有保障为由推卸对赌责任。

因此，作为国有股东，原则上要维护和尊重原管理团队的管理权，但这并不意味着国有股东完全不参与管理，更不意味着不放弃或不履行监管职责。相反，国有股东应该加强管理和控制。这种管控是通过董事会和监事会的监督，通过规范企业的财务管理和决策过程来实现的。深圳东智于2015年成为深圳特发的全资子公司。如果一开始就加强监管，其财务造假不可能这么长时间不被发现，这也是深圳证监局出具警示函的主要原因。

不忘过去，不忘未来。未来将有更多的国企通过并购实现企业转型升级和创新发展。我们需要充分吸取深圳特殊发展的教训。